圖片來源：視覺中國

隨著上周五《關于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見（征求意見稿）》（下稱《指導意見》）出臺，規(guī)模高達29萬億元的銀行理財產(chǎn)品將迎來變革。

條分縷析相關內(nèi)容，無論是產(chǎn)品類型、客戶分類還是對投資方向的限制，銀行的過往實踐都與《指導意見》存在一定差異。差異是否意味著沖擊？業(yè)內(nèi)人士指出，因為過渡期的設置較為合理，資管新規(guī)對于短期內(nèi)銀行理財業(yè)務的沖擊并不大，長期來看，由于銀行系資管將具備獨立法人資格，將為銀行理財“打開一扇窗戶”做大做強。在這個過程中，資管能力強、凈值型產(chǎn)品占比高的銀行或?qū)⒂瓉砀冒l(fā)展。

短期沖擊有限

根據(jù)央行數(shù)據(jù)，截至2016年末，銀行表內(nèi)、表外理財產(chǎn)品資金余額分別為5.9萬億元、23.1萬億元。

中國農(nóng)業(yè)銀行資產(chǎn)管理部副總裁彭向東在接受上證報記者采訪時坦陳，客觀來說，無論是現(xiàn)行的制度、產(chǎn)品設計還是投資者的理念，銀行理財產(chǎn)品與其他資管產(chǎn)品的差異略大一些。

比如，《指導意見》要求產(chǎn)品端口要實行凈值化管理，及時反映基礎資產(chǎn)的收益和風險，讓投資者明晰風險、盡享收益，并在這個基礎上自擔風險。

但是在過往的實踐過程中，銀行客戶是習慣預期收益率模式的，基礎資產(chǎn)的風險往往不能及時反映到產(chǎn)品的價值變化中，投資者也不清楚自身承擔的風險大小，銀行則把投資收益中超過預期收益率的部分納入自己囊中。

“根據(jù)我們的測算，其實客戶自己承擔風險是完全沒問題的。但是銀行客戶由于過去的投資習慣，一般沒有興趣了解投資端的情況。”彭向東稱。

因此，打破剛性兌付、實行凈值化管理，一方面對于銀行是一個適應的過程，特別是銀行資管如何圍繞改變客戶的風險偏好進行產(chǎn)品轉(zhuǎn)化；另一方面對于銀行客戶來說也是一個適應“自負盈虧”理念的過程。

光大銀行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理潘東則認為，《指導意見》對非標資產(chǎn)和對非上市公司股權(quán)的投資有非常明確的要求，這對銀行資管行業(yè)影響較大的是期限錯配的管理。例如，公募產(chǎn)品不能投資非上市公司股權(quán)，因此，投向非上市公司股權(quán)的資管產(chǎn)品可能會面臨較大壓力。而因為有過渡期的安排，非標資產(chǎn)受到的沖擊不會非常大。

潘東稱，在對投資者和產(chǎn)品的分類上，《指導意見》與現(xiàn)有方式存在較大不同。以往銀行將投資者分為普通投資者、高凈值客戶和私人銀行客戶，而《指導意見》將投資者分為不特定社會公眾和合格投資者，這就需要銀行重新對客戶進行梳理。而產(chǎn)品分類的新變化，則需要銀行進行相應的IT系統(tǒng)建設及信息披露調(diào)整。

至于對銀行理財短期內(nèi)的影響，彭向東認為，因為過渡期的設置比較合理，留給銀行適應的時間較為寬裕，所以資管新規(guī)短期內(nèi)對于銀行理財業(yè)務的沖擊并不大。按照統(tǒng)一的規(guī)范，銀行非保本理財將得到更好的規(guī)范發(fā)展，相關的信息披露規(guī)范也將完善起來。

招商證券金融行業(yè)首席分析師馬鯤鵬則表示，現(xiàn)在銀行理財?shù)囊恍┫忍靸?yōu)勢將不復存在，與其他資管產(chǎn)品要站到同一起跑線上，因此銀行理財?shù)囊?guī)模、擴張速度會慢下來，但資源會加速向龍頭集中，資管能力強、凈值型產(chǎn)品占比高的銀行更有可能取得更好發(fā)展。

銀行資管子公司將應運而生

《指導意見》對第三方獨立托管提出明確規(guī)定，要求過渡期后，具有證券投資基金托管業(yè)務資質(zhì)的商業(yè)銀行應當設立具有獨立法人地位的子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務，該商業(yè)銀行可以托管子公司發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但應當實現(xiàn)實質(zhì)性的獨立托管。

這也意味著，銀行資管子公司將在不久的將來陸續(xù)成立。“此舉也是為了建立完善的防火墻，防止表外風險傳染到表內(nèi)。”彭向東說。

此前，包括光大銀行在內(nèi)的多家股份制銀行都提交了設立銀行資管子公司的申請，但并未獲得銀監(jiān)會通過。

“設立資管子公司的申請在當時沒被批復，是因為沒有先例，沒有規(guī)則。”潘東表示，而如今，有了央行的統(tǒng)一規(guī)制和要求，這對整個銀行理財行業(yè)是利好，為銀行資管發(fā)展打開了一扇窗。資管要建立防火墻，防止利益輸送，在法人結(jié)構(gòu)上，就應將自營和代客分離，設立銀行資管子公司也是符合國際潮流和發(fā)展方向。

在彭向東看來，這一舉措對于銀行資管做大做強來說是好事情。因為設立子公司后，銀行的資產(chǎn)管理部門就具備了主體資格，再加上監(jiān)管部門對各類金融機構(gòu)開展資管業(yè)務平等準入、給予公平待遇，銀行資管將不再需要借助通道進行投資。對于整個資管行業(yè)來說，也從根源上抑制了多層嵌套和通道業(yè)務的動機。

馬鯤鵬指出，此前銀行資管業(yè)務最大的問題是沒有身份，沒有獨立的法人資格和資管業(yè)務牌照，此次新規(guī)是超預期的重大突破，資管業(yè)務子公司獨立化運作，在人事、組織架構(gòu)上會更加靈活，為銀行資管業(yè)務提供制度性的保證。

來源：上海證券報 記者：李丹丹 張玉