6、民營資本在混改、降本、供給側(cè)參與機遇：中國重工、中國船舶、中電廣通

此外，軍工戰(zhàn)略級高端制造將持續(xù)在中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型和升級中受益：

長期軍工戰(zhàn)略級高端制造標(biāo)的關(guān)注:

航空發(fā)動機及燃?xì)廨啓C：航發(fā)動力、中國動力

航空：中直股份、中航黑豹、中航光電

3、半導(dǎo)體：（天風(fēng)電子潘暕團(tuán)隊）

半導(dǎo)體行業(yè)是整個電子信息產(chǎn)業(yè)的最上游，是大國博弈間的最核心關(guān)鍵技術(shù)，也是大國崛起的國之重器。”中國制造“唯一缺失的環(huán)節(jié)就是半導(dǎo)體制造，為了擺脫”缺芯少屏“的局面，半導(dǎo)體行業(yè)在政策層面國家支持的進(jìn)一步兌現(xiàn)毋庸置疑。同時產(chǎn)業(yè)環(huán)境逐漸成熟，國家意志自上而下推動行業(yè)發(fā)展，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢基本確定，天時地利人和具備，未來十年半導(dǎo)體將成為國內(nèi)快速增長的重點行業(yè)！

我們建議關(guān)注行業(yè)發(fā)展確定性趨勢下的龍頭崛起邏輯，龍頭未來成長路徑清晰，市值空間巨大。

顯屏龍頭：京東方

集成電路制造龍頭：中芯國際

集成電路封測龍頭：長電科技，華天科技

集成電路模擬芯片設(shè)計龍頭：圣邦股份

集成電路設(shè)備龍頭：北方華創(chuàng)，ASMPacific

存儲器IDM龍頭：紫光國芯

打印機/芯片龍頭：納思達(dá)

化合物半導(dǎo)體龍頭：三安光電

分立器件龍頭：揚杰科技

4、5G（天風(fēng)通信唐海清團(tuán)隊）

5G涵蓋高速數(shù)據(jù)（eMBB）、物聯(lián)網(wǎng)（mMTC）和低時延高可靠（URLLC）三大應(yīng)用場景，是VR/AR、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、無人駕駛等新型應(yīng)用的核心基礎(chǔ)設(shè)施，國家將5G作為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級最重要的基礎(chǔ)設(shè)施以及國家技術(shù)實力的名片之一，多次發(fā)文力推5G在2020年實現(xiàn)商用。5G將引入大規(guī)模天線陣列、波束成形等眾多新技術(shù)，同時將部署在較高頻段，因此網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的性能和密度都將大幅提升，投資體量有望遠(yuǎn)超4G時代。

5G產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的建議關(guān)注：

（1）主設(shè)備：5G時代基站數(shù)量和技術(shù)指標(biāo)大幅提升，主設(shè)備確定性受益，重點關(guān)注：中興通訊（治理持續(xù)改善，5G時代業(yè)績有望大幅增長，預(yù)計17年凈利潤45億，32倍，18年49.4億，29倍）；

（2）傳輸設(shè)備：5G支持三大應(yīng)用場景，需要網(wǎng)絡(luò)具備SDN/NFV虛擬化能力，低時延等需求對網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)提出全新要求，傳輸速率大幅提升對傳輸網(wǎng)帶寬也產(chǎn)生更大壓力，傳輸設(shè)備有望迎來升級擴容高峰，重點關(guān)注：烽火通信（定增落地，光纖光纜+傳輸設(shè)備+網(wǎng)絡(luò)安全，預(yù)計17年9.7億利潤，39倍，18年30倍）；

（3）光纖光纜：5G組網(wǎng)密度大幅提升，網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)復(fù)雜度顯著提升，光纖光纜用量相比4G有望大幅增長，重點關(guān)注：亨通光電（線纜龍頭，預(yù)計17年22億利潤，27倍，18年18倍）、中天科技（預(yù)計17年21億利潤，21倍，18年17倍）。

5、智能物流：（天風(fēng)交運姜明團(tuán)隊）

近兩年內(nèi)物流行業(yè)自動化設(shè)備的更新?lián)Q代明顯提速，在人工成本剛性向上的階段，正處于自動化向智能化、國產(chǎn)化升級的階段，尤其是分揀、搬運等動態(tài)環(huán)節(jié)的升級趨勢明顯。從產(chǎn)業(yè)鏈上，我們認(rèn)為集成商的盈利能力將會強于單純的硬件設(shè)備制造商，尤其在電商產(chǎn)業(yè)，對數(shù)據(jù)獲取、理解和計算能力強的商家將會最有優(yōu)勢，我們看好電商自身和相關(guān)企業(yè)的發(fā)展。

具體標(biāo)的：受益于自動化發(fā)展的快遞企業(yè)，順豐控股、韻達(dá)股份、圓通速遞、申通快遞。機械方面標(biāo)的包括音飛儲存、今天國際等。

6、工業(yè)軟件：（天風(fēng)計算機沈海兵團(tuán)隊）

《中國制造2025》以來，信息技術(shù)在制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級中扮演的角色愈加重要。信息化與工業(yè)化融合，制造業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)優(yōu)勢互補、合作共贏的開放型產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)體系將成為支撐制造強國的重要基石，對未來工業(yè)經(jīng)濟發(fā)展將產(chǎn)生全方位、深層次、革命性的影響。

從工業(yè)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施角度，以工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)的兩化融合通過跨設(shè)備、跨系統(tǒng)、跨產(chǎn)區(qū)、跨地區(qū)的全面互聯(lián)互通，能夠?qū)崿F(xiàn)各種生產(chǎn)和服務(wù)資源在更大范圍、更高效率、更加精準(zhǔn)的優(yōu)化配置，推動制造業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，大幅提升工業(yè)經(jīng)濟的發(fā)展質(zhì)量和效益。

從軟件定義生產(chǎn)角度，工業(yè)控制系統(tǒng)、工業(yè)軟件、工業(yè)云和智能服務(wù)平臺等將持續(xù)促進(jìn)制造企業(yè)的設(shè)計、生產(chǎn)、管理、服務(wù)等環(huán)節(jié)，由單點的數(shù)字化向全面的集成演進(jìn)，加速創(chuàng)新方式、生產(chǎn)模式、組織形式和商業(yè)方式的深刻變革，催生智能化生產(chǎn)、網(wǎng)絡(luò)化協(xié)同、服務(wù)化延伸、個性化定制的諸多新模式、新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)業(yè)。

關(guān)注標(biāo)的：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)東方國信；工業(yè)軟件供應(yīng)商寶信軟件、鼎捷軟件、漢得信息、賽意信息；云服務(wù)商用友網(wǎng)絡(luò)、金蝶國際；工業(yè)安全服務(wù)商啟明星辰、綠盟科技。

7、汽車零部件：（天風(fēng)汽車團(tuán)隊）

（1）中國民營汽車及汽車零部件制造業(yè)起步晚，但經(jīng)過二十余年的發(fā)展已形成了堅實的工業(yè)基礎(chǔ)。

a)人才優(yōu)勢開始顯現(xiàn)：民營企業(yè)家進(jìn)取精神強，正值黃金年齡；研發(fā)技術(shù)人員規(guī)模和占比不斷提升。

b)技術(shù)持續(xù)積累：車企和零部件企業(yè)Know-How開始沉淀，研發(fā)投入的規(guī)模和在營收中的占比不斷攀升。

（2）自主整車進(jìn)入新發(fā)展階段，推動民營零部件企業(yè)不斷突破。

a)全球范圍內(nèi)中國零部件巨頭極少，成長空間大。

b)民營零部件企業(yè)配套快速成長的自主車企，實現(xiàn)量價雙升，并開始通過成本、服務(wù)優(yōu)勢搶奪外資對手市場。

c)細(xì)分領(lǐng)域龍頭一邊進(jìn)軍自主客戶，一邊進(jìn)軍海外市場，開啟全球龍頭的的成長進(jìn)程。

（3）電動化、智能化變革改變行業(yè)規(guī)則，帶來競爭突破口和優(yōu)勢。

a)中國公司在變革趨勢中更有后發(fā)優(yōu)勢，跟進(jìn)速度更快。

b)電動化趨勢中，中國汽車及零部件公司享有充沛的政策支持，三電供應(yīng)體系完備，市場容錯度高。

c)智能化趨勢中，中國已有較為成熟的電子工業(yè)和IT行業(yè)體系，消費者對新技術(shù)接受度高。

本次《關(guān)于發(fā)揮民間投資作用推進(jìn)實施制造強國戰(zhàn)略的指導(dǎo)意見》將進(jìn)一步增強民營汽車及零部件企業(yè)的活力，推動汽車高端制造業(yè)更快地進(jìn)入世界前列。推薦自主車企實力強勁的【吉利汽車H】，競爭力突出的民營零部件供應(yīng)商【拓普集團(tuán)、精鍛科技、繼峰股份、星宇股份】，建議關(guān)注電動化進(jìn)程不斷加速【宇通客車、小康股份、銀輪股份】，以及智能化汽車電子領(lǐng)先零部件供應(yīng)商【均勝電子、華陽集團(tuán)】。

8、光伏（天風(fēng)電新楊藻團(tuán)隊）

隨著中國制造業(yè)進(jìn)一步崛起，電力設(shè)備新能源承擔(dān)了能源結(jié)構(gòu)調(diào)整及經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重任，在多個細(xì)分領(lǐng)域有望產(chǎn)生全球龍頭：匯川技術(shù)在工控領(lǐng)域、宏發(fā)股份在繼電器領(lǐng)域、隆基股份在單晶領(lǐng)域、通威股份在多晶硅領(lǐng)域、正泰電器在低壓電器領(lǐng)域、金風(fēng)科技在風(fēng)機領(lǐng)域，以及國電南瑞在智能電網(wǎng)領(lǐng)域、特變電工在變壓器及一帶一路領(lǐng)域、天順風(fēng)能在風(fēng)塔及運營領(lǐng)域，仍具有較大的成長空間。

目前光伏制造環(huán)節(jié)，國內(nèi)組件、硅片產(chǎn)能占全球產(chǎn)能已經(jīng)超過70%，電池片略低于70%，只有硅料環(huán)節(jié)，國內(nèi)產(chǎn)能占比尚不足一半。由于硅料之后的制造環(huán)節(jié)大部分產(chǎn)能位于國內(nèi)，因此，每年國內(nèi)光伏行業(yè)均需要進(jìn)口大量多晶硅料。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，截止三季度末，光伏產(chǎn)業(yè)鏈多晶硅料、硅片、電池片、組件分別產(chǎn)出17萬噸、62GW、51GW、53GW，分別增長17%、44%、50%、43%。而多晶硅料由于產(chǎn)能釋放速度相對較慢，且受檢修、環(huán)保督查、進(jìn)口限制等因素影響，產(chǎn)量彈性較小，增長率慢于中下游環(huán)節(jié)。這導(dǎo)致上半年硅料價格一路上揚，硅料廠商毛利率水平繼續(xù)提升。

另外一個值得關(guān)注的是硅片環(huán)節(jié)。單多晶是在硅片環(huán)節(jié)區(qū)分，由于單晶PERC+金剛線切割，實現(xiàn)成本下降和效率的提升，隆基目前硅片非硅成本已經(jīng)降到1.5-1.6元/片，隆基樂葉單晶PERC電池轉(zhuǎn)換率最高水平已經(jīng)達(dá)到23.26%。多晶PERC效率提升小于單晶提升幅度，且多晶使用金剛線切割存在表面光反射問題，需要疊加黑硅技術(shù)。因此，目前單晶PERC+金剛線替代優(yōu)勢非常明顯，且毛利率水平高于多晶，短期內(nèi)替代趨勢明確。

短期內(nèi)下游需求大增推動彈性較大的硅料環(huán)節(jié)毛利率提升；中長期來看，擁有成本優(yōu)勢的企業(yè)抓住時間窗口期擴產(chǎn)能，推動行業(yè)向寡頭壟斷的格局靠攏。硅片環(huán)節(jié)單多晶開始區(qū)分，單晶金剛線切割+PERC成本和效率優(yōu)勢顯著，正在快速替代多晶份額。推薦通威股份、隆基股份，建議關(guān)注保利協(xié)鑫、大全新能源、中環(huán)股份。

9、家電智能制造：（天風(fēng)家電蔡雯娟團(tuán)隊）

家電行業(yè)作為中國制造業(yè)的典型代表，通過數(shù)十年的行業(yè)整合與發(fā)展，歷經(jīng)了產(chǎn)品進(jìn)口、技術(shù)引進(jìn)、內(nèi)外合資、產(chǎn)能過剩、制造升級等一系列過程。家電制造業(yè)的發(fā)展歷史是整個中國制造業(yè)發(fā)展歷史的縮影。目前，對于家電企業(yè)來說，國內(nèi)市場的產(chǎn)能已經(jīng)不再是一個制約家電企業(yè)發(fā)展的核心因素。國內(nèi)家電企業(yè)持續(xù)海外擴張的全球化戰(zhàn)略中，其海外制造能力無論在規(guī)模能力還是制造品質(zhì)上都有持續(xù)向上提升的動力。

以空調(diào)、冰箱、洗衣機為核心的白電龍頭企業(yè)，擁有健康的現(xiàn)金流和充沛的在手現(xiàn)金。而目前家電企業(yè)產(chǎn)能擴張意愿并不明顯，在人力成本不斷上升的背景下，通過智能制造、柔性生產(chǎn)線等生產(chǎn)改造進(jìn)一步提升效率和規(guī)?；瘍?yōu)勢，成為白電企業(yè)未來的重要戰(zhàn)略。推薦擁有充足現(xiàn)金流并持續(xù)在智能制造領(lǐng)域發(fā)力的白電龍頭格力電器、美的集團(tuán)、青島海爾。

在不斷加碼智能制造進(jìn)行自身效率提升的同時，深諳制造業(yè)深刻變化趨勢的家電企業(yè)開始積極進(jìn)行機器人等業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略布局，充分分享中國未來制造升級的紅利。建議積極關(guān)注在智能裝備、機器人等領(lǐng)域進(jìn)行制造產(chǎn)業(yè)延伸的美的集團(tuán)、格力電器、愛仕達(dá)。

而在未來中國從“制造大國”真正向“制造強國”轉(zhuǎn)型的過程中，一定伴隨著制造業(yè)整體附加值的提升以及產(chǎn)品技術(shù)的升級。三花智控是家電行業(yè)中典型的從簡單的零部件規(guī)模加工起步，通過技術(shù)研發(fā)升級，不斷向具有高附加值核心零部件研發(fā)生產(chǎn)升級轉(zhuǎn)型的公司案例。

風(fēng)險提示：制造業(yè)升級政策落實不及預(yù)期

圖片來源：攝圖網(wǎng)

文章來源：天風(fēng)證券研究報告（分析師徐彪微信公眾號：fenxishixubiao）

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