每經編輯 邱德坤    

每經記者 邱德坤 每經編輯 趙橋

11月22日，《每日經濟新聞》記者在新三板發(fā)展論壇2017暨第二屆“新三板藍籌百強榜、創(chuàng)新百強榜”發(fā)布會上獲悉，截至目前，在新三板掛牌企業(yè)數量已達11651家，但是各方仍關注新三板市場的流動性不足。

全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有限公司監(jiān)事長鄧映翎表示，新三板市場的流動性問題，主要與交易機制、市場分層和企業(yè)存在三類股東的問題有關，其中尤以三類股東問題最受大家關注。目前，這些問題終于得到了統(tǒng)一認知。

論壇現(xiàn)場 每經記者 邱德坤 攝

新三板企業(yè)IPO的障礙

公開資料顯示，三類股東是指，契約型私募基金、資產管理計劃和信托計劃。契約型私募基金是私募基金的三種形態(tài)之一，不屬于工商實體，而信托計劃和資管計劃依按照合同設立，同樣具有契約型私募基金的性質。

鄧映翎介紹，在新三板的賬戶管理上，三類股東既非法人機構，也不是個人，而是以產品為項目作為新三板企業(yè)的股東。目前，三類股東在新三板市場的機構投資者中，占比在8%左右。

鄧映翎稱，三類股東在新三板市場的比重看似不大，但是他們投資的都是新三板最好的公司，這導致新三板企業(yè)IPO面臨一個巨大問題。

記者在會上了解到，三類股東的最大特點是水平極高。據鄧映翎在會上提供的數據，三類股東投資了788家創(chuàng)新層公司，1117家基礎層公司，創(chuàng)新層的公司一般業(yè)績都比較好，而這1117家基礎層的公司，平均利潤是1776萬元。

中科沃土基金董事長朱為繹提到，三類股東的問題，已成為新三板企業(yè)Pre IPO的最大障礙。目前排隊申報IPO的新三板企業(yè)接近150家，有大概60家企業(yè)包含了三類股東，但是遲遲未能過會。

一位負責新三板企業(yè)掛牌業(yè)務的業(yè)內人士對《每日經濟新聞》記者表示，受制于三類股東問題，現(xiàn)在確實有很多新三板企業(yè)在IPO上出現(xiàn)僵局。

上述負責新三板企業(yè)掛牌業(yè)務的業(yè)內人士進一步表示，三類股東以產品的方式持有企業(yè)股份，可能令企業(yè)存在很多潛在股東。這就容易導致擬IPO企業(yè)的股權結構不清晰，存在利益輸送，而證監(jiān)會對IPO企業(yè)的股東數量有著明確要求。 

新三板市場將迎來改革

值得注意的是，三類股東的問題，也對新三板的運行機制產生影響。

鄧映翎稱，如果不解決新三板企業(yè)因三類股東而無法IPO的問題，會影響新三板發(fā)展以機構為投資者的市場。

朱為繹也談到，三類股東的問題，不僅不利于新三板掛牌企業(yè)的發(fā)展，也影響了三類股東的投資，現(xiàn)在新三板企業(yè)也不輕易接受三類股東的投資。

企業(yè)層面，在政策還未明確的情況下，存在三類股東的新三板企業(yè)，他們如果要IPO將付出較大的成本。

上述負責新三板企業(yè)掛牌業(yè)務的業(yè)內人士稱，比如擬IPO的新三板企業(yè)存在三類股東，為了防止因三類股東而無法IPO，企業(yè)要去回購三類股東持有的公司股份，雙方要達成股權交易就需要花費企業(yè)的很多資金。

朱為繹向《每日經濟新聞》記者表示，現(xiàn)在還是要解決通道的問題，讓新三板企業(yè)能有一個登陸A股的機會。對于三類股東，必須要有突破，有一個統(tǒng)一的口徑。

而在未來不久，新三板市場將迎來改革。鄧映翎稱，對于三類股東等問題已獲得統(tǒng)一認知，“把新三板培育成為一個為中小企業(yè)服務，讓投資者在這個地方能得到回報，有中國特色的，全世界最大的資本市場，我可以告訴大家一句話，春天來了。”