每經(jīng)編輯 王曉波

每經(jīng)記者 郭榮村 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 劉玲

由每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“2017中國(guó)醫(yī)藥資本論壇”于24日下午在成都舉行。鳳凰投資創(chuàng)始合伙人傅秋實(shí)出席論壇并發(fā)表主題演講“生物藥的中國(guó)機(jī)會(huì)”。

傅秋實(shí)提到，2017年我國(guó)在全球生物制藥競(jìng)爭(zhēng)力排名中位列20名，BCI（Biopharmaceutical Competitiveness & Investment，即生物制藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力及投資環(huán)境指標(biāo)）得分58分。我國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)在全球范圍內(nèi)的地位如何？以抗體藥為例，中國(guó)生物藥市場(chǎng)仍落后國(guó)際市場(chǎng)；截至2017年4月，全球在研的生物藥臨床研究2794項(xiàng)，中國(guó)占比11%，美國(guó)領(lǐng)先，占據(jù)51%。

雖然我國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展比較晚，但預(yù)計(jì)我國(guó)在2015年~2020年的生物制藥市場(chǎng)平均增長(zhǎng)率為18%，高于全球12%的增長(zhǎng)率。國(guó)外藥企已經(jīng)開(kāi)始從中國(guó)生物藥公司引進(jìn)項(xiàng)目，我國(guó)在人才、資本和政策方面給予了生物制藥高度的支持。

他還表示，國(guó)內(nèi)生物藥在抗體和細(xì)胞治療方面有細(xì)分機(jī)會(huì)。而我國(guó)抗體產(chǎn)業(yè)具備爆發(fā)潛力的基礎(chǔ)是單抗市場(chǎng)需求廣闊，且大規(guī)模生產(chǎn)已經(jīng)發(fā)力，最后還有醫(yī)保政策的支持。此外，我國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)的融資特點(diǎn)是：業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度快的融資大、時(shí)效快；而營(yíng)收水平弱、盈利周期長(zhǎng)、固定資產(chǎn)低的則融資難。因此，我國(guó)需要合理健全的資本市場(chǎng)分級(jí)平臺(tái)，這才滿(mǎn)足我國(guó)創(chuàng)新藥企對(duì)融資的需求。

傅秋實(shí)還提到，未來(lái)5年中國(guó)生物藥市場(chǎng)有兩個(gè)關(guān)鍵詞：國(guó)際化+創(chuàng)新/仿創(chuàng)；“走出去”+“拿進(jìn)來(lái)”。從生物藥企在海外資本市場(chǎng)表現(xiàn)看，2016年至今，國(guó)內(nèi)生物藥企在納斯達(dá)克IPO數(shù)量為5家，2018年會(huì)有更多在境外交易所上市的國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥公司，期待我國(guó)未來(lái)更合理健全的直接融資渠道+靈活務(wù)實(shí)的監(jiān)管與政策體系。

鳳凰投資創(chuàng)始合伙人傅秋實(shí)在論壇上發(fā)表演講（每經(jīng)記者 攝）

以下為鳳凰投資創(chuàng)始合伙人傅秋實(shí)在論壇現(xiàn)場(chǎng)的演講全文：

首先感謝每日經(jīng)濟(jì)新聞的邀請(qǐng)，今天有機(jī)會(huì)跟大家進(jìn)行分享。我來(lái)自鳳凰投資，很多人會(huì)問(wèn)鳳凰投資跟那個(gè)鳳凰有沒(méi)有關(guān)系，很明確地說(shuō)沒(méi)有關(guān)系。我們這個(gè)鳳凰是一個(gè)“耳熟不能詳”的生物機(jī)構(gòu)，我們覆蓋中美兩地的一些創(chuàng)新的企業(yè)。

這張圖來(lái)自今年上半年，整個(gè)生物藥行業(yè)同仁刷屏瘋狂轉(zhuǎn)載的一篇文章。這篇文章發(fā)了之后，行業(yè)里面大部分同仁都相當(dāng)興奮。題目就是說(shuō)中國(guó)的生物藥產(chǎn)業(yè)已經(jīng)開(kāi)始為全球的創(chuàng)新藥提供彈藥了，而且在最下面一行很明確寫(xiě)道，有部分藥品已經(jīng)成為全國(guó)首仿藥。

那么，到底中國(guó)生物藥的現(xiàn)狀和位置是怎樣的？從這張圖很明顯看到，中國(guó)對(duì)應(yīng)的位置并不樂(lè)觀。2017年10月，今年剛剛發(fā)布的一個(gè)報(bào)告，報(bào)告的出品人是全球在做生物藥研究很權(quán)威的一個(gè)咨詢(xún)公司，他們每年都會(huì)對(duì)全球的生物醫(yī)藥行業(yè)做一個(gè)評(píng)比，今年中國(guó)的排名繼續(xù)在20名，總共列了30個(gè)國(guó)家和地區(qū)。排在前面的，我只列到了第5位，第6到第10還有亞洲的一些國(guó)家，一個(gè)是韓國(guó)，一個(gè)是日本。

至少我看到這個(gè)數(shù)據(jù)之后，我最難以相信的是，居然新加坡排在了最前面。令人意外的是，馬來(lái)西亞也排在了我們的前面。

我們繼續(xù)來(lái)看一下，在全球范圍內(nèi)，我們生物醫(yī)藥行業(yè)的實(shí)力如何。從這張圖可以很清晰地看到，全球到現(xiàn)在為止，單抗在生物醫(yī)藥里面占了三分之一的細(xì)分市場(chǎng)，全球范圍有79個(gè)抗體藥，中國(guó)只有23個(gè)，其中只有10個(gè)是國(guó)產(chǎn)的，13個(gè)是進(jìn)口的。很明顯，這和我們現(xiàn)在第二大經(jīng)濟(jì)體的地位是不相符的。

第二，2016年至今，全球范圍內(nèi)批準(zhǔn)了14個(gè)抗體藥，只有一個(gè)進(jìn)入了中國(guó)，還是進(jìn)口藥。

最后一個(gè)數(shù)據(jù)是2016年的銷(xiāo)售額，全球范圍內(nèi)單抗藥的銷(xiāo)售額是960億美元，中國(guó)只有14億美元，零頭都不到。如果拿銷(xiāo)售額的指標(biāo)來(lái)衡量，我們和全球的水平至少差了17年。

再看全球在研的生物醫(yī)藥的臨床研究情況，2014年4月份，美國(guó)遙遙領(lǐng)先，中國(guó)比較樂(lè)觀，排在第二位，但只有美國(guó)的五分之一。

我們可以看到，生物醫(yī)藥這個(gè)行業(yè)在中國(guó)的底子比較薄，起步比較晚，還好我們有一系列的創(chuàng)新要素。在過(guò)去的3到5年，尤其是2015年之后，有很大的一個(gè)提升和改善。

我們從三個(gè)方面來(lái)跟大家分享一下，從國(guó)家政策、人才還有資本的角度來(lái)講。

任何一個(gè)行業(yè)，當(dāng)他遇到一個(gè)高速增長(zhǎng)的時(shí)候，政策是最重要的。我們可以看到從2016年到2017年，這個(gè)行業(yè)出臺(tái)了很多鼓勵(lì)以及創(chuàng)新性的政策。2016年的MAH制度，所有權(quán)和生產(chǎn)分開(kāi)了，就是給企業(yè)松綁，這也是完全符合國(guó)際慣例的操作模式。第二，我們?cè)诮衲昙尤肓薎CH，它是全球主要的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，就是歐、美、日，他們成立的一個(gè)監(jiān)管臨床的體系，我們終于加入了，就好比當(dāng)年加入WTO。

2017年出了器械審批的一些創(chuàng)新政策，包括2017年，我們國(guó)產(chǎn)的創(chuàng)新藥已經(jīng)進(jìn)入了醫(yī)保目錄，這是非常積極的推進(jìn)政策。

從人才的角度來(lái)講，不論是尖端還是基礎(chǔ)人才，過(guò)去這幾年，都有大量的人才回歸，補(bǔ)充或者是推動(dòng)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展。中組部一直在推千人計(jì)劃，到目前有幾千人都是高端人才，他們回國(guó)之后帶領(lǐng)（促進(jìn)了）產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。各地還有海外的高層次人才的引進(jìn)。

基礎(chǔ)人才很重要，他們是高級(jí)的藍(lán)領(lǐng)工人，他們需要有非常好的職業(yè)培訓(xùn)。隨著海歸人員以及國(guó)內(nèi)大量的高校畢業(yè)生進(jìn)入市場(chǎng)，對(duì)此帶來(lái)了一些支持。

尤其我要講的第二點(diǎn)就是MNC，全球大的制藥企業(yè)的高管，這是現(xiàn)在比較新的趨勢(shì)，他們有很好的國(guó)際的理念，有著國(guó)際的高度，而且很多人有自己的技術(shù)。在過(guò)去的兩年左右，他們很多開(kāi)始自己創(chuàng)業(yè)。直接導(dǎo)致了這個(gè)行業(yè)，我覺(jué)得有一個(gè)很高端的領(lǐng)頭人在帶動(dòng)行業(yè)往前走。

資本是同樣的，不論是國(guó)家層面還是社會(huì)資本，都在積極涌入這個(gè)行業(yè)，而且增長(zhǎng)的速度非?？?。

我要強(qiáng)調(diào)的是最后一點(diǎn)，從2016年開(kāi)始，行業(yè)內(nèi)或者是投資人大家都注意到了一點(diǎn)，大量的生物制藥企業(yè)融資額過(guò)億，動(dòng)輒就是很多億的人民幣。以前難以想象，因?yàn)樽鐾顿Y這么多年，5年前、10年前，一個(gè)藥企能夠融到七八千萬(wàn)已經(jīng)很多了，現(xiàn)在幾億美元都是很正常的，也就說(shuō)明這個(gè)行業(yè)的蓬勃發(fā)展跟資本助力的時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。

看了華爾街日?qǐng)?bào)2017年的數(shù)據(jù)，他們算了2015年到2020年，全國(guó)生物醫(yī)藥市場(chǎng)的發(fā)展速度，中國(guó)遙遙領(lǐng)先。全球的平均速度是12%，中國(guó)已經(jīng)達(dá)到了18%，終于在數(shù)字上超過(guò)了美國(guó)、歐洲、日本。

這個(gè)數(shù)據(jù)是過(guò)去將近10年左右，我們國(guó)家抗體藥企業(yè)數(shù)以及申報(bào)抗體的數(shù)量也在以一個(gè)比較高的速度增長(zhǎng)。

因?yàn)榇罅康馁Y金融入，大量的高端人才的帶領(lǐng)作用，所以我們看到，其實(shí)就是過(guò)去兩年，有很多的國(guó)外藥企，開(kāi)始從中國(guó)的生物醫(yī)藥公司引進(jìn)項(xiàng)目。2015年的時(shí)候，默沙東從在廣東的一個(gè)康方生物醫(yī)藥收了一個(gè)產(chǎn)品，2億美元的總額。今年，Celgene從BeiGene收購(gòu)了一種藥，花了14億美元。

生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，因?yàn)橹袊?guó)起步比較晚，所以底子比較薄，還好我們得到了各個(gè)方面的支持，包括國(guó)家政策，人才引入、資本的推動(dòng)。我們會(huì)看到很多新興的機(jī)會(huì)開(kāi)始在中國(guó)涌現(xiàn)。

接下來(lái)從投資人的角度講一講，適合中國(guó)國(guó)情的生物醫(yī)藥的細(xì)分機(jī)會(huì)在哪里。第一個(gè)就是抗體藥，第二個(gè)是細(xì)胞治療。

這是全球抗體藥的發(fā)展歷程。從一開(kāi)始到產(chǎn)業(yè)化，經(jīng)歷了大概50年的歷史，我們可以看到在之前的30年左右，主要是在做一些基礎(chǔ)性的研發(fā)。那在接下來(lái)，基本上從上世紀(jì)90年代末到現(xiàn)在，單抗藥開(kāi)始推出。

藍(lán)色的數(shù)字代表每一款藥物每年的銷(xiāo)售額，基本都是在七八十億美元。最大的藥物是治療類(lèi)風(fēng)濕的藥物，一年的銷(xiāo)售額接近170億美元。從2017年之后，這上面有寫(xiě)到，會(huì)有新一波的產(chǎn)品出來(lái)，就是雙特抗。

中國(guó)的抗體產(chǎn)業(yè)為什么有信心，為什么有很強(qiáng)的投資價(jià)值？看一下單抗的市場(chǎng)，在中國(guó)的應(yīng)用是相當(dāng)廣泛的，有了一個(gè)使用的基礎(chǔ)，接著再往下推就很容易。

從中間的數(shù)字可以看到，這只是列舉了一部分，國(guó)內(nèi)很多的生物醫(yī)藥企業(yè)，他們的規(guī)模是很大的，國(guó)內(nèi)是不是有過(guò)剩的情況存在？對(duì)于生物醫(yī)藥的生產(chǎn)規(guī)模，（我認(rèn)為）目前沒(méi)有過(guò)剩，因?yàn)榭紤]到中國(guó)未來(lái)巨大的市場(chǎng)需求。

好的就是說(shuō)我們現(xiàn)在的生產(chǎn)基礎(chǔ)已經(jīng)有了，還有很強(qiáng)力的醫(yī)保政策的支持，所以未來(lái)會(huì)有一個(gè)很強(qiáng)的爆發(fā)。國(guó)內(nèi)現(xiàn)在的抗體藥總共23個(gè)，10個(gè)是國(guó)產(chǎn)的，大概也就是這三個(gè)現(xiàn)在銷(xiāo)售得不錯(cuò)，其他的13個(gè)都是進(jìn)口藥。

展望未來(lái)5到10年，我相信中國(guó)的抗體藥市場(chǎng)在某些細(xì)分領(lǐng)域會(huì)引領(lǐng)全球，因?yàn)樗泻軓?qiáng)的基礎(chǔ)。比如說(shuō)特殊的一些位置，比如說(shuō)抗體的偶聯(lián)藥物，雙特異性抗體，駱駝抗體等領(lǐng)域，中國(guó)都有很強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)化的基礎(chǔ)。還有生物類(lèi)似藥方面，中國(guó)也有很大的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。

剛才講了抗體，再講一下細(xì)胞治療。細(xì)胞治療跟抗體比的話(huà)，其實(shí)它的發(fā)展歷程非常短。真正第一款以藥品形式上市的細(xì)胞治療產(chǎn)品是在2009年。這里列出的各種產(chǎn)品，基本是在2017年之前，大概是8款干細(xì)胞產(chǎn)品推向市場(chǎng)。這里面沒(méi)有任何一款來(lái)自中國(guó)，雖然在中國(guó)的消費(fèi)干細(xì)胞領(lǐng)域里面，有很多的消費(fèi)，但是其實(shí)真正的藥是沒(méi)有的。

從2017年開(kāi)始，在免疫細(xì)胞的治療領(lǐng)域開(kāi)始有了一些創(chuàng)新。這就是免疫細(xì)胞治療里面我們最自豪的兩款新藥，2017年8月的時(shí)候第一款，10月出了第二款，完全是以免疫細(xì)胞的改造來(lái)治療癌癥，這是創(chuàng)新的技術(shù)。

整個(gè)行業(yè)現(xiàn)在轉(zhuǎn)化的速度非?？?。有什么新的東西呢？我們來(lái)看一下第二張圖，這是國(guó)際上的幾個(gè)比較領(lǐng)先的企業(yè)。

可不可以通過(guò)非本人的細(xì)胞來(lái)源進(jìn)行治療？我們現(xiàn)在對(duì)實(shí)體瘤的治療還沒(méi)有很好的產(chǎn)品和平臺(tái)，但是我們有免疫因子風(fēng)暴。美國(guó)有一家公司，通過(guò)自己的專(zhuān)利技術(shù)叫做ARTEMIS，解決了這個(gè)問(wèn)題，也有很好的效果。很幸運(yùn)的是，這是我投資的一家公司，在過(guò)去的3年當(dāng)中，看到了這個(gè)行業(yè)的突飛猛進(jìn)跟技術(shù)迭代。

同時(shí)國(guó)內(nèi)我剛才講到了，中國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)雖然發(fā)展的歷史并不長(zhǎng)，但是在中國(guó)有一系列公司做得非常好了。雖然在技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域，技術(shù)創(chuàng)新層面他們做得還沒(méi)有那么完美，但是他們?cè)谂R床應(yīng)用這個(gè)層面做得是非常好的，甚至引領(lǐng)全球。用了特殊的抗體，腫瘤免疫的特殊處理，還有其他的公司。未來(lái)我覺(jué)得這三個(gè)方向，是整個(gè)行業(yè)需要解決的，我相信中國(guó)會(huì)有這個(gè)實(shí)力去把這些問(wèn)題解決。

第三部分是創(chuàng)新藥企業(yè)的融資特點(diǎn)。創(chuàng)新藥需要大量的資金，這類(lèi)企業(yè)的特點(diǎn)就是他的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)特別快，起來(lái)之后發(fā)展非常的快。它的資金需求量很大，對(duì)應(yīng)我剛才講的，大量這樣的公司都是按照幾個(gè)億的規(guī)模來(lái)融資的。

還有就是它的時(shí)效性強(qiáng)，往前推進(jìn)的過(guò)程當(dāng)中，它不斷檔，只要一斷檔，新的技術(shù)就可能把你迭代了，所以它是非常需要大量資金的。不過(guò)，它也有另外幾個(gè)方面的特點(diǎn)，它的營(yíng)收非常弱，甚至沒(méi)有；它的盈利周期非常長(zhǎng)；它的固定資產(chǎn)很低，基本就是一些實(shí)驗(yàn)室，還有一些個(gè)人腦子里面的知識(shí)儲(chǔ)備。

按照傳統(tǒng)的融資理念來(lái)講，這類(lèi)企業(yè)的融資是非常困難的。我跟這類(lèi)企業(yè)打交道之后，覺(jué)得它們最需要的是什么，就是這張圖。

創(chuàng)新企業(yè)的生態(tài)系統(tǒng)或者是生態(tài)鏈，這是一個(gè)森林，下面的小草、小的灌木是真正的創(chuàng)新層。雖然它比較小眾，體量比較小，但卻是大量技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)源地。

當(dāng)這些低層次的，下面的這些小草（圖示）吸收了陽(yáng)光之后，會(huì)往上面長(zhǎng)，就變成了成長(zhǎng)型的企業(yè)，再往上長(zhǎng)就是成熟型的企業(yè)。

整個(gè)過(guò)程中，陽(yáng)光是非常重要的。如果說(shuō)陽(yáng)光是資金的話(huà)，這類(lèi)企業(yè)需要大量的資金。如果沒(méi)有一個(gè)合理、完善的資本市場(chǎng)的分級(jí)平臺(tái)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)陽(yáng)光只會(huì)照到最上層的大的樹(shù)冠（成熟企業(yè)），都被它們吸收了，中下層完全吸收不到。

我想說(shuō)的是，在過(guò)去十年左右，中國(guó)最需要解決的就是資本市場(chǎng)的分層問(wèn)題，讓資金的陽(yáng)光普照到最底層，這樣才有利于創(chuàng)新。

最后跟大家分享一下我的觀點(diǎn)。未來(lái)5年，對(duì)中國(guó)生物醫(yī)藥市場(chǎng)我們是相當(dāng)看好的，有兩個(gè)關(guān)鍵詞，一個(gè)是國(guó)際化，一個(gè)是創(chuàng)新跟仿創(chuàng)。

特別要強(qiáng)調(diào)的是仿創(chuàng)，因?yàn)橐徊絼?chuàng)新是很難的，我們可以先從仿創(chuàng)做起。如果以后有機(jī)會(huì)我們?cè)倭?，日本市?chǎng)就是通過(guò)仿創(chuàng)的模式逐步做起來(lái)的。全球有很多的創(chuàng)新藥，日本并不是把所有的創(chuàng)新藥都帶進(jìn)自己的市場(chǎng)，他也是通過(guò)仿創(chuàng)來(lái)實(shí)現(xiàn)。

這兩個(gè)關(guān)鍵詞迎合了“健康中國(guó)2030”的兩個(gè)主題，一個(gè)是走出去，一個(gè)是拿進(jìn)來(lái)。

其實(shí)我們看到過(guò)去兩年左右，大量的中國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)到境外去上市，每次消息一出來(lái)就歡欣鼓舞，資金問(wèn)題解決了，其實(shí)只是冰山一角。這些公司的大量的臨床數(shù)據(jù)都是在中國(guó)做的，為什么在國(guó)外去上市，因?yàn)槲覀儧](méi)有健全的資本市場(chǎng)，他們?nèi)诓坏藉X(qián)。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在境外交易所上市的國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥公司市值大概已經(jīng)超過(guò)了2000億。如果把這些公司拿到中國(guó)，會(huì)有多么蓬勃的市場(chǎng)。這個(gè)行業(yè)我們已經(jīng)有了人才，有了政策，有了產(chǎn)業(yè)機(jī)制，我們最缺的其實(shí)就是兩點(diǎn)，一個(gè)是需要一個(gè)合理、健全的直接融資渠道。第二，我們需要靈活務(wù)實(shí)的監(jiān)管政策體系，謝謝大家。