每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 謝欣    

▲2017中國醫(yī)藥資本論壇現(xiàn)場(chǎng)    每經(jīng)記者 張建/攝

每經(jīng)記者 謝欣 每經(jīng)編輯 張海妮

2016年，醫(yī)藥行業(yè)的并購數(shù)量和規(guī)模再次刷新了歷史，而在被譽(yù)為“價(jià)值投資元年”的2017年，雖然行業(yè)的并購較2016年有所減少，但在行業(yè)發(fā)展、政策推動(dòng)等因素的刺激下，未來醫(yī)藥行業(yè)的兼并購依然會(huì)是一股潮流。對(duì)行業(yè)關(guān)注的標(biāo)的選擇、估值是否有泡沫等熱點(diǎn)問題，11月24日，在由每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“2017中國醫(yī)藥資本論壇”上，北大醫(yī)藥（000788，SZ）董秘陳凱鴻、和佳股份（300273，SZ）董事長(zhǎng)助理蘇彩龍、泰康投資執(zhí)行總經(jīng)理郝瑞濤與弘暉資本合伙人吳進(jìn)參與圓桌討論。大家就“中國藥企外延式擴(kuò)張與內(nèi)生式增長(zhǎng)”這一議題，展開了熱烈的討論。 

對(duì)于并購的“痛點(diǎn)”，數(shù)位與會(huì)人士均表示是“投后管理”，而并購環(huán)境與思路已經(jīng)相較以往發(fā)生了很大變化，營(yíng)收規(guī)模不再是首先被考慮的，能否做好投后管理，建立起自己的行業(yè)壁壘是目前行業(yè)的“痛點(diǎn)”所在，而在投資熱度之下，市場(chǎng)也對(duì)“泡沫”產(chǎn)生了擔(dān)憂。對(duì)此，吳進(jìn)表示，投資人不怕泡沫，“好的標(biāo)的的估值一定會(huì)有泡沫”，希望成為“泡沫的朋友”。 

投資偏好已生變

圓桌討論的主持人投壺網(wǎng)CEO趙妍昱表示，“行業(yè)對(duì)于投資標(biāo)的的選擇偏好，發(fā)生了很大的變化。”以前上來就問營(yíng)收規(guī)模是多少，現(xiàn)在不是這樣，“現(xiàn)在國內(nèi)比較主流的藥企不論是用自有資金做投資，還是說PE幫助藥企做并購時(shí)，（他們關(guān)注）未來哪個(gè)方向是發(fā)展時(shí)可以占得先機(jī)的地方，這個(gè)很重要”。

事實(shí)上，這種方向的轉(zhuǎn)變還表現(xiàn)在近年出現(xiàn)的各種新的商業(yè)模式或者是新的治療技術(shù)受到了市場(chǎng)的熱捧。

陳凱鴻認(rèn)為，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的一個(gè)原因是：目前比較穩(wěn)定的工業(yè)企業(yè)已經(jīng)很難找了，“好的標(biāo)的已經(jīng)不多”，基本上能夠上市的大部分企業(yè)都已經(jīng)上市，或者是在各大知名的PE手中。他認(rèn)為，現(xiàn)在在企業(yè)里面做產(chǎn)業(yè)并購是越來越難了。

吳進(jìn)認(rèn)為，目前這種“僧多粥少”、“狼多肉少”的局面正是行業(yè)并購的一個(gè)痛點(diǎn)所在。因此，如何能夠最早發(fā)現(xiàn)標(biāo)的，盡早發(fā)現(xiàn)好的項(xiàng)目?jī)r(jià)值，這是核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵點(diǎn)。

蘇彩龍則提出，由于當(dāng)前資本市場(chǎng)和監(jiān)管政策的變化，標(biāo)的企業(yè)的產(chǎn)品技術(shù)能否盡快取得注冊(cè)證、盡快轉(zhuǎn)換成公司業(yè)績(jī)是一個(gè)挑戰(zhàn)。

而在并購后如何進(jìn)行整合，這點(diǎn)也被與會(huì)人士廣泛認(rèn)同為目前行業(yè)并購的另一大痛點(diǎn)所在。蘇彩龍認(rèn)為，并購之后公司企業(yè)文化的融合很重要，如果雙方人才隊(duì)伍不能很好地整合，那就不能達(dá)到“1+1>2”的效果。

針對(duì)這一問題，陳凱鴻認(rèn)為，企業(yè)在并購時(shí)首先要明確公司戰(zhàn)略是什么，很多公司是圍繞產(chǎn)業(yè)鏈整合，但可能投資后整合未達(dá)預(yù)期，因此要明確自己能做什么；其次如果圍繞一個(gè)龍頭企業(yè)做并購，之后會(huì)容易建立起行業(yè)壁壘，再去做相關(guān)領(lǐng)域的整合就會(huì)容易很多，后續(xù)的并購就可以不斷地加強(qiáng)行業(yè)壁壘。

投資人不怕泡沫

“僧多粥少”、“狼多肉少”的情況，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)標(biāo)的估值是否存在泡沫的擔(dān)憂。

對(duì)于新藥投資是否“過熱”之辯，吳進(jìn)表示，“我們不怕泡沫，站在岸上看，永遠(yuǎn)學(xué)不會(huì)游泳。”“泡沫，我希望它成為我們的朋友”。

郝瑞濤認(rèn)為，PE應(yīng)該客觀面對(duì)標(biāo)的估值存在一定泡沫的事實(shí)：“有泡沫的啤酒是好啤酒，在投資穩(wěn)健的前提下，PE可以客觀面對(duì)標(biāo)的估值的泡沫風(fēng)險(xiǎn)。”同時(shí)，他亦表示“要做泡沫的朋友”。不過他也指出，醫(yī)療行業(yè)有自己的專業(yè)度與門檻，相比于財(cái)務(wù)指標(biāo)，PE更應(yīng)該關(guān)注標(biāo)的公司在行業(yè)優(yōu)勝劣汰過程中的表現(xiàn)。

趙妍昱則向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，一個(gè)有前瞻性、有潛力的行業(yè)，必然伴隨著階段性過熱及部分泡沫，“因?yàn)閷?duì)行業(yè)有期待，所以有更多人、更多資金以及更多企業(yè)在行業(yè)中成長(zhǎng)起來，也就不可避免地產(chǎn)生偏高的估值及部分泡沫”。

趙妍昱表示，從政策引導(dǎo)層面來看，目前創(chuàng)新藥行業(yè)還處于一個(gè)剛剛發(fā)展起步的階段，因此投資機(jī)構(gòu)更有信心面對(duì)行業(yè)未來的成長(zhǎng)。“泡沫的問題行業(yè)都有共識(shí)，但是不會(huì)基于此減慢并購、投資等的步伐。”趙妍昱表示。 

趙妍昱還表示，投壺網(wǎng)傾向投資有創(chuàng)新且有實(shí)質(zhì)效能的新藥研發(fā)領(lǐng)域，其中頗為關(guān)注“一老一少”概念。“中國進(jìn)入老齡化社會(huì)后，醫(yī)養(yǎng)結(jié)合，未來更加看重養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展，因?yàn)槔夏耆藭?huì)越來越多，而很多疾病都會(huì)伴隨其增長(zhǎng)，（患者）基數(shù)越大。此外，還有二胎、優(yōu)生優(yōu)育相關(guān)概念，也是重要的投資標(biāo)的。”