高盛和貝萊德兩大投行日前發(fā)布報告，一致將亞太地區(qū)股市定為2018年被看好。兩大投行均認為，在經(jīng)濟增長強勁、公司盈利提升的雙重作用下，明年MSCI除日本外亞太區(qū)指數(shù)(MXAPJ)漲幅將達到14%，2019年將繼續(xù)上漲10%。

霸菱新興市場股票團隊更是直言，目前新興市場的漲幅不過是在“追落后”。在2011年至2015年的五年內(nèi)，新興市場跑輸發(fā)達市場50%。目前只有550億美元回流新興市場，而過去數(shù)年凈流出額達到1550億美元。

值得注意的是，高盛團隊將A股市場圈定為亞太股市未來上漲的領(lǐng)頭羊。因為A股初期納入MSCI指數(shù)比例僅為5%，長期來看將有2000億美元至4000億美元流入A股市場，明年漲幅區(qū)間在16%至18%。

盈利增速超預(yù)期將推動A股領(lǐng)漲

高盛在最新報告中對亞太股市(除日本以外)給出的目標是2018年上漲14%，中國A股市場、印度股市、韓國股市則被認定為上漲主力軍，其中最看好中國A股市場。中國經(jīng)濟展現(xiàn)蓬勃活力，令投行大幅調(diào)高對中國企業(yè)盈利能力的預(yù)期。高盛團隊認為，A股“新機遇主題”有望迎來較大上漲空間。

全球最大資管公司貝萊德同樣看好明年的亞太股市。貝萊德亞洲及全球新興市場股票負責(zé)人安德魯·斯旺表示，在全球通貨膨脹的推動之下，亞洲股市將延續(xù)漲勢。中國聚焦供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，印度在2019年大選之前推動經(jīng)濟進一步增長，這些因素都可能推動股市再度上漲。

這一輪外資“看多中國”還有一個很重要的背景，就是A股納入MSCI指數(shù)，不斷加快的國際化進程令外資更容易理解A股市場的邏輯。高盛在報告中詳細解釋了“為什么2018年最看好中國A股市場”。高盛專家團隊表示，從外資進場的節(jié)奏來判斷，未來將有2000億美元至4000億美元的資金流入A股市場，因為初期納入MSCI指數(shù)比例僅為5%，尚有更多企業(yè)等待被重估。

今年以來，尤其是進入收官的年末，A股MSCI概念股顯示出配置的比較優(yōu)勢。最近一段時間，從主力資金的走向來看，以銀行為代表的低估值板塊獲機構(gòu)大幅加倉。截至11月22日收盤，一周以來主力資金凈流入最多的概念為MSCI概念。該概念所屬個股共有222只，其中主力資金凈流入前列的個股是中信證券、興業(yè)銀行、中國建筑，分別凈流入14.04億元、12.34億元、12.24億元；凈流出最多的個股為中信國安、科大訊飛、中國平安，分別凈流出10.87億元、8.71億元、8.36億元。

中國市場不但有A股，還有另外一個更為外資熟悉的港股市場。今年港股究竟有多強？打開交易軟件，恒指的月線從1月至8月保持了八連陽的強勢形態(tài)，在9月份小幅調(diào)整后，再度進入上行通道。分析人士指出，此輪港股牛市之所以如此強勢，可歸結(jié)為兩個因素：其一，中國經(jīng)濟基本面向好，企業(yè)盈利超預(yù)期帶動二級市場股價走強，中國核心資產(chǎn)受資本追捧。其二，互聯(lián)互通機制施行以來南下資金大幅流入，引起港股市場生態(tài)的質(zhì)變。在這兩大因素持續(xù)聚集發(fā)酵的前提下，對于港股后市，機構(gòu)普遍表示看多。

諸多接受采訪的機構(gòu)對記者表示，對比美股八年牛市，亞洲股市只漲了一年，A股還經(jīng)歷了不小的調(diào)整。在2011年至2015年的五年內(nèi)，新興市場跑輸發(fā)達市場近50%，原因是企業(yè)利潤率下降，銷售增速放緩。然而，自2016年起新興市場的企業(yè)盈利明顯復(fù)蘇，而且利潤率的復(fù)蘇在很大程度上是非周期性的，因此這一因素有望在2018年之后繼續(xù)支持該地區(qū)企業(yè)利潤表現(xiàn)。

從資金流向來看，全球資金近幾個月持續(xù)流入新興市場，表明企業(yè)盈利的上升引起了部分投資者的關(guān)注。然而，目前只有550億美元資金回歸新興市場，而過去數(shù)年這些市場的流出金額高達1550億美元?？梢哉f，這一輪50%的上漲僅僅是在“追落后”，亞太市場尤其是港股、A股總體估值都比美股低，這也令外資更愿意放心入場。

美股制造長牛催化劑

在連續(xù)八年的牛市行情后，近期關(guān)于美股后市的爭議越來越多。然而，特朗普政府正在不斷為美股“長牛”制造政策利好。

11月份進入投行發(fā)布年終策略的密集期。日前，高盛、大摩團隊認為，明年美股依然有10%的平均漲幅。美林美銀則拋出針對美股的“末日宣言”，認為支撐牛市的兩大支柱正在崩潰。盡管如此，不少機構(gòu)坦言，此時輕易下車，或許會錯過牛市“最快最肥”的利潤。

參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖麥康奈爾日前表示：“我們打算在今年底之前就減稅達成協(xié)議。”11月19日，美國國會參議院以51票對49票通過2018財年預(yù)算案決議。該決議還包括一種機制，它將使稅法能夠以簡單多數(shù)票的形式被通過，而不是目前需要的60票。此舉允許共和黨人在沒有民主黨人支持的情況下實施減稅計劃，為特朗普的稅收改革提案掃除了一個關(guān)鍵障礙。據(jù)一位白宮官員透露，特朗普22日參加了眾議院共和黨議員的電話會議，討論了稅收改革問題。特朗普24日前往國會山參加參議院共和黨人的每周政策例會，并將稅收問題提上議事日程。

金融服務(wù)公司Ameriprise Financial策略團隊十分看好稅收改革帶來的利好。分析認為，減稅允許企業(yè)通過回購或分紅以及進行資本投資，將更多的收益?zhèn)鬟f給股東。未來6個月至12個月，如果企業(yè)基本面保持正常，那么股市就會繼續(xù)上漲。

羅素投資分析師戈登則認為，稅收改革是一個可以延長美股牛市的催化劑，而市場可能剛剛意識到這一點。“如果稅收改革最終通過，小型股板塊可能會成為大贏家。”戈登表示。

在貨幣政策方面，美聯(lián)儲最新的會議紀要也傳遞出維穩(wěn)的信號，并沒有超出市場預(yù)期的內(nèi)容。首先，年底加息的概率有所上升。分析人士認為，美聯(lián)儲很可能在12月份加息，且2018年可能再加息兩到三次。但如果長期利率開始大幅下行，美聯(lián)儲則可能按兵不動。高盛認為，加息也從側(cè)面反映經(jīng)濟前景樂觀，預(yù)計明年全年美國經(jīng)濟增長2.5%，失業(yè)率明年底降至3.7%。美國就業(yè)市場將持續(xù)改善，成為自二戰(zhàn)以來的最佳時期之一。其次，紀要還表明，幾乎所有的美聯(lián)儲委員都重申了對漸進加息的支持，會議主要討論了美聯(lián)儲收緊政策將削弱通脹預(yù)期的可能性。從美聯(lián)儲傳遞的政策信息也可以看出，未來流動性依然維持在中性的環(huán)境。

原油黃金低調(diào)中蘊藏投資機會

11月初，巴克萊、摩根大通集體唱空原油等大宗商品，對黃金同樣不看好。然而，就在集體唱空后一周，22日美國原油期貨價格跳漲超過2%，創(chuàng)近26個月新高。

從基本面來看，加拿大經(jīng)管線輸往美國的原油數(shù)量持續(xù)減少，加劇美國原油庫存跌勢。此外，市場普遍預(yù)計石油輸出國組織(OPEC)等產(chǎn)油國將延長減產(chǎn)，這也對油價提供支撐。

原油同樣從弱勢美元中得到部分支撐。今年以來美聯(lián)儲兩度加息，美元指數(shù)卻不見起色。截至11月21日，今年以來，衡量美元兌一籃子貨幣的美元指數(shù)跌幅約為8%。相比之下，同期彭博-摩根大通亞洲美元指數(shù)卻上漲約5%，這意味著期內(nèi)亞洲主要貨幣兌美元均出現(xiàn)一定升幅。

高盛分析師安迪竹預(yù)期，明年美元可能貶值1%至2%。“在上一個加息周期，市場只反映了部分的加息影響?？紤]到全球其他央行陸續(xù)收緊貨幣政策，加息對美元的利好因素正在不斷消解。”安迪竹表示。

一個有趣的現(xiàn)象是，美林美銀不但在美股走勢上與其他頂級投行存在分歧，對原油、黃金同樣給出截然不同的預(yù)期。美銀美林堅持認為，2018年應(yīng)當做多原油等大宗商品，并上調(diào)了2018年和2019年的布油價格預(yù)期。

除此之外，美林美銀同樣看好黃金的避險作用。作為黃金礦業(yè)最大的多頭之一——邁克爾文礦山公司首席執(zhí)行官羅伯·邁克爾文認為，金價已經(jīng)觸底，未來可能飆升。邁克爾文22日表示，隨著低利率時期進一步延長，且潛在的地緣局勢和金融風(fēng)險刺激避險神經(jīng)，人們終將重新回到黃金市場中來。他預(yù)計，未來五年內(nèi)金價將從當前水平約1280美元/盎司飆升4倍。在他看來，在美股、房地產(chǎn)、藝術(shù)品等累積大量漲幅的背景下，現(xiàn)在是進行資產(chǎn)配置多樣化，將黃金納入投資組合的理想時間。

國際現(xiàn)貨黃金11月23日亞洲時段在1290美元/盎司附近盤整。22日，因美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟及部分美聯(lián)儲決策者對低通脹感到擔(dān)憂，金價強勢上漲近1%。

去年美國大選之后，黃金市場曾經(jīng)大幅走低。一年多之后再回頭看，黃金連同原油是特朗普上任之后的最大受益者。