近日，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》公布?！吨笇?dǎo)意見》一旦正式出臺(tái)，將為金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展奠定基礎(chǔ)、指明方向。我國(guó)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有望告別“野蠻生長(zhǎng)”時(shí)代，逐漸回歸本源，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融消費(fèi)者。

此前，一份關(guān)于資管業(yè)務(wù)統(tǒng)一監(jiān)管的初步意見稿在業(yè)內(nèi)廣泛流傳。與初步意見稿相比，《指導(dǎo)意見》增加了關(guān)于資金池、剛性兌付、合格投資者認(rèn)定以及規(guī)范期限錯(cuò)配等內(nèi)容。由此可見，根據(jù)第五次全國(guó)金融工作會(huì)議和黨的十九大精神，《指導(dǎo)意見》對(duì)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提出更加全面細(xì)致的要求，這有助于更好地防范金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定，十分及時(shí)和必要。

從總體上看，《指導(dǎo)意見》原則明確，有的放矢，將風(fēng)險(xiǎn)防范放在突出地位，重點(diǎn)關(guān)注前期資管業(yè)務(wù)開展過程中存在的亂加杠桿、多層嵌套、剛性兌付等問題。首先，將治理重點(diǎn)放在資管業(yè)務(wù)在開展過程中存在的監(jiān)管套利行為，統(tǒng)一同類資產(chǎn)管理產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。其次，禁止多層嵌套行為，資管業(yè)務(wù)在開展過程中只允許一層嵌套，引導(dǎo)社會(huì)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，更好地支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。第三，強(qiáng)調(diào)打破資管行業(yè)存在的剛性兌付問題，鼓勵(lì)理財(cái)業(yè)務(wù)凈值化管理，引導(dǎo)資管業(yè)務(wù)回歸“受人之托、代人理財(cái)”本質(zhì)。第四，規(guī)范金融科技在資管業(yè)務(wù)中的應(yīng)用，對(duì)于智能投顧的應(yīng)用提出資質(zhì)要求。同時(shí)，在規(guī)范資管業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)，充分考慮市場(chǎng)承受能力，給予業(yè)務(wù)調(diào)整足夠的過渡期，合理引導(dǎo)市場(chǎng)參與者的預(yù)期。

近年來，銀行資管業(yè)務(wù)借助理財(cái)資金體量?jī)?yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)發(fā)展迅速，成為資管業(yè)務(wù)中規(guī)模最大的參與者，券商、信托、基金等資管業(yè)務(wù)的發(fā)展得益于銀行對(duì)于通道的需求。長(zhǎng)期以來，資管行業(yè)發(fā)展中最大的問題就在于利用監(jiān)管規(guī)制不同，尋求監(jiān)管套利。在各類資金中，追根溯源，來自銀行的資金占比較高?！吨笇?dǎo)意見》將規(guī)范通道業(yè)務(wù)作為治理重點(diǎn)，禁止多層嵌套，這將首先對(duì)銀行資管業(yè)務(wù)產(chǎn)生重要影響。

從銀行資管具體業(yè)務(wù)來看，保本理財(cái)業(yè)務(wù)的開展將會(huì)受到影響?！吨笇?dǎo)意見》要求資管產(chǎn)品不得承諾保本保收益，保本理財(cái)可能面臨重新定義，或?qū)⑵浼{入存款產(chǎn)品范疇。產(chǎn)品類型上，現(xiàn)存絕大部分理財(cái)產(chǎn)品為預(yù)期收益型。根據(jù)《指導(dǎo)意見》要求，凈值型理財(cái)產(chǎn)品可能會(huì)快速增加，成為銀行理財(cái)產(chǎn)品的主流。這對(duì)于銀行資產(chǎn)管理能力提出較高要求，銀行應(yīng)具有較強(qiáng)的資產(chǎn)配置能力和投資研究能力。對(duì)中小銀行而言，未來挑戰(zhàn)較大。打破“剛性兌付”也要求銀行在開展業(yè)務(wù)時(shí)與投資者有較強(qiáng)的溝通能力，合理引導(dǎo)投資者預(yù)期。

從銀行資管業(yè)務(wù)的資產(chǎn)配置角度看，銀行前期大量開展的委外業(yè)務(wù)雖然沒有被《指導(dǎo)意見》完全禁止，但是多層嵌套的業(yè)務(wù)將面臨清理。同時(shí)，《指導(dǎo)意見》還對(duì)期限配置問題作出了較為明確的要求，每只資產(chǎn)管理產(chǎn)品的資金需要單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算，合理確定資產(chǎn)管理產(chǎn)品所投資資產(chǎn)的期限，加強(qiáng)對(duì)期限錯(cuò)配的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，具有滾動(dòng)發(fā)行、集合運(yùn)作、分離定價(jià)特征的資金池業(yè)務(wù)被徹底禁止。

資管業(yè)務(wù)更加規(guī)范健康地發(fā)展，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看將利好廣大投資者。面對(duì)“剛性兌付”被打破，投資者要認(rèn)識(shí)到，這是一個(gè)必然的趨勢(shì)，在投資理財(cái)時(shí)要綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。