目前A股已有多個(gè)中概股成功回歸的案例，但實(shí)際上，新三板才是最豐富的“海歸”概念股樣本庫(kù)。

近期百合時(shí)代董事長(zhǎng)吳琳光加入百合網(wǎng)董事會(huì)，意味著世紀(jì)佳緣與新三板公司百合網(wǎng)的業(yè)務(wù)合并基本完成。

70余家公司拆VIE登陸新三板

近幾年，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和資本市場(chǎng)的復(fù)蘇、主板估值的提升，多家中概股萌生了“回家”的念頭。尤其在2015年，在見證了暴風(fēng)科技回歸A股走出28個(gè)板的漲停天梯后，多家中概股紛紛發(fā)出私有化要約。

后來(lái)IPO暫停、可能會(huì)成為中概股回歸重要通道的戰(zhàn)略新興板擱淺、監(jiān)管嚴(yán)查借殼等事件，使中概股回歸A股受阻后，多家已拆除或打算拆除VIE的公司瞄準(zhǔn)了擴(kuò)容效果顯著的新三板。

2016年上半年掛牌的跨境電商有棵樹，就是在這種背景下登陸新三板的。有棵樹董事會(huì)秘書李志強(qiáng)告訴證券時(shí)報(bào)·新三板論壇記者，2014年，有棵樹搭建了VIE架構(gòu)準(zhǔn)備赴港股上市，后來(lái)聽說(shuō)國(guó)內(nèi)要建立戰(zhàn)略新興板，公司決定拆除VIE回歸，而后又因戰(zhàn)略新興板沒有如期推出而轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板。

記者不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從隨視傳媒2013年7月掛牌至今，曾經(jīng)在海外上市或計(jì)劃赴海外上市而搭建紅籌或VIE、拆解后登陸新三板的掛牌公司達(dá)到70余家。

這70余家“海歸”公司，登陸新三板后“生活狀況”不同。有的企業(yè)被上市公司收購(gòu)而實(shí)現(xiàn)曲線上市，有的憑借自身強(qiáng)勁的融資能力在新三板大放異彩，更多的則是低調(diào)藏身于此。

“海歸”公司眾生相

自帶“海歸”光環(huán)的企業(yè)，通常來(lái)說(shuō)登陸新三板時(shí)都比較受關(guān)注，有些企業(yè)的融資能力并不比主板公司弱。神州優(yōu)車、合全藥業(yè)、英雄互娛、孩子王四家公司市值超過百億元，前三家公司在新三板的融資額均超過20億元。

部分登陸新三板的公司仍不忘積極謀求上市，但出于盈利條件限制或是考慮到IPO排隊(duì)的時(shí)間成本，選擇了“聯(lián)姻”A股。曾于2003年籌備海外上市并搭建了紅籌架構(gòu)的天融信，2014年拆除紅籌后于2015年登陸新三板，掛牌不到一年后則選擇了被上市公司南洋股份收購(gòu)，高達(dá)57.5億元的并購(gòu)金額更是成為新三板史上第一并購(gòu)案，至今仍沒被“超越”。

傳聞當(dāng)初也是奔著戰(zhàn)略新興板的百合網(wǎng)，掛牌新三板后找到了寶新能源；掛牌時(shí)即擁有上市公司湯臣倍健股東背景的有棵樹，則計(jì)劃以34億元的估值被天澤信息收購(gòu)，如果并購(gòu)成功，或?qū)⒊蔀樾氯迨飞系谌蟛①?gòu)案例。

也有部分“海歸”企業(yè)掛牌新三板后“水土不服”，或者因業(yè)績(jī)難掩頹勢(shì)，光環(huán)逐漸褪去。最早登陸新三板的“海歸”公司隨視傳媒，身披“國(guó)內(nèi)大數(shù)據(jù)營(yíng)銷第一股”光環(huán)，股價(jià)一度探高至85元/股，之后扭頭向下一頭扎進(jìn)“土”里，跌到每股1.5元左右。

ST中搜曾經(jīng)是新三板最受追捧的企業(yè)之一，掛牌新三板前年年盈利，2013年掛牌后，因原有的傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)收入大幅下降而年年虧損，4年累計(jì)虧損達(dá)6億元，如今更是因?yàn)橘Y不抵債而被戴上ST帽子，“新三板互聯(lián)網(wǎng)第一股”風(fēng)光不再。

除此之外，曾經(jīng)名噪一時(shí)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)人人游戲、天涯社區(qū)、互動(dòng)百科，登陸新三板后似乎也并不“出色”，二級(jí)市場(chǎng)交易冷清，掛牌至今也沒完成過定增融資，天涯社區(qū)更是曾被ST。

其余多數(shù)“海歸”企業(yè)屬于“低調(diào)回歸者”，既缺少媒體關(guān)注，也無(wú)資本青睞。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，這70余家企業(yè)中，80%都在基礎(chǔ)層，只有友寶在線、百姓網(wǎng)、愛問科技、合全藥業(yè)、紫晶存儲(chǔ)等14家企業(yè)屬于創(chuàng)新層，去年實(shí)現(xiàn)盈利的公司也只有38家。

登陸新三板后并不“如意”或者另有打算，部分企業(yè)選擇了離開新三板。木瓜移動(dòng)是首家主動(dòng)摘牌的公司，并且去年年底摘牌時(shí)，距其掛牌時(shí)間僅8個(gè)月。該公司掛牌期間并無(wú)交易，雖掛牌不足2個(gè)月即拋出一份擬募資2.55億元的定增方案，但直至摘牌仍無(wú)實(shí)質(zhì)進(jìn)展。

中概股回歸重要通道

東北證券研究總監(jiān)付立春告訴記者，新三板作為國(guó)內(nèi)新興的資本市場(chǎng)，市場(chǎng)環(huán)境與其他市場(chǎng)有所不同，“海歸”概念股掛牌新三板后，應(yīng)及時(shí)調(diào)整發(fā)展思路。作為新興的資本市場(chǎng)，新三板市場(chǎng)未來(lái)的潛力也值得期待，企業(yè)掛牌新三板可以享受一些政策紅利，同時(shí)可以利用新三板的融資功能積蓄力量，尋求成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

付立春分析道，新三板由于掛牌時(shí)間快、掛牌條件較主板寬松等優(yōu)勢(shì)，是中概股回歸的重要備選通道。雖然對(duì)中概股來(lái)說(shuō)，A股是回歸的最優(yōu)選擇，但A股市場(chǎng)IPO審核嚴(yán)格，相當(dāng)部分“海歸”概念股難以滿足A股上市的條件，而新三板市場(chǎng)的包容性和接納性比較強(qiáng)，為這些成長(zhǎng)中的企業(yè)提供了機(jī)會(huì)。

另一方面，從新三板的角度來(lái)看，“海歸”概念股掛牌新三板，為新三板增加了有生力量，補(bǔ)充了新鮮血液，有利于豐富新三板的掛牌主體，助推新三板實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

李志強(qiáng)表示，掛牌新三板促進(jìn)了公司治理及內(nèi)部控制制度的完善，也提升了公司知名度，但是由于市場(chǎng)本身交易不活躍，公司掛牌期間完成的兩輪定增融資，定增對(duì)象基本是公司自己找的。

“海歸”概念股無(wú)論是想回A股還是新三板，都必須經(jīng)過VIE拆解，且通常情況下都會(huì)溢價(jià)收購(gòu)股東股權(quán)。李志強(qiáng)回憶稱，有棵樹由于搭建及拆除VIE的時(shí)間間隔較短，股東也比較支持，所以股權(quán)基本是平價(jià)回購(gòu)的，拆除過程也比較順利，僅用了兩個(gè)多月，過程中比較麻煩的問題是國(guó)內(nèi)資金出境的問題，這主要是用于接回海外股東的持股。

（來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 記者：陳麗湘 圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)）