臨近年末，各家券商年末的壓軸大戲—“2018年度投資策略會”陸續(xù)召開。僅上周就有中信證券、國泰君安、華創(chuàng)證券三個策略會在深圳召開。此前，方正證券、申萬宏源、東北證券等券商策略會也已在各地召開。而因“策略會魔咒”而聞名的招商證券年度投資策略會也將于今日召開。

《證券日報》記者通過梳理券商策略會觀點以及相關(guān)報告發(fā)現(xiàn)，盡管各家觀點各有千秋，但均繼續(xù)看多A股。不過，對于藍籌股行情還能否繼續(xù)，被遺忘的成長股是否會王者歸來，券商們的觀點還存在一些分歧。

多家券商看漲2018年

東北證券看至4000點

在日前舉辦的2018年投資策略會上，東北證券首席策略分析師陳殷預(yù)測，明年投資大環(huán)境可以概括為經(jīng)濟量穩(wěn)質(zhì)升與貨幣政策易緊難松，流動性環(huán)境將會是利率抬升與降準(zhǔn)雙組合。市場具備震蕩上行支撐，上證綜指有望在2018年上探4000點，配置結(jié)構(gòu)從上游向中下游行業(yè)延伸，由新興領(lǐng)域向制造強國的產(chǎn)業(yè)化方向聚焦。

據(jù)記者統(tǒng)計，在已經(jīng)召開年度策略會的券商中，東北證券是第一家大膽預(yù)測明年上證指數(shù)點位的券商。不過，其他沒給出具體點位的券商報告也紛紛看暖后市。中信證券指出，全球范圍來看，比A股預(yù)期收益率高的不如A股安全，安全性與A股差不多的預(yù)期收益率又大多不如A股高。中國范圍內(nèi)，金融監(jiān)管收緊的方向不會變，理財、貨基、信托等傳統(tǒng)投資渠道，收益率上行空間都有限，只剩下證券類資產(chǎn)的配置有持續(xù)抬升的空間。

國泰君安對明年市場的判斷則是“新驅(qū)動、新結(jié)構(gòu)、新高度”，認為2018年市場的核心驅(qū)動會悄然轉(zhuǎn)變，市場的各種擔(dān)憂也能被向上的因素對沖。2018年，產(chǎn)業(yè)鏈盈利的再平衡會促使機會從上游下沉至中游。在經(jīng)濟超預(yù)期、金融沖擊緩解、政策預(yù)期升溫及國際接軌加速影響下，指數(shù)將站上新高度。

同樣對明年A股市場持樂觀態(tài)度的還有方正證券，其首席經(jīng)濟學(xué)家任澤平表示，戰(zhàn)略看多A股結(jié)構(gòu)性牛市。從風(fēng)險偏好和無風(fēng)險利率轉(zhuǎn)向企業(yè)盈利驅(qū)動，價值投資回歸，消費、金融、周期、先進制造、真成長。

相對而言，申萬宏源的態(tài)度更加謹慎，在看好的同時也提示了可能存在的風(fēng)險。申萬宏源表示，2018年宏觀經(jīng)濟預(yù)期的潛在波動率可能上升，資本市場可能告別低波動時代。經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，溫和通脹，企業(yè)盈利能力維持高位仍是當(dāng)前展望2018年的中性假設(shè)。但必須認識到，2018年實際情況偏離預(yù)期的概率和幅度可能都大于2017年，需要做好準(zhǔn)備應(yīng)對變局。

大藍籌還是中小創(chuàng)？

會否風(fēng)格轉(zhuǎn)換存分歧

雖然各大券商對明年上證指數(shù)普遍看好，但對于主導(dǎo)了一年的藍籌股行情能否持續(xù)，會不會存在風(fēng)格轉(zhuǎn)換的機會等問題卻存在一些分歧。

中信證券認為，長期的估值整固后，大部分行業(yè)遠期PEG都在0.8-1.2之間，搜尋“高性價比”行業(yè)非常困難；大小市值風(fēng)格分化也不明顯。相對行業(yè)和風(fēng)格輪動，中信證券認為2018年A股輪動更多體現(xiàn)在各線龍頭之間，節(jié)奏上一線龍頭領(lǐng)漲，二線、三線龍頭跟漲會交替出現(xiàn)；其它非龍頭公司的相對表現(xiàn)要弱一些。

持類似觀點的還有東北證券。東北證券認為，2018年A股聚焦傳統(tǒng)行業(yè)、聚焦盈利、聚焦龍頭的風(fēng)格特征在還將得到持續(xù)。長期的風(fēng)格特征來自于經(jīng)濟和流動性兩個環(huán)境的共同塑造。相比于前幾年“經(jīng)濟下+流動性上”的組合，“經(jīng)濟上+流動性下”的組合大概率還會延續(xù)，這意味著2012年開啟的成長股牛市行情難以再現(xiàn)。消費、金融、工業(yè)三類板塊具有有相對更好的估值基礎(chǔ)。TMT、原料類板塊的個股估值調(diào)整仍未到位。

相對而言，申萬宏源則更看好成長股。申萬宏源研報指出，“中小創(chuàng)”相對業(yè)績趨勢可能重新占優(yōu)，成長股終將歸來。龍頭不能簡單與藍籌板塊劃等號，成長股也有龍頭。風(fēng)格判斷的基礎(chǔ)是相對業(yè)績趨勢，2012年至2015第二季度，創(chuàng)業(yè)板相對滬深300業(yè)績增速不斷向上，構(gòu)成3年創(chuàng)業(yè)板牛市的基礎(chǔ)。2015第三季度至2017第三季度滬深300業(yè)績相對占優(yōu)，也強化了價值股結(jié)構(gòu)牛市和“A股美股化”的進程。

申萬宏源認為，疊加中國“建設(shè)創(chuàng)新型國家”的進程正在起航，2018年“中小創(chuàng)”將可能成為重要的超額收益來源。需要注意的是，在滬深300相對業(yè)績趨勢連續(xù)6個季度占優(yōu)之后，創(chuàng)業(yè)板相對業(yè)績重新占優(yōu)將是一個逐漸確認(需要連續(xù)兩個季度的信號驗證)的過程，2018年第二、第三季度將是成長股逐步歸來的時間窗口。