（圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)）

臨近年末，各家券商年末的壓軸大戲—“2018年度投資策略會(huì)”陸續(xù)召開(kāi)。僅上周就有中信證券、國(guó)泰君安、華創(chuàng)證券三個(gè)策略會(huì)在深圳召開(kāi)。此前，方正證券、申萬(wàn)宏源、東北證券等券商策略會(huì)也已在各地召開(kāi)。而因“策略會(huì)魔咒”而聞名的招商證券年度投資策略會(huì)也將于今日召開(kāi)。

記者通過(guò)梳理券商策略會(huì)觀點(diǎn)以及相關(guān)報(bào)告發(fā)現(xiàn)，盡管各家觀點(diǎn)各有千秋，但均繼續(xù)看多A股。不過(guò)，對(duì)于藍(lán)籌股行情還能否繼續(xù)，被遺忘的成長(zhǎng)股是否會(huì)王者歸來(lái)，券商們的觀點(diǎn)還存在一些分歧。

多家券商看漲2018年 東北證券看至4000點(diǎn)

在日前舉辦的2018年投資策略會(huì)上，東北證券首席策略分析師陳殷預(yù)測(cè)，明年投資大環(huán)境可以概括為經(jīng)濟(jì)量穩(wěn)質(zhì)升與貨幣政策易緊難松，流動(dòng)性環(huán)境將會(huì)是利率抬升與降準(zhǔn)雙組合。市場(chǎng)具備震蕩上行支撐，上證綜指有望在2018年上探4000點(diǎn)，配置結(jié)構(gòu)從上游向中下游行業(yè)延伸，由新興領(lǐng)域向制造強(qiáng)國(guó)的產(chǎn)業(yè)化方向聚焦。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，在已經(jīng)召開(kāi)年度策略會(huì)的券商中，東北證券是第一家大膽預(yù)測(cè)明年上證指數(shù)點(diǎn)位的券商。不過(guò)，其他沒(méi)給出具體點(diǎn)位的券商報(bào)告也紛紛看暖后市。中信證券指出，全球范圍來(lái)看，比A股預(yù)期收益率高的不如A股安全，安全性與A股差不多的預(yù)期收益率又大多不如A股高。中國(guó)范圍內(nèi)，金融監(jiān)管收緊的方向不會(huì)變，理財(cái)、貨基、信托等傳統(tǒng)投資渠道，收益率上行空間都有限，只剩下證券類(lèi)資產(chǎn)的配置有持續(xù)抬升的空間。

國(guó)泰君安對(duì)明年市場(chǎng)的判斷則是“新驅(qū)動(dòng)、新結(jié)構(gòu)、新高度”，認(rèn)為2018年市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)會(huì)悄然轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)的各種擔(dān)憂也能被向上的因素對(duì)沖。2018年，產(chǎn)業(yè)鏈盈利的再平衡會(huì)促使機(jī)會(huì)從上游下沉至中游。在經(jīng)濟(jì)超預(yù)期、金融沖擊緩解、政策預(yù)期升溫及國(guó)際接軌加速影響下，指數(shù)將站上新高度。

同樣對(duì)明年A股市場(chǎng)持樂(lè)觀態(tài)度的還有方正證券，其首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平表示，戰(zhàn)略看多A股結(jié)構(gòu)性牛市。從風(fēng)險(xiǎn)偏好和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率轉(zhuǎn)向企業(yè)盈利驅(qū)動(dòng)，價(jià)值投資回歸，消費(fèi)、金融、周期、先進(jìn)制造、真成長(zhǎng)。

相對(duì)而言，申萬(wàn)宏源的態(tài)度更加謹(jǐn)慎，在看好的同時(shí)也提示了可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。申萬(wàn)宏源表示，2018年宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的潛在波動(dòng)率可能上升，資本市場(chǎng)可能告別低波動(dòng)時(shí)代。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，溫和通脹，企業(yè)盈利能力維持高位仍是當(dāng)前展望2018年的中性假設(shè)。但必須認(rèn)識(shí)到，2018年實(shí)際情況偏離預(yù)期的概率和幅度可能都大于2017年，需要做好準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)變局。

大藍(lán)籌還是中小創(chuàng)？會(huì)否風(fēng)格轉(zhuǎn)換存分歧

雖然各大券商對(duì)明年上證指數(shù)普遍看好，但對(duì)于主導(dǎo)了一年的藍(lán)籌股行情能否持續(xù)，會(huì)不會(huì)存在風(fēng)格轉(zhuǎn)換的機(jī)會(huì)等問(wèn)題卻存在一些分歧。

中信證券認(rèn)為，長(zhǎng)期的估值整固后，大部分行業(yè)遠(yuǎn)期PEG都在0.8-1.2之間，搜尋“高性?xún)r(jià)比”行業(yè)非常困難；大小市值風(fēng)格分化也不明顯。相對(duì)行業(yè)和風(fēng)格輪動(dòng)，中信證券認(rèn)為2018年A股輪動(dòng)更多體現(xiàn)在各線龍頭之間，節(jié)奏上一線龍頭領(lǐng)漲，二線、三線龍頭跟漲會(huì)交替出現(xiàn)；其它非龍頭公司的相對(duì)表現(xiàn)要弱一些。

持類(lèi)似觀點(diǎn)的還有東北證券。東北證券認(rèn)為，2018年A股聚焦傳統(tǒng)行業(yè)、聚焦盈利、聚焦龍頭的風(fēng)格特征在還將得到持續(xù)。長(zhǎng)期的風(fēng)格特征來(lái)自于經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性?xún)蓚€(gè)環(huán)境的共同塑造。相比于前幾年“經(jīng)濟(jì)下+流動(dòng)性上”的組合，“經(jīng)濟(jì)上+流動(dòng)性下”的組合大概率還會(huì)延續(xù)，這意味著2012年開(kāi)啟的成長(zhǎng)股牛市行情難以再現(xiàn)。消費(fèi)、金融、工業(yè)三類(lèi)板塊具有有相對(duì)更好的估值基礎(chǔ)。TMT、原料類(lèi)板塊的個(gè)股估值調(diào)整仍未到位。

相對(duì)而言，申萬(wàn)宏源則更看好成長(zhǎng)股。申萬(wàn)宏源研報(bào)指出，“中小創(chuàng)”相對(duì)業(yè)績(jī)趨勢(shì)可能重新占優(yōu)，成長(zhǎng)股終將歸來(lái)。龍頭不能簡(jiǎn)單與藍(lán)籌板塊劃等號(hào)，成長(zhǎng)股也有龍頭。風(fēng)格判斷的基礎(chǔ)是相對(duì)業(yè)績(jī)趨勢(shì)，2012年至2015第二季度，創(chuàng)業(yè)板相對(duì)滬深300業(yè)績(jī)?cè)鏊俨粩嘞蛏?，?gòu)成3年創(chuàng)業(yè)板牛市的基礎(chǔ)。2015第三季度至2017第三季度滬深300業(yè)績(jī)相對(duì)占優(yōu)，也強(qiáng)化了價(jià)值股結(jié)構(gòu)牛市和“A股美股化”的進(jìn)程。

申萬(wàn)宏源認(rèn)為，疊加中國(guó)“建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家”的進(jìn)程正在起航，2018年“中小創(chuàng)”將可能成為重要的超額收益來(lái)源。需要注意的是，在滬深300相對(duì)業(yè)績(jī)趨勢(shì)連續(xù)6個(gè)季度占優(yōu)之后，創(chuàng)業(yè)板相對(duì)業(yè)績(jī)重新占優(yōu)將是一個(gè)逐漸確認(rèn)(需要連續(xù)兩個(gè)季度的信號(hào)驗(yàn)證)的過(guò)程，2018年第二、第三季度將是成長(zhǎng)股逐步歸來(lái)的時(shí)間窗口。

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