零通過率！昨天（11月29日）發(fā)審委的新股審核結(jié)果再次吸引了市場目光，上會的三家企業(yè)，博拉網(wǎng)絡(luò)股份有限公司、北京全時天地在線網(wǎng)絡(luò)信息股份有限公司、重慶廣電數(shù)字傳媒股份有限公司均被發(fā)審委投了否決票，一同被擋在了IPO的大門外。 這是自有新股審核以來首次遭遇零通過率的情況，也是新一屆發(fā)審委繼“6過2”“6過1”之后，再次刷新新股發(fā)審單日最低通過率，這一次，刷新至底。 對于三家上會公司被否、零過會率的消息，券商中國微博第一時間做了發(fā)布。 有業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，新股發(fā)審低通過率將成為常態(tài)，“不放過害群之馬”的監(jiān)管意圖較為明確，嚴(yán)把入口關(guān)是新股審核的標(biāo)尺，除了財務(wù)指標(biāo)滿足要求外，擬IPO企業(yè)需在公司治理、內(nèi)控規(guī)范、是否存在潛在風(fēng)險等方面自查，以提高通過率。 從大發(fā)審委10月17日上任以來否掉的22家企業(yè)來看，主要是有這8大通病，其中重點就是毛利率。 1、IPO發(fā)審?fù)ㄟ^率持續(xù)下行，監(jiān)管邏輯更加明晰 大發(fā)審委的嚴(yán)苛審核在繼續(xù)，10月17日上任以來，新一屆發(fā)審委共審核了61家公司的IPO申請，34家通過，22家企業(yè)被否，5家企業(yè)的申請被暫緩表決，通過率僅為55.73%。 若把時間拉長，和今年前三季度比，IPO通過率更是降低了兩成以上，統(tǒng)計顯示，今年1至9月，IPO通過率為80.9%。 發(fā)審委的從嚴(yán)審核攪動著資本市場的敏感神經(jīng)，引發(fā)了全市場關(guān)于新股核準(zhǔn)監(jiān)管環(huán)境的大討論，也讓參與各方適應(yīng)著新的監(jiān)管尺度下的新股生態(tài)變化，IPO通過率高低已經(jīng)成為正在排隊擬上市企業(yè)的最關(guān)切問題，和此前急切想上會的這一想法不同的是，有的企業(yè)希望能夠延遲上會，“避避風(fēng)頭”，躲過發(fā)審?fù)ㄟ^率較低的這波監(jiān)管浪潮。 但似乎低通過率已成為從嚴(yán)審核的監(jiān)管常態(tài)，也逐步成為了市場共識。一位華北區(qū)的投行人士表示，監(jiān)管層已經(jīng)向市場釋放了審核標(biāo)準(zhǔn)，不放過害群之馬，把好資本市場的入口關(guān)、終身追責(zé)的發(fā)審制度約束從根本上要求著發(fā)審委委員嚴(yán)格專業(yè)履職、依法審核，防止問題企業(yè)帶病申報、蒙混過關(guān)。 “酒香不怕巷子深，要真是好企業(yè)，就不怕發(fā)審委的摳細(xì)節(jié)追問、全面質(zhì)疑”。上述投行人士指出，上市公司是資本市場的基石，上市公司價格如果偏離價值必然會引發(fā)泡沫，與當(dāng)前去杠桿、控風(fēng)險的金融監(jiān)管大背景不相符，從嚴(yán)審核成為必然，低的發(fā)審?fù)ㄟ^率將成常態(tài)。 如此嚴(yán)格的審核標(biāo)準(zhǔn)是否會“誤傷誤殺”優(yōu)質(zhì)企業(yè)？ 有投行人士認(rèn)為，證監(jiān)會成立的發(fā)行與并購重組審核監(jiān)察委員會，對首次公開發(fā)行、再融資、并購重組實行全方面的監(jiān)察，對發(fā)審委和委員的履職行為進(jìn)行360度評價，一方面要求發(fā)審委必須對自己的投票結(jié)果負(fù)責(zé)，不管是贊成票還是否決票，都需說出個所以然，為自己的投票結(jié)果負(fù)責(zé)，監(jiān)督制約機(jī)制的設(shè)立就是為了防止放過一個壞企業(yè)，減少誤殺好企業(yè)的概率；另一方面可以對發(fā)審委委員的履職形成約束，讓制度約束權(quán)力，防止濫用權(quán)力，表明了證監(jiān)會對可能出現(xiàn)的發(fā)審環(huán)節(jié)違法腐敗零容忍的決心和態(tài)度，“如果真的有好的企業(yè)被否，完全可以重新排隊再上會，以證明自身符合交易所發(fā)行要求，渠道暢通，并不是說一次否決終身不能進(jìn)入資本市場?！?證監(jiān)會主席劉士余近日表示，發(fā)審委及各位委員要切實把是否服務(wù)國家全局戰(zhàn)略、是否為投資者篩選出優(yōu)秀的價值投資標(biāo)的、是否支持符合條件企業(yè)發(fā)展壯大作為檢驗工作的標(biāo)準(zhǔn)，履好職、盡好責(zé)，把好資本市場的入口關(guān)。 2、被否企業(yè)都有這8點通病，重點是毛利率 今天被否的3家上會企業(yè)，均擬在創(chuàng)業(yè)板上市，分別為重慶廣電數(shù)字傳媒、博拉網(wǎng)絡(luò)股份有限公司、北京全時天地在線網(wǎng)絡(luò)信息，后兩家都和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)相關(guān)。其中，此前暫緩表決的博拉網(wǎng)絡(luò)也沒能逃過被否命運，博拉網(wǎng)絡(luò)在此前的10月25日發(fā)審委工作會議上，就被暫緩表決，但在今天的發(fā)審會上還是不幸被否，該公司此前在新三板掛牌，為了提高過會率曾在上會前完成了三類股東清理。 通過發(fā)審委詢問的問題，可以發(fā)現(xiàn)，除了財務(wù)指標(biāo)外，發(fā)審委還特別在意上會項目的公司治理、內(nèi)控規(guī)范、是否存在潛在風(fēng)險。 從近期被否的十多家企業(yè)的情況來看，毛利率異常極大概率被否，十有八九被否企業(yè)中都涉及毛利率與同行業(yè)上市公司存在明顯異常的情況，同時，關(guān)聯(lián)交易、募集資金運用、重大不利狀況是否會導(dǎo)致持續(xù)盈利受影響、財務(wù)和業(yè)務(wù)的規(guī)范性、同業(yè)競爭、是否符合現(xiàn)有法律法規(guī)要求、是否存在股權(quán)代持等7個方面，都是發(fā)審委的關(guān)注重點。 有券商投行部門人士明顯感受到，以前企業(yè)如果業(yè)績好、利潤高，他們會較為有信心，但現(xiàn)在他們會繼續(xù)擔(dān)憂，“內(nèi)控會不會被抓到缺陷，持續(xù)經(jīng)營能力會不會被打問號。” 以21日被否的雪龍集團(tuán)股份有限公司為例，該公司存在實際控制人大額資金占用、毛利率和凈利率明顯高于同行業(yè)可比上市公司水平、稅收政策是否合理等問題。同日被否的深圳中天精裝股份有限公司也被問及毛利率高于同行業(yè)的原因，以及按賬齡計提壞賬準(zhǔn)備比例低于行業(yè)平均水平、勞務(wù)成本占營業(yè)成本的比例較高、以房產(chǎn)抵工程款的合理性及是否存在潛在風(fēng)險等問題。 3、投行會所律所三大中介機(jī)構(gòu)比慘 通過被否的22家企業(yè)，可以看出，中德證券作為保薦機(jī)構(gòu)，被否的項目數(shù)最多，達(dá)到了4家；另外，華林證券、光大證券、國金證券、安信證券也均有2個項目折戟而歸。 在會計師事務(wù)所方面，天健被否的項目數(shù)達(dá)到了5家，立信緊隨其后，有4家承接的項目被否，信永中和、安永華明各有兩個項目敗北。 在律師事務(wù)所方面，北京海潤、上海國浩分別有3個項目被否，上海錦天城、北京國楓等各有兩個項目失利。 4、IPO融資額根據(jù)市場承受力動態(tài)調(diào)整 另外一個值得注意的點是，過去的這一個多月，IPO的批文下發(fā)數(shù)量和新股募資額有所波動，細(xì)心的投資者不難發(fā)現(xiàn)，這個波動與市場承受力休戚相關(guān)，市場穩(wěn)定且向好時IPO融資規(guī)模稍大，反之成立，但總體來看，都是在一個適度波動的范圍內(nèi)，在市場預(yù)期的背景下進(jìn)行的謹(jǐn)慎調(diào)整。 近兩周，受大盤調(diào)整影響，每周的新股獲批數(shù)量均為5家，且融資額也較此前的50億元左右降至30億元附近，監(jiān)管呵護(hù)市場穩(wěn)定的意圖明顯。 與此同時，IPO堰塞湖水位也在持續(xù)下降。證監(jiān)會公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月23日，證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)518家，其中，已過會30家，未過會488家。未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)431家，中止審查企業(yè)57家。 其中，上述的518家企業(yè)中，有不少企業(yè)處于“僵尸狀態(tài)”，即申報材料更新不及時，會前事項并未按照首發(fā)程序按序推進(jìn)，實際上，實質(zhì)在審核隊伍中的待審企業(yè)數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于排隊總數(shù)。可以預(yù)期，隨著IPO審核效率的加快，即報即審的情況或許在不遠(yuǎn)的將來將會實現(xiàn)。 證監(jiān)會主席助理宣昌能近日在公開場合表示，2017年，IPO企業(yè)從發(fā)行申請受理到完成上市，平均審核周期一年3個月左右，較之前需要3年以上的審核周期大幅縮短，直接融資效率顯著提升，可預(yù)期性增強(qiáng)。 來源：證券時報旗下券商中國微信號（quanshangcn） 記者：程丹