每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹 陳晨 每經(jīng)編輯 肖鴻月    

每經(jīng)記者 王硯丹 陳晨 每經(jīng)編輯 肖鴻月

上周，北京天氣晴朗，氣溫卻降到了入冬以來(lái)最低。

對(duì)等待IPO的擬上市公司來(lái)說(shuō)，降溫開始那天的心情也和氣溫一樣，降到了冰點(diǎn)——11月29日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)第十七屆發(fā)行審核委員會(huì)，對(duì)3家企業(yè)首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)進(jìn)行審核，結(jié)果3家全部被否。

3家IPO被否公司各有隱患

11月29日3家被否的企業(yè)分別是，重慶廣電數(shù)字傳媒股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱重慶廣電）、博拉網(wǎng)絡(luò)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱博拉網(wǎng)絡(luò)）、北京全時(shí)天地在線網(wǎng)絡(luò)信息股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱全時(shí)天地）。先來(lái)看看3家公司的具體情況：

重慶廣電，2016年9月23日?qǐng)?bào)送申報(bào)稿，安信證券保薦，律師事務(wù)所為上海市聯(lián)合律師事務(wù)所，審計(jì)方為天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

博拉網(wǎng)絡(luò)，2017年10月9日申報(bào)，申萬(wàn)宏源保薦，律師事務(wù)所為國(guó)浩律師事務(wù)所，審計(jì)方為立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

北京全時(shí)天地在線網(wǎng)絡(luò)信息，2017年3月17日申報(bào)，中德證券保薦，律師事務(wù)所為北京觀韜中茂律師事務(wù)所，審計(jì)方為天職國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

從公開資料來(lái)看，這3家被否的公司，每一家似乎都或多或少有一些缺陷，或者說(shuō)隱患。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，重慶廣電本次IPO計(jì)劃募集資金約2.65億元，用于基于云計(jì)算與大數(shù)據(jù)的新媒體技術(shù)平臺(tái)項(xiàng)目、面向新媒體的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目和內(nèi)容版權(quán)采購(gòu)項(xiàng)目。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，稅收優(yōu)惠在重慶廣電凈利潤(rùn)中占比頗高。該公司表示，由于文化體制改革企業(yè)稅收政策將于2018年底到期，若未來(lái)關(guān)于文化體制改革企業(yè)稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化，將對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定影響。

另一家被否的博拉網(wǎng)絡(luò)，原本是計(jì)劃從新三板轉(zhuǎn)板，10月25日上會(huì)被暫緩表決。這其中，股權(quán)是否清晰可能是博拉網(wǎng)絡(luò)IPO被否的重要原因之一。2016年3月，博拉網(wǎng)絡(luò)股東勤晟泓鵬價(jià)值證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱勤晟泓鵬）、聯(lián)合基金1號(hào)新三板基金，通過(guò)定增分別認(rèn)購(gòu)博拉網(wǎng)絡(luò)190萬(wàn)股和50萬(wàn)股，以上兩家均屬契約型基金，也就是俗稱的“三類股東”（“三類股東”以契約為載體，以合同保證股東權(quán)利的行使，其委托代理關(guān)系的本質(zhì)可能被認(rèn)定為“委托持股”）。為符合首發(fā)上市關(guān)于股東資格適格性的監(jiān)管要求，2017年9月，勤晟泓鵬持有人對(duì)重慶龍商投資增資，重慶龍商投資用所獲得的增資款項(xiàng)受讓勤晟泓鵬持有的190萬(wàn)股博拉網(wǎng)絡(luò)股票。博拉網(wǎng)絡(luò)9月18日完成“三類股東”清理后，10月9日更新招股書；10月25日上會(huì)，被暫緩表決；一個(gè)月后，最終仍以被否告終。

第三家IPO被否的全時(shí)天地，主要業(yè)務(wù)包括網(wǎng)絡(luò)廣告營(yíng)銷服務(wù)和企業(yè)級(jí)SaaS 銷售及推廣服務(wù)。主要供應(yīng)商系互聯(lián)網(wǎng)媒體資源供應(yīng)商、SaaS產(chǎn)品供應(yīng)商、IT硬件廠商。證監(jiān)會(huì)發(fā)審委曾要求其結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)、發(fā)行人客戶所屬行業(yè)、客戶需求等因素，說(shuō)明并披露前五大供應(yīng)商占發(fā)行人總采購(gòu)成本超過(guò)95%的主要原因和合理性。但在招股書中，該公司曾這樣提示風(fēng)險(xiǎn)，“通過(guò)開發(fā)愛(ài)奇藝等新的互聯(lián)網(wǎng)媒體渠道，進(jìn)一步豐富服務(wù)類型，但在短期內(nèi)仍無(wú)法改變采購(gòu)過(guò)于集中的局面。若主要供應(yīng)商刻意抬高價(jià)格或拒絕供應(yīng)平臺(tái)，公司業(yè)務(wù)將受到極大的影響。”

記者試圖與3家公司聯(lián)系，但截至發(fā)稿仍未能與公司取得聯(lián)系、得到回復(fù)。

釋放IPO過(guò)會(huì)重要信號(hào)

與IPO過(guò)會(huì)率大幅下降相對(duì)應(yīng)的是，新股收益率的下降。

2016年8月18日，兆易創(chuàng)新在上交所上市，發(fā)行價(jià)23.26元，上市后連續(xù)18個(gè)一字漲停，開板價(jià)174.99元，每中一簽凈賺153721元。

不過(guò)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，目前的新股收益率普遍下降。一些新股剛剛翻倍，更有一些兩三個(gè)漲停就開了板。比如7月31日上市的電連技術(shù)，8月2日就急匆匆地開了板；8月9日上市的勘設(shè)股份，8月11日就開了板。

打新收益率下降，新股過(guò)會(huì)率大幅降低。一級(jí)市場(chǎng)在年底正面臨著巨大考驗(yàn)。但對(duì)于專業(yè)人士來(lái)看，這未嘗不是好事，是資本市場(chǎng)規(guī)范化所必經(jīng)的過(guò)程。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新教授對(duì)記者表示，11月29日IPO零過(guò)會(huì)，“這是一個(gè)很重要的信號(hào)，對(duì)于發(fā)行人、保薦人都是一個(gè)警示，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委在審核上把IPO的材料、報(bào)表的真實(shí)性已經(jīng)放在第一重要的位置，只要哪一個(gè)材料不合格或者指標(biāo)有造假的跡象，就基本會(huì)一票否決。這也說(shuō)明，目前審核的重點(diǎn)已經(jīng)放在了真實(shí)性上。”他表示。

董登新進(jìn)一步闡述道，“過(guò)去我們都知道，發(fā)審委更多的興趣和關(guān)注點(diǎn)是放在報(bào)表指標(biāo)的好壞上，但對(duì)于這個(gè)指標(biāo)的真假顧不上，只能更多依賴保薦人以及會(huì)計(jì)師事務(wù)所的誠(chéng)信。而現(xiàn)在不一樣，監(jiān)管層是要看保薦人負(fù)不負(fù)責(zé)、會(huì)計(jì)事務(wù)所出具的報(bào)告是否有造假的行為，審核的矛頭一旦轉(zhuǎn)向之后，過(guò)去存在的問(wèn)題就基本暴露出來(lái)了，基本上就是一票否決。這種情況下出現(xiàn)被否率提高，只是一個(gè)短期性跡象，將來(lái)發(fā)行人和保薦人都會(huì)在這個(gè)方面去改正，過(guò)會(huì)率將會(huì)反彈。

“IPO審核會(huì)越來(lái)越包容，像互聯(lián)網(wǎng)概念、新經(jīng)濟(jì)之類的，會(huì)歡迎他們排隊(duì)、過(guò)會(huì)，但都要服從監(jiān)管要求。比如說(shuō)材料是否合規(guī)，尤其是真實(shí)性要經(jīng)得起推敲。我覺(jué)著，這是發(fā)審委的殺手锏，只要找到一個(gè)指標(biāo)存在造假，那基本就不用再解釋了。”與此同時(shí)，董登新還提到，“這種審核效率不僅提高，被否的可能性也越大?，F(xiàn)在排隊(duì)的時(shí)間，已經(jīng)從過(guò)去的三年縮短為一年半。這說(shuō)明IPO越來(lái)越包容，一個(gè)是提高了IPO審核的效率，再一個(gè)是IPO大門敞開之后，各種業(yè)態(tài)企業(yè)都可以來(lái)排隊(duì)。”

券商承銷收入整體下滑

不過(guò)對(duì)于券商投行而言，IPO過(guò)會(huì)率下降并非好事。

根據(jù)東方財(cái)富Choice統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年下半年以來(lái)，審核總家數(shù)最多的是廣發(fā)證券，通過(guò)率為75%；其次是國(guó)金證券，上會(huì)11家，過(guò)會(huì)7家，通過(guò)率為63.64%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，通過(guò)率最低的是長(zhǎng)江證券承銷保薦有限公司，上會(huì)3家僅通過(guò)1家；其次是招商證券，上會(huì)9家，通過(guò)了5家，過(guò)會(huì)率為55.56%。

與之對(duì)應(yīng)的便是，券商投行業(yè)務(wù)收入的下降。據(jù)2016年中報(bào)、2017年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年中期，券商投行業(yè)務(wù)收入普遍出現(xiàn)下滑。2016年和2017年中期的承銷業(yè)務(wù)凈收入，中信證券均為頭籌。但2017年，中信證券的承銷業(yè)務(wù)凈收入僅為18.42億元，同比下降59.39%。

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017上半年，證券公司未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，129家證券公司實(shí)現(xiàn)證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入169.23億元；2016年上半年這一數(shù)據(jù)為241.16億元，今年上半年這一數(shù)據(jù)同比下滑幅度接近30%。