每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李少婷     

▲CFP圖

每經(jīng)記者 李少婷 每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 任芷霓

    12月7日，大唐發(fā)電（601991，SH；00991，HK）公告稱，擬以181.28億元購(gòu)買控股股東大唐集團(tuán)旗下電力資產(chǎn)。交易完成后，公司將實(shí)現(xiàn)對(duì)大唐集團(tuán)在河北、黑龍江、安徽省份火電資產(chǎn)的整合，是大唐集團(tuán)避免與其同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾的具體落實(shí)。

    值得注意的是，大唐集團(tuán)對(duì)大唐發(fā)電避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾已進(jìn)入末期，而自去年下半年煤價(jià)高企，火電企業(yè)成本承壓。雖然有研報(bào)11月時(shí)分析稱，大唐發(fā)電在煤價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行的環(huán)境下通過(guò)合同煤等方式有效控制了成本，使盈利有所好轉(zhuǎn)，未來(lái)一段時(shí)間在同行業(yè)中處于良好競(jìng)爭(zhēng)地位。但盡管如此，大唐發(fā)電此番交易并不被港股市場(chǎng)看好，截至12月7日收盤，大唐發(fā)電股價(jià)下跌12.45%。

    “短期可能不會(huì)受到市場(chǎng)的追捧，但是電力資產(chǎn)也不能看一兩年的效益。”廈門大學(xué)能源經(jīng)濟(jì)與能源政策協(xié)同創(chuàng)新中心主任林伯強(qiáng)向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

溢價(jià)買入虧損電力資產(chǎn)

    根據(jù)大唐發(fā)電12月7日披露的信息，其擬收購(gòu)控股股東大唐集團(tuán)持有的河北公司100%股權(quán)、黑龍江公司100%股權(quán)以及安徽公司100%股權(quán)（以下簡(jiǎn)稱標(biāo)的資產(chǎn)）。

本次收購(gòu)合計(jì)交易價(jià)格約為181.28億元，以現(xiàn)金方式支付。大唐發(fā)電2017年第三季度報(bào)告顯示，其前三季度營(yíng)收約476.44億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約19.09億元，未經(jīng)審計(jì)的貨幣資金約為57.83億元。

“本次交易完成后，本公司實(shí)現(xiàn)了對(duì)大唐集團(tuán)在河北、黑龍江、安徽省份火電資產(chǎn)的整合。”大唐發(fā)電在公告中表示，交易后，其將在整個(gè)華東、華北、東北地區(qū)的電力供應(yīng)能力和電力供應(yīng)覆蓋范圍將得到提升，有利于提高本公司的市場(chǎng)占有率和影響力，增強(qiáng)公司發(fā)電核心業(yè)務(wù)。

    截至2017年9月30日，河北公司總裝機(jī)容量為294.7萬(wàn)千瓦，黑龍江公司總裝機(jī)容量為388.2萬(wàn)千瓦，安徽公司總裝機(jī)容量為624.4萬(wàn)千瓦，合計(jì)1307.3萬(wàn)千瓦。根據(jù)大唐發(fā)電2017年半年報(bào)，截至2017年6月30日，大唐發(fā)電管理裝機(jī)容量約4.71萬(wàn)兆瓦。

    2017年1~9月，標(biāo)的公司稅后利潤(rùn)合計(jì)負(fù)5.05億元，截至2017年9月30日總資產(chǎn)為415.94億元，總負(fù)債為298.94億元。

在資產(chǎn)評(píng)估上，河北公司增值率49.22%，黑龍江公司增值率83.08%，安徽公司增值率73.13%。其中，標(biāo)的資產(chǎn)旗下公司中有6家公司評(píng)估結(jié)果溢價(jià)超過(guò)賬面值100%，第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的這6家公司2017年及2018年的盈利預(yù)測(cè)審核報(bào)告顯示，2017年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)合計(jì)約虧損8.64億元，2018年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)合計(jì)約虧損3.19億元。                

消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)最后期限將至

    大唐發(fā)電在其2017年半年報(bào)中介紹稱，其是中國(guó)最大的獨(dú)立發(fā)電公司之一，火電資產(chǎn)是其主要資產(chǎn)，占比超過(guò)70%。自2016年下半年以來(lái)，煤價(jià)上升至高位運(yùn)行，這給火電企業(yè)帶來(lái)較大的成本壓力。       

不過(guò)，興業(yè)證券11月分析認(rèn)為，大唐發(fā)電2017年以來(lái)加大對(duì)合同煤的采購(gòu)，合同煤占總采購(gòu)量比例達(dá)40%，且采購(gòu)合同煤價(jià)格從年初至今均低于市場(chǎng)價(jià)格，在成本端的煤價(jià)控制上取得了良好的成績(jī)。

    但資本市場(chǎng)對(duì)此次交易反應(yīng)并不積極。大唐發(fā)電港股7日開(kāi)盤走低，截至收盤跌幅12.45%，A股則略微下跌0.47%。智通財(cái)經(jīng)援引花旗報(bào)告稱，對(duì)大唐發(fā)電此次交易看法負(fù)面，給予中性評(píng)級(jí)，“因每單位燃料成本高企，該批資產(chǎn)首九個(gè)月取得虧損，加上作價(jià)昂貴不吸引，相當(dāng)于2016年市賬率1.4倍，遠(yuǎn)高于大唐今年市賬率0.7倍。”

    大唐發(fā)電這次關(guān)聯(lián)交易，目的便是大唐集團(tuán)“避免與本公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾的具體落實(shí)”。

    根據(jù)大唐發(fā)電2017年半年報(bào)，2010年10月，大唐集團(tuán)對(duì)避免與大唐發(fā)電的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題做出承諾：確定大唐發(fā)電作為大唐集團(tuán)火電業(yè)務(wù)最終的整合平臺(tái)；對(duì)于大唐集團(tuán)非上市公司的火電資產(chǎn)，大唐集團(tuán)承諾用5~8年的時(shí)間，在將該等資產(chǎn)盈利能力改善并且符合相關(guān)條件時(shí)注入大唐發(fā)電；于大唐集團(tuán)位于河北省的火電業(yè)務(wù)資產(chǎn)，大唐集團(tuán)承諾用5年左右的時(shí)間，將該等資產(chǎn)在盈利能力改善并且符合相關(guān)條件時(shí)注入大唐發(fā)電。

    如今，上述同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾已走入第8個(gè)年頭，到了兌現(xiàn)期限的尾聲，但火電標(biāo)的資產(chǎn)的盈利狀況尚難以令人滿意。

    “電力資產(chǎn)也不能看一兩年的效益，比如前兩年也像印鈔機(jī)一樣的。”林伯強(qiáng)向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

    大唐集團(tuán)是否還有涉及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的資產(chǎn)需置入大唐發(fā)電，又為何在5~8年的期限內(nèi)選擇了最后期限才著手解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，此次以現(xiàn)金購(gòu)入控股股東資產(chǎn)會(huì)否對(duì)上市公司帶來(lái)較大資金壓力？

    12月7日下午，記者多次致電大唐集團(tuán)新聞發(fā)言人、大唐發(fā)電證券部，大唐發(fā)電證券部工作人員表示，問(wèn)題較敏感，其無(wú)權(quán)回應(yīng)，以公告為準(zhǔn)，而大唐集團(tuán)方面則無(wú)人接聽(tīng)。