年末是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)調(diào)倉換股的重要時間窗口，也是調(diào)研活躍期。數(shù)據(jù)顯示，四季度以來，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對兩市209家公司進(jìn)行了調(diào)研。電子行業(yè)成為調(diào)研的重點(diǎn)，中小創(chuàng)企業(yè)則是調(diào)研的重中之重。

四季度已調(diào)研400多次

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年四季度以來，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對209家企業(yè)進(jìn)行了調(diào)研，調(diào)研次數(shù)為414次。共有82家保險(xiǎn)公司參與調(diào)研，其中中國人壽保險(xiǎn)、天安財(cái)險(xiǎn)、前海人壽、中國人壽養(yǎng)老保險(xiǎn)等4家保險(xiǎn)公司調(diào)研次數(shù)均在20次以上。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)調(diào)研方向主要集中在電子、工業(yè)和醫(yī)療行業(yè)等。從板塊上來看，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)調(diào)研中小板220次、創(chuàng)業(yè)板140次。從公司層面來看，京東方A、?？低?、貝瑞基因3家公司受調(diào)研次數(shù)較多。

從綜合調(diào)研頻次來看，前海人壽、中國人壽保險(xiǎn)、天安財(cái)險(xiǎn)、中國人壽養(yǎng)老保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)調(diào)研次數(shù)較多，均超過20次，調(diào)研個股數(shù)也均超過20只。這4家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注的個股有京東方A、大北農(nóng)、華陽集團(tuán)、菲利華、金科文化、一心堂、合興包裝、恒星科技、仙琚制藥等。除此之外，平安養(yǎng)老、中信保誠人壽、中國平安保險(xiǎn)、恒大人壽、國聯(lián)人壽等7家保險(xiǎn)公司調(diào)研次數(shù)超過10次。

從個股來看，部分公司成為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)密集調(diào)研的對象，其中，京東方A和海康威視最受險(xiǎn)資青睞，分別接受了11家和10家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的調(diào)研，參加調(diào)研的包括前海人壽、中國人壽、平安保險(xiǎn)等。除此之外，歌爾股份、貝瑞基因、環(huán)旭電子、尚品宅配、沃森生物、一心堂、北新建材等個股被調(diào)研次數(shù)均超過5次。

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其中，歌爾股份迎來8家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)集中調(diào)研，調(diào)研主要圍繞公司的核心業(yè)務(wù)展開。公司表示，聲學(xué)器件會在大客戶的帶領(lǐng)下持續(xù)升級，VR業(yè)務(wù)光學(xué)部分lens是公司重要的布局和優(yōu)勢，VR下一代產(chǎn)品會升級。此外，公司希望凈利潤率穩(wěn)中向上增長，且有很大的機(jī)會實(shí)現(xiàn)。

“從資金流向來看，2017年第三季度，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)分別增持、減持了156家和211家上市公司股份，其中增持10.48億化工醫(yī)藥行業(yè)股份、7.55億汽車制造業(yè)股份，以及6.19億通用設(shè)備制造業(yè)股份。”天風(fēng)證券分析師陸韻婷稱，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)增持最多的企業(yè)也主要聚集在化工、電子以及材料行業(yè)，行業(yè)內(nèi)分別有12家、27家和34家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)增持。其中山鷹紙業(yè)、廣深鐵路和馬鋼股份最受青睞，增持占總股本比例分別達(dá)到6.51%、4.9%和4.15%。而減持方面，三季度險(xiǎn)資集中退出商業(yè)服務(wù)、飲料制造業(yè)、有色金屬、保險(xiǎn)等行業(yè)。值得注意的是，三季度險(xiǎn)企大量減持30.15億電子制造業(yè)股份，因此四季度保險(xiǎn)企業(yè)對電子制造公司的大量調(diào)研，也可能是未來險(xiǎn)資回補(bǔ)電子制造業(yè)的信號。

電子行業(yè)受關(guān)注

數(shù)據(jù)顯示，四季度以來，險(xiǎn)資調(diào)研的對象中電子行業(yè)公司最多，達(dá)到38家；機(jī)械設(shè)備行業(yè)有22家公司接受調(diào)研；醫(yī)藥生物行業(yè)以16家排第三。此外，化工行業(yè)也有11家公司被保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)調(diào)研。

具體看，電子行業(yè)成為四季度險(xiǎn)資調(diào)研的人氣王。京東方A在10月份以來累計(jì)接待了11家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的調(diào)研，據(jù)披露，參與調(diào)研的包括前海人壽、中國人壽、平安保險(xiǎn)、陸家嘴國泰人壽等。上述機(jī)構(gòu)主要關(guān)注公司主要經(jīng)營信息、公司業(yè)績及行業(yè)主要情況、技術(shù)及創(chuàng)新情況、未來戰(zhàn)略布局等。公司表示，目前現(xiàn)有產(chǎn)線均穩(wěn)健運(yùn)營，并快速布局新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。隨著轉(zhuǎn)型升級的推進(jìn)和核心創(chuàng)新能力的提升，傳統(tǒng)產(chǎn)品繼續(xù)保持較高的市場份額，新應(yīng)用細(xì)分市場拓展成果初現(xiàn)，同時公司在技術(shù)創(chuàng)新方面加大研發(fā)投入。

?？低曇步哟税ㄖ袊藟?、陸家嘴國泰人壽、國聯(lián)人壽、長江養(yǎng)老保險(xiǎn)在內(nèi)的10家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的集中調(diào)研。10月份以來，?？低暪彩艿?次包括險(xiǎn)資在內(nèi)的所有機(jī)構(gòu)的集中調(diào)研。機(jī)構(gòu)主要關(guān)注公司AI產(chǎn)品銷售額的披露，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的進(jìn)展和市場布局、競爭優(yōu)勢，明年上半年國內(nèi)景氣度能否持續(xù)等行業(yè)問題。

太平洋證券分析師指出，2018年電子行業(yè)內(nèi)生外延成長動力強(qiáng)勁。國內(nèi)企業(yè)在政策、資本、人才方面都為電子行業(yè)準(zhǔn)備好了發(fā)展的客觀條件。中國是全球最大的電子制造大國，電子產(chǎn)業(yè)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移是長期大趨勢。內(nèi)生方面，電子行業(yè)具備創(chuàng)新能力，正在追趕并縮小與全球先進(jìn)水平的差距；外延方面，中國的電子企業(yè)具備了全球范圍內(nèi)進(jìn)行橫向和縱向并購整合的能力，未來中國企業(yè)將走上世界舞臺。

值得注意的是，與扎堆調(diào)研電子行業(yè)的情況不同，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)雖調(diào)研機(jī)械制造公司的家數(shù)較多，但公司選擇上較為分散，每家公司只有不超過3家的險(xiǎn)資調(diào)研。例如，三花智控四季度以來共接受了3家險(xiǎn)企的調(diào)研，公司預(yù)計(jì)PON光模塊今年的銷售收入會有一定幅度的增長；對于北美市場的拓展關(guān)鍵在于是否具備競爭力的價(jià)格以及規(guī)?；纳a(chǎn)能力；公司在5G光模塊的產(chǎn)能和未來擴(kuò)產(chǎn)均有計(jì)劃，目前有專門的研發(fā)團(tuán)隊(duì)跟進(jìn)5G相關(guān)項(xiàng)目。

緊盯新興行業(yè)

截至今年10月末，保險(xiǎn)資金投資股票和證券投資基金總額為19780.42億元，占比13.46%，相較于9月末的12.86%提升了0.6個百分點(diǎn)，投資股票和基金總額占整體保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的比例也有所上升。

因此，對于2018年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在資本市場的布局，陸韻婷指出，首先，險(xiǎn)資將更加重視投資新興行業(yè)，比如電子、計(jì)算機(jī)行業(yè)和化工醫(yī)藥行業(yè)，如在調(diào)研的企業(yè)中，千方科技、歌爾股份、美的集團(tuán)等都被重點(diǎn)關(guān)注。未來隨著產(chǎn)業(yè)不斷升級，以及新興行業(yè)的崛起，大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)會在此有所布局。

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陸韻婷進(jìn)一步分析認(rèn)為，未來中小型險(xiǎn)企會更加重視藍(lán)籌股的價(jià)值投資。“中小險(xiǎn)企關(guān)注焦點(diǎn)主要集中在電力、能源等傳統(tǒng)行業(yè)，10月10日保監(jiān)會發(fā)布的《保險(xiǎn)資金運(yùn)用內(nèi)部控制應(yīng)用指引（第4號—第6號）》（征求意見稿）也明確強(qiáng)調(diào)險(xiǎn)企應(yīng)當(dāng)更加注重險(xiǎn)資投資涉及的市場風(fēng)險(xiǎn)和投資范圍。”陸韻婷稱，在當(dāng)前“保險(xiǎn)業(yè)姓保，保監(jiān)會姓監(jiān)”的嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境之下，中小險(xiǎn)企開始遏制過往的非理性舉牌等激進(jìn)投資行為，轉(zhuǎn)而注重穩(wěn)健價(jià)值投資，開始關(guān)注現(xiàn)金股利穩(wěn)定、長期發(fā)展經(jīng)營趨勢較好的行業(yè)和藍(lán)籌股。以國華人壽和華資實(shí)業(yè)為例，國華人壽三季度仍然以能源、電力、建筑等傳統(tǒng)行業(yè)為主要投資對象，集中投資龍宇燃油、騰達(dá)建設(shè)、太陽能等公司。三季度，國華人壽除了增持4.8億元江淮汽車之外，其他增持也主要著眼于電力、能源、證券等行業(yè)，如哈投股份、湘電股份、山煤國際等。

中金公司固定收益部董事總經(jīng)理陳健恒表示，目前“利率收斂和經(jīng)濟(jì)分化”的背景有利于保險(xiǎn)資金。第一，絕對利率水平升高以后，保險(xiǎn)公司具備很好的配置長期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的條件；第二，在銀行同業(yè)資產(chǎn)和表外理財(cái)收縮的情況下，保險(xiǎn)公司具備更好的競爭能力，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司過去在資管方面相比銀行理財(cái)更規(guī)范。當(dāng)銀行理財(cái)受到約束，保險(xiǎn)公司就有了更好、更充分地挑選資產(chǎn)的權(quán)利，更有利于挑到更好、更優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

方正證券左欣然指出，當(dāng)前，險(xiǎn)企投資收益保持高位，控制成本下的利差益多多益善?？刂瞥杀鞠碌睦钍?ldquo;益”而非“損”，人身險(xiǎn)產(chǎn)品當(dāng)前2.5%-3.5%的預(yù)定利率為利差奠定了基礎(chǔ)。而今年以來，市場利率的提升、權(quán)益市場的結(jié)構(gòu)牛市直接提高了保險(xiǎn)投資的收益，拉大了利差益。在穩(wěn)健中性的貨幣政策下，預(yù)計(jì)未來利率將維持較高水平，權(quán)益資產(chǎn)環(huán)境較為穩(wěn)定。

當(dāng)然，A股未來的走勢也是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)密切關(guān)注的。中信證券預(yù)計(jì)，2018年全部A股盈利仍能保持10%的溫和增長，其中金融/非金融板塊增速為5.4%/14.6%，看好2018年A股慢牛行情。考慮到通脹預(yù)期和趨勢，明年上半年環(huán)境相對更好。本質(zhì)上，龍頭整體的天花板由其所處經(jīng)濟(jì)體總量決定，中國龍頭在國內(nèi)是價(jià)值股，但在國際資金眼中則是越來越可靠的成長股。隨著中國經(jīng)濟(jì)總量穩(wěn)步、健康且較快抬升，并最終實(shí)現(xiàn)超越，龍頭企業(yè)領(lǐng)漲A股至少還能貫穿2018年全年。

中國證券報(bào)記者 程竹

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