每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陳晨    

最近一個(gè)月，A股市場(chǎng)低迷，投資者士氣也不高。時(shí)值年末臨近，和投資者交流也是件很重要的事情。火山君發(fā)現(xiàn)，券商資管的投資主辦們開始動(dòng)作了，他們選擇了最簡(jiǎn)單的方式寫信。

12月7日，火山君就看到，中泰證券資管和海通證券資管兩家同時(shí)發(fā)表了致投資者的一封信。在這2000多字里，通過人生故事和書籍的閱讀，寫下近段時(shí)間以來對(duì)投資的感悟。當(dāng)然，也有投資主辦選擇對(duì)自己今年并不出眾的業(yè)績(jī)表示抱歉。

“目前，當(dāng)下，我們的主意比錢多。而我們上一次在信中說這個(gè)話是在2016年底。”一位投資主辦在信中這樣寫道。

那么，到底他們倆都說了些什么呢？

表歉意傳信心

今年以來，以“漂亮50”為代表的藍(lán)籌行情，演繹到了極致，品牌消費(fèi)尤為如此，有些估值甚至超越了其歷史最高水平。

在這種情況下，海通資管劉偉也坦言，相比之下，海通資管的權(quán)益主動(dòng)管理型產(chǎn)品整體收益率水平卻并沒有那么出挑。因而此次寫信深表歉意。

來自wind統(tǒng)計(jì)顯示，海通資管旗下共有27只權(quán)益類產(chǎn)品，今年以來總回報(bào)率平均達(dá)3.63%，居于16家券商資管子公司第7位，其中表現(xiàn)最好的產(chǎn)品是海通海匯星石1號(hào)，今年來總回報(bào)率達(dá)18.15%，居于同類1278只產(chǎn)品中第104位。另外，最近一個(gè)月，這27只產(chǎn)品平均回報(bào)率為-2.99%。

▲圖片來自：攝圖網(wǎng)

顯然，2017年即將翻過，全年不到20%的業(yè)績(jī)，放在整個(gè)大資管行業(yè)當(dāng)中并不出眾。

不過，對(duì)于未來的投資，對(duì)于海通資管權(quán)益投資一部總監(jiān)，海通海匯天辰2號(hào)、海通內(nèi)需集合資產(chǎn)管理計(jì)劃投資經(jīng)理劉偉表示，知行合一，勇攀高峰。

他在信中這樣寫道：“如今，我們已經(jīng)構(gòu)建了一套系統(tǒng)化的投研框架體系并堅(jiān)持使用，樹立了明晰的投資風(fēng)格并予以固化，形成了行之有效的投資策略并不斷優(yōu)化；最大限度的控制產(chǎn)品回撤，成為了每個(gè)投資經(jīng)理的習(xí)慣。這一投研框架體系，使得我們?cè)诓淮_定的市場(chǎng)環(huán)境中，有能力尋找相對(duì)的投資機(jī)會(huì)，有的時(shí)候甚至寧可錯(cuò)過也不愿做錯(cuò)。”

兩度薦讀

火山君發(fā)現(xiàn)，相較于海通資管直白闡述，中泰資管權(quán)益部投資部總經(jīng)理及星河系列投資主辦徐志敏在題為《波動(dòng)能讓我們掙更多》的文章中，更多是談投資感悟。

而他則是反復(fù)介紹了一本與投資無關(guān)的書《別鬧了，費(fèi)曼先生》，這本書讓他有兩點(diǎn)印象深刻，一是，何謂真正的知識(shí)；二是，忽略所有的“專家們”。

對(duì)于一些市場(chǎng)熱議話題，徐志敏表示，看過許多相關(guān)文章，但幾乎沒有整整搞懂過，對(duì)于此類搞不懂的話題，他通常用一個(gè)簡(jiǎn)單粗暴的方法：逆著主流觀點(diǎn)來。這種做法雖然勝率可能不過半，但數(shù)學(xué)期望是正的，因?yàn)橘r率有效的彌補(bǔ)了勝率不足。另外，關(guān)于宏觀上的風(fēng)險(xiǎn)，他也通常用一條粗暴的判斷標(biāo)準(zhǔn)，如果一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)議題廣泛討論，頻頻出現(xiàn)在媒體頭條，那么這項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)就已經(jīng)釋放了大半。

而在“不要太相信專家”上，他表示，他觀察到投資者經(jīng)常被隨機(jī)性、“專家”愚弄，那怕是高知人群。因此他自己有一條判斷標(biāo)準(zhǔn)，那就是結(jié)合概率和話述者的立場(chǎng)，因而在投資領(lǐng)域，經(jīng)過努力依然搞不明白的，不要懷疑自己，首先懷疑對(duì)方。

▲圖片來自：攝圖網(wǎng)

說完這兩點(diǎn)，他更是自嘲式提出，自己說了這不能做，那不能做，這不能信，那不能信，但是沒說到底該怎么做。“確實(shí)，在如何做的最好方面，我們知道的確實(shí)不多，好在投資是一場(chǎng)贏得輸家的游戲，你只要盡可能的少犯錯(cuò)，你就能贏過大部分人”，徐志敏如是說到：“僅僅依靠上述原則，截止到目前，我們干的還不錯(cuò)，讓我們有信心在這條路上繼續(xù)走下去。”

券商資管權(quán)益分化加劇

事實(shí)正如劉偉所說，今年以來券商資管集合理財(cái)產(chǎn)品大多表現(xiàn)并不出眾。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至12月7日，火山君將11月以后沒有更新凈值變化的產(chǎn)品去掉之后，權(quán)益類產(chǎn)品數(shù)量共計(jì)1278只（不同級(jí)別分開計(jì)算，下同），今年以來總回報(bào)率平均達(dá)5.17%，而最近一個(gè)月為-0.92%。

不過，這一成績(jī)與私募基金而言卻稍遜一籌，同樣截至12月7日，在剔除11月以后沒有更新凈值變化的產(chǎn)品后，私募基金權(quán)益類產(chǎn)品數(shù)量達(dá)8401只（不同級(jí)別分開計(jì)算，下同），今年來總回報(bào)率達(dá)到8.92%，最近一個(gè)月為-2.37%。

放眼2017年，業(yè)內(nèi)公認(rèn)的東方紅資管依舊表現(xiàn)得獨(dú)樹一幟?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，東方紅資管旗下的37只權(quán)益類產(chǎn)品今年來總回報(bào)率平均為32.18%,居于16家券商資管之首。旗下東方紅先鋒7號(hào)、先鋒1號(hào)和先鋒3號(hào)總回報(bào)率超過60%，除此之外，還有13只產(chǎn)品今年來總回報(bào)率在50%以上。

相反，山西證券開爾新材1號(hào)劣后級(jí)表現(xiàn)最為慘淡，今年以來總回報(bào)率為-82.31%，此外興證資管旗下的多只產(chǎn)品如興證資管鑫眾23號(hào)B、鑫眾61號(hào)B，今年來總回報(bào)率也基本墊底，分別為-74.71%和-68.43%。當(dāng)然，除了前述提到的3只外，還有9只產(chǎn)品今年來的總回報(bào)率遭“腰斬”。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，中泰資管旗下納入統(tǒng)計(jì)的權(quán)益類產(chǎn)品顯得更多，達(dá)38只，今年以來總回報(bào)率為7.37%，居于16家券商資管子公司第4位，令人欣喜的是，旗下6只產(chǎn)品今年來總回報(bào)率超過30%。

當(dāng)然，講更多精力放在固定收益產(chǎn)品打造上，權(quán)益類投資似乎并不那么受重視。券商資管權(quán)益投資出彩的業(yè)績(jī)也往往集中在少部分券商資管公司。

談目前，談后市

現(xiàn)在市場(chǎng)低迷，中泰資管徐志敏表達(dá)了對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)的看法。他表示，這樣的市場(chǎng)環(huán)境對(duì)于他們來說，并不是壞事，因?yàn)樵诮o定的行情空間內(nèi)，心態(tài)管理得當(dāng)，不斷做對(duì)的事的話，波動(dòng)能讓他們掙更多的錢。另外，通常來說，熊市、平衡市掙的錢比較明白，相應(yīng)的，牛市掙的錢就不那么明白，牛市掙的一百塊要提三十塊的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，因?yàn)榕Ｊ小⑿苁惺菍\生的。所以，從這個(gè)意義上說，他喜歡當(dāng)下的市場(chǎng)，雖無法躺著掙錢，但后顧之憂小。

▲圖片來自：攝圖網(wǎng)

此外，他又說到，仔細(xì)的檢視他們的組合，反復(fù)權(quán)衡待投品種之后，他愿意欣喜的匯報(bào)：目前，當(dāng)下，他們的主意比錢多。而他們上一次在信中說這個(gè)話是在2016年底。

與中泰資管徐志敏相對(duì)應(yīng)的是，海通資管劉偉展望了對(duì)于2018年的樂觀看法，并表示，未來的投資機(jī)會(huì)還是體現(xiàn)為極強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性特征，因而會(huì)重點(diǎn)關(guān)注以下三類。

第一，在傳統(tǒng)行業(yè)中，隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇和市場(chǎng)集中度提高，優(yōu)質(zhì)的龍頭公司將擁有持續(xù)盈利的能力去獲得估值溢價(jià)；

第二，在新興行業(yè)中，受益于國家戰(zhàn)略支持及新技術(shù)的突破，稀缺的公司成長性更為突出；

第三，在領(lǐng)先的行業(yè)中，伴隨著中國全球化的，一批先進(jìn)制造類的公司將率先走出去。

同時(shí)，劉偉也透露，目前一批質(zhì)地優(yōu)良且具有良好成長性的公司，已經(jīng)納入了他們重點(diǎn)研究跟蹤的范圍。

此外，東方紅資管也對(duì)外表示，目前盡管A股市場(chǎng)仍然充滿諸多不確定性的因素，但市場(chǎng)上現(xiàn)金流良好、有持續(xù)良好業(yè)績(jī)表現(xiàn)的藍(lán)籌股和轉(zhuǎn)型期間有政策支持的成長股或都能成為良好的投資標(biāo)的。精選“幸運(yùn)的行業(yè)+能干的管理層+合理的估值”兼?zhèn)涞膬?yōu)質(zhì)個(gè)股，以便宜的價(jià)格買入并長期持有，分享上市公司成長帶來的合理可持續(xù)回報(bào)。

每經(jīng)記者 陳晨

每經(jīng)編輯 吳永久

（本文封面圖來自攝圖網(wǎng)）