每經(jīng)編輯 何建川

雖然市場已經(jīng)連續(xù)反彈幾日，不過對于之前的大幅下跌，投資人大多還心有余悸。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者觀察，目前不少機(jī)構(gòu)也擔(dān)憂年末流動(dòng)性緊張對市場的干擾因素未消。

對此，招商證券最新觀點(diǎn)認(rèn)為，本輪市場調(diào)整除了對去杠桿嚴(yán)監(jiān)管的擔(dān)心之外，主要原因來自于機(jī)構(gòu)在年底基于各種原因集中減倉兌現(xiàn)收益，除此之外，部分機(jī)構(gòu)的賣出交易積到年底集中執(zhí)行。通過多方調(diào)研了解，市場投資者較少因?yàn)殚L期不看好A股選擇減倉。目前來看，大部分機(jī)構(gòu)減倉的壓力已經(jīng)明顯釋放，因此，本輪調(diào)整至12月中下旬后，機(jī)構(gòu)投資者的賣盤將會明顯減少。

由于在滬、深港通開放后，QFII和滬、深股通機(jī)構(gòu)持有的A股市值在變多，所以近期北上資金的拋壓對A股的沖擊顯得尤為明顯。對此現(xiàn)象，招商證券指出，香港很多機(jī)構(gòu)投資者都是每年12月15日之前放假，假期基本上一直持續(xù)到12月底，因此很多機(jī)構(gòu)投資者選擇在這之前賣出股票，而且QFII的結(jié)算大多是在12月31日，所以歷史上港股市場上總有11月份到12月中旬下跌的慣例。

就市場擔(dān)憂的年末流動(dòng)性偏緊的問題，招商證券表示，流動(dòng)性方面，整體而言今年底至春節(jié)期間資金需求確實(shí)在上升，存在一定流動(dòng)性的壓力。但2014年以后，在央行各項(xiàng)調(diào)節(jié)機(jī)制作用下，季末流動(dòng)性整體平穩(wěn)。今年年末，雖然整體利率水平明顯抬升，但是短期SHIBOR利率仍保持相對穩(wěn)定，央行也有意識的控制流動(dòng)性投放節(jié)奏。加上年底有財(cái)政投放資金，疊加9月底已經(jīng)公布2018年初將正式實(shí)施定向降準(zhǔn)，因此預(yù)計(jì)年底流動(dòng)性不會出現(xiàn)太大的緊張。

另外，對于目前市場擔(dān)憂的加息預(yù)期，招商證券認(rèn)為，預(yù)計(jì)12月美聯(lián)儲會再加息一次，不過中國央行跟進(jìn)加息的可能性相對較小，主要原因在于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不支持貨幣政策繼續(xù)收緊，而市場預(yù)期也比較充分，美國加息短期對國內(nèi)流動(dòng)性影響相對有限。就估值而言，目前A股整體估值并不高，向下的空間并不大，但100億元以下中小市值的公司整體而言仍呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性高估，預(yù)計(jì)春節(jié)前大盤的交易區(qū)間在3200點(diǎn)~3400點(diǎn)之間。

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