（圖片來源：攝圖網(wǎng)）

轉(zhuǎn)眼2017年即將走完。在每年年底備受關(guān)注的券商年度策略會(huì)環(huán)節(jié)，一批具有代表性的市場觀點(diǎn)新鮮亮相，并或多或少成為影響市場走勢的因素之一。

上證報(bào)記者統(tǒng)計(jì)八家大型券商發(fā)布的年度投資策略展望發(fā)現(xiàn)，在對明年A股市場大方向的判斷上，多數(shù)賣方研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在增量資金等因素帶動(dòng)下，市場震蕩上行的慢牛行情仍將持續(xù)。但在市場風(fēng)格方面，券商之間存在較大分歧。

A股有望延續(xù)震蕩上行格局

自11月中旬以來，多家大型券商研究機(jī)構(gòu)陸續(xù)召開了年度策略會(huì)。以今日為例，海通證券、安信證券分別在上海、深圳兩地舉辦研討會(huì)，展望明年A股格局及投資機(jī)會(huì)。至此，包括申萬宏源、國泰君安等在內(nèi)的一批有較大影響力的賣方研究機(jī)構(gòu)已相繼亮相，主流券商對明年市場的大致判斷也就此得以明晰。

在市場大勢判斷上，今年蟬聯(lián)新財(cái)富最佳策略分析師的海通證券荀玉根團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，雖然目前資金面變化和年底機(jī)構(gòu)交易行為給市場帶來擾動(dòng)，但展望2018年，市場有望從震蕩市步入牛市初期，核心邏輯是企業(yè)盈利改善及機(jī)構(gòu)資金入場。

他認(rèn)為，參考海外資本市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，在目前中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入由大變強(qiáng)的階段，理應(yīng)對A股未來行情給予較高預(yù)期。

不過，也有較為謹(jǐn)慎的分析師認(rèn)為，雖然A股將在曲折中保持緩慢上行，但由于企業(yè)整體凈利潤增速下降，且利率中樞相比今年難以明顯下降等因素，明年市場總體進(jìn)一步提升估值可能性并不大，上漲空間主要來自企業(yè)盈利增長。

需要指出的是，不同券商對于明年市場整體波動(dòng)率未能形成一致預(yù)期。申萬宏源預(yù)計(jì)，受通脹預(yù)期、經(jīng)濟(jì)周期預(yù)期等因素影響，2018年資本市場可能告別低波動(dòng)時(shí)代。海通證券則認(rèn)為，隨著機(jī)構(gòu)投資者不斷發(fā)展壯大、養(yǎng)老金入市進(jìn)程加快以及A股擴(kuò)大對外開放，在機(jī)構(gòu)資金的主導(dǎo)下，未來A股市場行情將更平緩。

市場風(fēng)格預(yù)判存在較大分歧

在經(jīng)歷了今年的大幅分化后，未來市場風(fēng)格研判自然成為多家券商在年度策略中重點(diǎn)討論的內(nèi)容。有意思的是，不同券商在這一判斷上存在較大分歧。

其中，以申萬宏源和安信證券為代表，部分券商開始憧憬明年A股的風(fēng)格切換。申萬宏源預(yù)計(jì)，與非金融石油石化行業(yè)相比，明年A股創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速的下滑幅度可能更小，相對業(yè)績趨勢將重新占優(yōu)，并由此最終導(dǎo)致成長風(fēng)格回歸。

安信證券首席策略分析師陳果也喊出2018年“戰(zhàn)略性看好創(chuàng)業(yè)板指”的聲音。他認(rèn)為，隨著大市值公司價(jià)值發(fā)現(xiàn)和估值國際化基本到位，確定性的天平正轉(zhuǎn)向業(yè)績上升而估值下行的中小市值成長股，明年一旦風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動(dòng)性邊際有所釋緩，有業(yè)績增長支持的中小市值公司將迎來恢復(fù)性上漲。

海通證券荀玉根認(rèn)為，目前基本面和資金面因素均支持A股市場的龍頭效應(yīng)延續(xù)。但與今年有所不同的是，明年市場將更加關(guān)注以中證500為代表的成長龍頭的業(yè)績增長，市場風(fēng)格有望由價(jià)值龍頭擴(kuò)散到成長龍頭。

廣發(fā)證券分析師戴康則認(rèn)為，市值在200億元至700億元之間的中盤股有望接棒龍頭股行情。他預(yù)計(jì)，2018年A股“以龍為首”的格局仍將延續(xù)，但市場從確定性溢價(jià)、流動(dòng)性溢價(jià)將逐步向“增長溢價(jià)”切換，從而帶來中盤股的估值正向重估。

千億元規(guī)模增量資金可期

明年A股市場增量資金狀況如何？對此，多數(shù)券商給出了較樂觀的判斷。

據(jù)招商證券策略團(tuán)隊(duì)測算，2018年A股市場資金面較為寬松，預(yù)計(jì)全年增量資金達(dá)5000億元左右，增量資金主要來源包括銀行理財(cái)資金、居民資金、保險(xiǎn)保障類資金及海外投資資金。

海通證券判斷，明年A股市場凈流入資金有望超過3000億元，明顯大于今年全年預(yù)計(jì)凈流入的223億元，市場也將由此步入溫和的增量市。特別在明年6月A股正式納入MSCI指數(shù)后，預(yù)計(jì)將為市場帶來大約1200億元的被動(dòng)配置資金流入。

海通證券認(rèn)為，總體來看，2018年機(jī)構(gòu)投資者和居民養(yǎng)老型資金預(yù)計(jì)合計(jì)帶來增量資金約5100億元，同時(shí)，外資有望帶來約3000億元增量資金，兩市融資余額預(yù)計(jì)增加900億元。而受產(chǎn)業(yè)資本減持等因素影響，明年資金流出合計(jì)約為5700億元。預(yù)計(jì)A股明年資金凈流入在3300億元左右。

華泰證券則從居民儲(chǔ)蓄變動(dòng)上探討邊際增量資金的來源。其策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2018年通脹會(huì)溫和上行，而一年期定期存款利率上行空間有限，因此實(shí)際儲(chǔ)蓄利率將下行并將激發(fā)儲(chǔ)蓄活化，由此為各類市場都帶來增量資金，其中A股有望成為上述資金的主要去向。

來源：上海證券報(bào) 記者：嚴(yán)政

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