北京時間12月14日凌晨，美聯(lián)儲宣布加息，這是美聯(lián)儲今年以來第三次加息。

今天早上，央行開展500億元逆回購操作，因有2400億元的該操作到期，因此今日逆回購凈回籠1900億元。今日該操作中，7天期300億元，28天期200億元，兩項中標(biāo)利率均比前日上浮5個基點（BP），為別至2.50%、2.80%。

除了逆回購利率上升，市場戲稱的“麻辣粉”也漲價了。今天，央行啟動中期借貸便利（MLF），操作1年期2880億元，中標(biāo)利率3.25%，較上一次在12月6日的操作漲5個基點。這是繼今年3月16日上調(diào)MLF利率10個基點以來的首次。

從2016年底到2017年底，美聯(lián)儲總共加息4次，分別是2016年12月，2017年的3月、6月和12月。相比之下，中國人民銀行的“麻辣粉”價格今年上漲了3次，分別在1月、3月和12月?？梢?，美聯(lián)儲4次加息，中國央行3次上調(diào)了操作利率。

那么，這次央行上調(diào)逆回購和MLF利率，和美聯(lián)儲加息是否有關(guān)聯(lián)呢？又是否和春節(jié)前銀行流動性有關(guān)呢？

一到年末，“麻辣粉”就漲價？

中期借貸便利（Medium-term Lending Facility，簡稱MLF）因為其首字母縮寫，被戲稱為“麻辣粉”，這是央行提供中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行，采取質(zhì)押方式提供資金，需以國債、央行票據(jù)等優(yōu)質(zhì)債券作為合格質(zhì)押品。

MLF和逆回購一樣，都是為銀行提供流動性的工具。而MLF利率上調(diào)，則意味著，在提供流動性的同時，避免金融機構(gòu)過度加杠桿。

今年春節(jié)之前的1月24日，央行對22家金融機構(gòu)開展MLF操作共2455億元，其中6個月和1年期的中標(biāo)利率分別較上期上升10BP。而這一次MLF利率上調(diào)則發(fā)生在元旦前。這個時間點只是巧合嗎？

今天，《金融時報》記者就此采訪了人民銀行公開市場業(yè)務(wù)操作室負(fù)責(zé)人。

該負(fù)責(zé)人表示，

歲末年初銀行體系流動性需求較強，公開市場操作投標(biāo)倍數(shù)較高，利率隨行就市上行是反映市場供求的結(jié)果。

該負(fù)責(zé)人還表示，考慮到歲末年初銀行體系流動性需求增強，人民銀行將靈活開展公開市場操作，保障銀行體系合理的季節(jié)性流動性需求。10月底以來人民銀行已通過28天期、2個月期逆回購提供了8700億元跨年資金，隨著年末臨近將合理搭配7天期、14天期逆回購等品種繼續(xù)提供跨年資金。同時，在12月6日續(xù)作1880億元MLF基礎(chǔ)上，12月14日再開展2880億元1年期MLF操作，對沖月內(nèi)到期后加量投放1010億元流動性，顯著高于11月份80億元的增量。此外，預(yù)計12月份財政因素將凈供給流動性超過1萬億元，明年初普惠金融降準(zhǔn)措施落地將釋放長期流動性3000億元左右。對于2018年春節(jié)前主要商業(yè)銀行因現(xiàn)金大量投放而產(chǎn)生的流動性需求，人民銀行也已作了安排?？偟膩砜?，銀行體系跨年、跨春節(jié)流動性供應(yīng)是有保障的。

央媽“跟著”美聯(lián)儲加息？

從2016年底到2017年底，美聯(lián)儲總共加息4次，分別是2016年12月，2017年的3月、6月和12月。相比之下，中國人民銀行的“麻辣粉”價格今年上漲了3次，分別在1月、3月和12月?？梢?，美聯(lián)儲4次加息，中國央行3次上調(diào)了操作利率。

人民銀行公開市場業(yè)務(wù)操作室負(fù)責(zé)人表示，這次利率調(diào)整“也是市場對美聯(lián)儲剛剛加息的正常反應(yīng)。”

央行公開市場業(yè)務(wù)操作室負(fù)責(zé)人介紹，

無論是美聯(lián)儲的公開市場操作，還是人民銀行過去長達二十年的公開市場操作，大部分時間中標(biāo)利率都是動態(tài)變化的。

若公開市場操作利率不能體現(xiàn)市場供求有上有下，會造成市場套利和定價扭曲。目前貨幣市場利率顯著高于公開市場操作利率，此次公開市場操作利率小幅上行可適度收窄二者之間的利差，有助于修復(fù)市場扭曲，理順貨幣政策傳導(dǎo)機制。

交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀認(rèn)為，美國的加息，國內(nèi)稅期和MLF到期，都給央行此次調(diào)整營造了一個合適的時間點。既在行動上回應(yīng)了美國加息，也表明在基準(zhǔn)利率調(diào)整進退兩難時，央行未來隨行就市地調(diào)整流動性調(diào)控工具操作利率就成為重要的市場引導(dǎo)方式。

今年3月16日，也是美聯(lián)儲今年首次加息當(dāng)日，MLF利率上調(diào)10個基點。

當(dāng)時，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，2016年四季度以來，特別是美聯(lián)儲在去年12月份和3月16日凌晨兩次加息，美國國債收益率帶動全球收益率曲線上移。這樣，國內(nèi)基本面與海外因素傳導(dǎo)效應(yīng)疊加，市場利率已迅速有了反應(yīng)。中標(biāo)利率跟著市場利率走也是正常的。

上述負(fù)責(zé)人當(dāng)時稱，如果二者利差越來越大，就會出現(xiàn)套利空間和不公平，市場定價也會扭曲。

不過，并非每次美聯(lián)儲加息，國內(nèi)貨幣政策就隨之調(diào)整。今年6月15日美聯(lián)儲加息后，國內(nèi)公開市場操作調(diào)整無動于衷。

本次500億逆回購和2880億的MLF的流動性投放，投放量增加，但操作利率小幅上調(diào)。陳冀認(rèn)為，兩者政策方向意義形成對沖，符合預(yù)期。因此，央行在大方向上仍維持著穩(wěn)健中性的態(tài)度。

陳冀分析，中國央行順勢微幅上調(diào)操作利率的信號意義大于實際影響，但其信號意義應(yīng)予以高度重視，這表明在貨幣市場利率顯著高于公開市場操作利率的情況下，央行未來隨行就市地調(diào)整操作利率很可能成為重要的市場引導(dǎo)方式，未來操作利率還會上調(diào)。

分析師：一面穩(wěn)增長、一面去杠桿

對于今日央行MLF操作利率上調(diào)5個基點。中金固收分析稱，從市場角度出發(fā)，目前貨幣政策仍是“不松不緊”的基調(diào)，在貨幣市場和債券收益率已經(jīng)較高的情況下，并不在意于進一步抬高市場利率，但也不會明顯轉(zhuǎn)松，因為仍需要保持去杠桿的政策環(huán)境。但未來是否會出現(xiàn)一些動態(tài)微調(diào)，主要是看經(jīng)濟、通脹和金融市場環(huán)境，如果融資需求逐步下降，通脹壓力不高，而其他金融政策在去杠桿層面維持較大力度，那么貨幣政策工具可能也會保持適度的靈活性來防止金融風(fēng)險的發(fā)生。

中信證券明明分析稱，本次上調(diào)5個基點信號意義大于實質(zhì)意義。央行本次流動性放量與加息仍然屬于“量價分離”的操作框架，放量以維持國內(nèi)資金面穩(wěn)定，實現(xiàn)穩(wěn)增長目標(biāo)；從價上看，加息引導(dǎo)利率水平為去杠桿創(chuàng)造有利條件。今年以來實體經(jīng)濟整體運行平穩(wěn)，經(jīng)濟韌性不斷凸顯，央行此次上調(diào)公開市場操作利率，有助于進一步去杠桿；同時央行保持基準(zhǔn)利率不變，以保證經(jīng)濟平穩(wěn)增長。

此外，加息以維持中美利差有助于穩(wěn)定匯率水平。雖然近期人民幣匯率較為平穩(wěn)，但在美聯(lián)儲加息背景下，人民幣匯率未來走勢仍不確定，央行此次跟隨上調(diào)政策理論也是向海外投資者傳達警示信號，不要惡意做空人民幣。

每經(jīng)記者 張壽林

每經(jīng)編輯 王嘉琦