昨日滬市成交1452億元，創(chuàng)近半年新低。今日有所改善，回升至1513億元，但依舊低迷，這已是今年A股市場的一大現(xiàn)象，而且這一現(xiàn)象正在加劇。

一些個股的流動性更為脆弱：

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，今日共有33只股票成交額不足500萬，336只股票成交額不足1000萬，978只股票成交額不足2000萬，更有甚者，一些股票10分鐘甚至20分鐘內(nèi)竟無一股成交，這在以往的A股市場是不可想象的。

“我們對股票的流動性有嚴(yán)格要求，成交量低于一定水平就不會買。”一家保險機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人告訴記者。這是市場上主流機(jī)構(gòu)投資者通過觀察流動性選股的一個縮影。

今年A股市場以藍(lán)籌行情為主，除了機(jī)構(gòu)投資者對于風(fēng)險偏好降低之外，顯然，流動性也加劇了A股市場分化程度。具體表現(xiàn)為，股票流動性差，甚至是流動性窒息，簡單來說就是沒錢支撐股價，就會引發(fā)持續(xù)下跌，呈現(xiàn)出缺乏流動性折價的現(xiàn)象。反之，流動性越好，越容易獲得機(jī)構(gòu)資金青睞，呈現(xiàn)流動性溢價現(xiàn)象。

近千只股票日成交額不足2000萬

流動性與資產(chǎn)定價有著密切的關(guān)系。股票變現(xiàn)必須通過較高流動性來實(shí)現(xiàn)，所以流動性對股票收益有著相當(dāng)大的影響。

簡單來說，股票流動性可以用成交量或者成交額來體現(xiàn)。成交額大，可以承載資金的自由進(jìn)出，變現(xiàn)成本相對較低，可稱之為流動性好。反之，成交額低，大資金進(jìn)出不方便或者變現(xiàn)成本高，可謂之為流動性差。

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，今日滬深兩市全天有33只股票成交額不足500萬，336只股票成交額不足1000萬，978只股票成交額不足2000萬。

實(shí)際上自11月中旬以來，A股流動性呈現(xiàn)持續(xù)下滑的跡象。招商證券A股市場流動性監(jiān)測周報顯示，上周市場流動性繼續(xù)大幅下降。

其中三大流動性指標(biāo)——資金面預(yù)期指標(biāo)、場外資金供需指標(biāo)和場內(nèi)資金活躍度指標(biāo)均有不同程度下降。資金面預(yù)期指標(biāo)從0.58下降至0.05，資金供需指標(biāo)從-0.04下降至-9.53，資金活躍度指標(biāo)從0.38小幅減少至0.33。

此外，基金持倉方面也分化嚴(yán)重。大盤股倉位較前一周增加5.67%至29.96%；中盤股倉位較前一周減少2.26%至20.15%，小盤股倉位較前一周減少3.43%至31.52%。

流動性溢價正在A股上演

今天成交額排名前10的股票分別是，中國平安48.2億、中環(huán)股份39.1億、紫光國芯38.4億、京東方A 34.8億、中興通訊29.3億、歐菲科技26.4億、科大訊飛26.3億、士蘭微23.1億、貴州茅臺21.2億、中天科技18.4億。

這10只股票今年以來平均漲幅高達(dá)94%。其中，士蘭微、中興通訊和科大訊飛是今年漲幅最大的三只股票，年初至今分別漲143%、140%、125%。此外，中國平安、貴州茅臺、京東方A漲幅均超100%。

如果用2017年初至今的數(shù)據(jù)來看，結(jié)論依然不變。今年總成交額最大的10只股票，平均漲幅高達(dá)111%。

然而，回顧2016年，A股市場的并無流動性溢價現(xiàn)象。成交額最高的10只股票，其中有7只下跌，平均跌幅為7%。

廣發(fā)證券策略分析師戴康也指出，今年監(jiān)管趨嚴(yán)、貼現(xiàn)率上升，投資者追逐具備盈利確定性的標(biāo)的，大盤龍頭股獲得確定性溢價。而年內(nèi)新發(fā)基金火爆，增量機(jī)構(gòu)資金繼續(xù)復(fù)制龍頭股邏輯以避免高沖擊成本，強(qiáng)化原有配置趨勢，這又讓大盤龍頭股迎來流動性溢價。

“我們對股票的流動性有嚴(yán)格要求，成交量低于一定水平就不會買。”一家保險機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人告訴券商中國記者?？梢钥吹?，機(jī)構(gòu)對觀察流動性之后選股也加劇市場的分化。

相反，今天A股成交額最少的10只股票，成交額均不足500萬元，這10只股票年初至今平均跌幅高達(dá)32%。

其中沃華醫(yī)藥全天成交僅2441手，成交額低至285萬元，兩市排名倒數(shù)第一。分時圖顯示，沃華醫(yī)藥盤中多次橫盤，10分鐘內(nèi)竟無成交。而僅2個月前，沃華醫(yī)藥的成交額還能維持在2000-3000萬的水平，10月10號，成交額一度接近1億元。然而之后就是股價連續(xù)下跌，成交量一路創(chuàng)出新低。

再看匯源通信，今日從11：05分到11點(diǎn)25分，20分鐘一股未成交，全天好幾段時間直線橫盤。

“今年是股票市場受流動性的影響顯著。資金全流入大藍(lán)籌，或者說進(jìn)入流動性好的股票，越漲資金越買，充分享受流動性溢價。而流動性越差的股票越被市場拋棄，價格就跌的越狠，遭遇流動性折價現(xiàn)象。”深圳一位私募負(fù)責(zé)人表示。

上海一家大型私募董事長也告訴記者，A股的嚴(yán)重分化一方面有價值發(fā)現(xiàn)和價值投資推動的因素，以及與專業(yè)機(jī)構(gòu)和大資金的主導(dǎo)有關(guān)，另一方面也與市場缺乏流動性有直接關(guān)系。中小盤股的普遍下跌，并不全是公司價值的問題，是脆弱的流動性讓投資者失去信心，但機(jī)會實(shí)際上都是跌出來的。

那么A股這種風(fēng)格會改變嗎？

海通證券策略會上荀玉根稱，中期來看，基本面和資金面均支持龍頭效應(yīng)的延續(xù)；但在價值龍頭估值修復(fù)邏輯演繹之后，市場將更加關(guān)注以中證500為代表的成長龍頭的業(yè)績增長，市場風(fēng)格有望由價值龍頭擴(kuò)散到成長龍頭。

安信證券宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文表示，過去A股風(fēng)格分化出現(xiàn)過四次，每次都有共同特點(diǎn)，那就是流動性緊縮、利率大幅上漲。而一旦流動性緊縮或基本面因素逆轉(zhuǎn)，風(fēng)格就會轉(zhuǎn)回來。

安信證券研報提出，過去A股沒有哪一年的邏輯是重復(fù)的：

2013年是經(jīng)濟(jì)下行看轉(zhuǎn)型看新興，趨勢在小盤股，大盤股沒機(jī)會；2014年是改革牛，大盤股很有機(jī)會；2015年看似牛市，可熊市也開始了；2016年看似熊市，但慢牛也開始了；2017年經(jīng)濟(jì)下行看固化看龍頭，趨勢在大盤股，輪到小盤股沒機(jī)會了。

安信證券首席策略分析師陳果表示，從年度節(jié)奏判斷上，明年上半年先躁動后調(diào)整，下半年經(jīng)濟(jì)或超預(yù)期，流動性邊際改善，股市機(jī)會好于上半年。戰(zhàn)略性看好指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指。

來源：券商中國微信公眾號（ID：quanshangcn） 記者：許孝如