每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙天宇 每經(jīng)編輯 趙 橋    

每經(jīng)記者 趙天宇 每經(jīng)編輯 趙 橋

中國企業(yè)最近3年的跨境并購已經(jīng)超過千億美元，在戰(zhàn)略擴(kuò)張和資本增值的驅(qū)動之下，盡管市場波瀾不斷，但企業(yè)出?！俺跣牟桓摹?。

近 日 ，鄭 煤 機(jī)（601717，SH；00564，HK）收購國際巨頭博世起動機(jī)與發(fā)電機(jī)業(yè)務(wù)的交易接近尾聲。在外界再次感嘆中國企業(yè)吞并跨國巨頭核心業(yè)務(wù)的同時，站在這場交易背后的國際精品投行華利安(Houlihan Lokey) (NYSE: HLI)也在自己的案例薄上增加了濃墨重彩的一筆。

不同于幾年前佳兆業(yè)、江西賽維等債務(wù)重組的經(jīng)驗(yàn)，華利安越來越重視中國上市公司背后的跨境并購市場。在近日舉辦的一場主題為“新時代下的海外并購”的研討會上，華利安董事總經(jīng)理兼中國區(qū)總裁陳為民對于即將落定的鄭煤機(jī)并購交易津津樂道。

然而，在云集了國內(nèi)知名海外并購中介機(jī)構(gòu)的研討會上，中國企業(yè)“出?！钡睦Ь吵蔀樽h論的焦點(diǎn)。盡管數(shù)據(jù)顯示超過一半的中國企業(yè)海外并購未能如愿，有著多年并購經(jīng)驗(yàn)的陳為民顯得頗為樂觀，他在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪時改變了3年前的看法，認(rèn)為“海外并購盛宴已經(jīng)開始”、“中國買家正在逐步專業(yè)化，但仍需做功課”。

跨境并購盛宴已經(jīng)開始

2016年，中國并購市場達(dá)到歷史高位，中國企業(yè)跨境并購成為市場亮點(diǎn)，達(dá)到歷史最高值1831億美元，2017年上半年有所回落。短期趨勢的變化，直接受境外直接投資政策調(diào)整的影響。身處其中，陳為民對此感受非常直觀。

“雖然有短期的變化，比如資金問題等等，但是從整個趨勢來說，有兩個因素仍是客觀存在的：企業(yè)本身戰(zhàn)略發(fā)展的需要，加上資本增值的需求，這兩個需求都是我國發(fā)展這么多年以后非常明顯的。”陳為民因此認(rèn)為，中國企業(yè)越來越多的參與跨境并購，這個趨勢肯定會更明顯。

而3年前，陳為民曾在公開演講中認(rèn)為，當(dāng)時中國企業(yè)的跨境并購盛宴“談不上”，“好戲還在后面”。如今，市場變化，陳為民的感受也隨之改變。

“現(xiàn)在來說，肯定是開始了，很多企業(yè)都想著做并購，這是企業(yè)發(fā)展的重要選項(xiàng)?！鄙踔劣性S多尚未上市的公司也找到陳為民，希望在其幫助下，未來也能夠開啟跨境并購。

不過，在陳為民看來，整個并購領(lǐng)域及具體的跨境并購上，“盛宴”雖然已經(jīng)開始，但時間仍不長，遠(yuǎn)未到歐美市場的成熟階段。

根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2016年我國境內(nèi)投資者累計(jì)實(shí)現(xiàn)對外投資1701.1億美元，同比增長44.1%?？缇巢①彑岢敝谐霈F(xiàn)的一些非理性投資，引起了我國外匯管理部門的重視，并對中國企業(yè)海外投資加強(qiáng)監(jiān)管。

對于海外體育文化類標(biāo)的的并購，陳為民認(rèn)為，雖然這一類屬于“負(fù)面清單”內(nèi)容之一，但由于買方的具體情況不一，如果確為同類公司希望擴(kuò)展海外市場，公司可以與監(jiān)管機(jī)構(gòu)溝通。不過，如果并購純粹是資金的概念性質(zhì)，那可能會面臨一些限制。

中國買家“功課做得不夠多”

據(jù)商務(wù)部報(bào)告顯示，至今為止超過50%的中國企業(yè)海外并購不成功；中國企業(yè)的海外項(xiàng)目只有13%處于盈利可觀狀態(tài)，63%處于非盈利或虧損狀態(tài)。

對于提高并購成功率，陳為民表示，財(cái)務(wù)顧問與企業(yè)“一把手”的交流非常重要。在并購過程中，暢通的溝通非常必要，一方面提升效率，另一方面，也避免接手“湊熱鬧的”、“哄抬物價”之類的競標(biāo)。

海外標(biāo)的遇到中國買家會提高價格嗎？陳為民表示并不盡然，“從統(tǒng)計(jì)數(shù)字來看，中國買家在這個整個并購市場中的影響力也是剛剛開始”。很多項(xiàng)目競標(biāo)初期吸引了一眾中國公司參與，但隨著競標(biāo)流程推進(jìn)，很多中國買家逐漸退出，直到融資等各方面準(zhǔn)備都完成的階段，才會體現(xiàn)出中國買家的身份。

從陳為民的經(jīng)驗(yàn)來看，無論國內(nèi)并購還是跨國并購，其實(shí)都近乎人性的博弈。在這場博弈中，中國買家正在經(jīng)歷一個愈加專業(yè)化的過程。

即便如此，相對于海外，陳為民認(rèn)為中國買家的差別在于，并購一開始的時候，從戰(zhàn)略考慮上面，功課做得不夠多，有些時候在特定的時間節(jié)點(diǎn)上，反應(yīng)比較遲鈍，應(yīng)對不夠?qū)I(yè)化，顯得有些三心二意。

中國境外投資者遇到的普遍問題中，不熟悉國際交易結(jié)構(gòu)、不能有效利用外部顧問、沒有清晰的國際投資戰(zhàn)略或計(jì)劃，是常出現(xiàn)的問題。因此，對于中國企業(yè)的跨境并購，陳為民的建議是，從并購開始就需要明確定位，后期如何運(yùn)營、整合、增值，企業(yè)也需要在并購開始就仔細(xì)研究，最終當(dāng)然也體現(xiàn)在報(bào)價里。“這是必須要做的功課，越早越好?！?/p>

參與海外標(biāo)的的競標(biāo)，最終結(jié)果體現(xiàn)在報(bào)價上。陳為民認(rèn)為，通過財(cái)務(wù)顧問前期的綜合分析和判斷，“我們的目標(biāo)是，要比第二家出價高，但不能高太多，大概5%~10%，因?yàn)槌鰞r太高則意味著成本升高，并購后的經(jīng)營、管理都會有更大的壓力。”

在陳為民看來，價格談判自然是投行顧問給企業(yè)客戶增值最明顯之處，但這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，不僅僅來自“討價還價”的談判技巧，其技術(shù)基礎(chǔ)是不斷完善的財(cái)務(wù)模型?？缇巢①忢?xiàng)目通常錯綜復(fù)雜，投行顧問基于財(cái)務(wù)模型，分析項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)總和，最后以企業(yè)能接受的方式深入淺出地呈現(xiàn)出來。