每經(jīng)編輯 張壽林    

普益標(biāo)準(zhǔn)副總經(jīng)理付巍偉

每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 畢陸名

2017年末，資管行業(yè)迎來(lái)監(jiān)管新規(guī)，如何實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展、更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)成為當(dāng)下資管行業(yè)面臨的新挑戰(zhàn)。

12月15日，由每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“2017中國(guó)金融發(fā)展論壇暨第八屆金鼎獎(jiǎng)”在北京正式拉開(kāi)大幕。本屆論壇在前幾屆成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合當(dāng)下資管行業(yè)面臨的現(xiàn)狀，將目光聚焦于行業(yè)的“服務(wù)實(shí)體與轉(zhuǎn)型發(fā)展”。

在論壇現(xiàn)場(chǎng)，每日經(jīng)濟(jì)新聞和普益標(biāo)準(zhǔn)聯(lián)合發(fā)布了《2017年中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）。西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所研究員、普益標(biāo)準(zhǔn)副總經(jīng)理付巍偉在解讀該《報(bào)告》時(shí)指出，隨著資管新規(guī)征求意見(jiàn)稿的發(fā)布，作為直接融資和間接融資比較重要的中間地帶，理財(cái)市場(chǎng)的地位和重要性也在提升，也在從國(guó)家層面進(jìn)行重塑。

中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)缺乏有效需求

現(xiàn)代金融體系中的財(cái)富管理行業(yè)，主要包括銀行理財(cái)、信托計(jì)劃、公募基金、保險(xiǎn)資管、互聯(lián)網(wǎng)金融等方面。付巍偉對(duì)這幾個(gè)方面分別作了解讀：

目前銀行理財(cái)以預(yù)期收益型為主，這也是被垢病的主體。需要澄清的是，銀行理財(cái)?shù)耐顿Y標(biāo)的主要還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，雖然在運(yùn)作模式上可能不規(guī)范。

從收益率來(lái)看，今年整個(gè)市場(chǎng)的收益率還是比較高的，在4%以上，特別是到年末時(shí)點(diǎn)，一般在5%以上。城商行是最高的，如果仔細(xì)看我們的《報(bào)告》會(huì)發(fā)現(xiàn)，股份行是很高的，主要是開(kāi)放型的產(chǎn)品，拉低了收益率水平。

封閉式預(yù)期收益占超過(guò)一半的份額，說(shuō)明這個(gè)行業(yè)在沒(méi)有監(jiān)管新規(guī)的推動(dòng)之下，還處于比較自覺(jué)的緩慢過(guò)程。

銀行理財(cái)?shù)牧硪粋€(gè)品種是外幣理財(cái)，目前量比較少，主要是國(guó)有行和股份行在發(fā)行，說(shuō)明什么呢？作為整個(gè)大資管行業(yè)的主體，我們對(duì)于全球化的資產(chǎn)配置方面的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投資者需求的挖掘還很不到位。

凈值型產(chǎn)品，資管新規(guī)要求所有的資管產(chǎn)品轉(zhuǎn)型為凈值型產(chǎn)品，里面受影響比較大的是銀行理財(cái)和信托產(chǎn)品。目前來(lái)看，銀行理財(cái)?shù)恼急确浅５?，而且我們把銀行理財(cái)和公募基金以及券商資管產(chǎn)品作了一個(gè)對(duì)比，它的情況還是比較穩(wěn)的。其實(shí)凈值型產(chǎn)品不可怕，可怕的是估值方法方面規(guī)則的確定，可能會(huì)對(duì)整個(gè)行業(yè)投資者的一些看法、接受程度，還有大類市場(chǎng)的配置形成很大的影響。凈值型產(chǎn)品，從我們的數(shù)據(jù)觀測(cè)來(lái)看，從今年1月份之后，整個(gè)凈值型產(chǎn)品發(fā)行的數(shù)量和速度在加快，說(shuō)明整個(gè)行業(yè)在自覺(jué)地加強(qiáng)。

近兩年來(lái)銀行理財(cái)發(fā)展比較迅猛的產(chǎn)品，就是寶寶類銀行理財(cái)，其實(shí)就是現(xiàn)金管理型的理財(cái)產(chǎn)品，滿足個(gè)人客戶的現(xiàn)金管理性的需求，是股份制銀行推動(dòng)發(fā)展的產(chǎn)品。在目前的運(yùn)作模式下，它的產(chǎn)品在不斷地補(bǔ)齊，根據(jù)客戶的需求不斷創(chuàng)新。

在信托理財(cái)方面，整個(gè)的信托資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了24萬(wàn)億元，目前是第二大資產(chǎn)管理行業(yè)。當(dāng)然，整個(gè)信托行業(yè)的結(jié)構(gòu)，這兩年也處于調(diào)整過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)事件也在暴露，各家機(jī)構(gòu)不斷地采取風(fēng)控措施，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不斷地優(yōu)化。具體來(lái)說(shuō)，財(cái)產(chǎn)信托的規(guī)模上升，管理類的資產(chǎn)規(guī)模上升，還有信托行業(yè)資產(chǎn)的比例在下降。

集合信托的發(fā)展態(tài)勢(shì)還是比較平穩(wěn)向好的，包括發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量。從資產(chǎn)運(yùn)用領(lǐng)域來(lái)說(shuō)，證券信托系配置的主流，其次是房地產(chǎn)，再次是工商企業(yè)信托、證券類信托。這就提到了一個(gè)行業(yè)的變化趨勢(shì)，地方政府融資規(guī)模的控制，還有直接融資對(duì)整個(gè)信托行業(yè)的平臺(tái)類融資的項(xiàng)目形成了很大沖擊和影響。這是目前我們觀察信托行業(yè)的一個(gè)比較重要的信號(hào)。

公募基金方面，今年整個(gè)的表現(xiàn)比較清楚了，因?yàn)闄?quán)益類市場(chǎng)的行情帶動(dòng)了指數(shù)類的、權(quán)益類的基金。去年11月開(kāi)始，債券市場(chǎng)的反轉(zhuǎn)也沒(méi)有完全過(guò)去，債券類基金的表現(xiàn)非常不好。

作為我們研究機(jī)構(gòu)來(lái)看，在這里提一個(gè)不成熟的觀點(diǎn)，我們反倒認(rèn)為公募基金未來(lái)可能是整個(gè)大資管行業(yè)發(fā)展比較好的行業(yè)，有幾個(gè)理由，第一個(gè)是每一次渠道的重塑、技術(shù)的發(fā)展都會(huì)帶來(lái)一個(gè)行業(yè)的變化。目前來(lái)看，多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展和新的金融技術(shù)以及渠道的應(yīng)用，可能會(huì)帶來(lái)公募基金未來(lái)的大發(fā)展。從資管新規(guī)的導(dǎo)向來(lái)看，對(duì)公募基金是鼓勵(lì)的。

從保險(xiǎn)資管來(lái)看，投資收益率也出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)的信號(hào)。而P2P產(chǎn)品也是目前資管新規(guī)整治的重點(diǎn)，它的收益出現(xiàn)了相對(duì)理性的下跌趨勢(shì)。

資管能力最重要的是科研能力

那么，中國(guó)的財(cái)富管理行業(yè)目前主要的問(wèn)題在哪兒呢？付巍偉表示，第一，缺乏統(tǒng)一的規(guī)則和制度，目前“一行三會(huì)”、外匯局所發(fā)布的征求意見(jiàn)稿目的主要在于解決這些問(wèn)題。

第二，缺乏有效需求，主要指的是整個(gè)市場(chǎng)不讓投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而由機(jī)構(gòu)承擔(dān)剛性兌付的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)需求其實(shí)是被扭曲的，缺乏有效市場(chǎng)需求會(huì)阻礙整個(gè)行業(yè)的發(fā)展。我們可以把中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)分為客戶、產(chǎn)品、機(jī)構(gòu)還有監(jiān)管這幾個(gè)方面，目前在客戶的需求和機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品服務(wù)方面，存在著一些模糊不清或者不到位的問(wèn)題。中國(guó)的投資者并不是不能接受有風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，而是不接受有風(fēng)險(xiǎn)但是沒(méi)有收益的產(chǎn)品，對(duì)于他們來(lái)說(shuō)，我們?cè)诜?wù)過(guò)程中、在銷售過(guò)程中、在產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)過(guò)程中，其實(shí)是沒(méi)有根本上考慮到他們這些需求的。未來(lái)資管機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力在這方面。

在論壇上，付巍偉對(duì)銀行理財(cái)行業(yè)的發(fā)展進(jìn)行了展望。他說(shuō)，從銀行理財(cái)行業(yè)來(lái)看，它的特點(diǎn)是什么呢？具有信譽(yù)，投資者方面的聲譽(yù)，還有渠道方面的強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)，在資金布局方面有天然的優(yōu)勢(shì)。另外一個(gè)優(yōu)勢(shì)在于可以通過(guò)資金方面的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行大類的配置。但是它們的短板就在于制度、人才還有科研能力方面，但是可以通過(guò)監(jiān)管的倒逼、市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)不斷地補(bǔ)齊，新規(guī)對(duì)資管子公司的設(shè)立，為資管業(yè)務(wù)單獨(dú)創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)，單獨(dú)配套人才留下了空間缺口。銀行理財(cái)還有信托目前大致是這樣一個(gè)態(tài)勢(shì)。

付巍偉認(rèn)為，公募基金的發(fā)展主要依賴于中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，資本市場(chǎng)如果能夠正本清源，取得一個(gè)比較穩(wěn)健的發(fā)展趨勢(shì)，它的發(fā)展也是穩(wěn)健可預(yù)期。至于保險(xiǎn)資管，目前有相當(dāng)多的機(jī)構(gòu)積累了這方面的優(yōu)勢(shì)，不但是把自己的資金委托給其他資管機(jī)構(gòu)來(lái)做，而且自己也成為一個(gè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，更好發(fā)揮自己在長(zhǎng)期資源配置方面的優(yōu)勢(shì)。

付巍偉表示，在資管新規(guī)之下，未來(lái)所有的機(jī)構(gòu)都要回歸本源，最主要的還是打造自己核心的資產(chǎn)管理能力，核心的資產(chǎn)管理能力有很多方面，最重要的還是科研能力，科研能力需要有數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，需要有金融技術(shù)模型，需要有市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，如果發(fā)展不足，現(xiàn)在就要開(kāi)始去走、去試，只有在不斷嘗試的過(guò)程中，才能不斷地強(qiáng)大。至于渠道和其他方面的優(yōu)勢(shì)，都是各類機(jī)構(gòu)本身的特點(diǎn)所致，資管能力的培育才是未來(lái)中國(guó)整個(gè)財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展的一個(gè)核心的關(guān)鍵詞。