每經(jīng)編輯 張壽林    

普益標準副總經(jīng)理付巍偉

每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 畢陸名

2017年末，資管行業(yè)迎來監(jiān)管新規(guī)，如何實現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展、更好地服務(wù)實體經(jīng)濟成為當下資管行業(yè)面臨的新挑戰(zhàn)。

12月15日，由每日經(jīng)濟新聞主辦的“2017中國金融發(fā)展論壇暨第八屆金鼎獎”在北京正式拉開大幕。本屆論壇在前幾屆成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，結(jié)合當下資管行業(yè)面臨的現(xiàn)狀，將目光聚焦于行業(yè)的“服務(wù)實體與轉(zhuǎn)型發(fā)展”。

在論壇現(xiàn)場，每日經(jīng)濟新聞和普益標準聯(lián)合發(fā)布了《2017年中國財富管理市場報告》（以下簡稱《報告》）。西南財經(jīng)大學信托與理財研究所研究員、普益標準副總經(jīng)理付巍偉在解讀該《報告》時指出，隨著資管新規(guī)征求意見稿的發(fā)布，作為直接融資和間接融資比較重要的中間地帶，理財市場的地位和重要性也在提升，也在從國家層面進行重塑。

中國財富管理行業(yè)缺乏有效需求

現(xiàn)代金融體系中的財富管理行業(yè)，主要包括銀行理財、信托計劃、公募基金、保險資管、互聯(lián)網(wǎng)金融等方面。付巍偉對這幾個方面分別作了解讀：

目前銀行理財以預(yù)期收益型為主，這也是被垢病的主體。需要澄清的是，銀行理財?shù)耐顿Y標的主要還是實體經(jīng)濟，雖然在運作模式上可能不規(guī)范。

從收益率來看，今年整個市場的收益率還是比較高的，在4%以上，特別是到年末時點，一般在5%以上。城商行是最高的，如果仔細看我們的《報告》會發(fā)現(xiàn)，股份行是很高的，主要是開放型的產(chǎn)品，拉低了收益率水平。

封閉式預(yù)期收益占超過一半的份額，說明這個行業(yè)在沒有監(jiān)管新規(guī)的推動之下，還處于比較自覺的緩慢過程。

銀行理財?shù)牧硪粋€品種是外幣理財，目前量比較少，主要是國有行和股份行在發(fā)行，說明什么呢？作為整個大資管行業(yè)的主體，我們對于全球化的資產(chǎn)配置方面的產(chǎn)品設(shè)計和投資者需求的挖掘還很不到位。

凈值型產(chǎn)品，資管新規(guī)要求所有的資管產(chǎn)品轉(zhuǎn)型為凈值型產(chǎn)品，里面受影響比較大的是銀行理財和信托產(chǎn)品。目前來看，銀行理財?shù)恼急确浅５?，而且我們把銀行理財和公募基金以及券商資管產(chǎn)品作了一個對比，它的情況還是比較穩(wěn)的。其實凈值型產(chǎn)品不可怕，可怕的是估值方法方面規(guī)則的確定，可能會對整個行業(yè)投資者的一些看法、接受程度，還有大類市場的配置形成很大的影響。凈值型產(chǎn)品，從我們的數(shù)據(jù)觀測來看，從今年1月份之后，整個凈值型產(chǎn)品發(fā)行的數(shù)量和速度在加快，說明整個行業(yè)在自覺地加強。

近兩年來銀行理財發(fā)展比較迅猛的產(chǎn)品，就是寶寶類銀行理財，其實就是現(xiàn)金管理型的理財產(chǎn)品，滿足個人客戶的現(xiàn)金管理性的需求，是股份制銀行推動發(fā)展的產(chǎn)品。在目前的運作模式下，它的產(chǎn)品在不斷地補齊，根據(jù)客戶的需求不斷創(chuàng)新。

在信托理財方面，整個的信托資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)超過了24萬億元，目前是第二大資產(chǎn)管理行業(yè)。當然，整個信托行業(yè)的結(jié)構(gòu)，這兩年也處于調(diào)整過程中，風險事件也在暴露，各家機構(gòu)不斷地采取風控措施，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不斷地優(yōu)化。具體來說，財產(chǎn)信托的規(guī)模上升，管理類的資產(chǎn)規(guī)模上升，還有信托行業(yè)資產(chǎn)的比例在下降。

集合信托的發(fā)展態(tài)勢還是比較平穩(wěn)向好的，包括發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量。從資產(chǎn)運用領(lǐng)域來說，證券信托系配置的主流，其次是房地產(chǎn)，再次是工商企業(yè)信托、證券類信托。這就提到了一個行業(yè)的變化趨勢，地方政府融資規(guī)模的控制，還有直接融資對整個信托行業(yè)的平臺類融資的項目形成了很大沖擊和影響。這是目前我們觀察信托行業(yè)的一個比較重要的信號。

公募基金方面，今年整個的表現(xiàn)比較清楚了，因為權(quán)益類市場的行情帶動了指數(shù)類的、權(quán)益類的基金。去年11月開始，債券市場的反轉(zhuǎn)也沒有完全過去，債券類基金的表現(xiàn)非常不好。

作為我們研究機構(gòu)來看，在這里提一個不成熟的觀點，我們反倒認為公募基金未來可能是整個大資管行業(yè)發(fā)展比較好的行業(yè)，有幾個理由，第一個是每一次渠道的重塑、技術(shù)的發(fā)展都會帶來一個行業(yè)的變化。目前來看，多層次資本市場的發(fā)展和新的金融技術(shù)以及渠道的應(yīng)用，可能會帶來公募基金未來的大發(fā)展。從資管新規(guī)的導(dǎo)向來看，對公募基金是鼓勵的。

從保險資管來看，投資收益率也出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)的信號。而P2P產(chǎn)品也是目前資管新規(guī)整治的重點，它的收益出現(xiàn)了相對理性的下跌趨勢。

資管能力最重要的是科研能力

那么，中國的財富管理行業(yè)目前主要的問題在哪兒呢？付巍偉表示，第一，缺乏統(tǒng)一的規(guī)則和制度，目前“一行三會”、外匯局所發(fā)布的征求意見稿目的主要在于解決這些問題。

第二，缺乏有效需求，主要指的是整個市場不讓投資者承擔風險，而由機構(gòu)承擔剛性兌付的風險，這個需求其實是被扭曲的，缺乏有效市場需求會阻礙整個行業(yè)的發(fā)展。我們可以把中國財富管理行業(yè)分為客戶、產(chǎn)品、機構(gòu)還有監(jiān)管這幾個方面，目前在客戶的需求和機構(gòu)的產(chǎn)品服務(wù)方面，存在著一些模糊不清或者不到位的問題。中國的投資者并不是不能接受有風險的產(chǎn)品，而是不接受有風險但是沒有收益的產(chǎn)品，對于他們來說，我們在服務(wù)過程中、在銷售過程中、在產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)過程中，其實是沒有根本上考慮到他們這些需求的。未來資管機構(gòu)的競爭力在這方面。

在論壇上，付巍偉對銀行理財行業(yè)的發(fā)展進行了展望。他說，從銀行理財行業(yè)來看，它的特點是什么呢？具有信譽，投資者方面的聲譽，還有渠道方面的強大優(yōu)勢，在資金布局方面有天然的優(yōu)勢。另外一個優(yōu)勢在于可以通過資金方面的優(yōu)勢進行大類的配置。但是它們的短板就在于制度、人才還有科研能力方面，但是可以通過監(jiān)管的倒逼、市場的競爭不斷地補齊，新規(guī)對資管子公司的設(shè)立，為資管業(yè)務(wù)單獨創(chuàng)設(shè)機構(gòu)，單獨配套人才留下了空間缺口。銀行理財還有信托目前大致是這樣一個態(tài)勢。

付巍偉認為，公募基金的發(fā)展主要依賴于中國資本市場的發(fā)展，資本市場如果能夠正本清源，取得一個比較穩(wěn)健的發(fā)展趨勢，它的發(fā)展也是穩(wěn)健可預(yù)期。至于保險資管，目前有相當多的機構(gòu)積累了這方面的優(yōu)勢，不但是把自己的資金委托給其他資管機構(gòu)來做，而且自己也成為一個投資機構(gòu)進行管理，更好發(fā)揮自己在長期資源配置方面的優(yōu)勢。

付巍偉表示，在資管新規(guī)之下，未來所有的機構(gòu)都要回歸本源，最主要的還是打造自己核心的資產(chǎn)管理能力，核心的資產(chǎn)管理能力有很多方面，最重要的還是科研能力，科研能力需要有數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，需要有金融技術(shù)模型，需要有市場的經(jīng)驗，如果發(fā)展不足，現(xiàn)在就要開始去走、去試，只有在不斷嘗試的過程中，才能不斷地強大。至于渠道和其他方面的優(yōu)勢，都是各類機構(gòu)本身的特點所致，資管能力的培育才是未來中國整個財富管理行業(yè)發(fā)展的一個核心的關(guān)鍵詞。