私募行業(yè)巨頭中科招商因“不符合整改要求”，將被全國(guó)股轉(zhuǎn)公司強(qiáng)制摘牌，引發(fā)資本市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

據(jù)中科招商的主辦券商光大證券當(dāng)晚發(fā)布核查報(bào)告顯示，2016年中科招商管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬之和占收入來源的41.39%，不符合“私募八條”之第一條“管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和須占收入來源的80%以上”要求。當(dāng)晚因同一原因?qū)⒂?2月26日起被強(qiáng)制摘牌的，還有一家私募機(jī)構(gòu)達(dá)仁資管。

就此，新三板掛牌私募整改已基本結(jié)束，這也意味著新三板私募時(shí)代的終結(jié)。此前已有“富海銀濤、擁灣資產(chǎn)、銀紀(jì)資產(chǎn)”這3家掛牌私募機(jī)構(gòu)因不符合整改要求，將在12月21日“黯然退出”被迫摘牌。

最新的消息是，今日（12月16日）午間，中科招商集團(tuán)公開發(fā)布《單祥雙董事長(zhǎng)12月15日晚上在集團(tuán)內(nèi)部會(huì)議上的講話》，中科招商董事長(zhǎng)單祥雙坦言：“現(xiàn)在環(huán)境發(fā)生變化了，我們?cè)谛氯褰K止掛牌，這對(duì)中科招商來說的確是一個(gè)不小的挫折，但我們已經(jīng)著手開始登陸其他資本市場(chǎng)的相關(guān)工作。塞翁失馬，焉知非福？”

對(duì)于中科招商來說，目前有2713名投資者涉及其中，是有通道退出還是繼續(xù)持有？私募大佬王亞偉旗下產(chǎn)品也持有中科招商，昀灃3號(hào)是中科招商第十大股東。

強(qiáng)制摘牌原因：管理收入占比不達(dá)標(biāo)

不論是對(duì)于全市場(chǎng)，還是對(duì)于中科招商而言，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司昨晚發(fā)出的這一紙公告，都是來得“比較突然”。

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司公告稱，根據(jù)《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項(xiàng)的通知》與《關(guān)于掛牌私募機(jī)構(gòu)自查整改相關(guān)問題的通知》，相關(guān)掛牌私募機(jī)構(gòu)向股轉(zhuǎn)公司提交了自查整改報(bào)告與主辦券商核查報(bào)告。經(jīng)進(jìn)一步審查，中科招商、達(dá)仁資管不符合整改要求，根據(jù)《1394 號(hào)通知》第六條與《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》第 4.4.2 條之規(guī)定，決定于2017年12月18日對(duì)這兩家私募機(jī)構(gòu)股票暫停轉(zhuǎn)讓一天，12月26日起終止上述2家公司股票掛牌。

隨后，中科招商及其主辦券商光大證券披露自查報(bào)告、核查報(bào)告。中科招商被強(qiáng)制摘牌的原因是“管理收入占比不達(dá)標(biāo)”：2016年中科招商管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬之和占收入來源的41.39%，不符合《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項(xiàng)的通知》私募機(jī)構(gòu)新增八項(xiàng)掛牌條件的第一條“管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和須占收入來源的80%以上”之要求。

因同一原因“黯然退出”的還有達(dá)仁資管。據(jù)達(dá)仁資管主辦券商興業(yè)證券發(fā)布的核查報(bào)告顯示，根據(jù)達(dá)仁資管2016年年度報(bào)告合并報(bào)表，達(dá)仁資管的管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和占收入來源比例為61.75%，也不達(dá)標(biāo)。

針對(duì)這一占比不達(dá)標(biāo)的，中科招商董事長(zhǎng)單祥雙回應(yīng)稱：“公司作為綜合型投資集團(tuán)，私募股權(quán)基金管理只是公司的一部分業(yè)務(wù)，特別是公司定向增發(fā)后，直接投資比重大幅度上升，直投收益擴(kuò)大，導(dǎo)致私募業(yè)務(wù)收入占比不足80%。由于集團(tuán)作為掛牌公司主體，僅集團(tuán)在管存續(xù)基金就60多支，根據(jù)基金管理合同，變更基金管理人需要全體投資人的認(rèn)可，公司在短時(shí)間內(nèi)無法清算基金或變更這些在管基金的管理人，集團(tuán)作為整改核查對(duì)象，無法注銷集團(tuán)的基金管理人資質(zhì)，最終不能達(dá)標(biāo)。”

東北證券研究總監(jiān)付立春向券商中國(guó)記者分析稱，“強(qiáng)制摘牌對(duì)私募機(jī)構(gòu)整體業(yè)務(wù)開展、未來的業(yè)務(wù)布局都會(huì)有影響，可能會(huì)限制公司未來發(fā)展，私募機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)調(diào)整難度和調(diào)整的相對(duì)成本比較高。”另一方面，當(dāng)下強(qiáng)監(jiān)管政策環(huán)境之下，掛牌私募機(jī)構(gòu)融資的難度提高、融資額度降低，“新三板市場(chǎng)為私募機(jī)構(gòu)帶來的資本助力會(huì)十分有限。”

事實(shí)上，中科招商、達(dá)仁資管、富海銀濤、擁灣資產(chǎn)、銀紀(jì)資產(chǎn)這5家私募機(jī)構(gòu)本周陸續(xù)被全國(guó)股轉(zhuǎn)公司出具強(qiáng)制終止掛牌的公告，也意味著新三板私募機(jī)構(gòu)整改工作基本結(jié)束。

早在一年多以前，2016年5月27日全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項(xiàng)的通知》，在現(xiàn)行掛牌條件基礎(chǔ)上，對(duì)私募新增了8項(xiàng)掛牌條件，也被稱作“私募八條”：

1. 管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和須占收入來源的80%以上；

2. 私募機(jī)構(gòu)持續(xù)運(yùn)營(yíng)5年以上，且至少存在一支管理基金已實(shí)現(xiàn)退出；

3. 私募機(jī)構(gòu)作為基金管理人在其管理基金中的出資額不得高于20%；

4. 私募機(jī)構(gòu)及其股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員最近三年不存在重大違法違規(guī)行為，不屬于中國(guó)證券基金業(yè)協(xié)會(huì)“黑名單”成員，不存在“誠(chéng)信類公示”列示情形；

5. 創(chuàng)業(yè)投資類私募機(jī)構(gòu)最近3年年均實(shí)繳資產(chǎn)管理規(guī)模在20億元以上，私募股權(quán)類私募機(jī)構(gòu)最近3年年均實(shí)繳資產(chǎn)管理規(guī)模在50億元以上；

6. 已在中國(guó)證券基金業(yè)協(xié)會(huì)登記為私募基金管理機(jī)構(gòu)，并合規(guī)運(yùn)作、信息填報(bào)和更新及時(shí)準(zhǔn)確；

7. 掛牌之前不存在以基金份額認(rèn)購(gòu)私募機(jī)構(gòu)發(fā)行的股份或股票的情形；募集資金不存在投資滬深交易所二級(jí)市場(chǎng)上市公司股票及相關(guān)私募證券類基金的情形，但因投資對(duì)象上市被動(dòng)持有的股票除外；

8. 全國(guó)股轉(zhuǎn)公司要求的其他條件。

當(dāng)時(shí)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司要求已掛牌的私募機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)是否符合本通知新增掛牌條件（第二項(xiàng)、第三項(xiàng)和第七項(xiàng)除外）進(jìn)行自查，并經(jīng)主辦券商核查后，披露自查整改報(bào)告和主辦券商核查報(bào)告。已掛牌的私募機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)對(duì)是否符合本通知新增掛牌條件（第二項(xiàng)、第三項(xiàng)和第七項(xiàng)除外）進(jìn)行自查，并經(jīng)主辦券商核查后，披露自查整改報(bào)告和主辦券商核查報(bào)告。不符合新增掛牌條件的第一項(xiàng)、第四項(xiàng)、第五項(xiàng)、第六項(xiàng)和第八項(xiàng)的，應(yīng)當(dāng)在《通知》發(fā)布之日起1年內(nèi)進(jìn)行整改，未按期整改的或整改后仍不符合要求的，將予以摘牌。

到了今年的10月27日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布《關(guān)于掛牌私募機(jī)構(gòu)自查整改相關(guān)問題的通知》，明確自查整改條件的計(jì)算口徑為： “管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和須占收入來源的80%以上”，其中，“管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和”應(yīng)包括“管理費(fèi)收入、業(yè)績(jī)報(bào)酬、投資顧問費(fèi)收入（與基金管理業(yè)務(wù)相關(guān)）、跟投收益”；“收入來源”應(yīng)包括“管理費(fèi)收入、業(yè)績(jī)報(bào)酬、投資顧問費(fèi)收入、投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益”。“跟投收益”的計(jì)算口徑應(yīng)以私募機(jī)構(gòu)作為基金管理人在其管理基金中的出資額不超過20%部分帶來的收益為計(jì)算依據(jù)。

“已著手開始登陸其他資本市場(chǎng)”

中科招商，這家曾在新三板市場(chǎng)融資百億的私募機(jī)構(gòu)，在將要離開新三板市場(chǎng)之際，發(fā)出了新的訊號(hào)。

“現(xiàn)在環(huán)境發(fā)生變化了，我們?cè)谛氯褰K止掛牌，這對(duì)中科招商來說的確是一個(gè)不小的挫折，但我們已經(jīng)著手開始登陸其他資本市場(chǎng)的相關(guān)工作。塞翁失馬，焉知非福？”單祥雙在中科招商集團(tuán)內(nèi)部會(huì)議上這樣表達(dá)。

據(jù)中科招商公布的2017年第三季度報(bào)告顯示，2017年1-9月中科招商實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為3.58億元；投資收益12.04億元；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)為2.04億元，較上年同期同比增長(zhǎng)46.84%；基本每股收益為0.02元，上年同期為-0.048元。

截止2017年9月30日，中科招商資產(chǎn)總計(jì)為222.94億元。今年前9個(gè)月，中科招商累計(jì)完成項(xiàng)目投資14個(gè)（含基金和直投），其中在管基金投資項(xiàng)目8個(gè)，累計(jì)完成投資額19311萬元，直投項(xiàng)目6個(gè)，累計(jì)投資額1998萬元。投資領(lǐng)域主要集中在TMT、互聯(lián)網(wǎng)金融、人工智能、網(wǎng)絡(luò)安全、集成電路、新材料等高科技行業(yè)和科技服務(wù)業(yè)。

截至2017年9月30日，中科招商在管的私募股權(quán)投資基金共124支，實(shí)繳資本總額約347.52億元；中科招商在管的私募證券投資基金共25支，實(shí)繳資金總額約3.8億元；中科招商在管的其他類型私募基金1支，實(shí)繳資本總額約1.1億元。

此外，中科招商旗下公募基金管理公司——中科沃土基金管理有限公司在管產(chǎn)品共20支。其中17支資管產(chǎn)品、1支貨幣基金、1支混合型發(fā)起式證券投資基金和1支債券型發(fā)起式證券投資基金。

私募大佬王亞偉也在其中

自中科招商掛牌新三板以來，王亞偉先后兩次買入中科招商。

今年8月8日，王亞偉旗下私募“中鐵寶盈資產(chǎn)-招商銀行-外貿(mào)信托-昀灃3號(hào)證券投資集合資金信托計(jì)劃”（下稱“昀灃3號(hào)”）在二級(jí)市場(chǎng)分別以0.86元/股，0.85元/股各增持中科招商20萬股，投入資金34.2萬元。

公開資料顯示， 2015年5月，王亞偉通過其旗下產(chǎn)品以18元/股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)中科招商2777萬股，投資總額近5億元。接著，中科招商進(jìn)行了10轉(zhuǎn)50派1.25元的分紅派息，除權(quán)后王亞偉的定增價(jià)為3元/股。加上今年8月份的增持合計(jì)計(jì)算，王亞偉共投資中科招商5個(gè)多億。

不過，昀灃3號(hào)去年也曾賣出中科招商的股票，2016年9月20日和11月9日，昀灃3號(hào)先后在1.33元/股-1.39元/股的價(jià)格區(qū)間，共減持中科招商524萬股。這也基本是“腰斬”價(jià)格。

中科招商2017年三季報(bào)顯示，昀灃3號(hào)是中科招商第十大股東，持股1.38億股，占比1.27%。

截至12月15日，中科招商收盤價(jià)0.77元/股。不計(jì)算去年9月和11月套現(xiàn)的虧損，按照3元左右的成本價(jià)，王亞偉投資中科招商虧損已接近八成。

2713名股東怎么辦？

值得關(guān)注的是，面臨終止掛牌，中科招商的兩千多名投資者怎么辦？

根據(jù)中科招商第三季度披露的報(bào)告顯示，截至2017年9月30日，中科招商共有2713戶股東。

股轉(zhuǎn)要求，被終止掛牌公司應(yīng)積極應(yīng)對(duì)投資者訴求，主辦券商應(yīng)指定專門人員負(fù)責(zé)被終止掛牌公司相關(guān)事宜并披露聯(lián)系方式，協(xié)助做好被終止掛牌公司投資者的溝通工作，指導(dǎo)被終止掛牌公司妥善解決投資者訴求。

“無論如何，我們一定會(huì)按照股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的要求，與主辦券商一起，通力合作，妥善處理好終止掛牌后的后續(xù)事宜，尤其是中小投資者的權(quán)益保護(hù)。”單祥雙已做出明確表態(tài)。

南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南向券商中國(guó)記者分析稱，股份的去留決定權(quán)在股東自己手里，他認(rèn)為有三種可能：

第一，不想繼續(xù)持有的可以在T+2至T+6這5個(gè)交易日選擇在新三板二級(jí)市場(chǎng)賣出；

第二，不想持有但在二級(jí)市場(chǎng)未能賣出的可以尋求公司大股東的回購(gòu)，但這取決于大股東是否愿意回購(gòu)以及回購(gòu)價(jià)格；

第三，愿意持有的或者賣不出去而被動(dòng)持有的，只能陪著企業(yè)發(fā)展，等待未來退出。

另據(jù)東北證券研究總監(jiān)付立春統(tǒng)計(jì)，今年以來（截至12月15日），已有670家新三板掛牌企業(yè)摘牌，新增掛牌企業(yè)數(shù)量減少。670家企業(yè)摘牌原因多樣化，而監(jiān)管趨嚴(yán)是主因之一。

來源：券商中國(guó)微信公賬號(hào)（ID：quanshangcn） 記者：吳海燕