每經(jīng)編輯 每經(jīng)實習記者 陳玉靜 每經(jīng)記者 向江林 每經(jīng)編輯 王可然    

▲2017中國金融發(fā)展論壇現(xiàn)場

每經(jīng)實習記者 陳玉靜 每經(jīng)記者 向江林 每經(jīng)編輯 王可然

2017年末，一紙新規(guī)征言攪動百萬億資管市場。一個多月以來，關(guān)于資管新規(guī)的各方探討依然熱度不減，未來如何實現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展、更好地服務實體經(jīng)濟成為當下資管行業(yè)面臨的新挑戰(zhàn)。

12月15日，由每日經(jīng)濟新聞主辦的“2017中國金融發(fā)展論壇暨第八屆金鼎獎”在北京舉行。本屆論壇在前幾屆成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，結(jié)合當下資管行業(yè)的現(xiàn)狀，將目光聚焦于行業(yè)的“服務實體與轉(zhuǎn)型發(fā)展”。

在過去的幾十年中，中國經(jīng)濟迅速發(fā)展，與此同時，中國的金融行業(yè)也迅速成長，但是行業(yè)風險也在不斷累積，而規(guī)模龐大的資管市場，雖然在滿足居民和企業(yè)投融資需求、改善社會融資結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮了積極作用，但是也存在剛性兌付、多層嵌套、期限錯配、規(guī)避監(jiān)管等問題。對此，統(tǒng)一監(jiān)管的資管新規(guī)雖然目前還是征求意見階段，但無疑會給整個行業(yè)帶來巨變。

在2017中國金融發(fā)展論壇上，眾多專家、機構(gòu)高管聚集一堂，大家就資管新規(guī)話題展開深入討論。嘉賓們認為，資管行業(yè)打破剛兌勢在必行，也是行業(yè)健康發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展的必由之路，同時，也期待更多更細化的監(jiān)管規(guī)則落地。

打破剛性兌付勢在必行

央行數(shù)據(jù)顯示，截至2016年末，銀行表內(nèi)、表外理財產(chǎn)品資金余額分別為5.9萬億元、23.1萬億元；信托公司受托管理的資金信托余額為17.5萬億元；公募基金、私募基金、證券公司資管計劃、基金及其子公司資管計劃的規(guī)模分別為9.2萬億元、10.2萬億元、17.6萬億元、16.9萬億元；保險資管計劃余額為1.7萬億元。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，資管規(guī)模勢將繼續(xù)擴大，就信托而言，截至3季度，信托公司管理的資產(chǎn)規(guī)模已達24萬億。

面對日益增長的資管規(guī)模，其中的問題自然不容小覷。在近日發(fā)布的資管征求意見稿中，討論熱度最高、時間最長的，剛性兌付必為其一。關(guān)于剛性兌付的含義，新規(guī)意見稿已有明確規(guī)定，此前由于金融機構(gòu)、居民保本的心理等原因，剛性兌付一直存在，但是剛性兌付也帶來風險隱患，比如法律糾紛、交易成本抬高等，在資管征求意見稿之前，破剛兌討論已久。

在亞洲金融合作協(xié)會秘書長楊再平看來，打破剛性兌付勢在必行，第一，就銀行業(yè)剛性兌付的產(chǎn)品而言，是因為之前利率非市場化的條件，但現(xiàn)在利率已經(jīng)市場化，產(chǎn)品剛兌的基礎(chǔ)和前提不再存在；第二，在一定程度上，一些類存款的保本保收益的資產(chǎn)產(chǎn)品脫實向虛，沒有為實體經(jīng)濟考慮，而是為金融機構(gòu)規(guī)避監(jiān)管、沖時點、通道等；第三，由于類存款實際上并沒有跟存款區(qū)別開，所以它在金融資產(chǎn)的多樣化方面不足。

楊再平認為，由于剛性兌付的存在，投資者不愿或不承擔風險，當然也就不會為實體經(jīng)濟中風險比較高的項目分散調(diào)風險，另外剛性兌付的存在使得直接融資裹足不前，這也使得我國的直接融資一直在20%徘徊，而歐美早已是70%，不過，這也跟各國的法律結(jié)構(gòu)不一樣有關(guān)系。

楊再平表示，打破剛兌之后，市場在分散風險的同時，又能夠更好地滿足投資方或融資需求方，而像滾動發(fā)行、資金池、集合運作等充滿風險的運作會慢慢破掉，金融也會更加穩(wěn)健，同時金融也可以做真正的中間業(yè)務，而從長遠來看，如果從比預期收益轉(zhuǎn)換到比資產(chǎn)、有價值資產(chǎn)的發(fā)行和創(chuàng)設，機構(gòu)還停在原有的水平上，一定會被淘汰，所以一定會有一批金融機構(gòu)因為核心競爭力的轉(zhuǎn)換不成功而被淘汰。

期待更多監(jiān)管細則出臺

而回到整個資管行業(yè)，影響遠不止破剛兌一條，而是涉及到方方面面。

大唐財富聯(lián)席總裁任杰認為，市場分三個層面，第一個層面是所謂的基礎(chǔ)資產(chǎn)，就是股票、債券，還有一些非標債權(quán)或者股權(quán)，包括上市公司、券商、銀行這樣一些主體來創(chuàng)設的；第二個層面是資產(chǎn)管理機構(gòu)，包括銀行資管部、券商資產(chǎn)管理公司、信托等，他們把基礎(chǔ)資產(chǎn)做一些產(chǎn)品的創(chuàng)設；第三個層面是財富管理，包括銀行的私行部、券商的高端理財部等，這些主體會遴選一些產(chǎn)品，為客戶做資產(chǎn)配置，而新規(guī)如果正式出臺，對上述三個層面的影響都會有，個人理解主要是對第二個層面影響最大，當然也會對第一個層面所在的市場產(chǎn)生一定影響。

新規(guī)里面有很多細化的規(guī)則，在任杰看來有兩個比較重要，第一是非標債券認定的規(guī)則；第二是基于公允價值原則進行估值的細則，他表示非常期待上述兩個細則盡快出臺，因為對資管產(chǎn)品的形態(tài)、行業(yè)生態(tài)會有很大的影響。

對于新規(guī)，國美金融副總裁楊志涌認為，規(guī)范不是手段，是目的，中國最根本的是信用體制的缺失和信用體制建立機制的問題；同時，對于損害投資人利益的行為，有沒有最終處理，從而維護廣大投資人的利益，這也是很關(guān)鍵的問題。

友山基金研究總監(jiān)周小康則表示，不應該把監(jiān)管孤立起來，看成單一的變量，過去兩年之間，監(jiān)管政策和貨幣政策已經(jīng)開始出現(xiàn)疊加，比如今年信托規(guī)模的膨脹以及非標類資產(chǎn)規(guī)模的上升，另外，監(jiān)管在堵漏的過程當中，往往也會開啟一些新的機會。不過，周小康也表示，對于私募機構(gòu)，特別是一些大型私募機構(gòu)，它在金融市場里扮演什么樣的角色，希望監(jiān)管層有一個指引，一方面是靜止性的政策，對私募的行為進行監(jiān)管，另外一方面，對于私募機構(gòu)未來能夠做什么，提出一些有建設性的看法，可能這對于廣大私募行業(yè)的從業(yè)人員和私募機構(gòu)是一個新的契機。

發(fā)揮金融優(yōu)勢服務實體

而對于金融支持實體經(jīng)濟的話題，中國銀行主管研究員周景彤指出，首先現(xiàn)代金融定位了金融與實體經(jīng)濟的關(guān)系，要加快建設實體經(jīng)濟、科技創(chuàng)新、現(xiàn)代金融和人力資源協(xié)同發(fā)展的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，而金融本身是經(jīng)濟體系，尤其是現(xiàn)代經(jīng)濟體系的重要的組成部分，這也回應了把金融和實體經(jīng)濟完全割裂開來的認識，也意味著金融業(yè)不能搞自我循環(huán)和自我發(fā)展。

此外，周景彤補充道，現(xiàn)代的金融對經(jīng)濟不僅僅是被動地適應，還要有主動地引領(lǐng)，現(xiàn)代的經(jīng)濟危機往往是由金融危機引起的，所以金融不能出問題，堅守服務實體經(jīng)濟這個宗旨不動搖。

而具體到金融機構(gòu)，如何落實服務實體經(jīng)濟、回歸本源，不同機構(gòu)也有不同的理解。中英人壽副總裁馬旭指出，首先各種各樣的機制非常關(guān)鍵，不僅僅是保險行業(yè)的規(guī)范制度，同時各個行業(yè)也需要規(guī)范，包括行業(yè)的退出和評價機制，否則，大家既服務不好客戶，也支持不好實體經(jīng)濟。

同方全球人壽總經(jīng)理助理兼首席人力資源及行政官王前進認為，關(guān)于回歸本源，近來監(jiān)管在加大，保險公司也在發(fā)力，在經(jīng)營、產(chǎn)品銷售過程當中，結(jié)合健康管理，給客戶一個整體的解決方案，跟醫(yī)療結(jié)合，讓保險行業(yè)在金融領(lǐng)域發(fā)揮更好作用，能夠助力實體經(jīng)濟發(fā)展、提升保險保障經(jīng)營風險的能力、給客戶提供更好的生活，而實現(xiàn)未來美好生活才是保險真正要去做的事。

福盈集團董事長周志毅表示，服務實體首先要了解實體，如果不了解，就無法真正地服務實體，以及解析、控制它的風險；其次，服務實體經(jīng)濟要有限度地參與到實體，不是面面俱到，可以參與到一些有發(fā)展?jié)摿Α⒂星熬暗念I(lǐng)域，比如健康、教育、養(yǎng)老、文娛等領(lǐng)域。

而在海銀財富副總裁兼首席投資策略官惠曉川看來，目前的監(jiān)管力度應該繼續(xù)加強，尤其是對超杠桿方面的業(yè)務、穿透性比較明顯的業(yè)務，比如說偽金融的業(yè)務，應該加速清理，把市場環(huán)境和心態(tài)回歸到健康參與的體系里，才能夠更有效地發(fā)揮金融的作用以及金融為實體經(jīng)濟服務的作用。

同時，惠曉川認為，目前金融的供給側(cè)也過剩，而且這么多的金融供給并非都能進到實體，有效供給可能還是比較少。而對于金融服務實體經(jīng)濟，更多是要體現(xiàn)在服務上，發(fā)揮好每一個金融角色的特長跟優(yōu)勢，才能真正為實體經(jīng)濟起到一定的扶持和幫襯的作用。