每經(jīng)編輯 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 陳玉靜 每經(jīng)記者 向江林 每經(jīng)編輯 王可然    

【編者按】隨著近日開啟的資管新規(guī)征言，以及未來可期的資管新規(guī)正式落地，大資管時(shí)代正向我們走來。

這是大資管最好的時(shí)代，因?yàn)橐粋€(gè)有規(guī)可依、有規(guī)必依的行業(yè)，必然是一個(gè)健康發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展的行業(yè)。

12月15日，由每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“2017中國金融發(fā)展論壇暨第八屆金鼎獎(jiǎng)”在北京舉行，眾多專家學(xué)者、機(jī)構(gòu)高管等濟(jì)濟(jì)一堂，大家圍繞“服務(wù)實(shí)體·轉(zhuǎn)型發(fā)展”的主題，深入探討統(tǒng)一資管監(jiān)管背景下金融機(jī)構(gòu)面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，“把脈”行業(yè)未來發(fā)展大勢(shì)。與此同時(shí)，年末盤點(diǎn)，“大浪淘沙”，銀行、保險(xiǎn)、信托、傳統(tǒng)資管等類別的金鼎獎(jiǎng)也現(xiàn)場(chǎng)揭曉。

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 陳玉靜 每經(jīng)記者 向江林 每經(jīng)編輯 王可然

2017年末，一紙新規(guī)征言攪動(dòng)百萬億資管市場(chǎng)。一個(gè)多月以來，關(guān)于資管新規(guī)的各方探討依然熱度不減，未來如何實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展、更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)成為當(dāng)下資管行業(yè)面臨的新挑戰(zhàn)。

12月15日，由每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“2017中國金融發(fā)展論壇暨第八屆金鼎獎(jiǎng)”在北京舉行。本屆論壇在前幾屆成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合當(dāng)下資管行業(yè)的現(xiàn)狀，將目光聚焦于行業(yè)的“服務(wù)實(shí)體與轉(zhuǎn)型發(fā)展”。

在過去的幾十年中，中國經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，與此同時(shí)，中國的金融行業(yè)也迅速成長，但是行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也在不斷累積，而規(guī)模龐大的資管市場(chǎng)，雖然在滿足居民和企業(yè)投融資需求、改善社會(huì)融資結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮了積極作用，但是也存在剛性兌付、多層嵌套、期限錯(cuò)配、規(guī)避監(jiān)管等問題。對(duì)此，統(tǒng)一監(jiān)管的資管新規(guī)雖然目前還是征求意見階段，但無疑會(huì)給整個(gè)行業(yè)帶來巨變。

在2017中國金融發(fā)展論壇上，眾多專家、機(jī)構(gòu)高管聚集一堂，大家就資管新規(guī)話題展開深入討論。嘉賓們認(rèn)為，資管行業(yè)打破剛兌勢(shì)在必行，也是行業(yè)健康發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展的必由之路，同時(shí)，也期待更多更細(xì)化的監(jiān)管規(guī)則落地。

打破剛性兌付勢(shì)在必行

央行數(shù)據(jù)顯示，截至2016年末，銀行表內(nèi)、表外理財(cái)產(chǎn)品資金余額分別為5.9萬億元、23.1萬億元；信托公司受托管理的資金信托余額為17.5萬億元；公募基金、私募基金、證券公司資管計(jì)劃、基金及其子公司資管計(jì)劃的規(guī)模分別為9.2萬億元、10.2萬億元、17.6萬億元、16.9萬億元；保險(xiǎn)資管計(jì)劃余額為1.7萬億元。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資管規(guī)模勢(shì)將繼續(xù)擴(kuò)大，就信托而言，截至3季度，信托公司管理的資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)24萬億。

面對(duì)日益增長的資管規(guī)模，其中的問題自然不容小覷。在近日發(fā)布的資管征求意見稿中，討論熱度最高、時(shí)間最長的，剛性兌付必為其一。關(guān)于剛性兌付的含義，新規(guī)意見稿已有明確規(guī)定，此前由于金融機(jī)構(gòu)、居民保本的心理等原因，剛性兌付一直存在，但是剛性兌付也帶來風(fēng)險(xiǎn)隱患，比如法律糾紛、交易成本抬高等，在資管征求意見稿之前，破剛兌討論已久。

在亞洲金融合作協(xié)會(huì)秘書長楊再平看來，打破剛性兌付勢(shì)在必行，第一，就銀行業(yè)剛性兌付的產(chǎn)品而言，是因?yàn)橹袄史鞘袌?chǎng)化的條件，但現(xiàn)在利率已經(jīng)市場(chǎng)化，產(chǎn)品剛兌的基礎(chǔ)和前提不再存在；第二，在一定程度上，一些類存款的保本保收益的資產(chǎn)產(chǎn)品脫實(shí)向虛，沒有為實(shí)體經(jīng)濟(jì)考慮，而是為金融機(jī)構(gòu)規(guī)避監(jiān)管、沖時(shí)點(diǎn)、通道等；第三，由于類存款實(shí)際上并沒有跟存款區(qū)別開，所以它在金融資產(chǎn)的多樣化方面不足。

楊再平認(rèn)為，由于剛性兌付的存在，投資者不愿或不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然也就不會(huì)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)中風(fēng)險(xiǎn)比較高的項(xiàng)目分散調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，另外剛性兌付的存在使得直接融資裹足不前，這也使得我國的直接融資一直在20%徘徊，而歐美早已是70%，不過，這也跟各國的法律結(jié)構(gòu)不一樣有關(guān)系。

楊再平表示，打破剛兌之后，市場(chǎng)在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，又能夠更好地滿足投資方或融資需求方，而像滾動(dòng)發(fā)行、資金池、集合運(yùn)作等充滿風(fēng)險(xiǎn)的運(yùn)作會(huì)慢慢破掉，金融也會(huì)更加穩(wěn)健，同時(shí)金融也可以做真正的中間業(yè)務(wù)，而從長遠(yuǎn)來看，如果從比預(yù)期收益轉(zhuǎn)換到比資產(chǎn)、有價(jià)值資產(chǎn)的發(fā)行和創(chuàng)設(shè)，機(jī)構(gòu)還停在原有的水平上，一定會(huì)被淘汰，所以一定會(huì)有一批金融機(jī)構(gòu)因?yàn)楹诵母?jìng)爭(zhēng)力的轉(zhuǎn)換不成功而被淘汰。

期待更多監(jiān)管細(xì)則出臺(tái)

而回到整個(gè)資管行業(yè)，影響遠(yuǎn)不止破剛兌一條，而是涉及到方方面面。

大唐財(cái)富聯(lián)席總裁任杰認(rèn)為，市場(chǎng)分三個(gè)層面，第一個(gè)層面是所謂的基礎(chǔ)資產(chǎn)，就是股票、債券，還有一些非標(biāo)債權(quán)或者股權(quán)，包括上市公司、券商、銀行這樣一些主體來創(chuàng)設(shè)的；第二個(gè)層面是資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，包括銀行資管部、券商資產(chǎn)管理公司、信托等，他們把基礎(chǔ)資產(chǎn)做一些產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)；第三個(gè)層面是財(cái)富管理，包括銀行的私行部、券商的高端理財(cái)部等，這些主體會(huì)遴選一些產(chǎn)品，為客戶做資產(chǎn)配置，而新規(guī)如果正式出臺(tái)，對(duì)上述三個(gè)層面的影響都會(huì)有，個(gè)人理解主要是對(duì)第二個(gè)層面影響最大，當(dāng)然也會(huì)對(duì)第一個(gè)層面所在的市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響。

新規(guī)里面有很多細(xì)化的規(guī)則，在任杰看來有兩個(gè)比較重要，第一是非標(biāo)債券認(rèn)定的規(guī)則；第二是基于公允價(jià)值原則進(jìn)行估值的細(xì)則，他表示非常期待上述兩個(gè)細(xì)則盡快出臺(tái)，因?yàn)閷?duì)資管產(chǎn)品的形態(tài)、行業(yè)生態(tài)會(huì)有很大的影響。

對(duì)于新規(guī)，國美金融副總裁楊志涌認(rèn)為，規(guī)范不是手段，是目的，中國最根本的是信用體制的缺失和信用體制建立機(jī)制的問題；同時(shí)，對(duì)于損害投資人利益的行為，有沒有最終處理，從而維護(hù)廣大投資人的利益，這也是很關(guān)鍵的問題。

友山基金研究總監(jiān)周小康則表示，不應(yīng)該把監(jiān)管孤立起來，看成單一的變量，過去兩年之間，監(jiān)管政策和貨幣政策已經(jīng)開始出現(xiàn)疊加，比如今年信托規(guī)模的膨脹以及非標(biāo)類資產(chǎn)規(guī)模的上升，另外，監(jiān)管在堵漏的過程當(dāng)中，往往也會(huì)開啟一些新的機(jī)會(huì)。不過，周小康也表示，對(duì)于私募機(jī)構(gòu)，特別是一些大型私募機(jī)構(gòu)，它在金融市場(chǎng)里扮演什么樣的角色，希望監(jiān)管層有一個(gè)指引，一方面是靜止性的政策，對(duì)私募的行為進(jìn)行監(jiān)管，另外一方面，對(duì)于私募機(jī)構(gòu)未來能夠做什么，提出一些有建設(shè)性的看法，可能這對(duì)于廣大私募行業(yè)的從業(yè)人員和私募機(jī)構(gòu)是一個(gè)新的契機(jī)。

發(fā)揮金融優(yōu)勢(shì)服務(wù)實(shí)體

而對(duì)于金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的話題，中國銀行主管研究員周景彤指出，首先現(xiàn)代金融定位了金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，要加快建設(shè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新、現(xiàn)代金融和人力資源協(xié)同發(fā)展的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，而金融本身是經(jīng)濟(jì)體系，尤其是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系的重要的組成部分，這也回應(yīng)了把金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)完全割裂開來的認(rèn)識(shí)，也意味著金融業(yè)不能搞自我循環(huán)和自我發(fā)展。

此外，周景彤補(bǔ)充道，現(xiàn)代的金融對(duì)經(jīng)濟(jì)不僅僅是被動(dòng)地適應(yīng)，還要有主動(dòng)地引領(lǐng)，現(xiàn)代的經(jīng)濟(jì)危機(jī)往往是由金融危機(jī)引起的，所以金融不能出問題，堅(jiān)守服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)這個(gè)宗旨不動(dòng)搖。

而具體到金融機(jī)構(gòu)，如何落實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、回歸本源，不同機(jī)構(gòu)也有不同的理解。中英人壽副總裁馬旭指出，首先各種各樣的機(jī)制非常關(guān)鍵，不僅僅是保險(xiǎn)行業(yè)的規(guī)范制度，同時(shí)各個(gè)行業(yè)也需要規(guī)范，包括行業(yè)的退出和評(píng)價(jià)機(jī)制，否則，大家既服務(wù)不好客戶，也支持不好實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

同方全球人壽總經(jīng)理助理兼首席人力資源及行政官王前進(jìn)認(rèn)為，關(guān)于回歸本源，近來監(jiān)管在加大，保險(xiǎn)公司也在發(fā)力，在經(jīng)營、產(chǎn)品銷售過程當(dāng)中，結(jié)合健康管理，給客戶一個(gè)整體的解決方案，跟醫(yī)療結(jié)合，讓保險(xiǎn)行業(yè)在金融領(lǐng)域發(fā)揮更好作用，能夠助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、提升保險(xiǎn)保障經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的能力、給客戶提供更好的生活，而實(shí)現(xiàn)未來美好生活才是保險(xiǎn)真正要去做的事。

福盈集團(tuán)董事長周志毅表示，服務(wù)實(shí)體首先要了解實(shí)體，如果不了解，就無法真正地服務(wù)實(shí)體，以及解析、控制它的風(fēng)險(xiǎn)；其次，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)要有限度地參與到實(shí)體，不是面面俱到，可以參與到一些有發(fā)展?jié)摿Α⒂星熬暗念I(lǐng)域，比如健康、教育、養(yǎng)老、文娛等領(lǐng)域。

而在海銀財(cái)富副總裁兼首席投資策略官惠曉川看來，目前的監(jiān)管力度應(yīng)該繼續(xù)加強(qiáng)，尤其是對(duì)超杠桿方面的業(yè)務(wù)、穿透性比較明顯的業(yè)務(wù)，比如說偽金融的業(yè)務(wù)，應(yīng)該加速清理，把市場(chǎng)環(huán)境和心態(tài)回歸到健康參與的體系里，才能夠更有效地發(fā)揮金融的作用以及金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的作用。

同時(shí)，惠曉川認(rèn)為，目前金融的供給側(cè)也過剩，而且這么多的金融供給并非都能進(jìn)到實(shí)體，有效供給可能還是比較少。而對(duì)于金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更多是要體現(xiàn)在服務(wù)上，發(fā)揮好每一個(gè)金融角色的特長跟優(yōu)勢(shì)，才能真正為實(shí)體經(jīng)濟(jì)起到一定的扶持和幫襯的作用。