（圖片來源：視覺中國）

市場經(jīng)歷“陣痛”

北京凌通盛泰董事長董寶珍向中國證券報表示，資管行業(yè)監(jiān)管收緊，對市場的影響，主要將體現(xiàn)在相關(guān)資金的流出壓力。盡管近期市場出現(xiàn)持續(xù)下行調(diào)整，但基本面的支撐則仍較為穩(wěn)固。

該私募投資人士以“餐廳類比A股”舉例分析表示，以往A股市場走勢偏弱，在很大程度上，仍然是餐廳中“飯菜質(zhì)量問題”導致投資者不愿進場，餐廳生意也很蕭條。但是隨著時間的推移，餐廳的飯菜質(zhì)量在投資者親自品嘗之后發(fā)現(xiàn)非常不錯，以往的認知出現(xiàn)錯誤，因此投資者的持續(xù)進場就帶動了餐廳生意的持續(xù)好轉(zhuǎn)。而在此之后，隨著《資管新規(guī)》的實施，餐廳所在地區(qū)的資金出現(xiàn)了緊張，有一些投資者將資金抽離到別的地方，進而使得餐廳生意再度蕭條。而此時的生意蕭條，在性質(zhì)上并不是餐廳自身的問題。在此背景下，即使部分資金受監(jiān)管因素影響而流出到其他領(lǐng)域，未來只要飯菜質(zhì)量好(即市場基本面仍然穩(wěn)定)，相關(guān)資金未來仍然還會重新回流。“整體而言，《資管新規(guī)》出臺之后引發(fā)的股市下跌，在本質(zhì)上可以類比為這個過程”，董寶珍表示。

上海泓信投資則分析表示，整體而言，近期A股市場缺乏明確的主線，市場的輪動明顯加快，表明市場的風險偏好依舊較低，缺乏足夠信心持續(xù)做多，但同時也表明減持的資金并未離場，而是在等待合適的機會再度入場，因而對于目前流動性因素擾動下的市場波動不必過分悲觀。

結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品料現(xiàn)收縮

部分私募業(yè)內(nèi)人士表示，由于《資管新規(guī)》對于委外投資、公私募基金的投資杠桿水平做出明確限制，委外投資、券商通道業(yè)務(wù)等領(lǐng)域的收縮，可能將使得私募結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的規(guī)模面臨持續(xù)的縮減壓力。

上海某具有券商從業(yè)履歷團隊背景的私募基金投研負責人向中國證券報透露，近期該私募機構(gòu)經(jīng)過券商資管通道投資的一只結(jié)構(gòu)化股票私募產(chǎn)品，剛剛收到資金委托方的贖回通知。“雖然只是部分贖回，也預(yù)留了一個月的到賬期限，但減倉已經(jīng)勢在必行”。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，私募基金在發(fā)行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品時，主要通過自有資金或客戶資金投資杠桿的配資放大，尋求高杠桿帶來的高收益。而本次《資管新規(guī)》明確，新規(guī)實施后將按照穿透原則核算負債杠桿，并將單只開放式公募產(chǎn)品、封閉式公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品的杠桿比率分別限制在140%和200%以內(nèi)。這就將使得一些與機構(gòu)委外投資有關(guān)的存量結(jié)構(gòu)化私募產(chǎn)品，在很大程度上面臨著主動降杠桿滿足未來監(jiān)管的需求。此外，有私募投資人士進一步指出，明年商業(yè)銀行等機構(gòu)的委外投資規(guī)模，預(yù)計將大概率出現(xiàn)顯著收縮。今年年末及明年一季度，私募結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品贖回壓力增大的狀況，可能將一直較為突出。

長期利好A股

不少私募業(yè)界人士認為，長期來看，《資管新規(guī)》對A股將顯示積極影響。

重陽投資認為，從中長期來看，新規(guī)將在兩個方面利好A股市場。一方面，統(tǒng)一資管產(chǎn)品的監(jiān)管標準，有利于監(jiān)管層更好地規(guī)范相關(guān)資管產(chǎn)品的運作，對于相關(guān)產(chǎn)品的杠桿情況也可以從整體上進行把控和限制，長期來看有助于防范金融行業(yè)系統(tǒng)性風險，提高市場的整體風險偏好。另一方面，在《資管新規(guī)》打破理財產(chǎn)品剛兌和“房住不炒”的政策指引下，股票市場最有可能受益于理財產(chǎn)品的資金擠出，未來資金配置流向?qū)⒗脙?yōu)質(zhì)股權(quán)資產(chǎn)。

上海聯(lián)創(chuàng)永泉市場總監(jiān)丁寧也向中國證券報表示，《資管新規(guī)》帶來的現(xiàn)實或潛在資金贖回壓力，可能只是局部和短期。在新規(guī)正式實施之后，包括私募基金的各類資管機構(gòu)都按照新的監(jiān)管要求執(zhí)行，將會使得相關(guān)金融監(jiān)管更加成熟穩(wěn)健。整體而言，更加穩(wěn)健有效的行業(yè)監(jiān)管和市場機制，將是資產(chǎn)管理行業(yè)健康發(fā)展的保障，新規(guī)對行業(yè)與A股市場的長期影響，仍會較為積極和正面。

此外有業(yè)內(nèi)人士表示，在資管行業(yè)諸多問題得到解決之后，一些資金仍會向A股回流。