日前，深交所副總經(jīng)理李鳴鐘在“2017央視財(cái)經(jīng)論壇暨中國上市公司峰會”上表示，長期停牌影響了投資者的交易權(quán)，越來越成為市場反應(yīng)比較強(qiáng)烈的問題之一，交易所在不斷推進(jìn)這項(xiàng)改革，相信在不久的將來，市場就會看到最新的安排。

一時(shí)間，個(gè)別A股上市公司長期停牌的情況再度引發(fā)關(guān)注。而就在記者發(fā)稿時(shí)，兩家長期停牌的上市公司先后復(fù)牌交易。

兩停牌釘子戶率先復(fù)牌

在A股市場上，那些股票長期停牌的上市公司被投資者戲稱為是“停牌釘子戶”。數(shù)據(jù)顯示，就在李鳴鐘發(fā)表上述言論之時(shí)，滬深兩市交易所共有218家公司處于停牌狀態(tài)。其中，停牌時(shí)間已經(jīng)超過10個(gè)月的公司有10家。

在這10家公司當(dāng)中，停牌時(shí)間最長的是*ST新億，停牌時(shí)間是2015年12月7日，距今已經(jīng)2年之久； *ST華澤、*ST川化、S*ST前鋒、中房股份、深深房、沙鋼股份和信威集團(tuán)的停牌時(shí)間均是在2016年年內(nèi)； 深圳惠程、通達(dá)動力的停牌時(shí)間是2017年1月23日。從上市的交易所來看，滬市公司有4家，分別是*ST新億、S*ST前鋒、中房股份和信威集團(tuán)；*ST華澤、*ST川化等6家公司均是深市公司。

不過，停牌釘子戶的隊(duì)伍正在縮小。就在上周四，深圳惠程已經(jīng)恢復(fù)正常交易。而隨著重整計(jì)劃執(zhí)行完畢，*ST川化已經(jīng)具備了恢復(fù)上市的條件。經(jīng)歷了長達(dá)20個(gè)月的停牌之后，其股票也在12月18日重新恢復(fù)正常的交易。

至此，停牌時(shí)間在10個(gè)月以上的公司只剩下8家。

長期停牌為哪般？

證券時(shí)報(bào)記者了解到，包括*ST川化在內(nèi)的10家停牌釘子戶，停牌的原因也是五花八門。例如，S*ST前鋒是因?yàn)榛I劃與股改有關(guān)重大事項(xiàng)而從去年9月起停牌，不過從公開信息來看，該公司的股改事項(xiàng)至今為止似乎進(jìn)展不是很大。*ST川化和*ST新億均是因?yàn)橹卣马?xiàng)而停牌，如今，*ST川化已經(jīng)重整完畢并恢復(fù)交易，而*ST新億還處于破產(chǎn)重整司法程序中。信威集團(tuán)先是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)上出現(xiàn)了有關(guān)公司的不實(shí)報(bào)道，自2016年12月27日起停牌，之后又因籌劃資產(chǎn)收購重大事項(xiàng)，自2017年4月27日起停牌。

沙鋼股份、深圳惠程之前引發(fā)停牌原因均是“因籌劃重大資產(chǎn)收購事項(xiàng)”；通達(dá)股份是由于“正在籌劃股份轉(zhuǎn)讓、實(shí)際控制人變更等重大事項(xiàng)”，導(dǎo)致公司股票停牌；深深房先是因?yàn)榛I劃重大事項(xiàng)而停牌，后改為重大資產(chǎn)重組，如今該事項(xiàng)已經(jīng)明了，其將成為恒大借殼的對象；*ST華澤是因?yàn)閿M以現(xiàn)金購買或以應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款等資產(chǎn)置換公司控股股東控制的其他企業(yè)的股權(quán)，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組而停牌；中房股份是因?yàn)橛兄卮笫马?xiàng)在核實(shí)過程而停牌。

值得注意的是，多家公司在停牌之后，陸續(xù)披露了對外收購標(biāo)的、重大資產(chǎn)重組標(biāo)的。例如，中房股份擬通過資產(chǎn)置換及發(fā)行股份的方式購買忠旺精制持有的忠旺集團(tuán)100%股權(quán)，同時(shí)向8名配套融資認(rèn)購方發(fā)行股份募集配套資金，交易完成后，中房股份將直接持有忠旺集團(tuán)100%股權(quán)。沙鋼股份則是擬通過收購蘇州卿峰、德利迅達(dá)100%股權(quán)，進(jìn)入數(shù)據(jù)中心行業(yè)，將公司主營業(yè)務(wù)由特鋼業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為特鋼、數(shù)據(jù)中心雙主業(yè)協(xié)同發(fā)展，實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型發(fā)展。

正是因?yàn)槭召?、重組方案已經(jīng)披露，一旦順利實(shí)施，相關(guān)上市公司的基本面將發(fā)生脫胎換骨般變化，因此外界才對這些公司的收購、重組方案能否順利實(shí)施，公司股票何時(shí)復(fù)牌充滿期待。

誰有望接力復(fù)牌？

如今，深圳惠程、*ST川化已經(jīng)率先恢復(fù)正常交易。繼深圳惠程、*ST川化之后，其他8家公司誰將最有希望最先恢復(fù)正常交易？

從目前的公開信息來看，ST華澤近期披露的公開信息鮮有與復(fù)牌有關(guān)的內(nèi)容。

信威集團(tuán)股東大會已審議批準(zhǔn)公司股票自2017年11月27日起繼續(xù)停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過三個(gè)月，這意味著信威集團(tuán)最多可以停牌至2018年2月底?？紤]到目前的重組標(biāo)的至今仍未浮出水面，因此預(yù)計(jì)信威集團(tuán)持續(xù)停牌至2018年2月底，甚至屆時(shí)繼續(xù)延期停牌的可能性仍然存在。

深深房從從2016年10月14日開始，每個(gè)月的14日都會發(fā)布一份籌劃重大資產(chǎn)重組延期復(fù)牌的公告。2017年12月14日，深深房再次發(fā)布了一份這樣的報(bào)告，以至于該股究竟何時(shí)復(fù)牌令人無從猜測。

*ST新億正處于破產(chǎn)重整司法程序中，不過此前的董事會換屆選舉已經(jīng)將現(xiàn)控股股東及破產(chǎn)重整投資人之間的矛盾暴露出來，這一方面令公司的實(shí)際控制權(quán)歸屬存在變數(shù)，另一方面也使得公司何時(shí)才能復(fù)牌交易更加充滿不確定性。

S*ST前鋒因?yàn)榛I劃股改相關(guān)事宜而停牌。實(shí)際上從籌劃股改事宜開始，相關(guān)各方應(yīng)該對S*ST前鋒的股改方案有了初步想法，但不知為何目前為止尚未有最新的消息披露。此前，另一股改釘子戶S佳通的股改被否，不知是否對S*ST前鋒籌劃中的股改事宜有所影響，而股改進(jìn)展將直接影響到S*ST前鋒恢復(fù)正常交易時(shí)間。

早在去年9月，上交所在向中房股份下發(fā)的問詢函中就表示：“你公司實(shí)施中的重大資產(chǎn)重組，屬于境外紅籌上市公司通過分拆方式實(shí)現(xiàn)在A股上市，在目前的政策環(huán)境下，能否實(shí)施存在重大不確定性”，并要求中房股份就相關(guān)事項(xiàng)就行說明。但時(shí)至今日，中房股份仍未對問詢函進(jìn)行回復(fù)，這也令外界擔(dān)憂其擬進(jìn)行的資產(chǎn)置換及發(fā)行股份的方案是否實(shí)施起來難度過大，何時(shí)恢復(fù)正常交易仍然沒有明確時(shí)間表。

2017年6月23日，沙鋼股份收到深交所下發(fā)的《關(guān)于對江蘇沙鋼股份有限公司的重組問詢函》。沙鋼股份復(fù)牌的一個(gè)重要前提是 ，將提交問詢函回復(fù)等相關(guān)材料至深交所審核并同意后，才會及時(shí)申請股票復(fù)牌。通達(dá)動力在12月8日公告稱，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)的要求，公司將在落實(shí)完畢相關(guān)問詢事項(xiàng)后，向深交所申請股票復(fù)牌。

記者隨機(jī)拔打了幾家長期停牌上市公司的公開電話，試圖詢問這些公司具體的復(fù)牌時(shí)間，但是相關(guān)工作人員在電話中的回復(fù)均十分含糊。例如，有一家上市公司的工作人員在電話中表示：“我也不太清楚公司股票何時(shí)能復(fù)牌，還是關(guān)注公告吧。”另一家上市公司的工作人員稱：“公司股票預(yù)計(jì)在春節(jié)前后復(fù)牌，現(xiàn)在也不是能說得特別準(zhǔn)。”還有上市公司的工作人員稱：“公司目前正處于回復(fù)交易所問詢函階段，公司一直卡在這個(gè)階段，回復(fù)材料已經(jīng)非正式地遞交上去了，現(xiàn)在等監(jiān)管部門的回復(fù)意見。”

長期停牌的是與非

近年來，A股市場中那些長期停牌的上市公司一直備受關(guān)注。7月31日，MSCI亞太地區(qū)研究主管謝征儐(Chin Ping Chia)稱，如果發(fā)現(xiàn)某個(gè)公司停牌超過50天，就會將其從指數(shù)中剔除，而且至少12個(gè)月內(nèi)不會再重新納入。據(jù)悉，MSCI2016年決定不把中國A股納入，其中一個(gè)理由便是個(gè)股任意長期停牌問題。

7月28日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人常德鵬在例行新聞發(fā)布會上表示，長期以來，證監(jiān)會將完善上市公司停牌制度納入基礎(chǔ)制度范疇，滬深交易所分別發(fā)布了停牌指引，證監(jiān)會發(fā)布相關(guān)規(guī)定?？偟膩砜?，上市公司停牌數(shù)量大幅減少。2016年較2015年停牌下降了2成。下一步證監(jiān)會將強(qiáng)化上市公司停復(fù)牌監(jiān)管，維護(hù)市場交易的連續(xù)性和流動性。

東北證券此前曾在研報(bào)中表示，股市當(dāng)中的停牌制度仍需進(jìn)一步完善，停牌時(shí)機(jī)、時(shí)長、原因等應(yīng)更全面、更明確。另外還要建立停牌前管理細(xì)則，對停牌中的行為進(jìn)行監(jiān)控，對不規(guī)范甚至長期惡意停牌進(jìn)行嚴(yán)厲處罰。

國內(nèi)知名財(cái)經(jīng)評論員皮海洲告訴證券時(shí)報(bào)記者，大家對上市公司停牌應(yīng)該持一種包容的態(tài)度，不要一味抨擊，畢竟有些重大的資產(chǎn)重組不可能是在一兩個(gè)月之內(nèi)完成。如果輕易恢復(fù)交易，反而是對中小股東不負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)。但是上市公司長期停牌的確會影響到中小投資者的交易，因此需要設(shè)立一種股票停牌時(shí)股東也能退出的機(jī)制，這其實(shí)應(yīng)是長時(shí)間停牌公司對投資者應(yīng)盡的責(zé)任。

中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長趙錫軍在接受記者采訪時(shí)表示，上市公司停牌可分為兩種情況：一種是根據(jù)證監(jiān)會規(guī)定，上市公司在運(yùn)營過程中觸動了某些監(jiān)管規(guī)則，引發(fā)停牌。這種是被動的，為了讓市場有時(shí)間消化和接受這些信息，方便投資者進(jìn)行冷靜判斷；第二種情況是上市公司因?yàn)槟承┰蛑鲃由暾埻Ｅ疲壳敖^大多數(shù)長期停牌指的是第二種。這種現(xiàn)象是對投資者權(quán)益的一種損害，它損害了投資者的交易權(quán)和流通權(quán)。從這個(gè)意義上講，為了更好保護(hù)投資者權(quán)益，監(jiān)管部門和交易所應(yīng)該制定相應(yīng)制度，對長期主動停牌的公司有相應(yīng)的審核和監(jiān)管措施，從而對這種現(xiàn)象進(jìn)行規(guī)范。

長期停牌后風(fēng)光不再

深圳惠程自今年1月23日起停牌籌劃重組。12月14日晚間披露重大資產(chǎn)購買草案二次修訂稿并回復(fù)深交所問詢。根據(jù)調(diào)整后的重大資產(chǎn)重組方案，深圳惠程擬現(xiàn)金收購游戲公司哆可夢77.57%股權(quán)，若收購?fù)瓿桑钲诨莩虒⒄介_啟自己的轉(zhuǎn)型之路。

12月15日，2017年絕大部分時(shí)間都處于停牌狀態(tài)的深圳惠程復(fù)牌交易，持有該股的投資者對于其復(fù)牌表現(xiàn)也多有期待。然而令人感到失望的是，深圳惠程在復(fù)牌首個(gè)交易日呈現(xiàn)出最為弱勢的“一”字跌停走勢。12月18日，深圳惠程連續(xù)收出第二個(gè)“一”字跌停，至全天收盤時(shí)止，該股報(bào)于13.76元，下跌1.53元，跌幅為10.01%。

在深圳惠程連續(xù)收出第二個(gè)跌停板的同時(shí)，*ST川化迎來恢復(fù)上市。此前，*ST川化是因?yàn)橹卣嚓P(guān)事項(xiàng)于2016年4月26日停牌。而后又因?yàn)檫B續(xù)三年業(yè)績虧損，于2016年5月10日暫停上市。也正是因?yàn)橥Ｅ圃谙?，暫停上市在后，所以人們在統(tǒng)計(jì)長期停牌的公司時(shí)，往往也會把*ST川化計(jì)算在內(nèi)。

*ST川化恢復(fù)上市當(dāng)日，開盤參考價(jià)為10.27元/股，公司股票同日將撤銷股票交易退市風(fēng)險(xiǎn)警示，公司證券簡稱由“*ST川化”變更為“川化股份”。公司股票恢復(fù)上市首日不設(shè)漲跌幅限制，次一交易日起漲跌幅限制為10%。

12月18日，川化股份以8元的價(jià)格大幅跳空低開，最高一度上沖至8.56元，全天大部分時(shí)間都是在8元附近展開波動。至全天收盤時(shí)止，川化股份收于7.30元，下跌2.97元，跌幅為28.92%。

此前，很多人都期待深圳惠程和川化股份能盡快恢復(fù)正常交易，持有這兩只股票的投資者更是希望在這兩只股票恢復(fù)正常交易的同時(shí)，股價(jià)也能同步出現(xiàn)大漲。但是從這兩只股票的具體表現(xiàn)來看，顯然是讓投資者大失所望。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前的市場環(huán)境正在悄然生變，長期停牌股不再受到資金的青睞，這或許是兩只股票在恢復(fù)正常交易之后雙雙大跌的最主要原因。

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