縮量、降溫、喧囂不再，2017年注定是A股市場資本運作的轉折點。重組新規(guī)、再融資新規(guī)、減持新規(guī)等監(jiān)管政策“利劍出鞘”，直指跨界式收購、圈錢式融資、套利式入股等亂象，推動市場回歸理性，A股市場資本運作重新回歸服務實體經(jīng)濟、專注產(chǎn)業(yè)升級、促進多層次資本市場健康發(fā)展的本源。

整頓市場效果明顯

自2016年下半年以來，A股市場監(jiān)管趨嚴的風向逐漸明晰，尤其是重組新規(guī)、再融資新規(guī)、減持新規(guī)，以及重組信披新規(guī)等一系列規(guī)則的發(fā)布，對“花式借殼”、“忽悠式重組”、“過度融資”等一系列扭曲制度初衷、擾亂市場估值、損害投資生態(tài)的行為進行打擊，令市場褪去燥熱，重歸冷靜。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，今年以來，A股增發(fā)涉及金額為1.14萬億元，涉及公司家數(shù)為489家，而2015年、2016年，上述數(shù)據(jù)分別為1.23萬億元、813家和1.69萬億元、814家。具體到并購和再融資（此處僅指項目募資），據(jù)上證報資訊統(tǒng)計，2017年至今，A股公司并購涉及金額合計7843.17億元，而在2015年、2016年，這一數(shù)據(jù)分別高達9680.46億元、13333.02億元。項目融資方面，涉及金額為4140.71億元，而2015和2016年，這一數(shù)據(jù)分別為5562.92億元和6798.22億元。

今年以來，啟動重大資產(chǎn)重組的公司數(shù)量降至360余家，較2016年的約600家下降超過40%。同時，超過200家上市公司終止重組事項，其中約三分之一曾拿出了具體方案，甚至已報送證監(jiān)會。

有投行人士表示，一系列新規(guī)堪稱監(jiān)管“組合拳”，從多角度、多領域封堵并購和再融資的漏洞。“多管齊下，幾乎所有的打 擦邊球 手法都無處施展。”

例如，重組新規(guī)在實際控制人認定、交易資產(chǎn)標準、股份限售期限，以及權責追溯機制等多個方面，對重組上市行為提出了更為嚴格的監(jiān)管要求；再融資新規(guī)在定價機制、融資規(guī)模、時間間隔、公司資質等諸多方面予以收緊；減持新規(guī)在對過橋減持、精準減持、惡意減持、清倉式減持等行為予以制約的同時，將非公開發(fā)行股份的減持納入監(jiān)控范圍；重組信披新規(guī)則完善上市公司并購重組信息披露規(guī)則，對重組預案披露內容、“穿透”披露標準等事項予以更新。

新規(guī)整頓市場的效果明顯。以再融資新規(guī)為例，在其發(fā)布后一個月內，46家上市公司終止再融資方案，36家對再融資方案進行調整，新啟動定增計劃的僅有10家。

在上述投行人士看來，監(jiān)管“組合拳”大力壓縮定增、收購、重組中的套利空間：不得鎖價定增導致投資者無折價空間，以往的“安全墊”消失，后期減持的時間和節(jié)奏則被相應延長。同時，“穿透式披露”的要求令“加杠桿增收益”的做法難以為繼。

隨之而來的是“炒殼”亂象消退。借殼上市利益鏈條被打破，曾經(jīng)的“江湖規(guī)矩”失靈，大量沒有主營和業(yè)績的殼公司股價回歸理性，25億元市值以下的公司數(shù)量已接近兩百家。

市場現(xiàn)健康新生態(tài)

整頓各種亂象之后，A股市場在2017年逐漸呈現(xiàn)理性、健康發(fā)展的新生態(tài)，諸多新特點值得關注。

一是行業(yè)龍頭海外并購大手筆頻出。例如，沙隆達A完成對間接控股股東中國農(nóng)化持有的全球第七大農(nóng)藥生產(chǎn)商ADAMA的100%股權收購；渤海金控作價671.59億元收購了飛機租賃公司C2；美的集團作價292億元收購庫卡；網(wǎng)宿科技作價211億元收購CDNW的97.82%股權；首旅酒店則拿下了昔日中概股如家。

二是橫向整合增多，多元化并購減少。今年完成的重磅重組方案中，橫向整合的占比大幅增加，如陽光城、陸家嘴、中航黑豹、現(xiàn)代制藥、內蒙一機、中遠海能、八一鋼鐵均是產(chǎn)業(yè)鏈內整合，2015年、2016年頗為盛行的“跨界”則銷聲匿跡。

三是制造業(yè)資本運作增多。今年以來過會、完成的重組案例中，約有一半來自設備制造、機械等制造產(chǎn)業(yè)，遠超過去平均水平。其中，加碼新能源汽車、智能制造、電子研發(fā)的并購頻頻出現(xiàn)。

四是國資類上市公司成為并購主力。2016年以來，僅滬市上市公司便完成并購重組150單，其中國有控股上市公司在國企改革與供給側改革上發(fā)力，共完成并購重組60單，占據(jù)滬市并購重組交易的四成。此外，通過定增方式募集項目資金的大額交易幾乎被國資類上市公司包攬。以中國聯(lián)通為例，其已于11月初完成了617.25億元的定增方案，引入包括BATJ在內的戰(zhàn)略投資者，募資用于4G能力提升、5G組網(wǎng)技術驗證、相關業(yè)務使能及網(wǎng)絡試商用建設和創(chuàng)新業(yè)務建設等項目。

有業(yè)內人士表示，重組新規(guī)、再融資新規(guī)、減持新規(guī)等持續(xù)發(fā)力，重拳打擊扭曲制度初衷、擾亂市場估值、損害投資生態(tài)的行為，正本清源，進而為真正服務供給側改革和實體經(jīng)濟發(fā)展的資本運作留足空間。