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每經(jīng)記者 鄭步春 每經(jīng)編輯 畢陸名

美國減稅議案已在國會(huì)最終過關(guān)，但美元不漲反跌，這主要是博弈性技術(shù)特征，不代表稅改不利好美元，預(yù)計(jì)美元短期下跌后未來仍有望上漲，投資者宜繼續(xù)采取長線看多做多思維。

稅改最終通過

本周匯市主要事件就是美國稅改收官，然而美元走勢(shì)卻呈現(xiàn)出利好出盡特征。美元指數(shù)本周前三天均跌，周四暫橫盤，截至21日17：30，美元指數(shù)暫報(bào)93.316點(diǎn)，本周迄今累計(jì)跌0.65%。

美國總統(tǒng)特朗普減稅法案本周二起在國會(huì)兩院投票，期間有些小波折，但不足以改變趨勢(shì)，因最終獲得參眾兩院投票通過了。經(jīng)過參眾兩院的討論，最終版本的稅改方案提高了個(gè)人和家庭所得稅起征點(diǎn)，普遍降低了所得稅稅率；取消企業(yè)替代性最低稅，并將企業(yè)所得稅稅率從35%一次性下調(diào)至21%。

減稅顯然是美元利好，只是美元此前炒作得極度充分，所以該買的人早就買了，當(dāng)消息明朗后反而暫時(shí)缺少買盤了，所以美元回吐屬正常走勢(shì)。畢竟市場(chǎng)天然就有博弈屬性，想完全弄明白其走勢(shì)是相當(dāng)困難的。

本周美元走勢(shì)仍較難測(cè)，因?yàn)槊涝粌H受投資者在減稅方面情緒波動(dòng)影響，還可能受一些重磅數(shù)據(jù)沖擊，如第三季度GDP終值、核心PCE物價(jià)指數(shù)、耐用品訂單，等等，這些數(shù)據(jù)都會(huì)影響匯市。

從美元走勢(shì)看，其日線與周線不利，但月線較有利，如果結(jié)合減稅這一重大基本面看，這些都提示美元或許有中長線做多的價(jià)值。

在日線方面，美元指數(shù)已跌破所有短期均線；在周線方面，美元短期均線正岌岌可危。在月線方面，美元指數(shù)走的是擴(kuò)散形態(tài)，經(jīng)過一年的下跌后，目前價(jià)位已跌至下軌之處，這已非常臨近回?cái)[位置。

減稅利多美元

減稅雖然對(duì)美元以利好為主，但謹(jǐn)慎者也會(huì)看到潛在的利空因素，最主要的利空就是市場(chǎng)擔(dān)憂美國財(cái)政赤字無序擴(kuò)大。美國國會(huì)預(yù)算局此前預(yù)估，這份稅改方案將導(dǎo)致美國未來十年的財(cái)政赤字增加1.5萬億美元，因?yàn)檫@是1986年里根總統(tǒng)執(zhí)政以來最大規(guī)模的一次稅改。

根據(jù)供給學(xué)派理論，減稅會(huì)帶來稅基擴(kuò)大，最終會(huì)削弱赤字，但從此前美國歷次減稅來看（比如里根減稅與小布什減稅），事實(shí)上并沒有發(fā)生，所以投資者有上述憂慮也很正常。

另外一個(gè)因素也極難評(píng)估，就是美國減稅同時(shí)得穩(wěn)住其他主要經(jīng)濟(jì)體不跟風(fēng)減稅，如果大家都競相減稅，最終誰也占不到便宜。就美國自身來說，這種情況下財(cái)政赤字是單方面增加，很難通過稅基擴(kuò)大的假設(shè)來削減赤字。

總之，減稅是個(gè)相當(dāng)復(fù)雜的問題，一時(shí)間可能沒人看得清清楚楚。

然而，投資者并不宜簡單羅列歷史事實(shí)，還得仔細(xì)考慮實(shí)際情況。當(dāng)年里根減稅時(shí)正對(duì)應(yīng)著日元等主要對(duì)手貨幣升值，所以當(dāng)時(shí)美元下跌完全不能說明問題。

總之，投資者并不宜根據(jù)前兩次美國的減稅后果來推論本次減稅的后果，而應(yīng)從減稅大概率效應(yīng)來推斷走勢(shì)。從減稅的大概率效應(yīng)來看，多半會(huì)推升經(jīng)濟(jì)增長并提振美國通脹，這勢(shì)必逼迫美聯(lián)儲(chǔ)加息多次，所以美元將大概率得到支撐，除非未來幾年國際間發(fā)生十分重大的意外事件。

至少就目前市場(chǎng)的情形看，投資者也只能將減稅看成美元利好，雖然這幾天美元下跌。在實(shí)際操作層面，年末及明年初，如果美元回調(diào)稍多，應(yīng)該就是布局美元多單的良機(jī)。

黃金震蕩上漲

國際金價(jià)在美聯(lián)儲(chǔ)加息后震蕩上漲，由每盎司不到1240美元最高升至1271美元左右，雖然表面上仍維持強(qiáng)勢(shì)，但實(shí)際上整體上顯弱的。

報(bào)價(jià)方面，COMEX黃金主力合約已震蕩盤升了8個(gè)交易日，周四一度上摸至1271.80美元，目前回落至1268.80美元，短期上升通道得以維持。

黃金走勢(shì)比較尷尬，假如明年美元整體走強(qiáng)，金價(jià)就缺少較大的上行空間。然而從近年歷史走勢(shì)看，每年12月往往是金價(jià)低點(diǎn)，來年首季金價(jià)往往會(huì)有一百多美元升幅，即使這幾年美元利率是攀升的。

從今年實(shí)際情況看，這一規(guī)律可能暫時(shí)不會(huì)打破，因?yàn)榻饍r(jià)最近幾年調(diào)整比較充分。

此外，印度換鈔沖擊將于明年出盡，這顯然是黃金支撐。在中國方面，最近中國現(xiàn)貨金溢價(jià)已達(dá)到11美元，暗示春節(jié)需求強(qiáng)勁。

明年首季之后，黃金走勢(shì)卻較為難測(cè)，不排除再度下跌，但前提是到了明年首季快結(jié)束時(shí)，屆時(shí)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)全年加息次數(shù)的預(yù)期并沒有減少。

市場(chǎng)關(guān)于加息次數(shù)的預(yù)期顯然會(huì)與實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況相關(guān)，也顯然與減稅效果相關(guān)，這方面情況暫時(shí)很難看清，投資者也只能走一步算一步。