人生如戲，全靠演技！對(duì)于“戲精”們來說，熒屏內(nèi)外都是戲。

在這個(gè)全民追捧流量明星的時(shí)代，明星們靠著自己的人氣，收入也水漲船高。明星進(jìn)入資本市場也不是什么新鮮事了，但是從趙薇“空手套白狼”收購萬家文化等鬧劇可以看出，明星們?cè)谫Y本市場上也愛給自己“加戲”。

就在前天，“民營影視第一股”華誼兄弟2年前一出“移花接木”的大戲被曝光。而曝光它的，是證監(jiān)局的一封警示函，警示對(duì)象就包括明星制片人王忠磊。

明星個(gè)人收入沖抵公司業(yè)績

12月20日，華誼兄弟（300027,SZ）發(fā)布公告稱，該公司收到浙江證監(jiān)局發(fā)來的《關(guān)于對(duì)華誼兄弟傳媒股份有限公司及相關(guān)人員采取出具警示函措施的決定》。

每經(jīng)小編（微信號(hào)：nbdnews）注意到，浙江證監(jiān)局這封警示函，牽出了華誼兄弟在2015年收購的兩家由明星股東參股的子公司。

2015年，華誼兄弟先后收購了浙江東陽浩瀚影視娛樂有限公司和浙江東陽美拉傳媒有限公司。這兩起收購不僅在當(dāng)時(shí)震撼了娛樂行業(yè)，也讓華誼兄弟股價(jià)達(dá)到頂點(diǎn)，一時(shí)風(fēng)頭無兩。

然而直到今年10月26日，華誼兄弟才公布更新后的2015年度報(bào)告，披露了兩家子公司2年前的營收狀況。浙江證監(jiān)局判定公司總經(jīng)理兼副董事長王忠磊對(duì)此負(fù)有主要責(zé)任，決定對(duì)華誼公司和王忠磊予以警示。

然而參看華誼兄弟對(duì)兩家子公司收入來源的披露，更讓人迷惑的問題又出來了。東陽浩瀚和東陽美拉這兩家標(biāo)的公司作為明星公司，主營收入主要來源于明星股東的個(gè)人收入。

每經(jīng)小編（微信號(hào)：nbdnews）注意到，東陽浩瀚在2015年成立僅一天，就被華誼溢價(jià)收購，李晨、馮紹峰、陳赫、Angelababy、鄭愷等明星都是東陽浩瀚的股東。

華誼在這份2015年度報(bào)告中稱，明星股東自愿貢獻(xiàn)所有可以自由支配的收入作為東陽浩瀚業(yè)績的一部分?？紤]到公司和投資者利益，公司同意接受明星股東個(gè)人收入作為其履行業(yè)績的一部分。

從東陽浩瀚的業(yè)績情況來看，2015年，李晨個(gè)人凈利潤813.9萬元；馮紹峰個(gè)人凈利潤832.16萬元；Angelababy個(gè)人凈利潤807.58萬元；鄭愷個(gè)人凈利潤817.41萬元；杜淳個(gè)人凈利潤804.07萬元；陳赫個(gè)人凈利潤809.33萬元；東陽浩瀚的公司本身凈利潤227.39萬元。合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤5111.82萬元。

也就是說，東陽浩瀚公司本身業(yè)務(wù)帶來的利潤，只占公司凈利潤的4.5%，絕大部分利潤來自股東個(gè)人收入的貢獻(xiàn)。

從東陽美拉的業(yè)績情況來看，2015年，東陽美拉實(shí)現(xiàn)凈利潤4602.67萬元，收入來源于業(yè)務(wù)廣告、參加綜藝節(jié)目及導(dǎo)演服務(wù)。其中包括馮小剛作為編劇、導(dǎo)演、監(jiān)制、制片、演員、廣告代言人等業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利潤。

明星個(gè)人收入資本化玩不轉(zhuǎn)了

每經(jīng)小編（微信號(hào)：nbdnews）注意到，21日新華網(wǎng)轉(zhuǎn)載證券日?qǐng)?bào)文章評(píng)論華誼兄弟的業(yè)績披露風(fēng)波，標(biāo)題直言“明星個(gè)人收入資本化玩不轉(zhuǎn)了”。

也有機(jī)智的網(wǎng)友對(duì)這套資本游戲“有樣學(xué)樣”，想出了一個(gè)簡單粗暴的圈錢把戲：

任何個(gè)人都可以成立一個(gè)皮包公司，每年將自己個(gè)人收入（比如10萬元）放進(jìn)公司作為凈利潤，然后自己作為股東分紅“左手倒右手”，一分錢也不損失。幾年之后，再把這家“盈利穩(wěn)定”的公司按10倍市盈率，賣出100萬元的好價(jià)錢。

說到底，明星們不從事實(shí)業(yè)生產(chǎn)，這兩家公司都是輕資產(chǎn)的影視公司和傳媒公司，收購的時(shí)候這兩個(gè)公司并沒有太多資產(chǎn)和負(fù)債，只是承諾未來5年會(huì)產(chǎn)生多少利潤。

按照市盈率估值的股權(quán)資產(chǎn)，通常是要具備可持續(xù)經(jīng)營能力的。以明星的個(gè)人收入裝進(jìn)來作利潤的公司，是否可持續(xù)呢？過了5年承諾期，這些明星還會(huì)將收入裝進(jìn)來嗎？

中國基金報(bào)援引易凱資本創(chuàng)始人王冉的觀點(diǎn)，認(rèn)為明星和導(dǎo)演自己成立影視傳媒公司，把個(gè)人收入的很大一部分轉(zhuǎn)變?yōu)楣镜氖杖?，幾乎可以直接轉(zhuǎn)化為利潤，利潤又被市盈率倍數(shù)放大了很多倍賣給A股公司或投資人。

王冉表示，明星和導(dǎo)演的個(gè)人收入整容為公司利潤，這其實(shí)就是個(gè)移花接木的游戲，收入成本被嚴(yán)重錯(cuò)記。藝人和導(dǎo)演們借助資本市場把自己的價(jià)值提前兌現(xiàn)并放大。

對(duì)賭協(xié)議真能綁住明星嗎？

每經(jīng)小編（微信號(hào)：nbdnews）注意到，華誼在2015年收購的這兩家公司，和2013年收購張國立的浙江常升影視一樣，溢價(jià)率都很高。

東陽浩瀚成立于2015年10月21日，而華誼兄弟在一天之后的10月22日就發(fā)布公告稱，以7.56億元的價(jià)格收購東陽浩瀚70%的股權(quán)。

馮小剛的東陽美拉成立于2015年9月2日，而在當(dāng)年11月19日，華誼兄弟宣布以人民幣10.5億元收購東陽美拉的股東馮小剛和陸國強(qiáng)合計(jì)持有的70%的股權(quán)。而當(dāng)時(shí)馮小剛持有東陽美拉99%的股權(quán)。

同樣，常升影視成立短短3個(gè)多月就被華誼以超高溢價(jià)收購，張國立也成為當(dāng)時(shí)華誼兄弟第九大流通股東。

華誼在高價(jià)吃進(jìn)明星公司的同時(shí)，也和明星股東之間有著對(duì)賭協(xié)議。

東陽浩瀚的明星股東承諾期限為5年，2015年度承諾的業(yè)績?yōu)閮衾麧櫜坏陀?000萬元，自2016年度起每年增長15%。東陽美拉（馮小剛）的承諾期限也是5年，2016年度承諾的業(yè)績目標(biāo)凈利潤不低于人民幣1億元，自2017年度起每年增長15%。如果承諾目標(biāo)未完成的部分，需要明星股東自己補(bǔ)足。

正是由于業(yè)績承諾的壓力，馮小剛還曾因?yàn)椴粷M《我不是潘金蓮》一片在萬達(dá)院線的低排片率，和王思聰微博互懟。

不過有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)初華誼看似吃虧的收購行為，如今看來還有另一層用意：以明星的個(gè)人收入提高華誼的報(bào)表業(yè)績。

明星的收入一般是按比例分給經(jīng)紀(jì)公司和明星，經(jīng)紀(jì)公司的部分作為公司收入，而明星個(gè)人收入是營業(yè)成本。但在華誼這里，明星個(gè)人收入?yún)s由明星自愿還給公司，并作為公司的利潤。這么一來，兩家公司的天價(jià)收入實(shí)際上搖身一變，成為了華誼兄弟的利潤。

此前王冉曾公開透露，目前一對(duì)一線明星夫婦的年收入會(huì)超過大多數(shù)影視公司的利潤，兩對(duì)一線明星的年收入之和基本上會(huì)超過市場中所有影視公司依靠主營業(yè)務(wù)收入所取得的年利潤。對(duì)影視公司來說，本來的成本便不僅不再是成本，而且變成了收入，一進(jìn)一出，虧的轉(zhuǎn)為盈利，盈利的變成賺瘋。

每經(jīng)編輯 鄭直

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