12月22日下午，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)宣布，自2018年1月15日起，新三板市場(chǎng)將引入集合競(jìng)價(jià)交易機(jī)制。

業(yè)內(nèi)人士表示，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)釋放了積極信號(hào)，給低迷許久的新三板市場(chǎng)送來(lái)了“溫暖”，不過(guò)從高處跌落的新三板基金要恢復(fù)元?dú)鈩t尚需時(shí)日。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)“送溫暖”

在12月22日的新聞發(fā)布會(huì)上，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)宣布將集合競(jìng)價(jià)制度引入新三板市場(chǎng)，市場(chǎng)期盼許久的利好終于落地。業(yè)內(nèi)人士表示，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)釋放的信號(hào)非常積極，預(yù)計(jì)后續(xù)還會(huì)有相關(guān)制度改革跟進(jìn)。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)負(fù)責(zé)人在就交易制度改革答記者問(wèn)中指出，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將推出三項(xiàng)變革，擬于2018年1月15日上線實(shí)施。

首先，引入集合競(jìng)價(jià)制度。該制度實(shí)施后，盤(pán)中交易時(shí)段的交易方式包含集合競(jìng)價(jià)與做市轉(zhuǎn)讓兩種。對(duì)參與集合競(jìng)價(jià)的股票，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)實(shí)行分層頻次管理?；A(chǔ)層公司限制每日收盤(pán)時(shí)段交易1次，創(chuàng)新層公司開(kāi)盤(pán)時(shí)間每小時(shí)交易1次，每天共5次。

其次，優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易機(jī)制，將協(xié)議轉(zhuǎn)讓改為盤(pán)后交易或特定事項(xiàng)交易。所謂盤(pán)后交易，即采取盤(pán)中申報(bào)盤(pán)后成交的方式。對(duì)于收購(gòu)、對(duì)賭履約等合理交易需求，交易雙方可以采取線下特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式。

最后，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)繼續(xù)鼓勵(lì)做市交易方式，并將完善收盤(pán)價(jià)形成機(jī)制。

除了交易制度變革，在同日的新聞發(fā)布會(huì)上，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)還發(fā)布了《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細(xì)則》。細(xì)則在原有規(guī)定的基礎(chǔ)上增加了對(duì)創(chuàng)新層公司的信息披露要求，于發(fā)布之日起實(shí)施。

東吳證券投行部業(yè)務(wù)副總裁周秦達(dá)表示，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)引入集合競(jìng)價(jià)交易制度之后，協(xié)議轉(zhuǎn)讓帶來(lái)的交易違規(guī)行為將受到抑制，市場(chǎng)將趨向規(guī)范，但從短期來(lái)看，對(duì)于市場(chǎng)活躍程度影響有限。某知名私募基金新三板基金經(jīng)理表示，引入集合競(jìng)價(jià)制度短期最重要的是提振了投資者對(duì)于新三板的信心。

新三板基金短期觀望

目前不少通過(guò)私募基金、資管計(jì)劃參與新三板投資的投資者仍在舔舐傷口，部分新三板基金經(jīng)理表示，先觀望再?zèng)Q定是否增加對(duì)新三板的投資。

“我們于2015年3月、4月分別通過(guò)兩只公募基金資管計(jì)劃參與了新三板掛牌公司的定增。兩年多了，這兩只資管計(jì)劃還被套著。其中一只最近曙光初現(xiàn)：標(biāo)的中有幾家公司已經(jīng)參與IPO排隊(duì)了。另一只不幸踩中最近被摘牌的掛牌公司。”王晉（化名）談及自己的新三板投資時(shí)，坦言當(dāng)時(shí)過(guò)于沖動(dòng)。

如王晉一樣沖動(dòng)的投資者不在少數(shù)。“那個(gè)時(shí)候投新三板是時(shí)尚，大家蜂擁而上。”豪擲上千萬(wàn)通過(guò)公募基金資管計(jì)劃參與某新三板掛牌公司定增的王先生說(shuō)，他的此項(xiàng)投資亦遭受?chē)?yán)重浮虧。

根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2017年11月30日，在其登記的有業(yè)績(jī)記錄的新三板基金共144只。這些產(chǎn)品多成立于2015年新三板投資熱潮時(shí)，其中超過(guò)三分之二的產(chǎn)品目前處于虧損狀態(tài)，更有7只產(chǎn)品成立以來(lái)凈值已遭腰斬，最慘的跌幅超過(guò)80%。

某私募基金的新三板基金經(jīng)理劉翔表示，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)12月22日宣布的交易制度改革將為新三板基金退出帶來(lái)便利。他介紹，其所在私募基金在觀望。“目前主板中小創(chuàng)的交易活躍程度也不高，預(yù)計(jì)交易制度的變革短期對(duì)新三板活躍程度影響不大。新三板基金信心恢復(fù)還有賴(lài)于投資者結(jié)構(gòu)的改善以及資金面的改善。”他說(shuō)。

記者了解到，由于長(zhǎng)期交易冷清，在二級(jí)市場(chǎng)投資新三板企業(yè)的基金業(yè)績(jī)凈值大多低迷。而三類(lèi)股東轉(zhuǎn)板不確定性一直存在，Pre-IPO類(lèi)新三板基金由此也承受著不確定性。一些早先進(jìn)入新三板的私募基金，2016年以來(lái)已經(jīng)縮減了新三板投研人員。在這些基金公司中，新三板相關(guān)崗位從“香餑餑”變成了“雞肋”，且目前多由公司其它部門(mén)人士兼任。劉翔表示，這種人事配備也決定了新三板基金的回暖尚需時(shí)日。

不過(guò)也有私募基金人士表示，新三板為投資者提供了一個(gè)大型的中小型企業(yè)項(xiàng)目池。在新三板市場(chǎng)長(zhǎng)期向好、短期市場(chǎng)回暖尚需等待的背景下，正是擇優(yōu)買(mǎi)入的時(shí)機(jī)。盤(pán)古資本創(chuàng)始合伙人鄭中尉表示，將來(lái)隨著新三板更多的制度改革到位，好的企業(yè)股票會(huì)上漲很多，那時(shí)才是退出的好時(shí)候，所以要在價(jià)格漲起來(lái)之前買(mǎi)入。他表示，新三板的優(yōu)質(zhì)企業(yè)是存在的，即便退出時(shí)估值還是低估，但是基金也可賺到企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的錢(qián)。