每經(jīng)編輯 李語涵

在將自己創(chuàng)立的精神病醫(yī)院送到港股上市后，管偉立又將目光盯上了A股市場。近日，溫州康寧醫(yī)院股份有限公司（下稱“康寧醫(yī)院”）向中國證監(jiān)會遞交了首次公開發(fā)行A股股票招股說明書。

從這份招股書中，精神病院是怎么賺錢的，我們也能略知一二了。

夫妻共同創(chuàng)業(yè)

虧損8年后才實現(xiàn)盈利

1987年，康寧醫(yī)院的創(chuàng)始人兼董事長管偉立從溫州衛(wèi)校畢業(yè)后，被分配到溫州精神病醫(yī)院當(dāng)醫(yī)生。

1996年，管偉立從公立醫(yī)院辭職，隨后和夫人王蓮月（當(dāng)時是溫州精神病醫(yī)院的護(hù)士）一起創(chuàng)辦了康寧醫(yī)院，初始床位僅50張。

值得一提的是，曾在夾縫中生存的康寧醫(yī)院連續(xù)八年虧損，在政府取消營業(yè)稅之后才得以盈利。

每經(jīng)小編（微信號：nbdnews）注意到，招股書披露的資料顯示，2011年，康寧醫(yī)院獲得國家臨床重點(diǎn)?？疲ň窨疲┙ㄔO(shè)單位，這是全國十家獲此稱號中唯一的民營醫(yī)院，其余九家均為國內(nèi)最知名的公立醫(yī)院。2013年，康寧醫(yī)院獲得三級甲等精神病?？漆t(yī)院的資質(zhì)。

截至2017年6月30日，公司實際投入運(yùn)營10家自有醫(yī)院，并管理8家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，公司實際投入運(yùn)營的自有床位數(shù)3050張，管理的床位數(shù)1100張。

盡管床位數(shù)量眾多，但使用率非常高。以其核心醫(yī)院溫州康寧醫(yī)院為例，2014年~2017年上半年，除了2016年床位使用率低于90%（87.45%），其他時間段使用率均在90%以上，很少有床位浪費(fèi)的情況。

康寧醫(yī)院招股書顯示，目前精神疾病的治療手段有藥物治療、物理治療、心理治療、康復(fù)治療四種。其中物理治療包括無抽搐電休克治療、重復(fù)經(jīng)顱磁刺激治療、經(jīng)顱直流電、電針治療等；而康復(fù)治療包括社會技能訓(xùn)練、職業(yè)康復(fù)等。

通過IPO，康寧醫(yī)院打算從A股募集1.93億元資金，這些資金將投向醫(yī)院的新建、擴(kuò)建以及培訓(xùn)中心建設(shè)。

精神疾病治療費(fèi)用不低

有人一年花了42萬

溫州康寧醫(yī)院高床位使用率的情況，和精神疾病的不斷增長有關(guān)。隨著現(xiàn)代社會生活壓力加大，以及人口老齡化程度不斷加深，我國居民精神障礙患病率逐漸上升——根據(jù)國家衛(wèi)計委的數(shù)據(jù)，截至2016年底，全國在冊嚴(yán)重精神障礙患者已達(dá)到540萬例。

這也讓精神病醫(yī)院發(fā)展迅速。2010年以來，我國精神專科醫(yī)院總收入均保持15%以上的增速，從2010年的164.58億元增長至2015年的377.45億元，年均復(fù)合增長率達(dá)到18.06%。近年來我國精神?？漆t(yī)院收入情況如下圖：

精神疾病患者的治療費(fèi)用價格不菲，每經(jīng)小編（微信號：nbdnews）注意到，招股書披露，在2015年，有一位患者的治療費(fèi)用就達(dá)到了42萬。還有不少患者治療費(fèi)用也在30萬左右，而絕大部分患者的治療費(fèi)用在10萬元以下。下表是康寧醫(yī)院住院病人的費(fèi)用分布：

和大家的印象有差別的是，康寧醫(yī)院的主要收入并非來自藥品，而是來自診療服務(wù)，兩項業(yè)務(wù)占比分別為25.33%、69.81%。由于診療服務(wù)毛利率較高，所以也推動公司整體毛利率維持在較高水平。

2016年和2017上半年，康寧醫(yī)院的營業(yè)收入分別為4.15億元、2.83億元，凈利潤分別為6555萬元、3030萬元。

港股上市兩年

股價已跌破發(fā)行價

早在2015年11月，康寧醫(yī)院就頂著“精神疾病概念第一股”的光環(huán)在港交所上市。上市首日，康寧醫(yī)院收報49.1港元，較發(fā)行價38.1港元上漲27%。

通過在港交所上市募集到7億港元的康寧醫(yī)院卻在2016年年中宣布，計劃發(fā)行面值為每股1元，發(fā)行規(guī)模不超過約811.55萬股，不超過其全部已發(fā)行股本的10%的A股用于滿足新醫(yī)院建設(shè)。

針對A股上市計劃，康寧醫(yī)院方面曾表示，主要出于兩方面考慮：

一是內(nèi)地資本市場可以讓公司獲得更多人的認(rèn)可，有利于提升公司的品牌影響力；

二是A股的流通性比港股要大很多，且內(nèi)地市場的估值要明顯高于境外。

在康寧醫(yī)院宣布將計劃A股上市后，股價呈現(xiàn)平穩(wěn)下滑，而中報業(yè)績發(fā)出之后的近3個月內(nèi)，股價更是再次跳水?？祵庒t(yī)院今年9月最低曾跌至30.9港元，截至12月25日午間收盤，股價報37.0港元，已經(jīng)跌破當(dāng)年的發(fā)行價。

每經(jīng)小編（微信號：nbdnews）注意到，康寧醫(yī)院的A股招股書中還提示了以下風(fēng)險：

存在公共醫(yī)療保險支付金額較高的風(fēng)險。2014-2016年和2017年1-6月，公共醫(yī)療保險的結(jié)算金額分別為13424.80萬元、17554.56萬元、21878.87萬元和10763.48萬元，占公司當(dāng)期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金（不含房地產(chǎn)業(yè)務(wù)）的比重分別為49.98%、56.58%、56.00%和55.22%。

無法繼續(xù)獲評三級甲等的風(fēng)險。溫州康寧醫(yī)院于2013年被浙江省衛(wèi)計委評定為三級甲等醫(yī)院，是國內(nèi)目前唯一一家獲評為三級甲等的民營精神?？漆t(yī)院。根據(jù)《醫(yī)院評審暫行辦法》，評審機(jī)構(gòu)將以四年為周期對溫州康寧醫(yī)院進(jìn)行重新的評審，如果未來溫州康寧醫(yī)院未能繼續(xù)獲評三級甲等，將會對公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營和盈利能力產(chǎn)生不利影響。

作為一家民營精神專科醫(yī)院，康寧醫(yī)院面臨一定的醫(yī)療事故或糾紛的風(fēng)險。2014年、2015年、2016年和2017年1-6月，公司承擔(dān)的賠償支出（含醫(yī)藥費(fèi)減免金額）分別為121.80萬元、52.08萬元、40.68萬元和57.00萬元，公司因投保醫(yī)療責(zé)任險收取的保險賠償金額分別為6.08萬元、17.58萬元、32.80萬元和27.69萬元。（康寧醫(yī)院2017年上半年醫(yī)療糾紛如下表所示）

（本文僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議，據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)）

每經(jīng)編輯 李凈翰