三四線城市普遍可見的消費熱潮、近年來樓市的熱銷、流動人口規(guī)模減少似乎都指向三四線城市人口回流正在切實發(fā)生著，與此同時，除去嚴控人口的京滬兩地，廣深和部分二線城市又都保持著對人口流入的強勁吸引力。三四線人口已經(jīng)在凈回流了么？如果沒有，當前三四線真正的普惠紅利在哪里？未來又有哪些值得期待？

1、三四線城市人口回流？

在直接回答這個問題前，我們首先對省一級數(shù)據(jù)做一個梳理，以期對人口流動與城鎮(zhèn)化的進程和我們所處的位置有一個整體的把握，我們發(fā)現(xiàn)2000年以來人口流動與城鎮(zhèn)化進程可以分為特點鮮明的三個階段：

2000年至2010年：人口紅利期疊加城鎮(zhèn)化加速期，內(nèi)陸人口快速流向沿海制造業(yè)省份。在這個階段，一二線城市和廣東、江蘇、浙江的三四線城市均有顯著的人口流入。

2010年至2014年：人口紅利期結(jié)束，城鎮(zhèn)化減速和省際人口流動放緩一同出現(xiàn)，人口的流向由內(nèi)陸至沿海轉(zhuǎn)變?yōu)槭?nèi)流動為主，由三四線流向一二線城市，沿海省份三四線城市此階段整體不再有人口流入。

2014年至2016年：省際人口流動繼續(xù)放緩，戶籍改革推進驅(qū)動城鎮(zhèn)化再加速，局部出現(xiàn)人口回流，但各省三四線城市人口仍普遍流出。

通過這三個階段的劃分可以看到，我國仍處在人口集聚的過程，三四線城市整體的人口回流站不住腳，事實上當我們直接看地級市數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)三四線城市不但整體人口流出，且流出在近幾年并未邊際放緩。三四線城市整體的人口流出等于一二線城市的人口流入，從一二線城市加總數(shù)據(jù)上看，一二線城市整體在2010年前后人口流入快速放緩，由此前每年約600萬的人口流入降低至200萬左右，之后即保持穩(wěn)定，這表明三四線城市人口流出在2010年以來是比較穩(wěn)定的，2010年以來地級市人口流入率分布可以印證三四線城市人口流出并未出現(xiàn)顯著的變動。一部分三四線城市的人口回流是以更多三四線城市人口流出為代價的。

哪些三四線城市出現(xiàn)了人口回流？人口回流的三四線城市主要分布在四川、安徽、河南等人口流出地，但這些地區(qū)并非所有三四線城市都已出現(xiàn)人口回流，而是依賴兩條主線邏輯：流動人口老齡化和區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展，前者的典型例子是四川，四川作為人口大省中生育率最低、老齡化最超前的省份，流動人口年齡結(jié)構(gòu)相對老化，地級市間經(jīng)濟水平差距不大，流動人口回流主要出現(xiàn)在大量人口流出的地級市；后者的典型例子是河南，生育率高、人口結(jié)構(gòu)年輕，地級市間經(jīng)濟水平差距較大，除洛陽、許昌、焦作及三門峽外，人均GDP均遠低于全國平均水平，周口、駐馬店、南陽、信陽及商丘人均GDP維持在全國人均一半的水平，且向全國平均水平收斂速度極慢，從數(shù)據(jù)上看河南省的幾個經(jīng)濟強市已經(jīng)出現(xiàn)人口回流，周口等五城每年仍然有大量人口外流；其他省份的情況介于兩者之間。

人口回流造成了三四線城市房價上漲嗎？三四線城市房價的增長是普遍的，而人口回流是局部的，人口回流自然不可能是驅(qū)動三四線地產(chǎn)銷售的主要因素，我們將70大中城市中三四線城市2014年10月以來的房價累計漲幅與人口凈流入比較，發(fā)現(xiàn)二者并不相關(guān)，這表明人口回流對房價是毫無解釋力的。

2、三四線城市真正的普惠紅利是城鎮(zhèn)化質(zhì)和量的雙重提升

量的方面：人口跨區(qū)域流動減少的背景下，2015年城鎮(zhèn)化加速主要由三四線城市貢獻，這使得三四線城市在人口流出的同時城鎮(zhèn)人口大量增長。以河南、山東、安徽、四川和湖南五個人口大省為例，五省對城鎮(zhèn)化貢獻在40%以上，2015年新增城鎮(zhèn)人口增加150萬，其中約120萬由省內(nèi)三四線城市貢獻。

質(zhì)的方面：一方面農(nóng)民工市民化有助于弱化預防性儲蓄，提振消費和購房意愿，這一點市場已經(jīng)普遍認識到；另一方面是城鎮(zhèn)化的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。此前我國城鎮(zhèn)人口有40%分布在鎮(zhèn)區(qū)，鎮(zhèn)區(qū)存在人口密度低，基礎設施建設滯后等問題，既不具備城市經(jīng)濟規(guī)模效應，也不具備產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿?，這部分城鎮(zhèn)人口對區(qū)域經(jīng)濟的貢獻介于農(nóng)村人口和城市人口之間。而戶籍改革的加速推進顯著提高了城區(qū)對城鎮(zhèn)化的貢獻。這里有兩個證據(jù)，第一，鎮(zhèn)區(qū)人口增長并不快，人口增長穩(wěn)定在每年400萬左右；第二，縣一級的常住人口增長率極低，縣城人口在2015年甚至減少了38萬，那么每年2000萬左右的新增城鎮(zhèn)人口實際上大部分進入城區(qū)，這使城鎮(zhèn)化結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化。

3、三四線城市尚未兌現(xiàn)的紅利

我國城鎮(zhèn)化空間仍大，且將主要由三四線城市拉動。目前我國城鎮(zhèn)化率在57.35%，農(nóng)業(yè)勞動者仍占總勞動力的28%，卻僅貢獻10%的GDP；另一方面雖然可轉(zhuǎn)移勞動力減少，但存量的留守子女和留守老人數(shù)量眾多，截至2014年僅有20%外出農(nóng)民工舉家進城，產(chǎn)生大量的留守子女和老人，城鎮(zhèn)化的空間仍然很大。由于可轉(zhuǎn)移的農(nóng)村人口多數(shù)分布在三四線城市下轄區(qū)域，人口跨省跨市流動減少的背景下，人口流動將以省內(nèi)為主，考慮到省會承載力有限，三四線城市的本地城鎮(zhèn)化將是未來城鎮(zhèn)化主動力。政策方面中小城市依然是政策紅利主要受益者。

目前的戶籍改革，方向依然是引導人口流入中小城市，大中城市落戶條件相對嚴格，與之配套的城鎮(zhèn)化規(guī)劃也同樣傾向中小城市，以河南為例，河南省的城鎮(zhèn)化規(guī)劃中明確提出要“合理控制鄭州市中心城區(qū)人口規(guī)模”，考慮到河南省2020年的規(guī)劃城鎮(zhèn)化目標是56%，而2016年城鎮(zhèn)化率是48.5%， 2020年之前還將有870萬人從農(nóng)村進入城市，而鄭州按照目前的城鎮(zhèn)人口增速，2020年之前將有100萬新增城鎮(zhèn)人口，那么絕大部分城鎮(zhèn)人口增量將會在三四線城市實現(xiàn)。

勞務輸出省份三四線城市人口回流的規(guī)模和范圍將擴大。截至2015年七個勞務輸出省常住人口與戶籍人口的缺口達6000萬，處于比較穩(wěn)定的狀態(tài)，而外流人口的老齡化和戶籍改革，將通過老年勞動力返鄉(xiāng)和流動人口落戶使這一指標趨向減少，由于跨省勞動力的主要去向是大城市，落戶難度較大，戶籍改革同時將驅(qū)動人口回流，人口大省更大范圍的人口回流在2020年之前將不斷加快。

未來哪些城市將出現(xiàn)人口回流？此前我們已經(jīng)提到流動人口的生命周期和區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平是人口回流的兩大主要驅(qū)動因素，其中由前者驅(qū)動的人口回流往往發(fā)生在大量人口外流的地區(qū)，而后者驅(qū)動的人口回流則發(fā)生在經(jīng)濟發(fā)展水平高、同時也是人口外流較少的地區(qū)，圖示五個勞務輸出省的人口數(shù)據(jù)可以看到，所有人口回流的城市均可以歸結(jié)為這兩種原因，而未來三年人口回流的邏輯不會變，我們預計人口回流仍然會出現(xiàn)在大量人口外流的城市和人口大省的經(jīng)濟發(fā)達城市，我們列出了可能會出現(xiàn)回流的城市。

部分交通便利、勞動力充足的三四線城市將迎來人口增長與承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的正反饋效應。此前產(chǎn)業(yè)內(nèi)遷，主要是由東部沿海沿公路鐵路向內(nèi)陸滲透以及跳躍式地向中西部二線城市遷移，隨著三四線城市收入提高、城鎮(zhèn)化與農(nóng)民工市民化帶來可持續(xù)的內(nèi)需增長疊加省會城市地租與工資的上漲，內(nèi)遷二線城市的產(chǎn)業(yè)將進一步下沉至勞動力充足、交通便利的小城市，這也即是我國內(nèi)陸城市群萌芽階段的故事，而這個故事事實上已經(jīng)開始發(fā)生，勞動密集型企業(yè)富士康是一個尤為典型的案例。由于富士康對工資極為敏感，從富士康在國內(nèi)的建廠史，即可窺見勞動密集產(chǎn)業(yè)內(nèi)遷趨勢性變化的發(fā)端。

2007年，富士康在武漢建廠，標志著富士康向中西部擴張的開始，此后逐步在重慶、成都、鄭州、南寧、長沙等中西部二線城市建廠；2012年，富士康開始在阜寧、濟源、南陽等中西部三四線城市建廠，標志著富士康開始下沉至三四線城市。隨著產(chǎn)業(yè)的內(nèi)遷，城市吸引力增強，人口流入接踵而至，進一步吸引產(chǎn)業(yè)集聚，將形成人口與產(chǎn)業(yè)的正反饋效應。目前城鎮(zhèn)化空間大，且中小城市普遍產(chǎn)業(yè)基礎薄弱差距尚未拉開，三四線城市城區(qū)人口仍普遍增長，由于人口與產(chǎn)業(yè)集聚是一個正反饋的過程，隨著一部分城市開始產(chǎn)生集聚優(yōu)勢，三四線城市的分化將更加明顯。

來源：微信公眾號“華創(chuàng)證券研究” 作者：華創(chuàng)證券副所長、首席宏觀分析師牛播坤