近期A股市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)11月末的快速下行之后持續(xù)在低位展開(kāi)橫向縮量休整。而自上周以來(lái)，以滬深300期指合約為代表的股指期貨市場(chǎng)，則在現(xiàn)貨指數(shù)并未顯露出新的上行趨勢(shì)的背景下，出現(xiàn)了較為少見(jiàn)的持續(xù)升水。對(duì)于這一較為偏離市場(chǎng)常態(tài)認(rèn)知的市況，來(lái)自多家私募機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)均表示，短中期內(nèi)藍(lán)籌板塊抗跌、領(lǐng)漲的結(jié)構(gòu)性強(qiáng)勢(shì)將大概率延續(xù)。

滬深300期指意外強(qiáng)勢(shì)

回顧近期A股現(xiàn)貨市場(chǎng)的整體交投情況可以發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)上周自滬綜指3250點(diǎn)一線的震蕩彈升之后，本周一（12月25日）再度出現(xiàn)弱勢(shì)回調(diào)。在全天滬綜指跌幅相對(duì)不大的情況下，從兩市各主要指數(shù)表現(xiàn)來(lái)看，一方面中小指數(shù)再度顯現(xiàn)“扶不起”的弱勢(shì)；另一方面以滬深300、上證50為代表的藍(lán)籌指數(shù)則普遍抗跌。整體來(lái)看，周一兩市主要股指呈現(xiàn)出明顯的“指數(shù)越大越抗跌、指數(shù)越小跌幅越大”的狀況。

值得注意的是，在滬深300等藍(lán)籌指數(shù)整體抗跌、兩市個(gè)股整體疲弱的同時(shí)，滬深300股指期貨則悄然出現(xiàn)非常明顯的升水（即高于對(duì)應(yīng)的滬深300現(xiàn)貨指數(shù)）。截至周一收盤時(shí)，滬深300期指主力合約IF1801報(bào)4049.2點(diǎn)，較滬深300現(xiàn)貨指數(shù)4041.54點(diǎn)的收盤價(jià)高出7.66個(gè)指數(shù)點(diǎn)。而自11月20日IF1801掛牌交易以來(lái)，該期指合約在經(jīng)過(guò)12月上半月之前大半個(gè)月的顯著貼水后，到上周二時(shí)已經(jīng)轉(zhuǎn)為極為明顯的升水。在此期間，12月6日IF1801最高貼水達(dá)30.6點(diǎn)，而到上周五（12月22日）最高升水14.6點(diǎn)。

此外，進(jìn)一步從最近6個(gè)月滬深300期指主力合約的升貼水情況來(lái)看，本輪IF主力合約的升水持續(xù)性也僅次于9月和11月。而在當(dāng)時(shí)，A股市場(chǎng)正處于強(qiáng)勢(shì)上攻階段，市場(chǎng)做多氣氛大大強(qiáng)于當(dāng)前A股的橫向偏弱休整。

看好藍(lán)籌表現(xiàn)

對(duì)于當(dāng)前股指期貨市場(chǎng)在升貼水、遠(yuǎn)月合約價(jià)差結(jié)構(gòu)等方面所體現(xiàn)出的情況，上海富鉅投資（寬橋金融）投研負(fù)責(zé)人在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)稱，12月18日滬深300期指主力合約的貼水已大幅減少到-0.01%，之后則出現(xiàn)了罕見(jiàn)的持續(xù)升水。結(jié)合上周以來(lái)現(xiàn)貨市場(chǎng)情況來(lái)看，近幾個(gè)交易日期指對(duì)滬深300指數(shù)有著明顯的領(lǐng)先作用，藍(lán)籌板塊在12月18日之后則出現(xiàn)持續(xù)反彈。

該私募投資人士表示，由于市場(chǎng)量能并未有效放大，因此當(dāng)前滬深300指數(shù)可能存在一個(gè)局部的短線上漲機(jī)會(huì)。而中期滬深300指數(shù)能否持續(xù)走好，一方面要看場(chǎng)外資金是否愿意進(jìn)場(chǎng)，市場(chǎng)成交是否變得更加活躍；另一方面也要看IF遠(yuǎn)月合約的升水價(jià)差結(jié)構(gòu)。在價(jià)差結(jié)構(gòu)不發(fā)生變化的前提下，該私募繼續(xù)看好滬深300成分股的表現(xiàn)。

上海億信偉業(yè)基金首席顧問(wèn)江明德向記者表示，股指期貨升貼水不能作為股市漲跌的標(biāo)準(zhǔn)，不應(yīng)過(guò)度解讀。期貨升貼水有其內(nèi)在原因，不排除市場(chǎng)情緒、預(yù)期等影響，“升水”或“正基差”并非就是看多后市、“貼水”或“負(fù)基差”并非就是看空后市。從境外市場(chǎng)實(shí)踐來(lái)看，持續(xù)貼水并不會(huì)導(dǎo)致股市持續(xù)走低，升水也不必然預(yù)示著市場(chǎng)走強(qiáng)。

但江明德同時(shí)表示，未來(lái)大盤藍(lán)籌走好仍然是大概率事件。隨著A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者力量的增強(qiáng)，一定會(huì)帶來(lái)股市結(jié)構(gòu)的分化，而大藍(lán)籌由于其業(yè)績(jī)的確定性和良好的流動(dòng)性必然是機(jī)構(gòu)投資者的首選。投資者應(yīng)該從市場(chǎng)內(nèi)在因素的變化中來(lái)看待藍(lán)籌的價(jià)格走勢(shì)。