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每經(jīng)實習(xí)記者 王琳 每經(jīng)記者 鄢銀嬋 每經(jīng)編輯 姚治宇

12月25日晚間，葛洲壩（600068，SH）發(fā)布公告稱，其擬與華潤深國投信托有限公司（以下簡稱華潤信托）、深圳市平安德成投資有限公司（以下簡稱平安德成），共同發(fā)起設(shè)立平安葛洲壩（深圳）高速公路投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱基金或合伙企業(yè)），基金總規(guī)模不超過400億元。

葛洲壩表示，公司投資該基金有利于推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展、改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、拓寬盈利渠道。近年來，葛洲壩一方面面臨規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張帶來的資金需求，另一方面又面臨央企去杠桿的壓力，其選擇了發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、定增等多種方式來解困融資需求。

新設(shè)400億基金

公告顯示，此次參股基金的都是金融業(yè)巨頭。其中，平安德成作為基金的普通合伙人、管理人及執(zhí)行事務(wù)合伙人，其股東為平安集團(tuán)全資子公司平安金融科技咨詢有限公司。

華潤信托與葛洲壩均為合伙企業(yè)有限合伙人，前者股東為華潤股份有限公司（持股比例51%）和深圳國資委（持股比例49%）。

基金總規(guī)模不超過400億元，其中，葛洲壩擬認(rèn)繳基金份額不超過71.3億元，并在此基礎(chǔ)上，根據(jù)基金投資需求，在履行相關(guān)決策程序后，可再認(rèn)繳不超過118.7億元基金份額。

葛洲壩表示，基金擬投資建設(shè)濟(jì)南至泰安高速公路項目、巨野至單縣（魯皖界）高速公路項目、日照（嵐山）至菏澤高速公路棗莊至菏澤段項目。上述三個項目計劃總投資380.56億元，基金擬投資上述三個項目的項目公司65%的股權(quán)，葛洲壩持有上述三個項目的項目公司35%的股權(quán)。

公開資料顯示，上述三個項目均位于山東省內(nèi)。今年1月，葛洲壩公告，其與山東高速集團(tuán)有限公司簽署協(xié)議，由后者向葛洲壩轉(zhuǎn)讓持有的山東高速濟(jì)泰東線公路有限公司、山東高速巨單公路有限公司、山東高速棗菏公路有限公司的100%股權(quán)，以及相關(guān)的濟(jì)泰高速（含濟(jì)泰連接線項目）、巨單高速及棗菏高速的BOT投資權(quán)，三條高速公路項目估算投資金額分別約為118.83億元、91.65億元和170.07億元。

值得一提的是，以上三個項目均為建設(shè)期3年，運營期25年，而此次基金存續(xù)期為28年。也就是說，此次基金基本上是為上述三個項目融資而設(shè)。葛洲壩之前的公告顯示，三個項目大部分的建設(shè)資金，擬以項目公司為主體，以項目收費權(quán)質(zhì)押方式貸款解決。

對于融資方式變更的原因，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者12月26日向葛洲壩發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

多種方式解渴融資需求

事實上，一方面面對近年來業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，另一方面要面對愈發(fā)嚴(yán)格的央企去杠桿要求，葛洲壩仍面臨巨大資金需求。

以上述三個高速公路項目為例，其380.56億元的總投資額約占葛洲壩1751.79億元資產(chǎn)總額的21.7%。

《華夏時報》在今年10月份曾報道，作為北京房地產(chǎn)市場的“地王”項目，葛洲壩兩年前以高價競得的北京樊家村項目進(jìn)度極為緩慢，原計劃建造15棟樓，到目前只有3棟樓開工。葛洲壩的財報顯示，該項目預(yù)計投資總額將超過108億元。

近年來，葛洲壩業(yè)務(wù)范圍從水泥基建向高速公路投資、房地產(chǎn)、金融等多業(yè)務(wù)擴(kuò)張，從國內(nèi)向國外拓展。財報顯示，今年上半年，葛洲壩僅在建筑業(yè)務(wù)板塊，就新簽合同1259.36億元，占年計劃的52.47%，同比增長16.12%；其中，葛洲壩新簽國際工程合同額574.66億元，同比增長40.56%。

截至今年三季度末，葛洲壩資產(chǎn)總額和負(fù)債總額分別為1751.79億元和1197.85億元，資產(chǎn)負(fù)債率為68.38%。

對此，葛洲壩在2014年完成了40億元的股票定增計劃。此外，除了發(fā)行債券外，自去年年底以來，葛洲壩還發(fā)行了多支資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。今年8月，葛洲壩宣布將發(fā)行不超過16.5億元的項目收益專項公司債券。

中南財經(jīng)政法大學(xué)教授喬新生表示，需要注意部分央企和地方國有企業(yè)，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過程中通過PPP等方式，以所謂借款或者合資經(jīng)營的方式，擴(kuò)大國有企業(yè)的資金規(guī)模，結(jié)果導(dǎo)致國有企業(yè)的攤子越鋪越大，風(fēng)險越來越高；而解決國有企業(yè)高杠桿的問題，則必須制定專門的法律。