每經(jīng)編輯 周程程    

每經(jīng)記者 周程程

12月27日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，11月當(dāng)月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額達(dá)到7858.2億元，創(chuàng)下今年以來(lái)單月工企利潤(rùn)總額的新高。

不過(guò)與此同時(shí)，統(tǒng)計(jì)局官方和各機(jī)構(gòu)對(duì)工企利潤(rùn)的同比增速投入了更高的關(guān)注——數(shù)據(jù)顯示，11月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.9%，增速比10月份放緩10.2個(gè)百分點(diǎn)。而從累計(jì)值來(lái)看，2017年1~11月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.9%，增速比1~10月份放緩1.4個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于11月單月工企利潤(rùn)增速放緩的原因，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)司何平博士表示，主要受價(jià)格漲幅回落影響。

華泰證券首席宏觀研究員李超認(rèn)為，本月利潤(rùn)增速回調(diào)在意料之中，當(dāng)月數(shù)據(jù)本身波動(dòng)較大，不代表工業(yè)會(huì)超預(yù)期下行，不存在大幅下行風(fēng)險(xiǎn)。且內(nèi)部行業(yè)輪動(dòng)仍將繼續(xù)，制造業(yè)中受益于PPI與CPI剪刀差收窄的下游行業(yè)利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)緩慢修復(fù)。

近一年來(lái)全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)月度利潤(rùn)總額（單位：億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，鄒利制圖

價(jià)格變動(dòng)拉低利潤(rùn)增速

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，11月份，PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格）同比增長(zhǎng)5.8%，漲幅比10月份回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，是今年以來(lái)回落幅度較大的一個(gè)月；工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比增長(zhǎng)7.1%，漲幅比10月份回落1.3個(gè)百分點(diǎn)。

何平指出，初步測(cè)算，價(jià)格變動(dòng)使工業(yè)利潤(rùn)同比增加約628億元，比10月份少增約944億元，相當(dāng)于拉低利潤(rùn)增速13.8個(gè)百分點(diǎn)。

盡管11月單月利潤(rùn)增速有所放緩，但總體上看，今年以來(lái)工業(yè)企業(yè)效益持續(xù)改善。

從行業(yè)來(lái)看，煤炭、鋼鐵、化工、石油等行業(yè)新增利潤(rùn)多。數(shù)據(jù)顯示，1~11月份，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、石油和天然氣開(kāi)采業(yè)4個(gè)行業(yè)合計(jì)新增利潤(rùn)6507億元，對(duì)全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為52.8%。

此外，高技術(shù)制造業(yè)增長(zhǎng)較快，盈利能力增強(qiáng)。1~11月份，高技術(shù)制造業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)13.4%，增速比全部規(guī)模以上工業(yè)高2個(gè)百分點(diǎn)；主營(yíng)業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)率為6.68%，比全部規(guī)模以上工業(yè)平均利潤(rùn)率高0.32個(gè)百分點(diǎn)，同比提高0.35個(gè)百分點(diǎn)。

各月累計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與利潤(rùn)總額同比增速（%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，鄒利制圖

上游企業(yè)利潤(rùn)改善杠桿率降低

在企業(yè)利潤(rùn)總體改善的同時(shí)，其中的一些積極因素尤其值得關(guān)注。

例如，企業(yè)杠桿率下降，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低。數(shù)據(jù)顯示，11月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為55.8%，同比降低0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，國(guó)有控股企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為60.8%，同比降低0.6個(gè)百分點(diǎn)。

摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，近期制造業(yè)領(lǐng)域尤其是上游領(lǐng)域，企業(yè)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，但工業(yè)投資相對(duì)疲軟。這從防范金融風(fēng)險(xiǎn)方面看是非常好的現(xiàn)象，說(shuō)明很多企業(yè)今年利潤(rùn)好轉(zhuǎn)以后，并沒(méi)有像以往一樣有錢了馬上用來(lái)做投資，而是用來(lái)修復(fù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表，降低債務(wù)率，說(shuō)明企業(yè)去杠桿領(lǐng)域取得了成效。

長(zhǎng)城證券研報(bào)也指出，盡管11月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速有所放緩，但企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率有所提升，主要體現(xiàn)在主營(yíng)業(yè)務(wù)成本降低和利潤(rùn)率提高上。

數(shù)據(jù)顯示，1~11月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的成本、費(fèi)用合計(jì)為92.75元，同比減少0.5元；其中，每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的成本為85.26元，同比減少0.28元；每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的費(fèi)用為7.49元，同比減少0.22元。1~11月份，工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)率為6.36%，同比提高0.54個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)，值得注意的是，11月當(dāng)月單位成本有所回升。11月份，工業(yè)企業(yè)每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的成本為85.52元，同比增加0.29元，改變了連續(xù)4個(gè)月下降的局面。

何平指出，初步分析，主要是因?yàn)楫a(chǎn)品的出廠價(jià)格回落，而企業(yè)部分庫(kù)存原材料為前期價(jià)格相對(duì)較高時(shí)購(gòu)進(jìn)，一定程度影響了企業(yè)降成本進(jìn)程，需進(jìn)一步關(guān)注。

中下游行業(yè)利潤(rùn)有望回升

工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)未來(lái)趨勢(shì)如何？長(zhǎng)城證券研報(bào)認(rèn)為，隨著PPI回落，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速將會(huì)進(jìn)一步放緩，由于工業(yè)仍存較強(qiáng)韌性，放緩幅度不會(huì)太大。

從產(chǎn)業(yè)鏈上下游來(lái)看，申萬(wàn)宏源證券研究所首席宏觀分析師李慧勇表示，受去產(chǎn)能因素影響，今年上游產(chǎn)品價(jià)格漲幅大，受益最多，下游行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)則受到壓制。隨著上游價(jià)格漲幅回落，產(chǎn)業(yè)間的利潤(rùn)再分配將逐漸由上游轉(zhuǎn)向中下游，制造和消費(fèi)領(lǐng)域?qū)⒚黠@受益。

中金公司研報(bào)認(rèn)為，11月工業(yè)企業(yè)庫(kù)存增速繼續(xù)放緩，但庫(kù)存銷售比大幅上升，財(cái)務(wù)杠桿率進(jìn)一步下降，資金周轉(zhuǎn)繼續(xù)加快，預(yù)計(jì)工業(yè)企業(yè)盈利復(fù)蘇和現(xiàn)金流改善的趨勢(shì)仍在，而利潤(rùn)增長(zhǎng)或?qū)⒏嗟貜纳嫌涡袠I(yè)擴(kuò)大至中下游行業(yè)，越過(guò)年底數(shù)據(jù)“調(diào)整”帶來(lái)的擾動(dòng)看，上游行業(yè)盈利繼續(xù)“回歸常態(tài)”，同時(shí)下游行業(yè)的利潤(rùn)率和議價(jià)能力開(kāi)始逐步上升。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所宏觀經(jīng)濟(jì)與政策研究主管周景彤對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，2018年，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)恢復(fù)性增長(zhǎng)局面可能結(jié)束，在高基數(shù)下利潤(rùn)增速將有所回落，但仍有保持較快增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。

周景彤認(rèn)為，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍是政策著力點(diǎn)，降稅減費(fèi)措施的落地實(shí)施將繼續(xù)推進(jìn)，企業(yè)綜合成本負(fù)擔(dān)將保持降低趨勢(shì)。在去產(chǎn)能和嚴(yán)格的環(huán)保政策下，產(chǎn)品價(jià)格或維持高位。預(yù)計(jì)企業(yè)效益繼續(xù)改善，這將為2018年企業(yè)生產(chǎn)和投資的恢復(fù)和調(diào)整爭(zhēng)取更多空間。