每經(jīng)編輯 蘇杰德    

易成新能廠區(qū)大門(mén) 每經(jīng)記者 蘇杰德 攝

每經(jīng)記者 蘇杰德 每經(jīng)編輯 趙橋

易成新能（300080，SZ）50億元跨界動(dòng)力電池一經(jīng)拋出便引起各方關(guān)注，但二級(jí)市場(chǎng)卻反應(yīng)平淡。這背后是中國(guó)平煤神馬能源化工集團(tuán)有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)平煤神馬)入主易成新能以來(lái)，上市公司每況愈下的盈利能力。

平煤神馬接盤(pán)5年，易成新能戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型未見(jiàn)明顯效果，今年更是出現(xiàn)罕見(jiàn)的過(guò)億虧損。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)低迷，延伸下游產(chǎn)業(yè)鏈做光伏電站屢屢虧損，跨界做負(fù)極材料未達(dá)預(yù)期，再到現(xiàn)在的跨界做鋰電池。易成新能在平煤神馬麾下的資本騰挪與故事不斷，但留給投資者的卻是一片唏噓。

今年預(yù)虧超10億

今年上半年，易成新能應(yīng)收賬款和存貨合計(jì)超過(guò)25億元，面臨計(jì)提壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。易成新能頭上已經(jīng)懸著一把達(dá)摩克利斯之劍。今年上半年，易成新能應(yīng)收賬款高達(dá)12.82億元，占總資產(chǎn)比例達(dá)18.48%。存貨達(dá)12.48億元，占總資產(chǎn)比例17.97%。

產(chǎn)品難賣(mài)，即便賣(mài)出去卻收不回錢(qián)。易成新能業(yè)績(jī)出現(xiàn)斷崖式下滑，今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.17億元，同比減少37.03%，凈利潤(rùn)負(fù)3.03億元，同比減少9090.74%。易成新能三季報(bào)還預(yù)告全年虧損10.35億元至10.4億元。易成新能稱(chēng)虧損原因主要是下游客戶大幅減少購(gòu)買(mǎi)其產(chǎn)品，以及關(guān)停部分業(yè)務(wù)計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

首先，年初以來(lái)，金剛線替代傳統(tǒng)砂線切割工藝在單晶硅切片工藝基本實(shí)現(xiàn)完全替代，大批多晶硅切片企業(yè)將傳統(tǒng)砂漿切片機(jī)改造為金剛線切割工藝。受此影響，易成新能傳統(tǒng)客戶大幅減少購(gòu)買(mǎi)公司產(chǎn)品。

再者，2017年第四季度，易成新能還擬關(guān)停母公司及全資子公司平頂山易成新材料有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)易成新材）部分晶硅片切割刃料生產(chǎn)及加工業(yè)務(wù)，計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

實(shí)際上，易成新能2015年和2016年分別計(jì)提壞賬準(zhǔn)備及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備1236.15萬(wàn)元和6906.01萬(wàn)元，2017年上半年則計(jì)提壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備及固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.78億元。計(jì)提壞賬準(zhǔn)備等措施直接導(dǎo)致了今年出現(xiàn)大幅虧損。

Wind數(shù)據(jù)顯示，從銷(xiāo)售凈利率來(lái)看，易成新能可謂每況愈下。公司2012年到2016年銷(xiāo)售凈利率在負(fù)7.18%到4.34%之間,今年銷(xiāo)售凈利率卻降至負(fù)30.2%，

銷(xiāo)售凈利率出現(xiàn)大幅下降的背后，是易成新能傳統(tǒng)主業(yè)產(chǎn)能利用率的大幅降低。晶硅片切割刃料產(chǎn)能年產(chǎn)11.5萬(wàn)噸，2016年產(chǎn)量只有6.37萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率在50%左右，而2017年上半年產(chǎn)量1.42萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率只有10%左右。隨著部分晶硅片切割刃料業(yè)務(wù)的關(guān)閉，今年全年產(chǎn)量大概率比去年更低，廢砂漿回收利用業(yè)務(wù)也存在類(lèi)似情況。

業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型之困

冰凍三尺非一日之寒。易成新能2012年開(kāi)始重大資產(chǎn)重組，購(gòu)買(mǎi)的標(biāo)的公司主業(yè)同屬晶硅片切割刃料，兩者合計(jì)占市場(chǎng)份額近半。行業(yè)不景氣和產(chǎn)品替代風(fēng)險(xiǎn)下，讓看似強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的資本運(yùn)作，變成日后“難兄難弟”的抱團(tuán)取暖。

易成新能從2010年上市時(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)為晶硅片切割刃料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，這一業(yè)務(wù)下的主營(yíng)產(chǎn)品碳化硅微粉，是晶硅片切割技術(shù)之一砂漿切割技術(shù)中液固混合物(又稱(chēng)砂漿)的重要組成部分。

面對(duì)2011年下半年開(kāi)始的行業(yè)寒冬，易成新能銷(xiāo)售收入下降。多年來(lái)，為了緩解公司經(jīng)營(yíng)壓力，拓展新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，易成新能先后延伸產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入下游光伏電站、發(fā)展金剛線制品、跨界進(jìn)入負(fù)極材料等產(chǎn)業(yè)。

2015年，易成新能收購(gòu)平煤神馬旗下的河南中平瀚博新能源有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)中平瀚博）40%的股權(quán)。中平瀚博從事電池材料相關(guān)產(chǎn)業(yè)，今年上半年，中平瀚博凈利潤(rùn)不到20萬(wàn)元。2017年上半年，易成新能以現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)平煤神馬旗下平煤股份（601666，SH）控股子公司50.20%股權(quán)，該子公司擬從事單晶硅電池片業(yè)務(wù)，今年上半年凈利潤(rùn)為負(fù)787.3萬(wàn)元。

易成新能在轉(zhuǎn)型速度，以及轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的執(zhí)行程度上亦不如人意。直到2016年，公司才從晶硅片切割刃料和廢砂漿回收利用兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上增加了硅片切割、光伏工程、金剛線制品、石墨產(chǎn)品和工業(yè)污水處理等業(yè)務(wù)。至此，新增業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)兩大業(yè)務(wù)營(yíng)收各占半壁江山。

值得注意的是，大股東平煤神馬控股上市公司之時(shí)曾承諾注入高端銀漿等項(xiàng)目的優(yōu)良資產(chǎn)，先是遲遲不兌現(xiàn)，而后重新出具承諾，變更注入條件，最終承諾事項(xiàng)作罷。實(shí)際上，平煤神馬所謂的優(yōu)良資產(chǎn)有些名不符實(shí)。2014年到2015年，高端銀漿項(xiàng)目實(shí)施主體公司每年?duì)I收超過(guò)6000萬(wàn)元，但凈利潤(rùn)卻不到10萬(wàn)元。