每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉明濤 每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 任芷霓    

每經(jīng)記者 劉明濤 每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 任芷霓

如果說(shuō)2017年機(jī)構(gòu)開(kāi)始逐步成為A股走向的主導(dǎo)，散戶(hù)作用在不斷地弱化，那么，2018年，機(jī)構(gòu)投資者的主導(dǎo)作用將更加明顯，專(zhuān)業(yè)、成熟的投資者或機(jī)構(gòu)，未來(lái)將成為A股市場(chǎng)的“新”主力，最終掌握投資話語(yǔ)權(quán)。

海外市場(chǎng)機(jī)構(gòu)唱“主角”

一個(gè)成熟的市場(chǎng)，他們的共性便是機(jī)構(gòu)在場(chǎng)內(nèi)唱“主角”，進(jìn)行專(zhuān)業(yè)的價(jià)值投資。

先從港股市場(chǎng)來(lái)分析。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，港股各類(lèi)投資者持有的市值比例為個(gè)人投資者7.6%、機(jī)構(gòu)投資者45.9%、公司（含一般法人）18.6%、政府（中國(guó)等各國(guó)政府）14.3%，無(wú)數(shù)據(jù)記錄部分13.7%。機(jī)構(gòu)投資者中，投資顧問(wèn)（主要為公募基金）為41.5%、銀行2.2%、保險(xiǎn)公司0.8%、養(yǎng)老金0.7%、私募股權(quán)0.5%、對(duì)沖基金0.2%、風(fēng)險(xiǎn)投資0.1%、捐贈(zèng)基金0.1%。

整體上，港股個(gè)人投資者交易額占比從1991年的49.6%持續(xù)下降到2016年的22.8%。另外，香港本地投資者交易額占比從1991年的72.4%下降到2016年的36%。此外，中國(guó)內(nèi)地投資者在外資交易額中的比重不斷增加，1996年中國(guó)內(nèi)地投資者僅占1%，之后不斷上升，到2016年已達(dá)21.6%。

值得關(guān)注的是，2017年港股投資顧問(wèn)（主要為公募基金）持股市值占港股總市值比例為41.5%，投資顧問(wèn)（主要為公募基金）在機(jī)構(gòu)投資者中占比達(dá)到90.4%，是香港機(jī)構(gòu)投資者的絕對(duì)主力。

再來(lái)借鑒美國(guó)，養(yǎng)老金入市推動(dòng)美股機(jī)構(gòu)投資者快速發(fā)展。

眾所周知，美國(guó)擁有全球最發(fā)達(dá)、最成熟的資本市場(chǎng)，美國(guó)資本市場(chǎng)成功培育了如谷歌、微軟、蘋(píng)果、亞馬遜等一批國(guó)際知名企業(yè)。美國(guó)發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)源于其完善的制度設(shè)計(jì)，以及成熟的以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者在20世紀(jì)80年代之后進(jìn)入快速發(fā)展階段，1980年初美國(guó)證券市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)投資者持股占比約32%，但在2000年這一比例已經(jīng)提升至48%，目前占比約89.6%。

美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的迅速發(fā)展主要源于兩方面變化。首先，美國(guó)從1981~2000年持續(xù)的慢牛市為培育機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)造了良好條件；其次，以401（K）為代表的美國(guó)養(yǎng)老金制度推動(dòng)了美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展壯大。

新財(cái)富2017策略研究最佳分析師海通證券荀玉根分析表示，未來(lái)我國(guó)要更好的實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)實(shí)體的功能，需要更成熟穩(wěn)定的資本市場(chǎng)。而構(gòu)建發(fā)達(dá)和成熟的資本市場(chǎng)，需要機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展壯大，更需要類(lèi)似于美國(guó)401（K）的養(yǎng)老金計(jì)劃的制度設(shè)計(jì)引導(dǎo)居民大類(lèi)資產(chǎn)配置從樓市向證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，推動(dòng)穩(wěn)定的長(zhǎng)線資金入市。

A股進(jìn)入機(jī)構(gòu)“主導(dǎo)市”

2017年，機(jī)構(gòu)在A股市場(chǎng)的作用已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)，在去杠桿監(jiān)管、存量資金有限的背景下，機(jī)構(gòu)的決策決定了市場(chǎng)的走勢(shì)。這一現(xiàn)象，在2018年將進(jìn)一步放大，并成為市場(chǎng)常態(tài)。

荀玉根在其研報(bào)中指出，自上證綜指2638點(diǎn)以來(lái)，市場(chǎng)步入震蕩市，整體是存量資金博弈市。結(jié)構(gòu)上散戶(hù)占比下降、機(jī)構(gòu)占比上升，在機(jī)構(gòu)投資者中，絕對(duì)收益類(lèi)資金占比上升。

展望2018年，機(jī)構(gòu)占比有望繼續(xù)提高，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者入市資金約5080億元，外資帶來(lái)約3000億元增量資金，抵扣資金流出部分，預(yù)計(jì)凈流入3300億元，明顯大于2017年的223億元，市場(chǎng)步入溫和的增量市。參考美國(guó)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)資金和臺(tái)韓市場(chǎng)中外資占比提高歷史，由于機(jī)構(gòu)投資行為更加理性，換手率更低，市場(chǎng)波動(dòng)將趨于平緩。

另一方面，2018年6月A股將正式納入MSCI指數(shù)，MSCI將A股初始納入比例定為5%，A股占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)權(quán)重為0.73%，預(yù)計(jì)初步帶來(lái)大約1200億元人民幣被動(dòng)配置資金流入。截至2017年10月，根據(jù)外管局公布數(shù)據(jù)估算，目前A股中QFII/RQFII的持股金額約4932億元人民幣，疊加滬港通、深港通北上資金凈流入共3364億元人民幣，A股總市值中外資持股占比僅1.3%，自由流通市值中占比僅3.5%，遠(yuǎn)低于2016年的日本、2013年的韓國(guó)等股市。因此，隨著2018年外資流入會(huì)更大，機(jī)構(gòu)對(duì)A股的主導(dǎo)作用也將更強(qiáng)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，實(shí)際上從2014年以來(lái)，散戶(hù)占比已經(jīng)在下降。相對(duì)于散戶(hù)，機(jī)構(gòu)投資者投資行為更加理性，機(jī)構(gòu)投資持股占比提高將強(qiáng)化龍頭股效應(yīng)。

截至2017年11月28日，基金、QFII、保險(xiǎn)的三季報(bào)重倉(cāng)股市值均值分別為253億元、380億元、256億元，遠(yuǎn)高于全部A股市值均值178億元；基金、QFII、保險(xiǎn)的三季報(bào)重倉(cāng)股PE（TTM）中位數(shù)分別為36倍、30倍、31倍，低于全部A股估值中位數(shù)42倍，這也反映了機(jī)構(gòu)投資者投資風(fēng)格更理性、更穩(wěn)健。