汽車行業(yè)“黃金十年”，自主品牌或再續(xù)智能手機(jī)輝煌 中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和人民生活水平的迅速提高，直接促成了中國汽車行業(yè)的“黃金十年”。汽車也從原本的奢侈品，變成了幾乎家家必備的日用品。 自主品牌的發(fā)展更是突飛猛進(jìn)，車造得越來越好，銷量也越來越高，已經(jīng)可以占據(jù)中國汽車市場份額的半壁江山，尤其是SUV市場，更是自主品牌的天下。伴隨著銷量的增長，自主品牌也逐步甩掉了“低端”帽子，逐步向中高端市場滲透。吉利領(lǐng)克和長城魏派便是其中的杰出代表。 除了自身感受外，數(shù)據(jù)也可以充分說明問題。根據(jù)2017年10月的最新銷售數(shù)據(jù)，只有自主品牌實現(xiàn)同比、環(huán)比雙增長。絕對值更是遙遙領(lǐng)先合資品牌和進(jìn)口車型，相比于同比、環(huán)比均在大幅下降的以標(biāo)致、雪鐵龍等品牌為代表的法系汽車和以凱迪拉克、JEEP、福特等品牌為代表的美系汽車，自主品牌的銷量在增速上仍保持著平穩(wěn)上升趨勢。與此同時，中國汽車市場不再是德、日、美等發(fā)達(dá)國家占據(jù)主導(dǎo)優(yōu)勢，國強(qiáng)民富帶來的經(jīng)濟(jì)增長正在把madeinchina推上世界舞臺。 零部件企業(yè)或?qū)㈤L期受益 得益于供應(yīng)鏈管理，汽車零部件企業(yè)與整車企業(yè)建立了長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，其技術(shù)和質(zhì)量水平在與整車企業(yè)的研發(fā)生產(chǎn)互動過程中不斷提升。一汽、東風(fēng)、上汽、長安等大型自主品牌整車企業(yè)的快速發(fā)展，必將進(jìn)一步帶動國內(nèi)自主汽車零部件企業(yè)的高速成長。 除此之外，配合國產(chǎn)汽車的品質(zhì)升級，國產(chǎn)汽車零部件企業(yè)的核心技術(shù)也在逐步提升，競爭力不斷加強(qiáng)。 數(shù)據(jù)顯示，我國汽車保有量逐年上升，2015年超過1.72億輛，全國有40個城市的汽車保有量超過百萬輛，美國的這一數(shù)字為2.65億輛。未來5年，預(yù)計中國每年將至少售出2500萬輛汽車，到2020年，中國的汽車保有量將達(dá)到3億輛左右。伴隨著汽車保有量的逐年上升，我國汽車售后市場的發(fā)展也值得期待，這也必將帶來汽車零部件的大量市場需求。 目前中國正處在傳統(tǒng)燃油汽車和新能源汽車共存交替的階段，大多數(shù)汽車廠商一方面面對傳統(tǒng)燃油汽車的不舍，另一方面在新能源汽車制造上加速研發(fā)上市，并尋求合作伙伴。時至今日，我們能看到馬路上出現(xiàn)了越來越多各種不同燃料驅(qū)動的汽車，時代的邁進(jìn)非但不影響各個城市的汽車保有量，反而增加了市面的汽車總數(shù)，汽車市場在未來必將蓬勃發(fā)展并到達(dá)一個新高度。然而，無論是燃油車還是非燃油車，這一切統(tǒng)統(tǒng)離不開汽車零部件的供應(yīng)。 對于汽車零部件市場而言，其發(fā)展前景可以類比我國智能手機(jī)行業(yè)的崛起歷程。小米、華為、OPPO、Vivo等國產(chǎn)整機(jī)品牌憑借物美價廉的產(chǎn)品奪取市場份額后，逐步向中高端領(lǐng)域滲透，同時也帶動國產(chǎn)手機(jī)供應(yīng)鏈的快速發(fā)展。 參照相同的邏輯，國產(chǎn)汽車零部件市場也有望迎來廣闊的發(fā)展前景。 汽車產(chǎn)業(yè)鏈牛股頻現(xiàn) 事實上，國產(chǎn)汽車行業(yè)的升級換代帶來的企業(yè)發(fā)展紅利，已經(jīng)逐漸反映在部分公司的股價上。吉利汽車成為與融創(chuàng)中國和中國恒大等內(nèi)房股比肩的港股龍頭，直接帶動了今年港股的大牛市。僅今年以來，吉利汽車股價就已經(jīng)上漲2.7倍，從2016年1月1日至今更是累計上漲超11倍。A股上汽集團(tuán)和濰柴動力等整車和配件企業(yè)的股價也相繼走強(qiáng)。 作為吉利、上汽和廣汽等國產(chǎn)整車企業(yè)的重要供應(yīng)商，浙江仙通的業(yè)績也受益于此。 低估值行業(yè)巨頭，市場份額持續(xù)增長 在自主品牌車崛起的大趨勢下，密封條行業(yè)進(jìn)口替代必將加速推進(jìn)。按照每輛車平均需要45米密封條測算，2016年國內(nèi)密封條市場空間約為180億元。行業(yè)里內(nèi)資企業(yè)市場份額為32%，但部分內(nèi)資優(yōu)秀企業(yè)的技術(shù)近幾年已經(jīng)達(dá)到甚至超過外資企業(yè)，且價格上低于外資產(chǎn)品。 隨著客戶認(rèn)可度的提升，相關(guān)內(nèi)資企業(yè)將憑借產(chǎn)品性價比、快速響應(yīng)能力和柔性生產(chǎn)能力迅速實現(xiàn)進(jìn)口替代。 浙江仙通在這方面優(yōu)勢明顯，市場份額將逐漸提升，業(yè)績迎來快速增長期。公司是國內(nèi)少有的能夠量產(chǎn)歐式導(dǎo)槽的企業(yè)，產(chǎn)品合格率高達(dá)95%，遠(yuǎn)高于業(yè)內(nèi)平均水平。經(jīng)過多年深耕，公司獲得大多車企認(rèn)可，其成長模式也發(fā)生轉(zhuǎn)變。此前主要綁定爆款車型，未來則有望作為龍頭公司，在自主品牌汽車崛起的背景下不斷提升市場份額。 從更長遠(yuǎn)的角度看，公司必然拓展合資車和外資車領(lǐng)域。目前已成功拓展上汽通用、豐田、本田、日產(chǎn)、奔馳等合資外資客戶，公司內(nèi)外兼施，必將在業(yè)務(wù)和技術(shù)上帶來新的突破，長期來看路徑清晰，前景無限。 浙江仙通主營汽車密封條，金屬錕壓件等其他零部件，產(chǎn)品技術(shù)在行業(yè)占據(jù)領(lǐng)先地位，配套自主品牌明星車型，業(yè)績增長確定性高。公司是國內(nèi)汽車密封件領(lǐng)先的供應(yīng)商，進(jìn)口替代逐步加強(qiáng)，汽車密封條配套吉利帝豪系、五菱宏光、廣汽GS系、上汽榮威系等多款爆款車型，業(yè)績高成長具備確定性。 近幾年公司高毛利產(chǎn)品歐式車窗導(dǎo)槽持續(xù)放量，營收占比提升，公司毛利率有望穩(wěn)中有升。公司歐式車窗導(dǎo)槽產(chǎn)品毛利率高達(dá)60%。歐式導(dǎo)槽2015年營收占比11%，2016年占比20%，2017年有望持續(xù)提升到30%左右。2017年一季度毛利率48%，高于2016年全年46%的毛利率水平。 產(chǎn)能擴(kuò)充2倍，支撐業(yè)績持續(xù)高增長。公司分別于2016年和2017年新建2300萬米和6000萬米橡膠汽車密封件產(chǎn)能，再考慮到新產(chǎn)品單價更高，產(chǎn)能足以支撐營收和業(yè)績體量增長2倍以上，預(yù)計2020年營收規(guī)模20億元。 公司自制90%的生產(chǎn)模具，既可以快速跟進(jìn)主機(jī)廠的開發(fā)節(jié)奏，又可以降低購買模具費用，還提升了產(chǎn)品良品率。高效的同步開發(fā)和高于行業(yè)平均5~10%的良品率，可以幫助公司進(jìn)一步打開下游客戶的市場空間。歐式車窗導(dǎo)槽由原來的300~500元上升到500~700元，疊加漲價概念，市場空間提升50%，毛利率隨新技術(shù)更迭顯著提升。 招商、海通、方正、申萬宏源等各大券商紛紛給予好評。根據(jù)各大券商的平均預(yù)測，公司2017、2018、2019年的凈利潤分別為2.31億、3.28億、4.47億元，增長率分別為54.11%、41.69%、36.38%，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為21.53倍、15.21倍、11.16倍。 華金證券11月研究報告認(rèn)為：我們預(yù)測公司2017年至2019年每股收益分別為0.93元、1.33元和1.83元。凈資產(chǎn)收益率持續(xù)提升，給予了較高的投資評級。 中小市值股票可能再度崛起，未來行情可期 浙江仙通今年年初上市以來股價大幅攀升，漲幅2倍多。但在“二八”甚至“一九”行情的壓制下，公司股價后期隨同中小市值股票一同下跌，加上次新股泡沫的逐漸擠出，風(fēng)險大幅釋放，估值回歸合理甚至低估區(qū)間。 疊加年底基金調(diào)倉導(dǎo)致的白馬和藍(lán)籌近期大幅殺跌，場內(nèi)資金博弈方向發(fā)生變化，明年有望迎來“二八切換”行情，中小市值股票可能再度崛起。 公司業(yè)績方面，浙江仙通2016年報營業(yè)收入同比增長38.21%，凈利潤同比增長70.98%，再往前翻我們還可以看到，浙江仙通在業(yè)績上連續(xù)三年穩(wěn)步上升，屢創(chuàng)新高。浙江仙通最新的2017三季度財報數(shù)據(jù)顯示：三季度營業(yè)總收入4.96億元，同比增長32.98%，凈利潤1.22億元，同比增長52.39%。然而，好業(yè)績并沒有馬上給浙江仙通帶來好的市場效應(yīng)，浙江仙通的股價甚至出現(xiàn)了相反背離的走勢。 公司業(yè)績是和股價掛鉤的，業(yè)績是股價的支撐，股價是業(yè)績的表現(xiàn)，只要業(yè)績足夠好，股價遲早會回歸到它該有的高度。 借著新能源汽車帶來的風(fēng)口，加上相關(guān)政策的加速落地，汽車產(chǎn)業(yè)必將再次迎來進(jìn)一步發(fā)展的機(jī)會，與此同時，汽車行業(yè)的整個上中小游企業(yè)也必然隨之興盛，以彌補(bǔ)這個市場的需求缺口。浙江仙通擁有高度的客戶認(rèn)可度，或能在市場搏殺中脫穎而出。