每經(jīng)編輯 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 江月

大資管時(shí)代，券商資管產(chǎn)品已成為資本市場(chǎng)不可忽視的重要力量。2017年，盡管受到去通道化的沖擊，截至三季度末，券商資管整體規(guī)模仍然高達(dá)17.37萬億元，類別也五花八門--有股票型的，有混合型的，有固定收益的，還有多種新興策略的。作為投資者，在多如繁星的券商資管產(chǎn)品中，應(yīng)該如何抉擇？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者日前專訪了華菁證券資產(chǎn)管理部投研總監(jiān)劉歆鈺先生，聽他站在專業(yè)的角度為投資者進(jìn)行解讀。

劉歆鈺先生，中國(guó)人民大學(xué)學(xué)士，英國(guó)伯明翰大學(xué)碩士。加入華菁證券前，劉歆鈺先生在中信證券資產(chǎn)管理部從業(yè)十余年，任企業(yè)年金投資負(fù)責(zé)人等，管理多家大型銀行、央企企業(yè)年金賬戶。目前其任職的華菁資管投資團(tuán)隊(duì)平均從業(yè)年限超過10年，產(chǎn)品線包括從權(quán)益、固收、量化，覆蓋領(lǐng)域則包括股票、債券、商品、期貨和期權(quán)等不同市場(chǎng)。

建議一：分散投資合理配置

NBD：現(xiàn)在券商資管產(chǎn)品五花八門，作為一個(gè)投資者，在選擇券商資管產(chǎn)品的時(shí)候，有哪些因素應(yīng)該考慮？

劉歆鈺：我認(rèn)為，第一，投資者需要了解自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和偏好。券商資管產(chǎn)品涵蓋了從低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)（如貨幣類產(chǎn)品）到高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)（如股票、衍生品）等各類品種，投資者自身就要做功課，根據(jù)自身情況和投資目標(biāo)選取相匹配的產(chǎn)品。

第二，如何進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置。科學(xué)的資產(chǎn)配置能夠幫助投資者更好地實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)穩(wěn)健增值。我的建議是分散投資，將資金按照一定的比例分散投資于不同類別的資管產(chǎn)品，這樣才能更好地把握不同市場(chǎng)機(jī)遇，并降低單一品種波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

第三，需要持續(xù)關(guān)注管理人能力。選擇資管產(chǎn)品更多的是選擇管理人，首先是管理人的投資經(jīng)驗(yàn)；其次是管理人是否能堅(jiān)持自己的投資風(fēng)格，并很好的控制回撤。關(guān)注這些信息，持續(xù)跟蹤，選擇最匹配自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品。

建議二：對(duì)量化等專業(yè)性強(qiáng)產(chǎn)品參與前仔細(xì)了解

NBD：目前券商資管產(chǎn)品策略繁多，有些專業(yè)性非常強(qiáng)，投資者如何選擇適合自己的產(chǎn)品策略？

劉歆鈺：隨著市場(chǎng)金融工具的日益豐富，資管產(chǎn)品的策略也越來越多，代表性的高門檻投資策略如alpha、套利、cta等運(yùn)用金融衍生品的量化對(duì)沖投資策略，專業(yè)性很強(qiáng)。

這些策略不僅需要扎實(shí)的經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)知識(shí)，還要求對(duì)高等數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)等諸多跨界學(xué)科的精通和熟練運(yùn)用。對(duì)于一般投資者而言，如果沒有進(jìn)行過多年這方面專業(yè)學(xué)習(xí)和實(shí)踐，很難真正了解這些策略背后的種種細(xì)節(jié)。

但實(shí)踐證明，這些投資策略產(chǎn)品通過對(duì)沖等操作，降低了與股票、債券市場(chǎng)的相關(guān)性，多數(shù)時(shí)候能降低市值大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。投資者選擇上述專業(yè)性強(qiáng)的策略產(chǎn)品時(shí)，建議仔細(xì)閱讀這類產(chǎn)品對(duì)原理的闡述。專業(yè)的投資管理人也應(yīng)該就此對(duì)投資人進(jìn)行說明。

建議三：不同類別資管產(chǎn)品應(yīng)選擇不同時(shí)點(diǎn)買入

NBD：基金有定投，而對(duì)于券商資管產(chǎn)品來說，投資者是選擇定期投資的方式更好，還是逢低買入策略更好？

劉歆鈺：基金和券商資管有一些差別。首先基金有定投是因?yàn)榛鸬拈T檻較低，投資者可以把資產(chǎn)逐步的投資到基金產(chǎn)品中，而對(duì)于券商資管產(chǎn)品而言，針對(duì)的是高凈值客戶，投資起點(diǎn)高。另外，基金是以追求相對(duì)收益為目標(biāo)，而且對(duì)于券商資管而言，要為高凈值的客戶帶來穩(wěn)健增值的絕對(duì)收益，需要更加注重賬戶的回撤。

對(duì)于券商資管產(chǎn)品而言，主要結(jié)合產(chǎn)品類別考慮，不同類型產(chǎn)品的投資標(biāo)的不同，往往與股市、債市、宏觀政策等分別具有較強(qiáng)的相關(guān)性，因此最佳的買入時(shí)機(jī)也不同。

對(duì)于權(quán)益類產(chǎn)品，投資者最好自身結(jié)合股票市場(chǎng)的行情走勢(shì)作出初步判斷。當(dāng)前的震蕩行情下機(jī)構(gòu)投資者對(duì)波動(dòng)性的駕馭能力更強(qiáng)，今年以來股票型基金的表現(xiàn)也十分亮眼。

對(duì)于債券類產(chǎn)品，收益水平與貨幣政策密切相關(guān)，但總體而言債券類資管產(chǎn)品的波動(dòng)相對(duì)較小，仍然建議投資者在投資組合中進(jìn)行一定比例配置長(zhǎng)期配置。

對(duì)于貨幣類產(chǎn)品，主要與流動(dòng)性相關(guān)，節(jié)假日、年末時(shí)點(diǎn)收益率往往走高，此時(shí)購買貨幣類產(chǎn)品收益較好。

建議四：宜用長(zhǎng)期思維

NBD：做股票選擇時(shí)機(jī)比選擇點(diǎn)位更重要，那么對(duì)相關(guān)資管產(chǎn)品呢？投資者如何判斷申購贖回券商資管產(chǎn)品時(shí)機(jī)？

劉歆鈺：從歷史上看，股票市場(chǎng)流動(dòng)性好、回報(bào)高，具有較強(qiáng)的配置價(jià)值。1991年~2015年，上證綜指年化回報(bào)率在16%附近，遠(yuǎn)高于房地產(chǎn)和債券，和名義GDP增速基本接近。

但是A股具有較強(qiáng)的投機(jī)特性，波動(dòng)率高。首先，市場(chǎng)低迷時(shí)，有時(shí)候反而是買入資管產(chǎn)品的良機(jī)。因?yàn)樵谙鄬?duì)低點(diǎn)發(fā)行的產(chǎn)品，長(zhǎng)期來看往往會(huì)帶來更多的回報(bào)。其次，資管產(chǎn)品往往不是以短線交易獲利為目的，而是著眼于長(zhǎng)期投資，因此在投資券商資管產(chǎn)品時(shí)，也建議用長(zhǎng)期思維。

NBD：另外能否簡(jiǎn)單介紹一下華菁資管對(duì)明年股市、債市的看法，哪些類別的資管產(chǎn)品更建議投資者關(guān)注？

劉歆鈺：整體來看，我們認(rèn)為A股慢牛向上趨勢(shì)仍有望延續(xù)。2018年將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)"L"型繼續(xù)筑底的一年。供給側(cè)改革有望延續(xù)，產(chǎn)能過剩狀況進(jìn)一步緩解；房地產(chǎn)庫存由"過剩"轉(zhuǎn)向"不足"，房地產(chǎn)投資和新開工有望好于預(yù)期；消費(fèi)繼續(xù)企穩(wěn)向好，貿(mào)易出口復(fù)蘇勢(shì)頭有望延續(xù)；通貨緊縮形勢(shì)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。"L"型筑底下，企業(yè)盈利改善勢(shì)頭有望繼續(xù)，悲觀預(yù)期繼續(xù)修復(fù)，推動(dòng)指數(shù)波動(dòng)向上，自下而上的盈利改善對(duì)指數(shù)影響或更大。

債券市場(chǎng)上，投資環(huán)境方面，自2016年開啟的金融系統(tǒng)監(jiān)管，其核心是對(duì)于資源配置低效和金融杠桿虛高這兩大問題的糾偏。金融監(jiān)管下階段的重心，是各項(xiàng)監(jiān)管政策細(xì)則的陸續(xù)出臺(tái)和各項(xiàng)監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制的建立和完善，這會(huì)對(duì)整個(gè)債券市場(chǎng)的流動(dòng)性產(chǎn)生巨大的影響。M2與社融缺口拉大，流動(dòng)性總量短缺，險(xiǎn)資、商業(yè)銀行、券商資管等機(jī)構(gòu)負(fù)債端的一系列變化導(dǎo)致了金融系統(tǒng)負(fù)債端短期化，長(zhǎng)端的配置力量不足。明年的債券市場(chǎng)投資環(huán)境仍然非常復(fù)雜，需要謹(jǐn)慎對(duì)待。

總的來說，在未來市場(chǎng)變化的周期中，任何一類產(chǎn)品都有表現(xiàn)的機(jī)會(huì)，但是投資者應(yīng)根據(jù)自身情況，選擇合適的專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。