圖片來源：視覺中國(guó)

每年的12月份是ST公司保殼的關(guān)鍵時(shí)間，有扭虧預(yù)期的ST股一般都會(huì)有所表現(xiàn)。天風(fēng)證券分析師吳先興認(rèn)為，“摘帽”行情的炒作，通常是四季度到次年4月，通過歷史數(shù)據(jù)計(jì)算*ST公司摘帽前后的收益情況對(duì)比發(fā)現(xiàn)，摘帽前60個(gè)交易日這些公司持續(xù)具有顯著超額收益。

然而，監(jiān)管的態(tài)度卻愈加趨嚴(yán)。證監(jiān)會(huì)發(fā)言人常德鵬此前表示，將強(qiáng)化對(duì)上市公司年末突擊進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)節(jié)行為的監(jiān)管力度，今年摘帽行情還有嗎？

*ST公司“花式扭虧”套路

簡(jiǎn)單來講，*ST表示“退市風(fēng)險(xiǎn)警示“，提示這只股票有退市風(fēng)險(xiǎn)，通常所說的垃圾股多指*ST公司。讓股票披星戴帽的條件有很多個(gè)，但通常主要為4個(gè)（滿足其中任何一個(gè)都會(huì)被交易所實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示）：

1、連續(xù)兩年虧損

2、最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值

3、最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入低于1000萬(wàn)元

4、最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具無(wú)法表示意見或者否定意見的審計(jì)報(bào)告

需要說明的是，創(chuàng)業(yè)板的股票不會(huì)被*ST，如果出現(xiàn)連續(xù)3年虧損或最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度凈資產(chǎn)為負(fù)，將直接被暫停上市。

Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前A股*ST公司有59家，其中連續(xù)兩個(gè)以上會(huì)計(jì)年度虧損的公司有50家。對(duì)于這50家公司而言，2017年度凈利潤(rùn)能否扭虧決定著能否保殼。數(shù)據(jù)顯示，25家*ST公司2017年前三季度凈利潤(rùn)仍處于虧損狀態(tài)。而他們使出的扭虧辦法，堪稱花式齊全。

轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款

*ST生化12月13日發(fā)布公告稱，為了盤活賬面資產(chǎn)，縮短應(yīng)收賬款回款期限，改善財(cái)務(wù)狀況，擬轉(zhuǎn)讓部分應(yīng)收款項(xiàng)（賬面值為6492.18萬(wàn)元，因100%計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備，賬面凈值為0）。本次擬轉(zhuǎn)讓部分應(yīng)收款項(xiàng)若完成，將計(jì)入公司營(yíng)業(yè)外收入。

公告里含蓄說到，若在2017年12月31日前完成全部轉(zhuǎn)讓事宜，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生一定的積極影響。說白了，就是改善財(cái)務(wù)狀況，增加利潤(rùn)。

因?yàn)閺臅?huì)計(jì)角度來講，這部分應(yīng)收賬款凈值為零，放在資產(chǎn)負(fù)債表上沒有任何價(jià)值，但一旦轉(zhuǎn)讓成功就能產(chǎn)生一筆營(yíng)業(yè)外收入，增加資產(chǎn)負(fù)債表里的資產(chǎn)和利潤(rùn)表里的當(dāng)期利潤(rùn)。

*ST生化歷年年報(bào)顯示，公司在2015年、2016年連續(xù)兩年虧損，且2017年前三季度依然處于虧損狀態(tài)。而且從去年第三季度起，公司的凈資產(chǎn)已經(jīng)是負(fù)數(shù)，2016年底凈資產(chǎn)為-8909.82萬(wàn)元，截至今年第三季度末，公司凈資產(chǎn)仍為-8371.41萬(wàn)元。

1元出售資產(chǎn)

什么樣的資產(chǎn)1元就出售？ 12月7日，*ST慧球發(fā)布公告稱，出售資產(chǎn)為全資孫公司沈陽(yáng)遼原物業(yè)管理有限公司（下稱“遼原物業(yè)”）100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格 1 元，預(yù)計(jì)在上市公司合并報(bào)表層面產(chǎn)生處置收益約 1200 萬(wàn)元。

可能看完遼源物業(yè)的財(cái)務(wù)狀況你就明白為何要1元處置這項(xiàng)資產(chǎn)。公告顯示，遼源物業(yè)近三年經(jīng)營(yíng)狀況凈利潤(rùn)均為負(fù)，2015年虧損16萬(wàn)元，2016年虧損擴(kuò)大為514萬(wàn)元，2017年1-9月虧損737萬(wàn)元，截至2017年9月30日其賬面凈資產(chǎn)值為-1297.96萬(wàn)元。

對(duì)上市公司有什么影響？交易完成后，上市公司就不用再合并遼源物業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，而且將產(chǎn)生處置收益約1200萬(wàn)元。根據(jù)*ST慧球2017年三季報(bào)顯示，公司凈利潤(rùn)虧損970.03萬(wàn)元，這1200萬(wàn)將對(duì)公司扭虧有著至關(guān)重要的作用。

當(dāng)然，套路還是那個(gè)套路，1元甩賣資產(chǎn)的不止是*ST慧球，還有*ST沈機(jī)，這里就不再展開敘述了。

政府補(bǔ)貼火線救急

*ST公司靠政府或大股東發(fā)“紅包”，也成為一種保殼方式。比如*ST三維2017年三季報(bào)顯示凈利潤(rùn)虧損3.38億元，并預(yù)計(jì)全年續(xù)虧4.1億元，連虧三年將面臨暫停上市。公司隨后在11月披露了重組方案，但根據(jù)方案即使交易完成其今年三季報(bào)仍虧損2440.49萬(wàn)元。

12月5日，*ST三維公告將獲得4.66億元的政府補(bǔ)貼，12月9日公告稱已收到了2.23億元，12月14日公告稱再收到剩余款項(xiàng)補(bǔ)助2.43億元，截至目前，政府補(bǔ)助的4.66億元已到賬，按此來看，*ST三維全年扭虧有望。

資產(chǎn)重組

資產(chǎn)重組是指公司通過置出盈利能力較弱或虧損的原有資產(chǎn)，置入盈利能力較強(qiáng)的資產(chǎn)（包括實(shí)物資產(chǎn)和收購(gòu)公司股權(quán)等），從而實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)的脫胎換骨。

今年前三季度，*ST建峰的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度高達(dá)901.9%。預(yù)計(jì)全年其凈利潤(rùn)最高將達(dá)到11.4億元，同比上漲最高將高達(dá)321.38%。業(yè)績(jī)亮眼的主因?yàn)樵谌径龋?ST建峰實(shí)施重大資產(chǎn)重組，將化工業(yè)務(wù)置出，確認(rèn)投資收益6.31億元。

賣房保殼

11月27日，*ST廈工發(fā)布公告稱，擬向關(guān)聯(lián)方廈門海翼資產(chǎn)管理有限公司（簡(jiǎn)稱“海翼資產(chǎn)”）轉(zhuǎn)讓公司名下12套房產(chǎn)及全資子公司廈工（三明）重型機(jī)器有限公司名下1套房產(chǎn)，合計(jì)轉(zhuǎn)讓13套房產(chǎn)，初步定價(jià)為1824.5萬(wàn)元。

海翼資產(chǎn)為*ST廈工的控股股東廈門海翼集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“海翼集團(tuán)”）的全資子公司，而本次出售房產(chǎn)，*ST廈工表示是為了盤活公司存量資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值收益。*ST廈工公告稱，本次交易預(yù)計(jì)可增加公司2017年度凈利潤(rùn)約757.93萬(wàn)元（未經(jīng)審計(jì)）。

*ST摘帽行情還有嗎？

天風(fēng)證券研究所吳先興在其研報(bào)中指出，根據(jù)年報(bào)預(yù)告類型是否扭虧來預(yù)測(cè)*ST股票摘帽是否短期內(nèi)獲取超額收益，統(tǒng)計(jì)顯示預(yù)測(cè)成功率在80%以上，且命中率平均也在80%左右。因存在一些股票的扭虧預(yù)告在三季報(bào)同期發(fā)布，而此時(shí)買入會(huì)帶來較長(zhǎng)的持倉(cāng)周期。觀察年度業(yè)績(jī)預(yù)告扭虧的樣本在預(yù)告日后買入的收益情況：

（統(tǒng)計(jì)樣本數(shù)據(jù)是根據(jù)2009年至2016年度每年被實(shí)施和撤銷ST的股票數(shù)量）

可以看到，扭虧股在預(yù)告后的60個(gè)交易日內(nèi)，具有顯著超額收益，兩個(gè)月左右的時(shí)間平均相對(duì)超額收益達(dá)到10%。

對(duì)于年底摘帽行情受市場(chǎng)資金關(guān)注的主要原因，深圳一位不愿具名的私募基金經(jīng)理認(rèn)為，摘帽預(yù)示著上市公司短期退市風(fēng)險(xiǎn)消除，許多機(jī)構(gòu)對(duì)于ST股票投資有著非常嚴(yán)格的限制，摘帽意味著相關(guān)股票獲得機(jī)構(gòu)配置的可能，且股票流動(dòng)性和波動(dòng)性顯著增強(qiáng)。

然而，與往年相比，雖然本月仍有ST概念行情出現(xiàn)，但其熱度相較往年已經(jīng)有所下行。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前*ST（含ST）公司已公布的業(yè)績(jī)預(yù)告有25家，其中預(yù)增的有1家，續(xù)虧的有9家，扭虧的有10家，略減的有1家，不確定的有4家。

而扭虧的10家上市公司，按照業(yè)績(jī)預(yù)告公告日之后的行情表現(xiàn)來看，除去*ST建峰、*ST重鋼停牌，有15家均呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，跌幅超過30%的有三家，分別為*ST圣萊、*ST天化、*ST眾和，跌幅分別為33.64%、34.02%、48.38%。

以下為已經(jīng)公布業(yè)績(jī)預(yù)告的*ST公司，自業(yè)績(jī)公告日截至今日的股價(jià)漲跌幅情況：

*ST炒作行情不再，或許跟監(jiān)管層嚴(yán)查年末突擊調(diào)節(jié)利潤(rùn)有關(guān)。針對(duì)年末一些上市公司突擊進(jìn)行重大交易或會(huì)計(jì)處理調(diào)整，借以扭虧摘帽、規(guī)避連續(xù)虧損戴帽、暫停上市以至退市的情況，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬此前表示，將強(qiáng)化對(duì)上市公司年末突擊進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)節(jié)行為的監(jiān)管力度，此前，已有多家上市公司因出售資產(chǎn)交易收到交易所發(fā)出的問詢函。

此外，往年投資者炒小、炒新、炒差就是看中其重組及高送轉(zhuǎn)預(yù)期；隨著并購(gòu)政策的趨緊，炒殼降溫，對(duì)次新、創(chuàng)業(yè)板、小市值的題材股打擊較大，市場(chǎng)投資風(fēng)格更趨向價(jià)值投資，關(guān)注公司業(yè)績(jī)基本面。

來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)公眾號(hào)（ID：wwwstcncom） 記者：羅曼

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