國家統(tǒng)計(jì)局周日公布數(shù)據(jù)顯示，中國12月官方制造業(yè)PMI環(huán)比下降2個(gè)百分點(diǎn)至51.6，非制造業(yè)PMI指數(shù)達(dá)到55.0，連續(xù)兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)環(huán)比上升。

物價(jià)上漲壓力增加

中信證券固收分析師明明在評論P(yáng)MI數(shù)據(jù)時(shí)提醒稱，應(yīng)注意經(jīng)濟(jì)的邊際變化，制造業(yè)增速放緩的同時(shí)，物價(jià)上漲壓力有所加大：

主要原材料購進(jìn)價(jià)格和制造業(yè)出廠價(jià)格指數(shù)出現(xiàn)較大幅度上漲。12月主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)為62.2%，較上月提升2.4個(gè)百分點(diǎn)；12月出廠價(jià)格指數(shù)為54.4%，較上月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)，紛紛結(jié)束了此前連續(xù)兩個(gè)月的下跌勢頭。12月鋅、鎳、鉛、玻璃、塑料、聚丙烯、PVC等原材料商品價(jià)格上行明顯，制造業(yè)原材料購進(jìn)價(jià)格有所抬升；需求的平穩(wěn)和生產(chǎn)收縮則使得制造業(yè)出廠價(jià)格稍有抬升。此外，原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)較出廠價(jià)格指數(shù)分歧再次走闊，制造業(yè)企業(yè)利潤邊際承壓，在11月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速大幅放緩的背景下，12月工業(yè)企業(yè)利潤預(yù)計(jì)難有大幅改善。

此外，12月制造業(yè)PMI從業(yè)人員延續(xù)5個(gè)月下滑態(tài)勢，錄得年內(nèi)最低的48.5%。雖然12月生產(chǎn)需求端均現(xiàn)疲態(tài)，但制造業(yè)企業(yè)從業(yè)人員并未下降，為制造業(yè)持續(xù)擴(kuò)張創(chuàng)造了條件。

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外需強(qiáng)勁 出口快速增長成為亮點(diǎn)

臨近年底，制造業(yè)擴(kuò)張速度略有所放緩，完成2017年的平穩(wěn)收官。值得注意的是，12月新出口訂單環(huán)比增加1.1個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到51.9，創(chuàng)下今年以來的次高點(diǎn)，這也顯示海外需求端強(qiáng)勁，海外各主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇步伐加快和圣誕節(jié)需求旺盛共同推動了出口快速向好。12月制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)53.4，環(huán)比略有下滑，而進(jìn)口指數(shù)回升至51.2。進(jìn)口指數(shù)的回升表明內(nèi)需并未減弱；隨著全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，外需的大幅提振拉動總需求保持平穩(wěn)。

12月采購量環(huán)比微增0.1個(gè)百分點(diǎn)至53.6，達(dá)到全年的次高點(diǎn)，顯示企業(yè)采購意愿持續(xù)改善，對未來的預(yù)期信心也保持在較強(qiáng)水平。

華創(chuàng)證券資產(chǎn)管理部總經(jīng)理屈慶評論稱，出口快速增長成為亮點(diǎn)：

12月生產(chǎn)訂單指數(shù)為54，環(huán)比降低0.3個(gè)百分點(diǎn)，考慮到前11個(gè)月生產(chǎn)訂單指數(shù)平均值為53.87，12月工業(yè)生產(chǎn)并不差。從受環(huán)保限產(chǎn)影響較大的鋼鐵行業(yè)來看，12月全國高爐開工率和唐山鋼廠產(chǎn)能利用率均有一定的回升，說明環(huán)保對生產(chǎn)的負(fù)面影響有所減弱。

預(yù)計(jì)12月出口對經(jīng)濟(jì)基本面依然有支撐。12月進(jìn)口指數(shù)環(huán)比增加0.2個(gè)百分點(diǎn)至51.2，高于前11個(gè)月平均值50.79，這也從側(cè)面證明國內(nèi)需求有一定支撐。

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環(huán)保限產(chǎn)政策造成一定沖擊

受冬季環(huán)保限產(chǎn)政策等影響，制造業(yè)生產(chǎn)受到一定沖擊，全國高爐開工率持續(xù)維持在63%的歷史低位以下。環(huán)保政策的沖擊同樣體現(xiàn)在中小型企業(yè)方面。12月中小型企業(yè)PMI有所回落，大型企業(yè)受益供給側(cè)改革表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。但屈慶認(rèn)為，整體來看環(huán)保限產(chǎn)對生產(chǎn)的負(fù)面影響有所減弱。

華泰證券宏觀分析師李超評論稱，PMI數(shù)據(jù)顯示今年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)收官。高技術(shù)制造業(yè)和消費(fèi)類行業(yè)改善最為明顯，環(huán)保限產(chǎn)對小企業(yè)沖擊不減：

12月高技術(shù)制造業(yè)、消費(fèi)品行業(yè)PMI分別為53.8%、55.48%，比上月上升0.6、2.3個(gè)百分點(diǎn)，明顯高于去年和制造業(yè)總體水平，春節(jié)臨近利好相關(guān)消費(fèi)類行業(yè)狀況改善。大小企業(yè)本月仍然分化，大企業(yè)上升0.1至53%，中小企業(yè)分別回落0.1和1.1至50.4%和48.7%，小企業(yè)受環(huán)保限產(chǎn)的沖擊不減，小企業(yè)信心不足。

整體非制造業(yè)形勢繼續(xù)向好

今天同時(shí)公布的數(shù)據(jù)還顯示，中國12月官方非制造業(yè)PMI指數(shù)達(dá)到55.0，連續(xù)兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)環(huán)比上升，本月升幅0.2個(gè)百分點(diǎn)。2017年以來，除8月份外，該指數(shù)均保持在54%以上的較高水平。華創(chuàng)屈慶表示，非制造業(yè)方面的形勢繼續(xù)向好，建筑業(yè)成為年底的亮點(diǎn)，表明下游基建投資穩(wěn)步發(fā)力，這也將支撐明年經(jīng)濟(jì)增速。而臨近年末，經(jīng)濟(jì)基本面依舊保持韌性，當(dāng)前債市的主導(dǎo)因素仍然在于監(jiān)管和資金面的變化：

12月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)環(huán)比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至55，整體非制造業(yè)形勢繼續(xù)向好。其中12月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)環(huán)比小幅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至53.4，主要是受餐飲、證券、房地產(chǎn)等拖累，但服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)持續(xù)處于60以上，預(yù)示未來服務(wù)業(yè)有望得到改善。另一方面，12月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)環(huán)比上升2.5個(gè)百分點(diǎn)至63.9，創(chuàng)出年內(nèi)新高，其中建筑業(yè)新訂單指數(shù)環(huán)比上升3個(gè)百分點(diǎn)，表明下游基建投資穩(wěn)步發(fā)力，這也將支撐明年經(jīng)濟(jì)增速。

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總體而言，PMI數(shù)據(jù)說明當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)并不差，前期環(huán)保帶來的負(fù)面影響也有一定程度的緩解。海外各主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇步伐加快和圣誕節(jié)需求旺盛共同推動了出口快速向好，帶動了需求指數(shù)維持在較高水平。企業(yè)采購意愿繼續(xù)改善，對未來預(yù)期有所增強(qiáng)。價(jià)格指數(shù)止跌回升，但企業(yè)盈利或?qū)⒂兴照?。臨近年末，經(jīng)濟(jì)基本面依舊保持韌性，當(dāng)前債市的主導(dǎo)因素仍然在于監(jiān)管和資金面的變化。

華泰李超評論稱，PMI數(shù)據(jù)顯示今年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)收官：

我們維持今年四季度GDP增速6.7%，全年6.8%的判斷。預(yù)計(jì)明年在PPI、利潤緩慢走低的情況下，工業(yè)經(jīng)濟(jì)也將緩慢下行，但在消費(fèi)穩(wěn)健、進(jìn)出口修復(fù)和基建托底的預(yù)期下，我們認(rèn)為明年經(jīng)濟(jì)下行壓力不大，預(yù)計(jì)全年6.7%相比今年略向下，此時(shí)貨幣政策將保持穩(wěn)健中性，沒有全面寬松的可能性，明年一季度可能是利率倒U形右側(cè)拐點(diǎn)的窗口期，預(yù)計(jì)明年利率中樞將高于今年，但交易性機(jī)會將多于今年。

從PMI數(shù)據(jù)中看出近幾個(gè)月高技術(shù)制造業(yè)和部分消費(fèi)類行業(yè)有所改善，我們認(rèn)為明年國家從提高全要素生產(chǎn)率的角度將增強(qiáng)政策投入，航空航天、軍工、半導(dǎo)體、5G等行業(yè)可能享受政策紅利，而CPI和PPI剪刀差收窄將利好下游消費(fèi)行業(yè)盈利改善。

國泰君安固收團(tuán)隊(duì)點(diǎn)評稱，債市可以樂觀一點(diǎn)。“2017年，債市經(jīng)歷了顯著的波動下跌行情。站在目前點(diǎn)位，我們認(rèn)為市場已經(jīng)對于中期內(nèi)的利空做出了足夠的反應(yīng)，隨著監(jiān)管在落地中的求穩(wěn)、以及跨年后流動性的改善，我們認(rèn)為1季度債市存在不錯(cuò)的波段機(jī)會，可以對債市樂觀一點(diǎn)。”

華爾街見聞 編輯張澄