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每經(jīng)記者 王晶 張斯 每經(jīng)編輯 盧祥勇

2017年12月22日，證監(jiān)會核發(fā)了4家企業(yè)IPO批文，其中，北京百華悅邦科技股份有限公司（以下簡稱“百華悅邦”）名列獲準名單。12月28日，百華悅邦正式開啟網(wǎng)上申購。

資料顯示，百華悅邦主營業(yè)務(wù)為手機售后服務(wù)，提供手機維修等其他相關(guān)服務(wù)，目前是蘋果公司在中國最大的授權(quán)售后服務(wù)商。值得注意的是，百華悅邦曾被發(fā)審委提出多項質(zhì)詢問題，指向主營業(yè)務(wù)是否存在蘋果公司存在重大依賴、募投項目合理性、現(xiàn)金交易占比較高的真實性和必要性等。

《每日經(jīng)濟新聞》記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，該公司確實存在對蘋果的依賴，并且正在為此付出代價。由于百華悅邦的蘋果手機保內(nèi)（保修期內(nèi)）維修業(yè)務(wù)毛利率遠高于保外（保修期外）維修業(yè)務(wù)毛利率，受大客戶蘋果銷量不佳的影響，公司2017年上半年凈利潤及毛利率已出現(xiàn)雙雙下滑。

七成營收依賴蘋果

公開資料顯示，北京百華悅邦科技股份有限公司主營業(yè)務(wù)為手機售后服務(wù)，公司通過實體門店連鎖經(jīng)營和電子商務(wù)經(jīng)營相結(jié)合的模式，為客戶提供手機維修服務(wù)、商品銷售業(yè)務(wù)、二手機回收及銷售業(yè)務(wù)、增值服務(wù)業(yè)務(wù)、手機保障服務(wù)及其他相關(guān)手機服務(wù)等。

百華悅邦與蘋果、三星、諾基亞、HTC、摩托羅拉、聯(lián)想等國內(nèi)外手機生產(chǎn)廠商均建立了長期的合作伙伴關(guān)系，是蘋果公司在中國最大的授權(quán)售后服務(wù)商。截至2017年6月30日，公司的連鎖門店數(shù)已達到139家，其中直營店125家，合作店14家，分布全國22個省級地區(qū)、90多個城市。

百華悅邦向手機廠商收取提供保修范圍內(nèi)服務(wù)的費用，向手機用戶收取保外維修服務(wù)費用。保內(nèi)維修服務(wù)的費用標準主要由手機廠商確定，保外維修服務(wù)的價格確定方式為成本加成方式，即在手機整機或配附件的采購價格的基礎(chǔ)上加上一定金額的服務(wù)費，服務(wù)費涵蓋了整機交換或配附件更換所必要的員工成本、稅費及利潤等。

背靠蘋果這棵大樹，百華悅邦賺得盆滿缽滿。根據(jù)百華悅邦近年來披露的財報數(shù)據(jù)顯示，2014年至2017年1~6月，公司分別實現(xiàn)3.98億元、6.21億元、6.48億元以及3.52億元的營業(yè)收入，其中，從蘋果公司實現(xiàn)的保內(nèi)維修服務(wù)收入分別為1.50億元、1.91億元、2.53億元和0.91億元，占營業(yè)收入的比重分別為37.64%、30.71%、39.03%和25.77%；而來自消費者的蘋果手機保外維修業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入則分別為1.19億元、2.64億元、2.42億元和1.70億元。上述來源于蘋果的保內(nèi)、保外維修服務(wù)收入合計分別為2.69億元、4.55億元、4.95億元及2.61億元，占營業(yè)收入的比重分別為67.56%、73.25%、76.44%及74.05%。

盡管百華悅邦手機售后服務(wù)合作品牌還包括三星、華為、索尼等手機廠商，但蘋果公司是當之無愧的第一大客戶。但與此同時，依賴蘋果占比如此高的營業(yè)收入也會帶來一定的隱患。

公開資料顯示，2009年iPhone手機進入中國市場后，百華悅邦成為了蘋果公司的首批授權(quán)售后服務(wù)商，至今合作達8年。2012年百華悅邦出資7480萬元收購倚盛（上海）信息科技咨詢有限公司，后者彼時擁有78家蘋果手機售后服務(wù)授權(quán)門店。這起收購?fù)瓿珊?，百華悅邦躍升至蘋果公司在中國內(nèi)地最大的授權(quán)手機售后服務(wù)商。

百華悅邦在招股說明書中也提示，每次與蘋果公司簽訂《授權(quán)服務(wù)協(xié)議》的有效期一般僅為1~2年，授權(quán)期限較短，并且，售后服務(wù)商的指定由蘋果公司自行酌情決定并具有非排他性。未來因服務(wù)質(zhì)量下降或其他原因失去部分或全部蘋果公司的售后維修授權(quán)、或蘋果手機維修政策出現(xiàn)大幅變化、蘋果手機市場占有率出現(xiàn)大幅下滑等事件，均有可能對百華悅邦的業(yè)務(wù)經(jīng)營和盈利能力產(chǎn)生重大不利影響。

2017上半年凈利毛利率雙降

根據(jù)蘋果發(fā)布的2017年二季報顯示，期內(nèi)蘋果大中華區(qū)營收同比下滑14%；三季報顯示，大中華區(qū)同比繼續(xù)下滑10%。此外，根據(jù)研究公司IDC近來發(fā)布的報告顯示，由于來自中國本土安卓手機的強大競爭壓力，蘋果2016年的中國出貨量大幅度縮水。根據(jù)初步數(shù)據(jù)，分析師們估計蘋果2016年全年的中國出貨量為4490萬部，較之2015年減少了足足23.9%。由于依賴蘋果，手機出貨量下降對百華悅邦而言意味著壞消息。

蘋果手機維修業(yè)務(wù)量與其出貨量存在大約1年時間的滯后期，因此蘋果手機中國區(qū)2016年出貨量直接影響到百華悅邦2017年上半年保內(nèi)維修業(yè)務(wù)量的盈利水平。2017年1~6月，百華悅邦的營業(yè)收入為3.51億元，同比上漲7.88%；歸屬于母公司股東的凈利潤為2095.09萬元，同比下降8.25%。

凈利潤下滑與主營業(yè)務(wù)收入的毛利率下滑有很大關(guān)系。公開資料顯示，2014年至2017年1~6月，百華悅邦的主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為43.74%、36.94%、44.94%和33.91%，其中，公司手機保內(nèi)維修業(yè)務(wù)毛利率較高，分別為77.00%、80.87%、83.42%和82.29%，公司保內(nèi)維修業(yè)務(wù)收入主要來源于蘋果公司。

百華悅邦在招股書中解釋稱，主營業(yè)務(wù)綜合毛利率變動主要受手機維修業(yè)務(wù)毛利率及收入占比變動的影響，2017年1~6月手機維修業(yè)務(wù)毛利率下滑導(dǎo)致綜合毛利率下滑11.03%。也就是說，由于百華悅邦蘋果手機保內(nèi)維修業(yè)務(wù)毛利率遠高于保外維修業(yè)務(wù)毛利率，使得受大客戶蘋果銷量不佳的影響，該期內(nèi)由于保內(nèi)維修業(yè)務(wù)收入占比下降直接影響到手機維修業(yè)務(wù)的毛利率，下滑的影響再傳遞到主營業(yè)務(wù)的綜合毛利率，最終則體現(xiàn)為歸母凈利潤的下滑。

此外記者注意到，百華悅邦發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計2017年全年凈利潤為4300.00萬元~4700.00萬元，而上年同期則為4725.02萬元，同比下降9%~0.53%。

百華悅邦還在招股書中指出，公司上游的手機廠商競爭激烈，占主導(dǎo)地位的手機廠商可能因為價格、技術(shù)、消費偏好等因素而變化。若公司不能及時取得未來占市場主導(dǎo)地位的手機廠商的售后服務(wù)授權(quán)，則公司的收入增速可能會下降，盈利能力可能會降低。

不過，中國手機售后市場逐步規(guī)范發(fā)展是百華悅邦的機遇。隨著智能手機性能越來越優(yōu)越，用戶對“追新”的欲望逐漸消退，手機售后市場迎來黃金期。根據(jù)市場研究公司Zenith統(tǒng)計，目前中國為全球手機保有量最高的國家，總數(shù)達到了13億臺。由此看來，手機維修服務(wù)行業(yè)未來幾年仍將繼續(xù)保持朝陽狀態(tài)。