新三板交易制度改革方案發(fā)出已經(jīng)接近兩周了，新的集合競價(jià)交易很快“走馬上任”。

不過論壇君卻發(fā)現(xiàn)，即將告別歷史舞臺的盤中協(xié)議轉(zhuǎn)讓，近期交易額卻迅速井噴。而在交易額大增的背后，“垂死掙扎”的協(xié)議轉(zhuǎn)讓舞臺上，還有其他的故事在上演。

協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易井噴

先看一組數(shù)字，來感受一下新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓最近的交易熱情：

2017年12月28日成交20.2億元；

2017年12月27日成交17.7億元；

2017年12月26日成交16.1億元……

從新三板交易制度改革方案發(fā)出至2017年最后一個(gè)交易日，一共六個(gè)交易日，新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓日均成交額達(dá)到14.2億元。

這是什么概念？2017年一整年新三板“做市+協(xié)議”一起算，日均成交額也才9.3億。

從上圖可以看出，在改革方案發(fā)出前，2017年1月-12月，協(xié)議轉(zhuǎn)讓日均成交金額均在4-8億元之間；方案發(fā)出后協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票日均成交額迅速攀升至14.2億元。

類似的情況也體現(xiàn)在成交公司數(shù)量上。改革方案提出后，日均成交公司數(shù)迅速增加。與此同時(shí)，日常只有幾家，或者十幾家成交額過千萬元的新三板市場，這幾天動輒三十多家過千萬元。

相當(dāng)一部分掛牌以來從未有過交易，或者交易非常小的協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票，近期交易額突然躍升至數(shù)百萬，乃至上千萬元。

如威保特（870043），自2016年12月掛牌以來，一直沒有任何交易。

12月27日，威保特實(shí)控人陶晉、劉陽以4.2元/股的價(jià)格合計(jì)轉(zhuǎn)讓394萬股，成交金額達(dá)1655萬元，交易對象是公司旗下的兩個(gè)員工持股平臺。

從交易方式來看，協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易額猛增，而從新三板公司所屬層級來看，基礎(chǔ)層公司則是交易額徒增的主要貢獻(xiàn)者：

為什么呢？有業(yè)內(nèi)人士分析，引入集合競價(jià)后，非做市的新三板基礎(chǔ)層每個(gè)交易日只剩下一次交易機(jī)會，甚至某些達(dá)不到10萬股或者100萬元集合競價(jià)“交易門檻”的小盤股，交易會更加慘淡，是改革在倒逼交易提前。

但是論壇君發(fā)現(xiàn)，除了上述對基礎(chǔ)層流動性的擔(dān)憂之外，新三板協(xié)議股交易“井噴”背后還有其他秘密。

這一波操作是為避稅？

“從12月22日晚新三板交易制度改革開始后，身邊的很多朋友就開始找資金。”深圳某私募人士對論壇君表示，“在1月15日交易制度正式實(shí)施前，預(yù)計(jì)新三板倒倉資金需求明顯。”

該私募人士介紹，由于很多新三板大股東、投資機(jī)構(gòu)手上持有的是原始股，原始股溢價(jià)賣需要繳稅，個(gè)人所得稅20%，企業(yè)所得稅25%。

因此，為了避稅，“股東將個(gè)人名下的股份，以平價(jià)或者略高一些的價(jià)格，通過二級市場轉(zhuǎn)到自己控制的賬戶上。”上述私募人士對論壇君稱，根據(jù)現(xiàn)行政策，這樣倒倉之后，沒有盈利或者盈利很低，繳稅就很少，以后再交易也不需要繳那20%了，“這個(gè)需求很大，很多人在找我們找資金”。

他遇到的一個(gè)案例就是大股東需要“倒倉”進(jìn)二股東的賬戶，資金需求大約在2000萬元左右，但是大股東并沒有太多現(xiàn)金，因此在到處找錢。

和個(gè)人股東差不多，投資機(jī)構(gòu)也有這種需求。企業(yè)定增進(jìn)入新三板公司，轉(zhuǎn)手出來盈利要繳25%的企業(yè)所得稅，“這個(gè)情況下，也有這種倒倉需求”。

“我判斷這半個(gè)月，很多過橋資金會做這方面的業(yè)務(wù)。”

之所以倒倉需求近期大規(guī)模出現(xiàn)，“是因?yàn)榧细們r(jià)交易推出后，定價(jià)的權(quán)力就不再掌握在個(gè)人手上了。”先驅(qū)資本董事長彭和平在接受論壇君采訪時(shí)表示，上述私募人士發(fā)現(xiàn)的問題，他們最近也有感受。

“在1月15日之前，預(yù)計(jì)協(xié)議交易出現(xiàn)大幅成交的情況還會有不少，直到集合競價(jià)推出，會有一段平靜期。”彭和平認(rèn)為，“到了2017年年報(bào)發(fā)布，新的創(chuàng)新層公司出來，預(yù)計(jì)會再有一波高潮。”

價(jià)格可操縱、波動范圍大、定價(jià)有失公允，以及時(shí)常發(fā)生的“烏龍指”等問題，是協(xié)議轉(zhuǎn)讓被廣泛詬病的主要原因。

2014年5月，剛在新三板掛牌的九鼎，單日內(nèi)成交價(jià)從最高850元/股，曾猛降至1元/股引起市場廣泛關(guān)注，更不用說還有時(shí)不時(shí)鬧出的0.01元股之類的了。

另據(jù)南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南分析，協(xié)議交易迅速增加，還有其他原因：

盤中將有很多因?yàn)榭偣蓴?shù)不足夠10萬股、總金額也不足100萬元，導(dǎo)致無法滿足15日后的盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓要求的交易，會提前通過“手拉手”完成;

為了滿足未來創(chuàng)新層50個(gè)合格投資者的要求，很多正處協(xié)議轉(zhuǎn)讓的創(chuàng)新層或者準(zhǔn)創(chuàng)新層公司將會利用這個(gè)有限的時(shí)間進(jìn)行股東的增加和股權(quán)的分散交易等。

（來源：新三板論壇微信ID：zqsbxsb 作者：閆坤）

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