從歷史數(shù)據(jù)來看，春躁行情幾乎每年都有，行業(yè)也有一定線索可循，年初核心主線會(huì)引領(lǐng)相關(guān)行業(yè)的“躁動(dòng)”。分析人士表示，經(jīng)歷2017年12月調(diào)整后，疊加年初環(huán)保稅開征的影響，投資者可重點(diǎn)關(guān)注有色、基礎(chǔ)化工、煤炭、鋼鐵、建材、機(jī)械等周期股的交易機(jī)會(huì)。

上周上證綜指微漲0.31%，行業(yè)漲幅最高為有色金屬，上漲4.29%。昨日，方大特鋼漲停帶動(dòng)鋼鐵股大漲，三鋼閩光漲逾7%，其余鋼鐵股也有亮眼表現(xiàn)。行業(yè)來看，漲幅居前的行業(yè)是鋼鐵、煤炭開采、建筑材料。

春季躁動(dòng)由來已久

“春季躁動(dòng)”幾乎每年都有，“躁動(dòng)”行業(yè)也存在一定的線索，年初的核心主線會(huì)引領(lǐng)相關(guān)行業(yè)的“躁動(dòng)”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，歷史上幾乎年年都存在“春季躁動(dòng)”，統(tǒng)計(jì)2009年以來，每年一季度各行業(yè)的最高漲幅，幾乎都有部分行業(yè)“躁動(dòng)”。

廣發(fā)證券指出，“春季躁動(dòng)”的行業(yè)大多有跡可循，當(dāng)年年初的核心主線通常會(huì)帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)在一季度獲得較大漲幅，舉例來看：2017年初特朗普上臺(tái)后美國再工業(yè)化預(yù)期帶來周期行業(yè)的“躁動(dòng)”；2016年供給側(cè)改革和地產(chǎn)政策放松造就的也是周期行業(yè)的“躁動(dòng)”；2015年的雙創(chuàng)和互聯(lián)網(wǎng)主線帶來的是計(jì)算機(jī)行業(yè)的大幅上漲；2014年初的“互聯(lián)網(wǎng)+”主線引領(lǐng)計(jì)算機(jī)、通信等行業(yè)的大漲……周期股經(jīng)歷了12月的調(diào)整之后，疊加年初環(huán)保稅的影響，投資者可以把握“一元復(fù)始、周期躁動(dòng)”的核心主線，重點(diǎn)關(guān)注基礎(chǔ)化工、建材、有色、鋼鐵、機(jī)械等周期行業(yè)的交易機(jī)會(huì)。

四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比穩(wěn)定收尾，將帶來周期股的年報(bào)行情，10月以來，PMI維持在51以上，四季度的宏觀經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)尚可。同時(shí)，南華工業(yè)品指數(shù)環(huán)比持續(xù)抬升，周期品價(jià)格維持高位。此外，年末資金緊張階段過去后，年初短端利率有望緩和，周期品對(duì)流動(dòng)性較為敏感，配置價(jià)值凸顯。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，估值中樞上移、絕對(duì)收益投資者增配，也將驅(qū)動(dòng)周期股“春季躁動(dòng)”行情。價(jià)格高位、行業(yè)集中度提高，周期品尤其龍頭企業(yè)毛利率和ROE中樞將逐漸提升，帶來PB中樞向上修復(fù)。同時(shí)，周期品價(jià)格波動(dòng)的收斂也會(huì)吸引絕對(duì)收益投資者加倉。廣發(fā)證券分析師戴康認(rèn)為，周期股PB將中樞上移——在供給受限而需求不差的情況下，周期品的價(jià)格高位震蕩、毛利率持續(xù)抬升，ROE和PB均有向上修復(fù)的空間。

過去一段時(shí)間內(nèi)，周期品價(jià)格大幅波動(dòng)，絕對(duì)收益投資者傾向于低配周期股。以北上資金為例，廣發(fā)證券指出，2017年6月以來，北上資金對(duì)周期股平均低配約-18%；今后，供需預(yù)期逐漸平穩(wěn)后，周期性行業(yè)的價(jià)格波動(dòng)率將趨勢(shì)性下降，盈利穩(wěn)定性增強(qiáng)。疊加年報(bào)預(yù)告超預(yù)期，絕對(duì)收益投資者對(duì)周期股大起大落的印象會(huì)得到改善，盈利高位且低波動(dòng)的周期股將顯示出部分類藍(lán)籌化的特性，這會(huì)帶來絕對(duì)收益投資者加倉周期股。由于絕對(duì)收益資金在A股投資者結(jié)構(gòu)中的占比已顯著提升，其風(fēng)格也將越來越明顯地影響市場，績優(yōu)、高股息率以及行業(yè)集中度提升的周期龍頭，將逐漸受到青睞，帶來周期“躁動(dòng)”。

投資增速成驅(qū)動(dòng)力

據(jù)官方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年1至11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額68750.1億元，同比增長21.9%。12月制造業(yè)PMI為51.6%，低于上月0.1個(gè)百分點(diǎn)；中國非制造業(yè)PMI為55%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比上升，非制造業(yè)擴(kuò)張步伐進(jìn)一步加快。

招商證券分析師認(rèn)為，觀察到100個(gè)大城市工業(yè)用地供應(yīng)面積增速同比出現(xiàn)明顯回升，考慮到工業(yè)企業(yè)盈利增速已經(jīng)回升近兩年，有理由相信制造業(yè)投資回升可能會(huì)超預(yù)期。另一方面，在地方基建投資受到抑制、房地產(chǎn)新開工面積增速回落的大背景下，固定資產(chǎn)新開工計(jì)劃項(xiàng)目總投資額同比繼續(xù)回升，印證了制造業(yè)新開工計(jì)劃投資的回升。在供給層面，由于環(huán)保限產(chǎn)嚴(yán)格，開工率降低，導(dǎo)致庫存回到歷史低位。因此，庫存依然補(bǔ)給不足，價(jià)格上漲或維持高位的時(shí)間有可能超預(yù)期。

太平洋證券則認(rèn)為，三個(gè)因素決定了2018年春季躁動(dòng)可期。首先，一季度或?yàn)榻?jīng)濟(jì)、貨幣政策短暫的“真空期”，嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下，股市已經(jīng)將預(yù)期充分反映其中，一季度新的貨幣、宏觀政策變量小，邊際變化或不足為慮；其次，年報(bào)未出，業(yè)績邏輯短期內(nèi)無法證偽；第三，受央行流動(dòng)性管理釋放寬松預(yù)期，(臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排以及定向降準(zhǔn)靴子落地共同影響)，短端利率階段性邊際下行，A股市場流動(dòng)性有一定保障。

新思維看“周期股”

戴康在報(bào)告中表示，年初經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“真空期”的需求無法證偽、環(huán)保稅落地、12月的較大調(diào)整，都是周期股“春季躁動(dòng)”的前提。而毛利率、ROE高位帶來的PB中樞修復(fù)以及絕對(duì)收益投資者的加倉預(yù)期，也將驅(qū)動(dòng)周期“躁動(dòng)”。

戴康進(jìn)一步表示，宏觀經(jīng)濟(jì)框架和政策監(jiān)管方向的調(diào)整，帶來周期股投資策略的嬗變，投資者應(yīng)當(dāng)從供需穩(wěn)態(tài)的視角重新審視周期股投資的方法論。周期股投資方法論正進(jìn)入第三階段。第一階段是2000年左右啟動(dòng)，至2010年結(jié)束的宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)，周期股投資主要看“量價(jià)”邏輯，宏觀需求一旦啟動(dòng)就能買入；而第二階段是周期品產(chǎn)能過剩時(shí)期，2011年至2017年三季度左右，周期股投資主要看供給收縮的程度，需求不差、供給收縮兼?zhèn)洳拍苜I入；當(dāng)前第三階段，在供給收縮常態(tài)化下，周期品從價(jià)格大起大落轉(zhuǎn)向價(jià)格穩(wěn)態(tài)，看到需求端修復(fù)的預(yù)期時(shí)買周期股。戴康認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)由“增量經(jīng)濟(jì)”下的需求管理轉(zhuǎn)向“存量經(jīng)濟(jì)”下供給體系質(zhì)量提升，相應(yīng)的周期股投資方法論，也正發(fā)生轉(zhuǎn)變：從周期股投資看宏觀需求，到看供給收縮，再到供需穩(wěn)態(tài)。

繸子財(cái)富的投資總監(jiān)任曉睿認(rèn)為周期股板塊可以期待。任曉睿表示，他從一位鋼貿(mào)從業(yè)人員那里得知，2017年全年鋼材利潤均在每噸1000元以上，最高能到2000元?？梢灶A(yù)見到周期行業(yè)受益于產(chǎn)能縮減，商品價(jià)格上漲等因素已經(jīng)積累了一定利潤，年報(bào)預(yù)告及年報(bào)超出預(yù)期的可能性較大。此外，在審視周期行業(yè)的投資邏輯時(shí)，應(yīng)摒棄原有充分市場的假設(shè)，從供求關(guān)系去考量公司經(jīng)營情況更為合理。尤其當(dāng)環(huán)保稅確定落地后，市場進(jìn)一步向均衡市場發(fā)展。

北京寶瑞興投資有限公司投資總監(jiān)譚宇力接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，供需穩(wěn)定是周期行業(yè)迎來“春躁”行情的基礎(chǔ)。“電爐制鋼”以及供給側(cè)改革都給周期行業(yè)注入了新鮮血液，當(dāng)中上游原材料供應(yīng)商有充足利潤時(shí)，業(yè)績預(yù)告及披露年報(bào)時(shí)將會(huì)觸發(fā)行情向上。“當(dāng)前市場認(rèn)可的是公司業(yè)績，而不是其所在市場的價(jià)格。”譚宇力說，即使市場價(jià)格下降，但其在市場上已經(jīng)積累了足夠的銷量，可以轉(zhuǎn)化為利潤。另外，有色行業(yè)一個(gè)特性是生產(chǎn)環(huán)節(jié)的多樣性，單個(gè)富礦藏中會(huì)存在多種金屬元素，提煉時(shí)可以分離提取。這就導(dǎo)致某種金屬價(jià)格下跌并不一定會(huì)讓公司業(yè)績下滑太多。譚宇力舉例，銅的價(jià)格雖然在前期已經(jīng)出現(xiàn)了階段性下跌，但目前來看已經(jīng)企穩(wěn)，也可以視作一個(gè)利好。