2015年至2016年，新三板處于擴(kuò)容高峰期。按照股轉(zhuǎn)公司對(duì)控股股東“兩年三次”的限售股解禁政策規(guī)定，繼2017年之后，2018年仍是解禁高峰期。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，與A股市場(chǎng)有所不同，新三板企業(yè)限售股解禁潮來(lái)臨，除對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成壓力外，同時(shí)將為市場(chǎng)注入更多流動(dòng)性。

高峰期月均解禁300億元

2015年-2016年，新三板快速擴(kuò)容，新增掛牌企業(yè)分別為3557家和5034家。按照股轉(zhuǎn)公司對(duì)限售股的政策規(guī)定，掛牌公司控股股東及實(shí)際控制人在掛牌前直接或間接持有的股票，分三批解除轉(zhuǎn)讓限制，每批解除轉(zhuǎn)讓限制的數(shù)量均為其掛牌前所持股票的三分之一，解除轉(zhuǎn)讓限制的時(shí)間分別為掛牌之日、掛牌期滿一年和兩年。照此計(jì)算，繼2017年之后，2018年仍將是新三板股票解禁高峰期。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2018年1月，1029家新三板掛牌企業(yè)存在限售股解禁，解禁規(guī)模為118.5億股；3月，936家掛牌企業(yè)解禁股票93.8億股；8月，1356家掛牌企業(yè)解禁股票106.1億股票。

安信證券研究報(bào)告顯示，從2018年限售股解禁類(lèi)型看，主要為首發(fā)原股東限售股份，占比達(dá)92%，定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售的股份占7%。從月度解禁市值情況看，2018年1月、3月和8月，解禁市值都超過(guò)300億元。2018年8月以后，限售股解禁數(shù)量迅速下降，壓力緩解。

底部投資機(jī)會(huì)隱現(xiàn)

“新三板限售股主要集中在企業(yè)控股股東或?qū)嵖厝耸种?，因此不用過(guò)于擔(dān)心其對(duì)市場(chǎng)的沖擊。”新鼎資本董事長(zhǎng)張馳表示，與A股高估值套現(xiàn)邏輯及定增投資設(shè)限售期不同，新三板對(duì)參與定增的投資機(jī)構(gòu)并沒(méi)有限售期的規(guī)定，只對(duì)掛牌企業(yè)的控股股東、實(shí)控人及董監(jiān)高設(shè)置了限售制度。在市場(chǎng)低迷的情況下，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股東拋售股票的動(dòng)力不大。

大股東減持動(dòng)力不足，而產(chǎn)業(yè)資本近期投資新三板的熱情有所升溫。安信證券指出，2017年6月，凈增持次數(shù)首次達(dá)到全年高峰。2017年下半年，伴隨市場(chǎng)萎靡，產(chǎn)業(yè)資本凈增持次數(shù)維持相對(duì)穩(wěn)定的水平。綜合來(lái)看，市場(chǎng)分化嚴(yán)重，部分優(yōu)質(zhì)公司提前見(jiàn)底。產(chǎn)業(yè)資本的持續(xù)增持一定程度上暗示市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性底部到來(lái)。

張馳認(rèn)為，此次解禁潮將有效改善新三板市場(chǎng)流動(dòng)性。“新三板市場(chǎng)流動(dòng)性不足，其中一個(gè)原因是很多企業(yè)非流通股占比過(guò)大。新三板普遍存在大股東持股比例過(guò)高的現(xiàn)象，很多企業(yè)掛牌后高達(dá)三分之二的股票處于禁售狀態(tài)。”張馳表示，隨著限售股票解禁潮的到來(lái)，可流通的股票數(shù)量將大增。此外，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)近日推出了交易規(guī)則新政，為股票大額交易提供了便利，為市場(chǎng)交易提供了更加通暢的渠道，新三板交投市場(chǎng)將更加成熟。

（中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng) 齊金釗）