□內(nèi)地資本市場做大、做強、做好是必然的，在此過程中，香港市場要不斷完善作為“轉(zhuǎn)換器”和“變壓器”的功能 □在滬深港通、債券通的基礎(chǔ)上，作為中遠(yuǎn)期規(guī)劃，新股通、一級市場通都可能逐步探討擺上供投資者選擇的“貨架” □兩地市場監(jiān)管越走越近，這是大趨勢。跟隨互聯(lián)互通的精髓，即以最小的制度成本彌補兩地市場差異，跨境監(jiān)管將越做越好 2017年末的香港少了幾分燥熱，似乎為迎接新事物做好了準(zhǔn)備，又像是為香港資本市場改革發(fā)展“大年”的沉穩(wěn)收官打好了底色。 2017年12月15日，港交所推出自H股上市機制啟動24年以來最為重大的上市制度改革。通過這次改革，非盈利、同股不同權(quán)公司發(fā)行上市，海外已上市新經(jīng)濟公司赴港上市等“關(guān)節(jié)”一次性疏通。 這次改革意味著香港市場以更大的誠意向新經(jīng)濟敞開了大門，而從文化接近性和公司需求來看，內(nèi)地新經(jīng)濟公司可能成為改革落地后在港上市的主力軍。在“支持香港、澳門融入國家發(fā)展大局”的總體部署下，香港市場正面臨著國家經(jīng)濟金融市場步入新時代的重大機遇。 在此背景下，香港交易所集團行政總裁李小加日前接受上海證券報記者獨家專訪，詳談香港市場的改革發(fā)展邏輯。 他認(rèn)為，內(nèi)地資本市場的發(fā)展?jié)摿Ψ欠玻袌鲎龃?、做強、做好是必然的。在此過程中，香港要發(fā)揮優(yōu)勢，助力國家形成全面開放新格局。要孕育一個蔚為壯觀的資本新時代，就必須不斷完善作為銜接內(nèi)地與境外其他市場的“轉(zhuǎn)換器”、“變壓器”的功能。 李小加說，滬深港通的順利推出，使內(nèi)地投資者有了坐在家里投資世界的可能性，這是一個“質(zhì)”的飛躍，而把世界帶到中國家門口，則是一個不斷量變的過程。在滬深港通、債券通的基礎(chǔ)上，作為中遠(yuǎn)期規(guī)劃，新股通、一級市場通都可能逐步探討擺上供投資者選擇的“貨架”。 以更大誠意向新經(jīng)濟打開大門 自港交所2016年提出“三年戰(zhàn)略規(guī)劃”以來，時間已經(jīng)過去三分之二。剛剛結(jié)束的2017年承上啟下，是香港資本市場和港交所改革發(fā)展的“大年”。 過去一年，港股行情節(jié)節(jié)攀升，恒生指數(shù)四季度突破3萬點，創(chuàng)出十年新高，市場日成交額屢超千億港元。港交所股價也節(jié)節(jié)攀升。 與此同時，港交所推出了人民幣期權(quán)，上市了香港地區(qū)首對實物交收的雙幣種黃金期貨以及首只黑色金屬產(chǎn)品鐵礦石期貨，在滬深港通平穩(wěn)運行的基礎(chǔ)上順利開通了債券通北向通，滬深港通北向投資者識別碼模式方案落地，又為新經(jīng)濟公司打開大門，并就改革創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行了市場咨詢…… 李小加將這些改革舉措的根本邏輯概括為三個逐步改變，即逐步改變香港市場的投資者結(jié)構(gòu)、上市公司結(jié)構(gòu)和互聯(lián)互通結(jié)構(gòu)。 他表示，改變投資者結(jié)構(gòu)，要致力于讓國際產(chǎn)品、國際資金，與中國產(chǎn)品、中國資金形成相互補充。改變互聯(lián)互通結(jié)構(gòu)，則要讓香港市場在內(nèi)地“既需要大規(guī)模開放，又不能無序開放”的過程中，尋找到一條路，使得市場既能保持開放規(guī)模，又能在制度方面具備充分的安全保障。 改變上市公司結(jié)構(gòu)具有兩個明確的時間節(jié)點。24年前，內(nèi)地與香港開創(chuàng)性地推出H股上市機制，這既為內(nèi)地企業(yè)發(fā)展提供重要的資金渠道，也讓香港逐步成長為國際金融中心和全球一大首選上市地。 李小加將新近推出的香港市場上市規(guī)則改革，定義為與推出H股上市機制等量齊觀的又一次重大變革?！耙郧拔覀兏嚓P(guān)注傳統(tǒng)經(jīng)濟上市資源，現(xiàn)在則是向新經(jīng)濟打開了大門?！?他判斷，從文化的接近性和公司的需求來看，內(nèi)地的新經(jīng)濟公司將是香港上市制度改革后在港上市的主力軍。而無論是新經(jīng)濟還是傳統(tǒng)經(jīng)濟，受益于互聯(lián)互通機制的有效運行，內(nèi)地投資者都可以分享投資機會，在安全可控的環(huán)境下將配置財富的眼界放至全球范圍。 擁抱新經(jīng)濟，將是香港金融市場發(fā)展在新時代的重要底色。 內(nèi)地對外開放的“轉(zhuǎn)換器”和“變壓器” 黨的十九大報告指出，中國開放的大門不會關(guān)閉，只會越開越大。同時提出，要支持香港、澳門融入國家發(fā)展大局，以粵港澳大灣區(qū)建設(shè)、粵港澳合作、泛珠三角區(qū)域合作等為重點，全面推進(jìn)內(nèi)地同香港、澳門互利合作。 步入新時代，中國經(jīng)濟改革發(fā)展、對外開放的步伐更加堅定，內(nèi)地與港澳的發(fā)展也必將進(jìn)一步緊密相連。在此背景下，香港市場將迎來怎樣的機遇？ 李小加表示，內(nèi)地資本市場有著獨特的發(fā)展歷史，有其獨特的內(nèi)在金融邏輯，“這個市場做大、做強、做好是必然的，在此過程中，香港市場要不斷地優(yōu)化上市資源，加大資本資源的多元化水平，不斷完善我們作為‘轉(zhuǎn)換器’、‘變壓器’的功能”。 何為“轉(zhuǎn)換器”和“變壓器”？ 在李小加看來，香港的幸運來自于祖國的強大。當(dāng)前中國已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟體，必須與世界有更加充分的互聯(lián)互通，又必須有序開放、實現(xiàn)獨特的風(fēng)險管理需求。 他將內(nèi)地經(jīng)濟金融市場比作“方管子”，將其他境外經(jīng)濟金融市場比作“圓管子”，進(jìn)而談到香港的任務(wù)萬變不離其宗，就是在國家經(jīng)濟發(fā)展、對外開放的過程中扮演方管子和圓管子之間“轉(zhuǎn)換器”、“變壓器”的角色，使得內(nèi)地市場與境外其他市場在飛速變化的過程中既順暢運轉(zhuǎn)，又良性互動。 “H股上市機制，就是當(dāng)年將方管子和圓管子連起來的‘轉(zhuǎn)換器’。近年來的互聯(lián)互通機制，通過交易總量過境、結(jié)算凈量過境的獨特創(chuàng)新，讓兩地市場在充分保留各自監(jiān)管規(guī)則、市場結(jié)構(gòu)和交易習(xí)慣的前提下，實現(xiàn)了完全市場化的交易互聯(lián)互通，以最小制度成本為內(nèi)地資本市場取得了最大效果的開放，豐富了香港市場的流動性，這無疑也發(fā)揮了‘轉(zhuǎn)換器’的作用?！崩钚〖诱f。 放眼未來，他認(rèn)為，無論是“一帶一路”建設(shè)，還是粵港澳大灣區(qū)建設(shè)，只要與時俱進(jìn)，找準(zhǔn)自己的定位，香港就能在國家發(fā)展大局中繼續(xù)扮演重要角色。 李小加特別談到，粵港澳大灣區(qū)未來可能成為一個世界級的金融中心、創(chuàng)新中心和經(jīng)濟體。大灣區(qū)所帶來的發(fā)展活力和機會，無論是對內(nèi)地還是對港澳，都意味著不可估量的巨大發(fā)展前景。 “把世界帶到中國家門口”需要不斷量變 三年前滬港通啟動之初，李小加曾在接受本報專訪時表示：“通過互聯(lián)互通形成的共同市場，可以讓世界來到中國家門口……往共同市場里裝進(jìn)越來越多的東西，就可以讓中國資本坐在家里投資世界。” 目前，滬港通已經(jīng)成功運行三年，深港通推出已滿周歲，債券通啟動也已超過半年。如今回望，把世界帶到中國家門口的愿景，是否已經(jīng)實現(xiàn)？ 李小加表示，通過滬深港通，內(nèi)地投資者有了坐在家里投資世界的可能性，這是一個質(zhì)的飛躍，而把世界帶到中國家門口，是一個不斷量變的過程。 “店門打開是質(zhì)變，貨架上的貨（資產(chǎn)類別、交易品種）還需要慢慢放上去?！彼蛄藗€比方。 李小加表示，內(nèi)地與香港市場已經(jīng)實現(xiàn)了二級市場通，但二級市場這個“貨架”上面的東西還不夠多，以后會慢慢多起來。他透露，在滬深港通、債券通的基礎(chǔ)上，未來還可以有新股通、一級市場通，“但這些都是中遠(yuǎn)期的規(guī)劃，要慢慢來”。 不久前，互聯(lián)互通北向“穿透式”監(jiān)管方案落地，滬股通、深股通將實施客戶ID檢測通報體系，即投資者識別碼模式。 對于互聯(lián)互通時代開創(chuàng)的跨境監(jiān)管合作模式，李小加表示，互需和互信是兩地跨境監(jiān)管展開的基礎(chǔ)條件，隨著未來兩地技術(shù)平臺不斷升級，兩地監(jiān)管者會把對方在市場結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)層面上對互聯(lián)互通監(jiān)管的需求嵌入在新的設(shè)施中。 在硬件上互通有無之后，“未來雙方在監(jiān)管規(guī)則、文化、理念和法制上肯定會有更多的合作，兩地市場監(jiān)管越走越近，肯定是大趨勢。但是在這個過程中要永遠(yuǎn)跟隨互聯(lián)互通的精髓，即以最小的制度成本來彌補兩地的市場差異，以本土市場規(guī)則為主，以主場原則進(jìn)行合作，以相互對等的形式進(jìn)行，那么跨境監(jiān)管將會越做越好?！崩钚〖诱f。 來源：上海證券報記者：馬婧妤張憶