張敬偉

2018年1月3日，人民幣對美元匯率報6.4920，升破6.5關(guān)口，較上一個交易日上漲159個基點，為2018年新年以來二連漲，創(chuàng)下2016年5月3日以來新高。雖然1月4日人民幣對美元有所回調(diào)，但市場人士預(yù)計，回調(diào)幅度不會太大，人民幣匯率將仍然保持雙向波動基本穩(wěn)定。

新年伊始，人民幣匯率連續(xù)上揚，這是多重因素疊加的結(jié)果。

一是中國經(jīng)濟(jì)維持了超過預(yù)期的穩(wěn)增長，從前三季度的經(jīng)濟(jì)增長看，全年經(jīng)濟(jì)增長超過6.5%已成定局。世界銀行、國際貨幣基金組織等全球機構(gòu)，對中國經(jīng)濟(jì)充滿信心。

二是防范金融風(fēng)險，被中央經(jīng)濟(jì)工作會議列為今后3年的攻堅戰(zhàn)之一。今后，金融體制機制會更加健全，金融創(chuàng)新和依托大數(shù)據(jù)的金融產(chǎn)品會逐漸規(guī)范，金融市場的野蠻亂象會得到遏制，資金無序流出也會被遏止。因此，長趨勢看，人民幣匯率會維持企穩(wěn)之勢。

三是人民幣國際化進(jìn)程還會加速，匯率市場化不可遏止，人民幣成為全球硬通貨越來越明朗，這也是人民幣匯率穩(wěn)中有升的原因。

更有甚者，世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新周期，中國已經(jīng)成為全球經(jīng)濟(jì)的主要引擎，對全球經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率維持在三成左右。在美國堅持“美國優(yōu)先”而放棄全球化責(zé)任的情勢下，中國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體和第一大貨物貿(mào)易體，填補美國的空缺，正成為全球化的引領(lǐng)者。

在新經(jīng)濟(jì)周期，中國將從高速增長階段進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的新時代。人民幣也會在內(nèi)涵上“提檔升級”。表現(xiàn)在市場上，人民幣匯率會成為新型的全球主要貨幣，即對全球主要貨幣匯率維持在相對平衡、平穩(wěn)的水平。

除了經(jīng)濟(jì)增長維持平穩(wěn)的中高速區(qū)間，2017年中國進(jìn)出口增長也超預(yù)期，11月增速創(chuàng)六年新高。另據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，中國11月末外匯儲備31192.8億美元，環(huán)比增加100.64億美元，連續(xù)第10個月上升。

2017年的經(jīng)濟(jì)基本面，是人民匯率平穩(wěn)的基礎(chǔ)所在。而且，過去的2017年也是人民幣匯率形成機制不斷完善的一年。2017年2月份，外匯市場中間價參考時段從報價前的24小時調(diào)整為前一日收盤后到報價前的15小時。隨后，人民幣對美元匯率中間價在“收盤價+一籃子貨幣匯率變化”中加入“逆周期因子”。人民幣匯率形成機制更具透明度，市場化水平不斷提高，雙向浮動的特征更為明顯。人民幣匯率的波動，不僅彰顯中國市場的變化，也對全球市場起到了更強的指向標(biāo)作用。

2018年，全球經(jīng)濟(jì)趨勢向好的信號更強。人民幣匯率維持上一年穩(wěn)中趨升態(tài)勢，既符合全球?qū)χ袊?jīng)濟(jì)增長的樂觀預(yù)期，也是2017年人民幣匯率上漲的延續(xù)。但須指出的是，人民幣國際化還是進(jìn)行時，匯率市場化的目標(biāo)還未完成，中國經(jīng)濟(jì)依然面臨供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的攻堅任務(wù)，在高速度增長向高質(zhì)量發(fā)展的過程中還會遇到很多難題。因此，人民幣匯率還會發(fā)生一定波動。

美國加息進(jìn)入常態(tài)化，以及縮表規(guī)模的可能加大，導(dǎo)致美元會進(jìn)入升值通道，人民幣對美元也會出現(xiàn)回調(diào)。歐盟經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，英國脫歐談判進(jìn)入第二階段，除非發(fā)生不可預(yù)期的“黑天鵝”事件，歐元和英鎊也會穩(wěn)中有升。“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的財政和金融“雙寬松”也拉動了日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇成色。

主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)集體向好，人民幣對一籃子貨幣在某個時期會有升有降，但總體會維持企穩(wěn)狀態(tài)。

作為正在市場化和國際化的人民幣，出現(xiàn)升值與下調(diào)的動態(tài)調(diào)整，屬于正常；人民幣匯率出現(xiàn)波動，也符合市場邏輯。但從前景看，人民幣匯率會維持風(fēng)險可控的“穩(wěn)常態(tài)”，不會出現(xiàn)狂升狂降的情況。

市場更要走出這樣的誤區(qū)，即習(xí)慣性地以人民幣和美元匯率對比進(jìn)行市場評價。綜合全球主要貨幣的匯率變化，才能準(zhǔn)確判斷股市、匯市以及全球市場的基本面。

人民幣匯率并不強求連續(xù)大幅上漲，也不會刻意去下調(diào)，維持“穩(wěn)常態(tài)”才符合中國和全球利益。

（作者為中國人民大學(xué)重陽金融研究院客座研究員）