圖片來源：視覺中國

相信大多數(shù)投資者對2017年的證券市場都有這樣的感受：買基金勝過買股票。那么為何基金賺錢比例能夠在2017年遠遠超過炒股？

一方面是由于去年的股市漲跌結(jié)構造成的，基金只要所買的藍籌股或上漲股的市值占比高，在這個市場環(huán)境下獲得正收益并不是很難。

另一方面在于大多數(shù)基金會構建一個既有大盤股又有小盤股的組合，只要所精選大盤股能有不錯的表現(xiàn)，2017年盈利，甚至賺20%或以上也并不難。

相信讀者們也非常想知道那2018年怎么買基金。

基金君從一份招商證券的研究報告中發(fā)現(xiàn)了不少有意思的地方，特地來做一些分享。

這份名為《我國權益類公募基金業(yè)績影響因素實證研究》報告指出，在目前主流的權益類基金的分析評價體系中，基金的過往業(yè)績、規(guī)模、基金經(jīng)理及基金管理公司等的相關信息均為十分重要的評價因素。

這也就是平時投資者最為關注的幾個問題，買基金是否要買歷史業(yè)績優(yōu)異的？怎樣的基金經(jīng)理更靠譜？規(guī)模大的基金和基金公司是否投資業(yè)績會更好？

基金君將內(nèi)容分享給大家看看。

基金經(jīng)理影響因素

結(jié)論1：曾經(jīng)擔任過賣方研究員的基金經(jīng)理平均業(yè)績顯著優(yōu)于從未擔任過賣方研究員的基金經(jīng)理，而未曾擔任過賣方研究員且擔任過買方研究員的基金經(jīng)理業(yè)績與其他基金經(jīng)理相比沒有明顯差異；

原因分析1：曾經(jīng)擔任過賣方研究員的經(jīng)歷可能會使得基金經(jīng)理能夠更加深入地挖掘個股、了解行業(yè)動態(tài)，具備更加豐富的專業(yè)知識和更加深厚的研究功底；

原因分析2：可能是因為出現(xiàn)了“生存者誤差”，即：賣方研究員中，更為優(yōu)秀的對象才有機會成為基金經(jīng)理，比從買方研究員晉級為基金經(jīng)理的難度更大；

結(jié)論2：從性別角度來看，男女基金經(jīng)理的平均業(yè)績沒有顯著差異，但是女性基金經(jīng)理平均回撤顯著更小，即女性基金經(jīng)理相對而言更擅長對風險的把控；

原因分析1：由于性別差異，女性基金經(jīng)理整體可能相較而言風格偏保守，更加注重對風險的控制；

原因分析2：由于各種因素，女性基金經(jīng)理的樣本較少，可能會出現(xiàn)一定的“選擇誤差”；

結(jié)論3：從學歷角度來看，碩士和博士學歷的基金經(jīng)理的平均業(yè)績顯著更優(yōu)，尤其是在回撤控制方面，表現(xiàn)更佳，但是碩士和博士學歷的基金經(jīng)理在業(yè)績表現(xiàn)、回撤控制等方面則均無顯著差異；

原因分析1：學歷越高，可能會具備更加堅實的專業(yè)知識背景，有利于獲取更優(yōu)的投資表現(xiàn)；

原因分析2：在所有的基金經(jīng)理樣本中，學歷為碩士的基金經(jīng)理數(shù)量最多，其他學歷的基金經(jīng)理樣本數(shù)量較少，可能會出現(xiàn)一定的偏差；

結(jié)論4：基金經(jīng)理年限越長，越能夠獲得更為優(yōu)秀的收益，同時也能夠更好地把握風險；

原因分析1：基金經(jīng)理投資經(jīng)驗越豐富，所經(jīng)歷的市場情況也越多，對行業(yè)和個股的研究也更加透徹，因此能夠獲得更優(yōu)的表現(xiàn)；

結(jié)論5:：基金經(jīng)理的跳槽次數(shù)越多，對業(yè)績可能會有一定的負面影響；

原因分析：每次跳槽，無論是公司體制還是所管理的基金，都需要一定的時間來適應，可能會在一定程度上影響業(yè)績的表現(xiàn)；

結(jié)論6：曾經(jīng)就讀MBA、持有CFA 或CPA 等證書對業(yè)績無明顯影響；

結(jié)論7：同一只基金在同一個時間段內(nèi)，共同管理基金的人數(shù)越多，會對基金業(yè)績產(chǎn)生一定的負面影響；

原因分析：管理同一只基金的基金經(jīng)理人數(shù)越多，每位基金經(jīng)理的投資意志可能都無法完全地體現(xiàn)，導致最終業(yè)績表現(xiàn)低于預期；

結(jié)論8：每季度的基金持股集中度越高，基金業(yè)績越好，但是相應的，回撤也越大；

原因分析：基金的持股集中度越高，業(yè)績的彈性也越大，在重倉股波動較大時，也相應地會引起基金業(yè)績的較大波動；

結(jié)論9：基金倉位對于基金業(yè)績無明顯影響，但是倉位越高，基金當期的最大回撤也越大。

原因分析：倉位越高，基金業(yè)績的波動也越大，同時也更有可能獲取超過市場基準的收益。

圖片來源：視覺中國

基金本身影響因素

結(jié)論1：基金對應的上一期業(yè)績對基金本期業(yè)績具有顯著的反向影響，對于風險收益指標及回撤則均有同向強化作用；

原因分析1：上一期基金業(yè)績越好（超越平均水平越多），下一期業(yè)績則將會低于平均水平越多，這個現(xiàn)象符合均值回歸的理念，即平均來看，在其他所有影響因素均固定的情況下，基金的長期業(yè)績均將趨于同類平均水平；

原因分析2：就風險收益和區(qū)間回撤情況來看，上一期表現(xiàn)越好，下一期則將會延續(xù)其表現(xiàn)，可能是由于這兩個指標同時受到了風險控制能力的影響，而這項能力或風格，在短期內(nèi)難以做出較大的改變，并且可能會由于堅持上一期的風格，而導致風險收益及回撤同向強化；

結(jié)論2：基金的上一期規(guī)模對于基金下一期的業(yè)績、風險收益及回撤均有顯著的反向作用；

原因分析1：上一期規(guī)模增長越多，可能會導致下一期未能及時布局、調(diào)整倉位，從而使得整體收益被攤薄，業(yè)績受到負面影響，但是由于倉位可能有所下降，使得回撤減??；

原因分析2：規(guī)模增大也有可能會導致投資的集中度下降，整體投資更分散，從而導致回撤減??；

原因分析3：雖然業(yè)績和回撤都減小，但是業(yè)績受影響的程度大于回撤受影響的程度，因此整體的風險收益比下降；

結(jié)論3：機構投資者持有份額的比例越高，基金的業(yè)績和風險收益表現(xiàn)均越好，回撤控制情況也更佳；

原因分析：機構投資者具有更加專業(yè)化的投資分析手段，并且由于資金量大，可以有更多機會進行實地調(diào)研和考證，最終選擇投資實力更強的基金。

圖片來源：視覺中國

基金公司影響因素

結(jié)論1：基金公司的整體持股集中度越高，旗下基金的業(yè)績越好，區(qū)間回撤控制能力更佳；

原因分析1：公司整體持股集中，意味著公司內(nèi)部投研實力強勁，且內(nèi)部溝通機制完善，基金經(jīng)理之間、基金經(jīng)理與研究員之間均可以更好地進行溝通，能夠從更多角度進行分析，互相討論，互相印證，最終得到較為一致的看法，因此其重倉個股也更容易在之后有更為出色的表現(xiàn)，整體業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀；

原因分析2：如果重倉某個股的資金量足夠，可能在一定程度上影響股價，從而有利于基金的業(yè)績表現(xiàn)；

原因分析3：雖然通常來看，持股集中度越高，所需承擔的波動風險也越大，但是公司整體持股集中度越高，說明公司的投研實力更強，在公司的集體溝通、討論和協(xié)商后才選定了該個股，反而是確定性較高的一種體現(xiàn)，因此其回撤控制水平反而更佳；

結(jié)論2：基金公司權益類管理規(guī)模越大，基金的業(yè)績表現(xiàn)更佳，區(qū)間回撤控制能力也愈強；

原因分析1：基金公司的權益類管理規(guī)模越大，代表著公司在權益管理方面更加具有經(jīng)驗，因此業(yè)績更優(yōu)、回撤控制更佳；

原因分析2：基金公司的權益類管理規(guī)模越大，說明公司的基金經(jīng)理管理權益類資

產(chǎn)的能力較強，才能吸引更多資金的投入，因此業(yè)績等指標均更佳；

原因分析3：基金公司的權益類管理規(guī)模越大，可能會形成一定的“規(guī)模效應”，

從而提高基金業(yè)績；

結(jié)論3：基金公司的注冊資本越高、成立年限越久，基金的業(yè)績表現(xiàn)越好，回撤控制更佳；

原因分析1：公司的注冊資本及成立年限均是公司實力的象征，老牌基金公司運營

時間久，管理經(jīng)驗豐富，旗下產(chǎn)品種類齊全，能夠提供更大的平臺以及更堅實的研究支持，所擁有的基金經(jīng)理平均管理能力也更強，因此業(yè)績表現(xiàn)更好；

原因分析2：公司注冊資本越高、成立年限越久，也意味著公司的整體架構更為完

善，風控體制更健全，也經(jīng)歷了更多的風險事件，因此風控水平也更高。

圖片來源：視覺中國

結(jié)論

影響我國權益類基金的業(yè)績及回撤等指標的影響因素主要有：基金經(jīng)理是否曾經(jīng)擔任過賣方研究員；基金經(jīng)理年限；基金的上期規(guī)模及業(yè)績；基金公司的管理規(guī)模及成立年限；以及基金公司的整體持股集中度。

1、在所有其他因素都得到控制的情況下，基金經(jīng)理特征因素中，曾經(jīng)擔任過賣方研究員的基金經(jīng)理的平均業(yè)績比從未擔任過賣方研究員的基金經(jīng)理的平均業(yè)績要高0.28%（約為整體平均業(yè)績的9%）?；鸾?jīng)理年限越長，業(yè)績也越好。而基金經(jīng)理所獲得的證書及MBA 等因素則對業(yè)績等沒有明顯的影響。

對基金經(jīng)理而言，最本質(zhì)的核心競爭力是：1、曾擔任賣方研究員；2、年限更長；

2、基金的上一期業(yè)績和規(guī)模增量對本期基金的業(yè)績均有著顯著的負相關性，這與“均值回歸”的理念也較為符合，機構投資者持有份額占比越高的基金，往往也表現(xiàn)更好。

對基金而言，并非要選擇上一期歷史業(yè)績更好的，規(guī)模增長也會使得基金下一步的收益降低

3、基金公司的權益類管理規(guī)模越大、資金實力越雄厚（注冊資本越多）、管理經(jīng)驗越豐富（成立年限越久，老牌基金公司）旗下權益類基金的業(yè)績表現(xiàn)越佳。

這一條與大多數(shù)投資者所理解的相同，即基金公司規(guī)模越大、股東越有背景、成立時間越久、知名度越高，所能獲得的收益也確實會越好。

4、基金管理公司的整體持股集中度越高，基金的平均業(yè)績表現(xiàn)越好，回撤也越小。

這一條似乎與招商證券的預期有所差異，通常來說，都會認為集中度越高，基金的業(yè)績可能會表現(xiàn)得更好，但是波動性也會越大，回撤也越大。

所以，招商證券最后總結(jié)，對于投資者來說，在其他因素相似、無明顯差異的情況下，可以這樣選基金：

1、擁有賣方研究經(jīng)驗且基金經(jīng)理年限更長的基金經(jīng)理所管理的基金。

2、同時關注所選基金的管理公司情況，盡量選擇管理規(guī)模更大、歷史更悠久的基金公司所發(fā)行的基金；

3、在規(guī)模相近的情況下，可更多地考慮公司整體持股集中度，可以選擇整體集中度更高的基金公司所發(fā)行的產(chǎn)品，可能會取得更多的超額收益。

4、但是，需要注意的是，如果公司整體持股集中度過高，可能會產(chǎn)生由于某只重倉個股大幅下跌而產(chǎn)生大幅回撤的情況，從而帶來較高風險。

5、此外，雖然本文的實證研究結(jié)果表明基金的上一期業(yè)績和規(guī)模的增量對基金的本期業(yè)績有一定的反向作用，但是這也并不意味著建議投資者選擇上期業(yè)績表現(xiàn)不佳、規(guī)模未有明顯擴張的基金。

6、該結(jié)果只是針對各期數(shù)據(jù)的統(tǒng)計情況來看，畢竟過往業(yè)績及管理規(guī)模也在一定程度上反應了基金經(jīng)理本身的投資實力，故該結(jié)果更加需要結(jié)合其他各項因素綜合來進行判斷。

7、因此，該結(jié)果更多地只是對投資者進行一定的投資擇時建議：不要在某只基金受到熱捧（上期業(yè)績優(yōu)秀，規(guī)模大幅增長）的情況下進行“沖動投資”，即與股票投資等類似，基金投資也不可以“追漲殺跌”，從而避免較難取得超額收益的情況。

來源：中國基金報（ID：chinafundnews） 記者：葉修