“好借好還，再借不難”，這句俗話流傳甚廣，也是對(duì)債務(wù)人信用的最通俗期許，不過卻也表達(dá)了從古往至今，就有著“違約”這一避不掉的難題。2017年的債券市場(chǎng)就面臨這一難題。

華泰證券向昔日的光伏巨頭天威英利（保定天威英利新能源有限公司）提起訴訟，就是一則典型案例——因債務(wù)重組償還事宜尚未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，持有英利中期票據(jù)本金6570萬(wàn)元的債權(quán)人——華泰證券已向天威英利發(fā)起訴訟，要求兌付相關(guān)款項(xiàng)。

這對(duì)于全債券市場(chǎng)來說，并不鮮見。“特別是2017年，無(wú)論是實(shí)質(zhì)性違約還是技術(shù)性違約都時(shí)有發(fā)生，但這屬于正常的市場(chǎng)情況。”有債券投行人士分析稱。

券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)Wind數(shù)據(jù)獲悉，2017年全年交易所、銀行間、柜臺(tái)市場(chǎng)共計(jì)發(fā)生49起債券（公募債以及私募債）違約案例，共有21起債券在違約發(fā)生后（不限于2017年年內(nèi)的違約案例）逐步兌付本金或利息。

（圖片來源：攝圖網(wǎng)）

華泰證券起訴天威英利違約

據(jù)中國(guó)貨幣網(wǎng)2017年11月的公告，天威英利2011年度第一期中期票據(jù)（債券簡(jiǎn)稱：11威利MTN1，債券代碼：1182159）發(fā)行總額為人民幣14億元，債券利率為6.15%，債券期限為5年，到期兌付日2016年5月12日。

由于天威英利連續(xù)虧損，11威利MTN1構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約，此前，應(yīng)于2015年10月到期兌付的“10英利MTN1”也未能足額兌付。根據(jù)公告，目前該公司處于重組階段，未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，償還上述違約債券本息及違約金顯得遙遙無(wú)期。

根據(jù)天威英利近期發(fā)布2017年三季報(bào)顯示，2017年6月至9月天威英利凈虧損23.44億元。該公司三季度的經(jīng)營(yíng)虧損為22.7億元，其中包括物業(yè)、廠房及設(shè)備的非現(xiàn)金減值虧損為19億元，項(xiàng)目資產(chǎn)虧損為1.4億元。

天威英利違約事發(fā)后，主承銷商交通銀行召集持有人多次召開持有人會(huì)議，債權(quán)人要求發(fā)行人在三個(gè)月內(nèi)盡快兌付全部本息，并支持違約金議案，然而這一訴求被一再拖延。英利方面表示公司處于重組階段，希望持有人能夠給予公司充分合理的時(shí)間籌措資金。

天威英利方面向媒體確認(rèn)，2017年9月華泰證券向其發(fā)起訴訟，這也是天威英利債券違約事發(fā)后出現(xiàn)的首起債權(quán)人發(fā)起的訴訟。

就此，華泰證券方面最新回應(yīng)稱，將依法切實(shí)維護(hù)自身權(quán)益。

2017年49起債券違約

券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)Wind數(shù)據(jù)獲悉，2017年年內(nèi)銀行間、交易所、柜臺(tái)市場(chǎng)共計(jì)發(fā)生49起債券違約，其中公募債違約共有29起，私募債違約20起，違約債券主承銷商包括華創(chuàng)證券、東北證券、華泰證券、興業(yè)證券、德邦證券、廣州證券、華林證券、東興證券等多家券商。

這些本該在2017年年內(nèi)兌付本息的違約債券，涉及金額最高的一筆為“14中城建PPN004”高達(dá)30億元的債券，發(fā)行主體為中國(guó)城市建設(shè)控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中城建”），該筆債券于2014年度發(fā)行，應(yīng)于2017年11月27日到期。中城建公司因控股股權(quán)糾紛，融資渠道受到限制，導(dǎo)致資金鏈?zhǔn)志o張，另外該公司還正面臨多起債務(wù)訴訟，部分銀行賬戶及資產(chǎn)已被查封或保全。

券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，中城建2017年年內(nèi)共計(jì)8起債券構(gòu)成違約，分別為12中城建MTN2、14中城建PPN003、12中城建MTN1、14中城建PPN004、15中城建MTN002、15中城建MTN001、14中城建PPN002、16中城建MTN001，違約金額高達(dá)146億。

天風(fēng)證券報(bào)告顯示，2017年全年公募債29起違約案例中，雖然違約債券數(shù)量與2016年持平，但是首次違約的發(fā)行人數(shù)量大幅銳減至5家，且均為民企發(fā)行人，分別為為江泉集團(tuán)、弘昌燃?xì)?、五洋建設(shè)、丹東港、億利資源。

2017年私募債違約和信用事件的主體仍是以民企發(fā)行人為主，13家主體中有9家民企，占比接近7成。

天風(fēng)證券認(rèn)為，從違約債券的企業(yè)性質(zhì)來看，違約路徑經(jīng)歷了從民營(yíng)企業(yè)蔓延至中央國(guó)有企業(yè)、地方國(guó)有企業(yè)，最終又重回民企營(yíng)業(yè)的過程。

某大型券商債務(wù)融資部負(fù)責(zé)人認(rèn)為，債券市場(chǎng)出現(xiàn)違約是正常的市場(chǎng)情況，不管是主管機(jī)關(guān)、承銷商還是投資者都需要正視這個(gè)問題。主管機(jī)關(guān)要審核，它要出相應(yīng)的政策來合理規(guī)劃這個(gè)市場(chǎng)，承銷機(jī)構(gòu)也要負(fù)責(zé)任，信息披露要到位，而投資者也需要仔細(xì)分析自己的投資，不是僅看行業(yè)、看評(píng)級(jí)就夠的。

不過該負(fù)責(zé)人認(rèn)為，目前來看，債券市場(chǎng)的違約率相比銀行的不良貸款率還是更低，資產(chǎn)的質(zhì)量是相對(duì)優(yōu)良的。此外，債券市場(chǎng)的投資者通常也是有分析能力和承受能力的合格投資者，在目前的違約率下，損失還是可控的。

債券承銷前20券商有哪些

經(jīng)歷了2015年、2016年的債券大年，2017年債券市場(chǎng)受金融監(jiān)管政策影響，整體出現(xiàn)一定下滑。Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年101家券商共承攬7897只債券，累計(jì)承銷債券金額4.46萬(wàn)億元，較去年同期的5.19萬(wàn)億元下滑14.07%。

具體來看，行業(yè)前十位券商分別為：中信證券、中信建投證券、招商證券、德邦證券、國(guó)泰君安、中金公司、光大證券、海通證券、華泰證券和廣發(fā)證券。

中信證券成唯一一家債券承銷總金額超過5000億元的券商，中信建投證券、招商證券的承銷金額分別為3876.61億元、3560.81億元。

德邦證券進(jìn)步最快，與去年相比，進(jìn)步了10名，躋身第四位。國(guó)泰君安則從去年的第三名下滑至第五。

今年監(jiān)管層收緊房地產(chǎn)公司和地方平臺(tái)融資，使得公司債成為信用債中下滑最明顯的品種。今年以來，公司債發(fā)行總額為1.09萬(wàn)億元，而去年同期該數(shù)據(jù)為2.77萬(wàn)億元，縮水60.65%。

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)成為今年亮點(diǎn)，這也是深耕這一領(lǐng)域的德邦證券在債券承銷排名中進(jìn)步快速的主要原因。

記者采訪的幾位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)于今年的債市不必悲觀，資產(chǎn)證券化還會(huì)繼續(xù)成為重點(diǎn)業(yè)務(wù)。上述某大券商的債券融資部負(fù)責(zé)人稱，今年會(huì)增配人員做資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

北京一位資產(chǎn)系券商投行相關(guān)人士認(rèn)為，2018～2019年僅存量債到期的規(guī)模就有9500億元，再加上銀行間市場(chǎng)的萬(wàn)億規(guī)模，都是2018年債券的業(yè)務(wù)規(guī)模。此外，資產(chǎn)證券化持續(xù)火熱，目前審批速度很快，是明年投行非常好的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

（來源：券商中國(guó)微信ID：quanshangcn 記者：王玉玲 詹晨）

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