譚浩俊

近日，人社部社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)管局副局長(zhǎng)湯曉莉在接受媒體采訪時(shí)透露，在養(yǎng)老金入市投資首年，被委托運(yùn)營(yíng)的全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)投資相對(duì)謹(jǐn)慎，采取了審慎的投資原則，從目前的財(cái)務(wù)報(bào)告來(lái)看，截至2017年底，收益率達(dá)到或超過(guò)5%不成問(wèn)題。她表示，盡管如此，仍有不少業(yè)內(nèi)人士對(duì)于5%的收益率不是很滿意。他們認(rèn)為，應(yīng)充分利用養(yǎng)老金特性，提高投資回報(bào)率，適量增加股權(quán)類投資比例。

在養(yǎng)老金收支矛盾日益尖銳，一些地方已經(jīng)出現(xiàn)收支缺口的情況下，業(yè)內(nèi)人士對(duì)養(yǎng)老金投資5%的回報(bào)率不滿意，是可以理解的。

一方面，這可能與養(yǎng)老金入市投資的期望值有關(guān)，大家希望養(yǎng)老金入市以后能夠回報(bào)率更高一點(diǎn)；另一方面，則可能與養(yǎng)老金收支矛盾越來(lái)越尖銳有關(guān)，有部分人擔(dān)心有一天會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重收不抵支現(xiàn)象，所以，人們對(duì)養(yǎng)老金投資的要求也就越來(lái)越高，期望能夠通過(guò)提高投資回報(bào)率，來(lái)緩解養(yǎng)老金收支矛盾。

那么，5%的投資回報(bào)率到底是高還是低呢？養(yǎng)老金入市，到底應(yīng)當(dāng)把立足點(diǎn)放在哪呢？顯然，這才是問(wèn)題的關(guān)鍵。要知道，養(yǎng)老金入市最根本的目的就是要提高投資效率，增加投資回報(bào)，并以此來(lái)實(shí)現(xiàn)保值增值。因此，投資機(jī)構(gòu)必須把提高投資回報(bào)率放在突出位置，最大限度地提高養(yǎng)老金的投資回報(bào)率，擴(kuò)大養(yǎng)老金的增值空間。

需要注意的是，由于養(yǎng)老金心系萬(wàn)家，直接關(guān)系每位公民的切身利益，如果出現(xiàn)投資失誤，責(zé)任也是相當(dāng)大的。所以，在投資過(guò)程中，又需要把風(fēng)險(xiǎn)放在十分重要的位置，甚至是首要位置，確保不出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

如何在風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)之間找到結(jié)合點(diǎn)，是養(yǎng)老金投資機(jī)構(gòu)必須把握好的重要方面。這也意味著，對(duì)5%的投資回報(bào)率，不能簡(jiǎn)單地用高還是低來(lái)評(píng)判，而應(yīng)當(dāng)理性看待、客觀評(píng)價(jià)。

事實(shí)也是如此，養(yǎng)老金從存放銀行到購(gòu)買金邊債券再到由社?；鹄硎聲?huì)投資一級(jí)市場(chǎng)，養(yǎng)老金投資是在不斷進(jìn)步、不斷開(kāi)放的，回報(bào)率也是在不斷提升的。而允許養(yǎng)老金進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，并由專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，也是經(jīng)過(guò)多年的激烈爭(zhēng)論和廣泛討論以后，最終形成的共識(shí)。而《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》也明確規(guī)定，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%?？梢?jiàn)，國(guó)家對(duì)養(yǎng)老金投資風(fēng)險(xiǎn)的把控是十分嚴(yán)格的。

這種嚴(yán)格的管控要求并不苛刻。要知道，歷史上一些地方也曾經(jīng)利用養(yǎng)老金進(jìn)行過(guò)投資，結(jié)果有一部分出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)。因此對(duì)養(yǎng)老金投資小心一點(diǎn)、慎重一點(diǎn)是沒(méi)有錯(cuò)的，也是可以接受的。

隨著養(yǎng)老金投資經(jīng)驗(yàn)的不斷積累，尤其是資本市場(chǎng)的規(guī)范度越來(lái)越高，各種違規(guī)現(xiàn)象越來(lái)越少，價(jià)值投資理念不斷確立，養(yǎng)老金投資的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)越來(lái)越小。一旦養(yǎng)老金投資的體系形成了，認(rèn)識(shí)更加統(tǒng)一了，提高養(yǎng)老金投資比例的空間是存在的，也是可能的。

也正因?yàn)槿绱?，?duì)養(yǎng)老金投資5%的回報(bào)率，應(yīng)當(dāng)理性看待，不要只看高低，還要看投資背景、投資條件，既要橫向看，也要縱向看，既要用靜態(tài)的眼光看，也要用動(dòng)態(tài)的眼光看，要看趨勢(shì)、看發(fā)展。特別是第一年投資就能夠獲得5%以上的回報(bào)率，還是能夠讓大家滿意的，也是符合養(yǎng)老金投資的基本規(guī)律的。

需要提醒管理層的是，雖然2017年是首次由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)養(yǎng)老金的投資運(yùn)營(yíng)，尚不足以全面評(píng)價(jià)專業(yè)機(jī)構(gòu)的投資水平。但是，對(duì)投資回報(bào)率明顯偏低的投資機(jī)構(gòu)，還是要相對(duì)慎重一點(diǎn)。

作為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，在二級(jí)市場(chǎng)投資方面，應(yīng)當(dāng)是有一定經(jīng)驗(yàn)的，不應(yīng)該出現(xiàn)太大差距。差距偏大，說(shuō)明投資機(jī)構(gòu)的投資能力確實(shí)存在問(wèn)題。那么，就應(yīng)當(dāng)減少對(duì)這些機(jī)構(gòu)的投資額度，并依據(jù)今后的投資回報(bào)情況確定是否可以增加投資額度。不然，難以形成良好的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。

從總體上講，養(yǎng)老金投資能夠從一級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向二級(jí)市場(chǎng)，由政府投資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)投資機(jī)構(gòu)，是一種進(jìn)步。而對(duì)于投資回報(bào)率的關(guān)注，既可以看作是對(duì)養(yǎng)老金收支矛盾的擔(dān)憂，也可以看作是對(duì)養(yǎng)老金投資機(jī)構(gòu)的期望。所以，有關(guān)方面和養(yǎng)老金投資機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)正確看待、理性分析，從而形成有效的良性互動(dòng)。

（作者為財(cái)經(jīng)時(shí)評(píng)人）